SignalPlus マクロ分析特別版：徐々に、そして突然

長年の懸念と期待を経て、暗号通貨はついに画期的な瞬間を迎えました。トランプ新政権が発足すると、次々と市場にポジティブな政策ニュースをもたらしました。この大統領は、2期目のスタートにあたり、ためらうことなく鮮明な印象を残しました。

トランプの就任演説では暗号通貨に言及されなかったため、コミュニティは少し失望しましたが、その後の一連の非常に直接的で正確な行政命令がすぐにこの点を補いました。以下は、暗号通貨に関する行政命令の簡単な要約です：

• トランプは、AIと暗号通貨の責任者であるデイビッド・サックス、SECの職員ヘスター・ピアース、財務長官およびその他の高級メンバーで構成される作業グループを設立しました。このグループは、暗号通貨を非常に支持するチームと見なされています。

• この作業グループは、対話を主導し、連邦政府の専門分野を超えた規制政策の提案を行う権限を持っています。

• この命令は、デジタル資産の成長を支援し、ブロックチェーンを合法的な用途に使用できるようにし、関連機関に対して技術に対する中立性を維持することを求めています。

• 作業グループは、国家デジタル資産準備の設立の実現可能性を評価します。

• この命令は、合法的な暗号通貨参加者に銀行サービスを開放することを要求しています。

• この命令は、民間部門による米ドルのステーブルコインの発行を支持しますが、CBDC（中央銀行デジタル通貨）の発行や宣伝を禁止しています。

• この命令は、バイデン政権以前のデジタル資産フレームワークを実質的に廃止しました。

全体的に見て、過去数年の状況と比較すると、これは非常に包括的で印象的な行政命令です。

さらに、行政命令発表後まもなく、一部の業界の詳細が徐々に明らかになり、機関参加において重要な進展が見られました：

• SECは、論争のある会計ルール「SAB 121」を覆し、銀行機関が将来的に自らのバランスシート上で暗号通貨資産を保管できるようにします。現行のルールでは、保有する暗号通貨を負債としてマークする必要があり、企業の負債/資本比率を大幅に悪化させ、暗号通貨を保有するコストが過高になっています。

• ブラックロックは、$IBIT BTC ETFの文書を修正申請し、「実物決済」を許可しました。つまり、投資家はETFの利益を米ドル法定通貨ではなくBTCの形で受け取ることができるようになります。これは、ウォール街がBTC決済を支持する準備を進めていることを示しています。

• ブロックチェーンの応用に関して、エロン・マスクが政府の支出と効率を追跡するためにブロックチェーン技術を使用することを検討しているとの噂があります。非常にDOGEスタイルです。

• 週末、エリック・トランプは「確認」し、米国内の暗号通貨プロジェクト（例えばXRP）に対して0%のキャピタルゲイン税を適用する計画を発表しましたが、すべての他のオフショアプロジェクトには30%が適用されます。

• さらに、上院議員テッド・クルーズは、DeFiブローカーに総収入とユーザーデータを報告することを要求するIRSルールを覆す新しい決議を提案することを約束しました。このルールは、分散型の精神を損ない、暗号通貨の革新を妨げるためです。

• 市場は歴史的な新高値を記録できませんでしたが、暗号通貨は先週の急激な下落から強力に反発し、BTCは4%上昇し、XRPは戦略的暗号通貨資産準備に含まれる可能性があると見なされて6%上昇しました。

基礎データも非常に有利です。CCDataの報告によれば、中央集権型取引所の現物およびデリバティブ取引量は2024年に歴史的な新高値を記録し、FTX事件前のピークを超えました。同時に、オンチェーンデータは、大型ウォレットアドレス（例えば機関投資家やETF購入者）が常にBTCを純買いしており、小型アドレスの売却を相殺していることを示しています。これは、主流の機関がBTCを蓄積し始める際に見られる「ポジション交換」であり、現在の政治的背景において、資金の継続的な流入と蓄積にとって良い兆候です。

