2年間で約3000万トークンを製造し、暗号は巨大な「発行工場」となっています。
離脱するべきか、それとも乗り継ぎを待つべきか？変革の第一撃はどこに向けるべきか？著者：flowie，ChainCatcher
編集：TB，ChainCatcher
もしあなたがまだアルトコインに期待しているなら、このデータセットを見て、いくつかの幻想を失うかもしれません。
@cgroganが作成したduneパネルのデータによると、暗号トークンの種類は2022年の340万以上から2025年には3900万以上に増加しました。2024年と2023年の暗号市場では、それぞれ年間1009万、1870万以上のトークンが新たに創出されました。
この牛市におけるアルトコインの爆発的な成長とは対照的に、暗号通貨開発者の数は増加するどころか減少しています。Electric Capitalの『暗号通貨開発者レポート』によれば、2024年と2023年の暗号開発者の総数はそれぞれ7%、24%減少しました。
暗号市場はすでに隠すことなく巨大な「発行工場」となっており、ここでは発行モデルとカジノの新たな推進以外には、新しいパラダイムの革新はほとんど見られません。
公平と一夜の富の裏側には、極めて低い悪事のコストと大量の詐欺に遭った一般ユーザーがいます。長期的なPvPの中で、すべての重要な参加者、ユーザーを含むは、賢い短期主義者になるよう教育されています。
退場するか、チャンスを待つか
昨日、暗号通貨の恐怖と貪欲の指数は10に低下し、2022年6月以来の最低水準となりました。@ZKSguはCryptoの外部性について反論し、「場内の人々は誰も留まれなくなっている」と述べました。
取引所やVCは、この牛市で最も批判されている参加者として、退場の機会を探すか、あるいは退場を余儀なくされています。
老舗の暗号デリバティブ取引所BitMEXは売却を模索しており、情報筋によれば、最大の暗号オプション取引所Deribitはすでに買収契約を完了しており、その金額は最大で500億ドルに達する可能性があります。
取引所だけでなく、暗号分野全体が買収の波を迎えています。RootDataのデータによると、2025年から現在までの2ヶ月間に、暗号分野では約30件の買収事件が発生し、平均して月に約15件の暗号買収が行われています。
多くのVCは淘汰の危機に直面しています。YettaSはConsensus HKでの最大の感触は、VCが悲鳴を上げていることだと述べました：あるVCは次のラウンドの資金を調達できず、別のVCは半分の人員が去り、また別のVCは戦略投資に転向し独立投資をやめ、さらにはVCの中にはMemeを発行して資金を調達しようと考えている者もいます。
投資家@26x14ethは、若者に最も貴重な時間を暗号界での金探しに費やさないよう呼びかけています。機会があれば、潜在能力のあるAIやロボット業界でのインターンシップに行くべきだと述べています。なぜなら、ここは2017-2021年の誰もが利益を得られた周期ではなく、現在最も貴重な資産は時間だからです。
しかし、チャンスを待つ人もいます。暗号KOL@cmdefiはそれほど悲観的ではありません。彼の感覚では、現在の市場は2018-2019年のようで、ICOのバブルが崩壊した後、皆がこの市場に希望がないと感じ、すべてが詐欺だと思っていました。
「しかし、2020年のDeFi Summerがやってきました。投機資金は減少し、市場はアプリケーションの革新により注目しています。ゲームに留まるべきです。（チャンスを待つ）。」
ライン生産方式の造幣が狂ったように「吸血」
この牛市は確かに地獄のような難易度です。
驚くべき暗号の構築はほとんど見られません。トランプが有名人コインの「収穫」潮流を引き起こし、Piコインが大規模に流行し、最近ではSafeがハッカーに攻撃されたことで、皆は夢から覚め、暗号システムがいかに不条理で脆弱であるかを理解しました。
海外KOL@sherlockが描いた暗号エコシステムの現状は市場の共鳴を呼び起こし、全く堅固でない暗号の構築の外に、陰謀団が至る所に存在しています。
この牛市では、金を稼ぐのがさらに難しくなりました。
前回の牛市を経験したプレイヤーたちは特に苦しんでいるかもしれません。Binanceなどの前回の富の神話を生み出した場所は、プロジェクトの土狗コインの大口売り場に転落し、いわゆるアルファ上場が頂点に達しました。Presto Researchが2025年の最初の月にBinanceに上場したトークンを統計したところ、100%が70%以上下落しました。
