まず、このサイクルは非常に厳しいです。しかし、事実は、各サイクルは前のサイクルよりも難しいということです。より大きな群衆と競争しなければならず、経験豊富な参加者の数も増えています。もしあなたがベアマーケットの間に大部分のBTCやSOLを保持していなければ、あなたはおそらく何も利益を得ておらず、頭を抱えていることでしょう。

では、なぜこのサイクルはこれほど厳しいのでしょうか？

まず、このサイクルは非常に厳しいです。しかし、事実は、各サイクルは前のサイクルよりも難しいということです。より大きな群衆と競争しなければならず、経験豊富な参加者の数も増えています。もしあなたがベアマーケットの間に大部分のBTCやSOLを保持していなければ、あなたはおそらく何も利益を得ておらず、頭を抱えていることでしょう。

では、なぜこのサイクルはこれほど厳しいのでしょうか？

1. PTSD（心的外傷後ストレス障害）

私たちは、ほとんどが90～95%下落した2つの大規模なアルトコインサイクルの例を持っています。また、LunaやFTXの清算により、業界全体が感染し、価格は本来の価値よりも低くなる可能性があります。このようなPTSDは、暗号通貨のネイティブに深く影響を与えています。

誰もが長期的に何かを保持したくないと思っています。なぜなら、彼らはもう投資ポートフォリオの大きな金額を失いたくないからです。参加者の感情の波はより激しくなり、皆がサイクルの頂点を常に探し続けています。

心理的影響は取引行動にとどまらず、エコシステム全体の構築や投資方法にも影響を与えています。プロジェクトは現在、より厳しい審査に直面しており、信頼のハードルも倍増しています。これはポジティブな影響もあればネガティブな影響もあります：明らかな詐欺をフィルタリングするのに役立つ一方で、正当なプロジェクトが注目を集めるのが難しくなっています。

2. イノベーション

より多くの反復的なイノベーションがあり、インフラも改善されていますが、DeFiのように0から1への驚くべき突破は実現されていません。これにより、人々は暗号通貨が進歩していないと議論しやすくなり、「暗号通貨は何も成し遂げていない」といった発言が増えました。

イノベーションの風景は革命的な突破から漸進的な改善へと移行しています。これはあらゆる技術の自然な進化ですが、物語主導の市場に挑戦をもたらしています。

私たちは依然として、暗号通貨を数億のオンチェーンユーザーに届けるために必要な画期的なアプリケーションを欠いています。

3. 規制

腐敗したSECは深刻な損害を引き起こしました。彼らは業界の発展を妨げ、より多くのPMFと広範なオーディエンスを持つ可能性のある業界（例えばDeFi）のさらなる発展を阻止しました。彼らはまた、すべてのガバナンストークンが保有者に価値を伝えることを妨げ、「これらのトークンはすべて無用である」という言説を生み出しましたが、これはある程度真実です。

SECはビルダーを追い出し（Andre CronjeがSECによって辞任を強いられた経緯を参照）、TradFiと業界の相互作用を妨げ、最終的には業界がベンチャーキャピタルから資金を調達することを強制し、少数の人々が価値をすべて取得する悪化した供給と価格発見のダイナミクスを引き起こしました。

4. 金融虚無主義

上記のすべての要因が、金融虚無主義がこのサイクルの重要な要素となることを促しました。「無用なガバナンストークン」や、SECによる高FDV、低流動性のダイナミクスは、多くの暗号通貨のネイティブが「より公平な」機会を求めてメムコインに移行する原因となりました。

今日の社会では、資産価格が急騰し、法定通貨が継続的に減価し、賃金が追いつかず、若者たちはギャンブルを通じて富を得る必要があるという現実があります。そのため、メムコインの宝くじは魅力的です。宝くじは常に魅力的であり、希望を与えるからです。

ギャンブルは暗号通貨においてPMFを持ち、私たちはギャンブルにおいてより良い技術（SolanaやPump.funなど）を持っているため、発行されるトークンの数が急増しています。これは、多くの人々がスーパーギャンブルをしたいと考えているからです。この需要があります。

「塹壕」という言葉は暗号通貨の中で常に使われてきましたが、このサイクルでは広く理解される用語となりました。

この虚無主義的な態度は以下の点に現れています：

• 「堕落」文化の台頭が主流に
• 投資期間の短縮
• 長期投資よりも短期取引への注力
• 極端なレバレッジとリスクテイクの常態化
• ファンダメンタル分析に対する「どうでもいい」という態度