先週、市場の感情は非常に楽観的で、困難な状況にあるETHも反発しました。ヴィタリックは、Layer 2の成長処理方法に対するコミュニティの批判に応える詳細なブログ記事を発表しました。要するに、彼はLayer 2は引き続き存在すると考えているが、同時にLayer 1のユーザー体験を改善し、高すぎるガス料金を引き下げる努力をすると述べました。全ての人が同意するわけではありませんが、ヴィタリックの今回の詳細な説明はこれまで以上に受け入れられ、少なくとも彼がイーサリアムの現状に対する不満を理解し、気にかけていることを示しています。これがイーサリアムの感情反発の始まりとなることを期待しています。特に、将来の金融機関の決済層としての潜在能力を考慮すると。

伝統的な金融のマクロ分野に戻ると、トランプ大統領の多くの行政命令は、深く解析する価値のある内容を提供しています。彼は就任初日に26件の行政命令に署名し、すべての記録を破り、歴代のアメリカ大統領の合計を大きく上回りました。

まとめると、以下はトランプ新任期のいくつかの主要な政策の焦点です：

貿易政策：

「アメリカで生産するか、関税を支払うか」

中国との貿易：

態度は予想よりも穏やかで、中米関係は「非常に良い」とし、貿易は「公平」である必要があるが、「卓越」である必要はないと述べました。

中国関税：

「中国は私のおかげで多くの関税を支払っています」

「私は関税手段を使わなくてもいいことを望んでいますが、これは中国にとって大きなカードです」

地政学：

「ウクライナは戦争を終わらせるための合意を結ぶ準備ができています」

早急に平和協定を結ばなければ、ロシアに対して課税と制裁を行うと脅迫しました。

エネルギー：

OPECに油価を引き下げることを望んでいます。

「AIがアメリカが望む規模に達するためには、アメリカのエネルギー生産を倍増させる必要があります」

金融政策：

「私は即座に利下げを要求します」

次回の連邦準備制度理事会の会議まで残り3日で、市場の価格設定はほとんど利下げの可能性がないことを示しています。

マクロ市場の参加者は、市場の反応にしばしば困惑しています。トランプの就任式前の一般的な取引コンセンサスは、ドルとアメリカ株を同時に買うことでした。一般的に、関税政策がドルを押し上げると予想され、関税が実施されなければ株式市場が上昇する可能性があると考えられていました。最終的な結果は後者に近く、関税の実施が弱まり（特に中国に対して）、リスク資産が一般的に上昇し、ドルが弱くなりました。

経済データに関しては、今週は多くの重要なデータと日程が予定されています。火曜日には消費者信頼感データ、水曜日にはFOMC会議、木曜日にはECB会議とアメリカのGDPデータ、金曜日にはコアPCEデータが発表されます。さらに、今週はApple、Tesla、Microsoft、Meta、ASML、UPS、Caterpillar、Visa、Mastercardなどの重要な企業の決算発表も控えています。

過去1週間のトランプ2.0政策に関するさまざまな重要なニュース、今週の多くのマクロ経済日程、重要なテクノロジー企業の決算発表、さらに月末効果を考慮すると、今週は静観することをお勧めします。今週は動乱、騒音、不確実性に満ちた週になると予想され、新しい年の取引はまだ始まったばかりです。

暗号通貨市場だけが重要な転換点を目撃しているわけではありません。DeepSeekのR 1と字節跳动の豆包1.5トレーニングモデルがほぼ同時に発表され、生成的AI（Gen-AI）は「スプートニクの瞬間」を迎えているかもしれません。

運用予算が限られており、チップ供給に制約があるとされる中、DeepSeekのR 1オープンソースモデルは性能面でOpenAIのo 1モデルと同等に達し、運用コストも非常に低いです。著名なベンチャーキャピタリストや業界関係者は、これは信じられないほどの技術的突破であり、オープンソースモデルの大きな勝利であると称賛しています。この時期にOpenAIが5000億ドルの「スターゲート」資本支出計画を発表したことと対照的です。

もちろん、AIモデルが商品化されているかどうか、そしてそれがAI企業の高評価と高額なインフラ支出に何を意味するのかについては多くの不確実性がありますが、より重要なのは、今こそNvidia / Nasdaq / AI VCを売却する時が来たのかということです。これは間違いなく数兆ドルの価値がある問題であり、私たちの専門分野を超えていますが、マクロ投資家が今後注視すべき重要なポイントです。

SignalPlusチームは、来週の旧正月休暇に市場コメントを一時停止します。過去1年間の皆様の変わらぬご支援に感謝し、読者の皆様が蛇年に健康で、すべてが順調で、繁栄することを願っています！