10万から7.5万へ：深い調整の背後にある周期の真実とブルマーケット再開のシグナル​

原文タイトル：ビットコインサイクルのどこにいるのか？

著者：BITCOIN MAGAZINE PRO

翻訳：Tim，PANews

ビットコインは2025年初頭に多くの人が期待していた爆発的なスタートを迎えませんでした。価格は10万ドルの大台を突破した後、大幅に反落し、投資家やアナリストは現在のビットコインが減半サイクルのどの段階にあるのか疑問を抱いています。本記事では、市場のノイズを超えて、一連の重要なオンチェーン指標とマクロ経済信号を深く分析し、ビットコインのブルマーケットが依然として持続可能か、あるいはより深い調整に直面するのかを評価します。

健康的な調整か、それともブルマーケットの終焉か？

理想的な切り口はMVRV-Z指標です。この歴史ある評価指標は、暗号通貨の市場価値と実現価値（Market Value to Realized Value）を比較することで資産の状態を測定します。この数値が3.36のピークから1.43付近に戻ると、ビットコインの価格は近10万ドルの高値から7.5万ドルの段階的な安値まで深く下落しました。直感的に見て、この30%の価格調整は確かにかなり激しいものです。

図1：最近、MVRV Z-Scoreは2025年の低点1.43から反発して上昇

歴史的に見て、現在のMVRV-Z指標が示すレベルは、通常、局所的な底を示すものであり、トップを示すものではありません。2017年や2021年などの過去のサイクルでは、市場は類似の調整を経験し、その後BTC価格は上昇トレンドを取り戻しました。簡単に言えば、この下落は投資家の信頼を揺るがしましたが、本質的にはブルマーケットサイクルにおける歴史的な修正相場と一致しています。

賢い資金の動向に注目

もう一つの重要な指標は、価値日数破壊（Value Days Destroyed、略称VDD）倍数です。この指標は、ビットコインの取引前の保有時間を加重して、オンチェーンの移転速度を測定します。この倍数が急上昇すると、通常は経験豊富な保有者が利益を確定していることを意味します。長期間低位にある場合は、市場が蓄積段階にあることを示す可能性があります。

現在、この指標は「グリーンゾーン」に深く沈んでおり、そのレベルは熊市の終わりや回復初期の段階に似ています。BTC価格が10万ドルを超えて急激に反転したため、私たちは利益確定の潮流の終焉を目撃している可能性があり、一部の長期的な蓄積行動がますます明らかになってきています。これは、参加者が将来の価格上昇に向けて事前に準備をしていることを示しています。

図2：現在のVDD倍数は長期保有者が蓄積段階にあることを示しています

最も洞察に満ちたオンチェーン指標の一つは「ビットコインサイクル資本流動図」であり、この図はコインの年齢に基づいて実現資本を細分化し、新規参入者（保有時間＜1ヶ月）、中期保有者（1-2年）などの異なるグループを隔離して資本の移動経路を観察します。赤い帯（新規参入者）は106000ドルの歴史的高値付近で急激に上昇し、その時市場のトップでFOMO感情に駆られた大量のパニック買いが発生したことを示しています。その後、このグループの活発度は著しく冷却され、ブルマーケットの初期から中期に相応しいレベルに戻りました。

逆に、トークンを1-2年保有しているグループ（通常はマクロの洞察力を持つ蓄積者）は、再び増持の態勢を再開しました。この逆相関は、市場の運営の核心的な論理を明らかにしています：長期保有者が底でコインを蓄積しているとき、新規投資者はしばしばパニック売却を経験したり、退場を選択したりしています。この資金の流動パターンは、2020年から2021年の完全なブルマーケットサイクルにおける「吸収---配分」の法則と高度に一致し、歴史的サイクルの典型的な特徴を再現しています。

図3：ビットコインサイクル資本流動図はBTCがより経験豊富な保有者の手に戻っていることを示しています

現在私たちはどの段階にいるのか？

マクロの視点から見ると、ビットコイン市場のサイクルを3つの重要な段階に分けることができます：

1. 熊市段階：深い調整（70-90%）
2. 回復段階：歴史的な前高を回復
3. ブルマーケット成長段階：前高を突破した後の放物線的な上昇

2015年と2018年の熊市はそれぞれ約13---14ヶ月続きました。最近の熊市サイクルも同様に14ヶ月間続きました。歴史的なサイクルにおける市場の回復段階は一般的に23から26ヶ月の時間を要し、現在私たちはこの典型的な回復時間のウィンドウ内にいます。

図4：歴史的なサイクルトレンドを利用して潜在的なブルマーケットのピークを予測

しかし、今回のブルマーケット段階のパフォーマンスはやや異常です。ビットコインは歴史的高値を突破した後、すぐに暴騰することはなく、むしろ調整が見られました。これは、市場がより高い安値を構築していることを意味し、その後指数的な成長段階においてより急激な上昇通路に入る可能性があります。過去のサイクルにおける9ヶ月と11ヶ月の指数段階の平均期間を参考にすると、ブルマーケットが続くと仮定した場合、今回のサイクルの潜在的なピークは2025年9月頃に現れると予測されます。

マクロリスク

オンチェーンデータは鼓舞するものですが、マクロの不利要因は依然として存在します。S&P 500指数とビットコインの相関図の分析は、ビットコインが依然として米国株式市場と高い相関を保っていることを示しています。潜在的な世界的な景気後退への懸念が高まる中、伝統的な市場の持続的な疲弊は、ビットコインの短期的な反発能力に影響を与える可能性があります。

図5：ビットコインと米国株の相関性

結論

私たちの分析で見られるように、MVRV Z値、価値日数破壊、ビットコインサイクル資金流動などの重要なオンチェーン指標は、市場が周期的な規則に従った健康的な発展を示しており、長期保有者が継続的に蓄積している兆候を示しています。しかし、市場には依然として重大なマクロ経済の不確実性が存在し、これらは注意深く監視すべき重要なリスクです。

今回のサイクルは過去のサイクルよりも遅く、変動が大きいですが、歴史的な構造パターンを破ることはありませんでした。ビットコインは再び上昇する準備が整っているようで、伝統的な市場がさらなる悪化を見せなければ、第三四半期または第四四半期初めに新たなピークに達する可能性があります。