常識に立ち返る：伝統的な投資から見る暗号エコシステム

在昨日の記事で、私は皆さんに黎大衛の『価値投資進階指南』を推薦しました。著者は本の中でいくつかの良書を推薦しており、その中の一つが『段永平投資問答録』です。

『段永平投資問答録』は上下二冊に分かれており、上巻ではビジネスロジック、下巻では投資ロジックについて語られています。この本は、段永平が雪球でネットユーザーとの間で行ったQ&Aの記録をまとめたものです。

この本はぜひ皆さんに真剣に読んでほしいと思います。

この本は黎大衛の本と比べると、黎大衛の本は理論的で、原理や基礎的なロジックに重点を置いていますが、この本はより生き生きとした、実際的な事例を用いて段永平の価値投資（およびリスク投資）に対する理解を描写しています。

特に段永平がQ&Aで挙げた事例は、私たちの世代にとっては耳馴染みがあり、身近に感じられるものであり、読むとより強い没入感を得られ、体験がより真実味を帯びます。

これらの事例には万科、アリババ、テンセント、京東、拼多多、アップル、グーグル、アマゾンなどが含まれています。

段永平がこれらの会社についての見解を多く発表したのは10年以上前のことです。年月の洗礼を受けて、これらの会社のその後の発展の結末は多くが段永平の若い頃の判断を証明しています。

これらの判断を投資の指針とすることで、彼は豊かなリターンを得ただけでなく、一般の人々が拒否しにくい落とし穴や罠を避けることができました。

前後を比較すると、なぜ会社を見るには10年、20年、さらにはそれ以上の時間が必要なのかをより深く理解できました。この言葉はバフェット氏が何度も言ってきたものですが、私は段永平のコメントを見て、自分自身の体験を重ねることで、より一層理解を深めました。

例えば万科。

早い段階で段永平は購入しましたが、すぐに売却し、理解できないと述べました。彼が売却した後、万科はさらに上昇しましたが、彼はその後も関心を持ちませんでした。

記録の中で2014年に誰かが段永平に尋ねました：茅台と万科の年次報告書を見た後、両社の利益はほぼ同じですが、市場価値はほぼ半分（注：当時万科の市場価値は700億、茅台は1400億）です。もしお金があれば、どちらの会社を買いますか？

万科が絶頂期にあった時代、私はほとんどの人が万科を選ぶと思います。

しかし段永平はシンプルに答えました：「お金を借りたことはありますか？」

さらに2019年には、誰かが緑城について言及し、現金等価物が490億、流動資産が2800億、負債が2500億で、清算しても300億の価値があると言いました。また、緑城の評判が非常に良いのに、なぜ株価がこんなに低いのか理解できないと。

私はほとんどの人が「清算しても300億の価値がある」という点と緑城の良い評判から、緑城を買うと思います。

しかし段永平の答えは：「私も理解できませんが、私はこのような高負債の会社は買いません。」

当時の万科は中国の不動産業界のリーダーであり、A株の基準と模範でした。一方、緑城は中国の民間不動産会社の中で最も品質とスタイルを重視する会社でした。

2014年は中国の不動産が急成長していた時代であり、2019年は中国の不動産が再び注目を浴びた瞬間でした。

私はその時の人々が、後に中国の不動産業界の民間企業が壊滅的な状況になるとは思わなかっただろうし、万科が実質的に破綻するとは考えなかったと思います。

その核心的な理由は、重荷に耐えられない負債であり、これは段永平が二度のQ&Aで指摘した重要なポイントです。

これにより、段永平の当時の視点がいかに鋭いものであったかがわかります。さらに、彼はそのような会社の華やかな瞬間において、見かけの光環を拒否し、それらに潜む巨大なリスクを見ることができました。

この本は事例の選択が良いだけでなく、段永平の言語表現が比較的平易で、親しみやすいという特徴もあります。私はほとんどの読者が非常に簡単に理解できると思います。

中国の大投資家の中で、私は段永平、李録、林園、そして但斌に注目しています。

この四人の中で、李録の表現は非常に平易で理解しやすいと感じますが、私の接触範囲が限られているため、彼が具体的な事例分析を語るのをあまり聞いたことがありません。

林園の表現は非常に跳躍的で、しばしば話の半分しか言っていないように感じます。しかし、林園の言葉は私の潜在意識に深い印象を残します。例えば、彼が言ったある言葉を数ヶ月、一年、または二年後に突然思い出し、ある場面や事例の中で彼が言ったことを思い出し、彼の意図を徐々に理解することがあります。

記録の中で、段永平は林園のいくつかの見解を非常に高く評価していました。

但斌の表現は非常にマクロ的で、彼がシェアや本の中で挙げた事例は私に深い印象を残し、時折振り返ることがあります。

そして段永平の見解や発言は、私が見た中では最も詳細で豊富かつ親しみやすいものです。

なぜ私は皆さんにこれらの本を読むことを推薦するのか？

それは、暗号エコシステムへの投資は最終的に正常なロジックに戻るべきだと考えているからです。つまり、伝統的な一次市場、二次市場の投資ロジックと同じように、それらのビジネスモデルや企業文化などを見る必要があります。

これらの本が語るのは、正常で歴史的に検証されたロジックであり、その中の経験や教訓は私たちが学ぶべきものです。私たちは早く常識に戻り、基本に立ち返る投資の道を歩むべきです。