5. 前のサイクルの経験が障害となる

過去のいくつかのサイクルは、あなたがベアマーケットでいくつかのアルトコインを購入し、最終的にBTCを超えることでリターンを得ることができると教えています。

優れたトレーダーはほとんどいないため、これは過去のほとんどの人々にとって最良の選択肢でした。全体的に見て、最悪の代替品でさえチャンスがあります。

今回のサイクルはトレーダーの市場であり、売り手はホルダーよりも適しています。トレーダーはHYPEエアドロップを通じて、このサイクルで最大の利益を得ています。

AIエージェントの最初の盛り上がりのサイクルはその一例です。これは、人々が「これが私たちがずっと探していた新しいものだ」と感じる初めての経験かもしれません。これはまだ初期段階であり、長期的な勝者はまだ現れていないかもしれません。

6. BTCには新しい買い手がいるが、アルトコインにはほとんどいない

ビットコインと他のすべてのものとの間の乖離は、これまでにないほど明確です。

BTCはTradFiの入札を解放しました。これは、中央銀行が資産負債表に追加することを議論している今、信じられないほどの新しい受動的需要源を持っています。

アルトコインはBTCとの競争において、かつてないほど厳しい状況にあります。これは、BTCが金と同等の時価総額の明確な目標を持っているため、理にかなっています。

アルトコインには新しい買い手がいません。一部の小口投資家はBTCの新高値で戻ってきましたが（しかし彼らはXRPを購入しました）、全体的に見て新しい小口投資家の流入は不足しており、暗号通貨は依然として評判の問題を抱えています。

7. ETHの役割の変化

BTCの支配的地位の低下は、主にETHの時価総額の成長によるものです。多くの人々は「アルトコイン」の引き金がETHの上昇であると考えていますが、このヒューリスティックなアプローチは、これまでのサイクルでは機能していません。なぜなら、ETHはファンダメンタルズの理由で非常に悪いパフォーマンスを示しているからです。

私は、ファンダメンタルズが長期的には常に機能すると思っていますが、あなたが支持するプロジェクトを本当に理解し、それらがどのようにBTCを超えるかを理解する必要があります。候補者はいますが、現在はごく少数です。

以下の特徴を持つプロジェクトを探してください：

• 明確な収益モデル
• 実際の製品と市場の適合性
• 持続可能なトークンエコノミー
• ファンダメンタルズを補完する強力なストーリー（私にとってはAIとRWAが適切です）

私は、米国の規制が緩和されることで、より強いファンダメンタルズとPMFを持つ人々が最終的に彼らのトークンに価値を追加できると考えています。これらはリスクの少ない投資です。収益印刷プロトコルは現在確立されており、非常に良好です。これは、以前に多くのトークンモデルを支配していた「バカを見ている」理論とは大きく異なります。

あなたはより良いトレーダーになることを選択し、優位性を発展させ、より多くの短期取引に集中することができます。この市場は確かに多くの一貫した短期設定を提供しています。オンチェーンはより大きな倍率を提供しますが、下方リスクに対する耐性も低くなります。

明確な優位性がないほとんどの人にとって、バーベルポートフォリオは依然として実行可能なアプローチです。BTCとSOL（70～80%）を保持し、より投機的な投資のために自分に少ない資金を割り当てます。これらの比率を維持するために定期的にリバランスします。

あなたは自分が暗号通貨にどれだけの時間を費やせるかを理解し、それに基づいて戦略を調整する必要があります。もしあなたが仕事を持つ普通の人であれば、毎日16時間そこに座っているズーマーと塹壕で競争するのは無理です。今回は、パッシブにパフォーマンスの悪い代替品を保持し、あなたの番を待つことも無理です。

別の戦略は、異なる分野を組み合わせることを試みることです。堅実な資産の基盤投資ポートフォリオを持ち、その後エアドロップを狙う（今は難しくなっていますが、リスクの低い機会は依然として存在します）、または新興エコシステムを特定し、早めに準備をする（HyperLiquid、Movement、Berachainなど）、または選択したカテゴリーに集中することです。

私は、今年アルトコイン市場が成長すると信じています。現在の状況は確定しており、私たちは依然として世界的な流動性に関連していますが、BTCやSOLを本当に超えるのはごく少数の業界と少数のアルトコインに限られるでしょう。アルトコインのローテーションは引き続き加速するでしょう。

もし私たちが狂ったように印刷するなら、以前の伝統的なアルトコインシーズンに近い状況を見るかもしれませんが、私はそれがあまり可能性が低いと考えています。たとえそうなった場合でも、ほとんどのアルトコインは市場平均のリターンしか提供しないでしょう。今年は依然としていくつかの大型アルトコインを発表し、流動性は引き続き分散するでしょう。