もしあなたが時価総額前20のベータダイヤモンドホルダーであっても、もはや報酬はありません。2024年7月から現在まで、時価総額前20のトークンは一般的に60%以上下落しています。そして、利ざやを取る人たちも、再び巻き込まれ、再びアップグレードしても反撃を逃れられません。
一見より公平なオンチェーンPVPは、さらに混乱しています。
2月26日現在、Pump.funプラットフォームで発行されたトークンの数は810万を超え、市場価値が1億ドルを超えるMemeコインの数は約32個、市場価値が1000万ドルを超えるものは154個しかありません。現在、Libraなどの有名人コインのスキャンダルを経て、オンチェーンPVPも終焉を迎えています。
実際の暗号の構築がなく、大部分の人が利益を得られない場合、そのお金はどこに行ったのでしょうか？
Confluxの共同創設者元杰は真実を語ったかもしれません。極少数の賢い運の持ち主を除いて、ほとんどのお金は「ライン生産発行」の各利益関係者に流れています。
元杰はTwitterで、「『発行工場』にはVC、連続起業家、マーケットメーカー、OLエージェンシー、スタジオ、大口、取引所などが含まれており、完全なライン生産のプロセスがあり、この業界と韭菜たちを吸血鬼のように貪欲に吸い取っています。」と共有しました。
暗号市場では、造幣と販売が最大のビジネスモデルです。
元杰の見解では、「発行工場」モデルの下で、プロジェクト側の富の創造プロセスは主にチップの配分と上場という2つの核心的なプロセスに集中しています。このライン生産発行のモデルは次の通りです：
- 核心圈（Vitalik、A16Z、Binanceなど）に裏付けられた創設者または巨大な影響力を持つmemeリーダーから低価格のチップを取得する
- 美しい物語を作り、人造データ（TVL、オンチェーンデータ、ノード規模など）を用いる
- 利益を結びつけたKOLグループがTwitterでのShilling（販売）を完了する
- 上場に影響を与える核心的な意思決定者を囲い込み（どうやって一歩を踏み出すか）する
- 上場後、マーケットメーカーを通じて投げ売りを開始し、上記のステップを繰り返して次のプロジェクトを作り出す。
Web2とWeb3の投資家はChainCatcherに、開発投資がなく、チームも数人を養う必要がないため、上場を完了すれば死なずに済むと語りました。「市場の淘汰メカニズムは完全に機能不全に陥っており、ゴミプロジェクトとトークンが増え続けています。」
しかし、一般ユーザーがもはやプロジェクト側とVCが共謀する「物語」のトリックに簡単に騙されなくなると、より粗暴なmeme造幣モデルが登場しました。方法論は同じですが、VCは関与しません。
ほとんど敷居のない公平な発行の背後には、極めて低い悪事のコストがあります。Primitive Cryptoの投資パートナー@YettaSingは、Memeモデルは本質的にVCモデルよりも暗いオンチェーンの世界であると考えています。製品や技術の支援が欠如しているため、「絶対的な公平」はしばしば単なる見せかけに過ぎません。Libraなどの有名人コインのスキャンダルは、memeの最後の隠れ蓑を暴露しました。
変革の第一撃はどこに向けるべきか？
富の効果が至る所で失効し、業界は集団的に反省と責任追及を始めました。
最近の世論は再び利ざやを取るスタジオに攻撃を仕掛けています。暗号KOL@mscryptojiayiは、アルトコインが頭を上げられないのは「贈賄制度」の盛行に遡るべきであり、業界変革の第一撃は利ざやを取るスタジオに向けられるべきだと述べています。
彼女の見解では、スタジオとプロジェクト側が「共謀」して業界の「虚偽の繁栄」を構築し、一般ユーザーの期待収益を希薄化し、プロジェクトに対するユーザーの長期的な忠誠心を弱め、コミュニティを価値共同体から利益取引市場に退化させ、同時に二次的な売り圧力の伏線を張っています。
彼女は、「多くの無限の底なしのスタジオが、詐欺プロジェクトと共謀し、老鼠倉を共に構築し、取引所やユーザーを欺く無恥な行為を実施している」と非難しました。
しかし、エアドロップのKOL氷蛙@Ice_Frog666666は反論しました。彼は「虚偽の繁栄」は業界の歪んだ発展の結果であり、原因ではないと考えています。スタジオは最大の既得利益者やルール制定者ではなく、もし刀が最大の既得利益者やルール制定者に向かわなければ、改革は必然的に効果を持たないと述べました。
利ざやを取るスタジオ以外にも、この牛市では、プロジェクト側との共謀によって利益を得ているVCとCEXが何度も攻撃の対象とされています。
