Telegramの創設者が自由を取り戻し、TONが4億ドルの資金調達を発表、発展の困難が転機を迎えるかもしれない。

作者：Nancy，PANews

かつて、TONエコシステムはTelegramの強力なトラフィックの支援を受け、「トラフィックは価値である」という熱狂的な雰囲気の中で急速に台頭しました。しかし、トラフィックの利益が徐々に減少するにつれて、現実の幕が引かれ、TONエコシステムの成長エンジンは鈍化し始めました。単一の物語の論理、リソース配分の不均衡、外部イベントの影響、そして市場サイクルの変動により、TONエコシステムは苦境に陥っています。

現在、TONはトラフィックの潮流が退く中での転機を迎えるかもしれません。トップのベンチャーキャピタルが参加する4億ドルの資金調達や、Telegramとの独占的な結びつきによる好材料が相次ぎ、TONに新たな成長期待をもたらしています。

4億ドルの資金調達、 Telegramのトラフィックを独占

3月20日、Open Network Foundation（TON財団）は4億ドルを超える資金調達を発表しました。投資者にはSequoia Capital、Ribbit Capital、Benchmark、Kingsway、Vy Capital、Draper Associates、Libertus Capital、SkyBridgeなどの著名なベンチャーキャピタルが含まれています。この資金調達は、従来の株式や現金の形ではなく、TONトークンの購入という形で行われたとされ、外部からはTONの成長ポテンシャルへの認識と見なされています。

公開された資料によると、TONはこれまでに6回の資金調達を完了しており、主に店頭取引（OTC）形式で行われてきました。投資規模の観点から見ると、最後に公開された資金調達額は3000万ドルであり、今回の資金調達能力は大幅に向上し、4億ドルの資金調達規模はTONの歴史的な投資記録を更新しました。さらに注目すべきは、この資金調達が多くの西側のトップベンチャーキャピタルの参加を引き寄せたことで、これらの投資機関の資本背景は非常に深厚であり、過去の実績もTONの物語にさらなる想像の余地を与えています。

例えば、Ribbit Capitalは金融技術と暗号分野に特化したベンチャーキャピタルであり、Revolut、Nubank、Coinbase、Robinhoodなどの業界の巨人に成功裏に投資してきました。BenchmarkはeBay、Instagramなどの著名企業に精確な目を持って投資してきました。また、Sequoia Capitalの投資範囲も非常に広く、Stripe、Nubank、Klarna、Fireblocks、StarkWareなどのスタープロジェクトを含んでいます。

TONにとって、この資金調達は資金そのものを超えた意味を持ち、西側の伝統的な資本の集団的な支援はTONが主流に認められているという信号を発信しています。特に、Telegramが過去に規制の圧力によりTONの発展に不確実性をもたらしたことを考慮すると、その意義は大きいです。

資本の支持を得ただけでなく、TONはエコシステムの面でも好材料を迎えました。過去には規制の困難からTONとTelegramが分離して独立していましたが、現在両者は再び深く結びついています。今年1月、Pavel Durovは公にTONがTelegramの独占的なブロックチェーンパートナーになることを明言しました。独占的なパートナーシップとして、すべてのTelegramの小アプリケーションはTONエコシステムに移行し、TONトークンはすべてのTelegramチャットサービスの支払い専用資産となります。

Telegramの強力なトラフィックサポートはTONにさらなる発展の余地をもたらします。Pavel Durovの最新の発表によると、Telegramは現在10億人以上の月間アクティブユーザーを抱え、世界で2番目に大きな通信アプリ（中国特有のWeChatを除く）となっています。ユーザーのアクティブ度も上昇しており、平均して1ユーザーが毎日Telegramを21回開き、41分間使用しています。同時に、Telegramの収益も顕著に増加しており、2024年の利益は5.47億ドルに達する見込みです。さらに、Telegramは製品の磨きをかけ続けており、プラットフォームは製品体験を最適化しています。最近では、年間3回目の重大なアップデートを発表し、ビデオ機能とAIスタンプ検索を強化し、自己ホスティングの暗号ウォレットに取引と収益機能を導入する計画を立て、TONの保有者向けにロイヤリティプログラムを提供し、TONエコシステムの普及をさらに推進します。

