借貸+質押、ステーブルコインプロトコルLevelの革新的なモデルを解明 | CryptoSeed

著者：Fairy，ChainCatcher

編集：TB，ChainCatcher

3月26日、lvlUSD の時価総額が 1 億ドルを突破し、1 ヶ月足らずで成長率が 129% に達しました。安定した通貨プロトコル Level が発行する安定通貨である lvlUSD は、注目を集めています。

安定通貨の分野では、安全でありながらもかなりのリターンを持つ安定通貨への需要が高まっています。最近、Level は新たな道を模索しており、貸出プロトコルを基に、高い透明性と組み合わせ可能な安定通貨 lvlUSD を構築し、リスク調整後のリターンを提供しています。

Level チームの背景と現状

Level の共同創設者 Kedian Sun は、ウォートンビジネススクールを卒業し、Brex のオペレーションマネージャーを務め、Lazard にも在籍していました。もう一人の共同創設者 David Lee は、10 年のコンピュータエンジニアの経験を持ち、Flexport と Uber でソフトウェアエンジニアを務め、コロンビア大学のコンピュータサイエンスの学士号を取得しています。

現在、Level は 2 回の資金調達を完了し、総額 600 万ドルに達しています。2024年8月、開発会社 Peregrine Exploration が 360 万ドルの資金調達を完了し、Polychain Capital と Dragonfly Capital が共同でリードしました。2025年3月には、再び 260 万ドルの資金調達を行い、Dragonfly Capital がリードしました。

lvlUSD の設計

lvlUSD は USDC と USDT に完全にサポートされており、これらの 2 種類の安定通貨のみで無許可で鋳造できます。USDC と USDT は lvlUSD の準備金を構成し、これらの準備金は貸出プロトコルでの収益を生み出すために使用されます。同時に、Level の貸出ポジションを表す一部の貸出プロトコルのレシートトークンは、追加の報酬を得るために再質入れプロトコルに預けられます。

収益メカニズム

Level は ERC-4626 ステーキングメカニズムを通じて、貸出収益をユーザーに還元します。 ユーザーが lvlUSD をステーキングすると、slvlUSD を受け取り、その価値はプロトコルが収益をステーキング契約に分配するにつれて増加します。lvlUSD と slvlUSD は自由に送金、取引、交換でき、統合された DeFi プロトコルで使用できます。

1. 貸出収益の生成

収益を生み出すために、Level は USDC と USDT を Aave などのブルーチップ貸出プロトコルに供給します。現在、すべての準備金は Aave に展開されていますが、これらの準備金はすぐに他の貸出プロトコル（Morpho など）に分散される予定です。これらのプロトコルからの受取トークン（Aave の aUSDC や aUSDT など）は、収益を生む資産としてパッケージ化されます。

2. 収益が slvlUSD に分配される

Level はプロトコルが得た貸出収益を slvlUSD（すなわちステーキングされた lvlUSD）に分配します。したがって、ユーザーは slvlUSD を受け取るために、lvlUSD をステーキング契約または金庫にステーキングする必要があります。収益が増加するにつれて、slvlUSD の価値は徐々に上昇します。

3. slvlUSD の収益は基礎貸出収益を上回る

すべての lvlUSD 準備金が貸出収益を生み出すために使用されますが、slvlUSD のみが収益を得ることができるため、slvlUSD の収益は基礎貸出収益を上回ります。ステーキングされた lvlUSD が少ないときは slvlUSD の収益が高く、逆もまた然りです。

4. ステーキング解除と引き出し

ユーザーがステーキングを解除すると、slvlUSD は消失します。ユーザーは契約内で保持している lvlUSD の総量と未返済の slvlUSD の供給量の比率に基づいて、相応の lvlUSD シェアを受け取ります。ステーキング解除後、ユーザーは lvlUSD を引き出すために 7 日間待つ必要があります。

Level プロトコルが直面するリスク

プロジェクトの公式ウェブサイトの情報によると、Level プロトコルを使用する際には以下のリスクが考えられます：

• 担保リスク：担保が破産するリスクがあります。
• 貸出プロトコルリスク：基礎貸出プロトコルが不良債権を蓄積する可能性があります。
• ステーキングリスク：委託されたステーキング資産の運営者が罰則を受け、破産する可能性があります。
• スマートコントラクトリスク：lvlUSD 担保の展開または管理を行うスマートコントラクトに脆弱性が存在し、lvlUSD が破産する可能性があります。
• 操作安全リスク：プロトコルの一部の機能（緊急担保救済機能など）が権限を持つ役割によって制御されており、これらの役割が侵害される可能性があります。

これらのリスクに対処するために、Level はいくつかの緩和策を講じています。例えば、Level は USDC と USDT のみを担保として受け入れ、貸出プロトコルの選択に厳格な基準を設けています。また、操作の安全性を強化し、マルチシグメカニズムとコールドウォレットを使用して管理者の権限を安全に保つなどの対策を講じています。

Level プロトコルは革新的な収益メカニズムを通じて、安定通貨の分野に新たな可能性を提供しています。しかし、その独自の収益モデルとリスク管理戦略によって突破できるかどうかは、市場の検証が必要です。

(この記事は初期プロジェクトについてのみ紹介しており、投資のアドバイスとしては扱われません。)