香港のConsensus会議の期間中、ゴミコインの横行に対して、あるCrypto VCは「90%のVCは閉鎖すべきだ」とまで批判しました。
VCコインの台頭は、ICO後の暗号詐欺が多すぎることに起因し、VCが選別し裏付けたプロジェクトが徐々に個人投資家に認識されるようになったからです。
ただし、この個人投資家のリーダーはすでに信頼を失っています。個人投資家は、VCがより低コストでチップを取得し、情報優位性を持ってプロジェクト側と共謀してトークンを投げ売りし、ユーザーを収穫していると考えています。
この牛市では、VCコインは一般的に高評価で流通が少なく、上場と同時に売り圧力がかかるため、コミュニティのユーザーの不満の源となっています。
何一も昨年のAMAでの上場に関する議論において、「一部のVCが確かに価格の虚高の核心的な原因である」と明言しました。
傷を負うのは常に一般の個人投資家です。
そして、取引所は富を生み出す最も権限のある一環として、当然市場から責任を問われることになります。
BinanceやCoinbaseなどの主流の取引所は、近年頻繁に上場に関する議論に巻き込まれています。CEXの高額な上場手数料は、Moonrock CapitalのCEOであるSimonによって、プロジェクト側が耐えられず、市場の流動性が失われる最大の原因と見なされていました。
何一はその後、高額な「上場手数料」を否定しましたが、CEXの上場メカニズムや「親友グループ」のインサイダー取引などは、ゴミプロジェクトが上場して収穫する罪の根源の一つとして常に疑問視されています。
何一はBinanceには透明で複雑な上場プロセスがあると何度も声明を出しましたが、最近BNBチェーン上のmeme TSTは迅速に上場し、すぐに売り圧力がかかり、赵长鹏でさえBinanceの上場問題に疑問を持ち始めました。
取引所やVCだけでなく、「発行工場」のいかなる利益関係者も「革命」の対象となる可能性があります。暗号KOL @CyberPhilosは、Cryptoの世界の三大害虫はCEXの他にKOLエージェンシーやマーケットメーカーも含まれると考えています。
一般的な見解は、この牛市の重要な参加者はあまりにもパス依存的であり、十分な原生の革新がなく、新しい外部流動性が入ってこない限り、すべてが無効になっているというものです。しかし、これは果たして果実なのか原因なのか？なぜチェーン上の各参加者が「害虫」となる可能性があるのでしょうか？
海外KOL Murtazaは反省し、「富は実用性よりも早く到来し、単なる時間が解決する小さな誤りではありません。これは実際に技術がその潜在能力を実現することに致命的な脅威をもたらします。」と述べました。
Murtazaは、世界の暗号通貨業界の時価総額が2兆ドルを超えていることに言及しました。通常、この規模の業界は社会に有用なものが開発された後に形成されます。
Cypher Capitalの共同創設者Bill、Nothing Researchのパートナー@0x_Toddは、VCと取引所の困難について似たような見解を持っています。
Billは、Web3のベンチャーキャピタルとWeb2のベンチャーキャピタルはまったく異なる論理に従っており、前者は「早期の名声が鍵である」と強調し、迅速に富を創造するモデルが創設者を流行に追い立て、マーケティングや迅速な上場取引所に注目させると述べています。
Billの見解では、Web3は実際には「忍耐資本」をより多く必要としており、Web2スタイルのアプローチを採用し、創設者が主要市場で長期的な価値を築くことを支援するベンチャーキャピタルが、チームが製品開発に集中できるようにし、急いで現金化しないようにする必要があります。
CEXの上場の困難も、プロジェクト側が富を早期に現金化することに起因している可能性があります。@0x_Toddは、伝統的なWeb2市場の上場公募と比較して、Cryptoプロトコルの問題は、伝統的な上場の特典を享受していることにあると述べています：投資家は退出し、従業員を奨励しますが、伝統的な上場の義務は負いません。
暗号規制の欠如も問題の鍵です。@0x_Toddは、「贈賄、偽造、量の水増し、詐欺」などの手段がすべて行使されるのは、罰を受けないからだと述べています。
現在、暗号の恐怖感情は極限に達しており、誰もが責任を問われ、反省していますが、同時に集団的に困難に直面しています。業界は本当に「骨を削る治療」を行い、清算の時を迎えることができるのか、まだ未知です。