最近のPavel Durovの復帰もTONに新たな信頼と活力を注入しました。DurovはTONの核心的な推進者と見なされており、彼の個人的な状況はコミュニティの信頼とエコシステムの発展のリズムに直接影響を与えます。昨年8月、彼はTelegramが不十分に規制された違法コンテンツに関与しているとしてフランスで逮捕され、市場の信頼は一時的に損なわれ、当時のTVLとコイン価格は暴落しました。しかし最近、フランス当局が司法監視条件を調整し、彼が長期居住地のドバイに戻ることを許可したことで、TONコミュニティの感情は回復しました。Durovは復帰後、頻繁に動きを見せており、例えば5000 TONを使ってTelegramで「elonmusk」というユーザー名を取得し、彼のxAIが開発したAIロボットGrokはすでにTelegramに登場し、Premiumサブスクリプションユーザーに無料で提供されています。

強力な資金支援、トップベンチャーキャピタルの支持、Telegramエコシステムとの深い結びつき、そしてDurovの復帰、これらの要因が相まって市場はTONの物語に対して非常に楽観的です。

エコシステムの熱潮が退潮、多重の困難が解決を急ぐ

しかし、現段階でTONエコシステムは依然として厳しい挑戦に直面しています。過去1年、TONエコシステムの多くの重要指標は顕著な下落傾向を示しており、かつての繁栄から徐々に冷却期に入っています。

Artemisのデータによると、過去1年でTONトークンは高値から54.8％以上下落し、市場価値はピーク時の252億ドルから大幅に縮小しました。同時に、TONエコシステムのロックされた総価値（TVL）も大幅に減少し、最高の7.7億ドルを超える高値から現在の1.7億ドルに急落し、下落幅は77.9％に達しています。

オンチェーンのアクティブ度の低下はTONエコシステムの困難をさらに浮き彫りにしています。Artemisのデータによると、TONの1日のアクティブアドレス数は最高の250万から現在の13.7万に急減し、わずかに残るのみで、下落幅は94.5％を超えています。同時に、日々の取引額も一時的に230億ドルに達したピークから現在の32億ドルに下落し、下落幅は86.1％に達しています。これらのデータの急激な下降は、TONエコシステム内部の経済活力の衰退を明確に描き出しており、ユーザーの参加度と取引の活発度は大幅に縮小しています。

TONエコシステムの現在の状況は多くの要因が絡み合っています。一方で、TONは初期にTelegramエコシステム内の小プログラムやミニゲームに高度に依存しており、ソーシャルプラットフォームの膨大なユーザーベースを利用して急速に多くのトラフィックを引き寄せました。しかし、この短期的な熱気に基づく成長モデルは、富の効果が弱まり、ユーザーの新鮮さが失われると持続が難しく、重要な推進力を失いました。特に、初期に「Tap To Earn」などのメカニズムを通じて多くのユーザーを引き寄せましたが、最終的には長期的で安定したエコシステムの参加者に効果的に転換できず、逆にトラフィックの利益が急速に枯渇しました。

一方で、TONのエコシステムの物語は主にTelegramのソーシャル属性とミニゲームに焦点を当てており、他のパブリックチェーンと比較して、DeFi、AI、DePINなどの多様な分野への展開が明らかに不足しており、競争力が相対的に弱いです。また、DeFiLlamaがTONのTVL分布を追跡したところ、過去1か月で流動性ステーキングプロトコルTonstakersのTVLが1億ドルを超え、TVLが百万から千万ドル規模のプロジェクトはわずか13件であり、この分布はTONエコシステムプロジェクトの集中度が高すぎることと多様な発展の短所を浮き彫りにしています。さらに、TONの技術開発のハードルが高く、その独自のプログラミング言語とアーキテクチャ設計は開発者にとってあまり親切ではなく、エコシステム内のプロジェクト開発の進展が遅く、より多くの優れたチームを引き寄せることが難しくなり、エコシステムの多様性と革新能力をさらに制限しています。

加えて、TONエコシステム内部のリソース配分の不均衡もその困難を悪化させています。前述のように、TONは市場の宣伝やリソース投入も主にTelegramのミニゲームに集中しており、Catizen、Notcoin、Hamster Kombatなどは初期にTelegramのウイルス的な広がりを通じて巨大な成功を収めましたが、同様の現象はTONの他の分野では成功裏に再現されていません。同時に、大量のリソースが少数の主要アプリに集中しているため、他の中小型プロジェクトは市場の露出や物語の支持が不足し、ユーザーや投資家の関心を共有することが難しくなっています。この不均衡はTONエコシステムの発展を単一化させるだけでなく、そのリスク耐性をも弱めています。加えて、市場全体の環境の変化や外部の競争圧力により、TONの困難はさらに悪化しています。

要するに、TONが新たな成長曲線を開くことができるかどうかは、外部のトラフィックの持続的な支援だけでなく、エコシステムの多様化、技術革新、リソース統合において実質的な突破を実現する必要があります。