対話 DeFiance Capital 創設者：牛市の熱狂の裏にある冷静な思考

ホスト：QuanYu、RootData共同創設者兼CIO

ゲスト：Arthur Cheong、DeFiance Capital創設者兼CEO

整理：Scof、ChainCatcher

最近、Rootdataは「牛市熱潮の背後にある冷静な考察：周期的特徴、新しい物語と投資戦略」というテーマのSpaceを開催し、DeFiance Capitalの創設者兼CEOであるArthur Cheongを招待しました。

今回の対話は、現在の牛市熱潮、暗号業界の周期的特徴、新しい物語と投資戦略に焦点を当てています。ARTHURは牛市の持続性についての見解を共有し、アメリカの政策変革とマクロ経済要因が市場に深遠な影響を与えると指摘しました。彼はDeFi、ステーブルコイン、パブリックチェーンなどの分野が最も長期的な価値を持つと考え、分散型科学（DeSci）の潜在能力も強調しました。投資戦略に関して、ARTHURは継続的な学習、慎重なレバレッジの使用、特定の分野に深く関与することの重要性を強調しました。また、AaveとHyperliquidを例に挙げ、プロジェクト評価と相対的評価の実用的な方法を探求し、特に公開情報が不足している場合に、オンチェーンデータとユーザー体験を通じて潜在能力を掘り下げる方法について議論しました。

以下は対話の全文です：

QUANYU：

今日はArthurと一緒にこの交流活動に参加できて嬉しいです。これから皆さんを代表してArthurにいくつかの質問をさせていただきます。Q&Aセッションが終わった後、興味のある質問があれば、引き続きArthurに質問してください。

最初の質問は現在の市場の感情についてです。現在、市場の感情は一般的に高まっていますが、同時にいくつかの懸念も伴っています。多くの人が今回の牛市が持続するかどうか、またピークに達するかどうかを心配しています。これについて、今回の牛市の持続性についてどう考えていますか？注目すべき重要な指標やイベントは何だと思いますか？

ARTHUR：

このTwitter Space活動に参加できて嬉しいです。皆さんと交流できることを楽しみにしています。現在、暗号通貨業界では多くの重要な変化が起こっています。

構造的な観点から見ると、特にアメリカにおいて、暗号通貨市場は選挙後の政府交代と政策調整に伴い、業界のルール構造が深遠な変化を遂げています。世界のGDP第1位の国であるアメリカが推進する構造的変革は、業界に深遠かつ持続的な影響を与えます。これらの変化は短期的には終わらず、むしろ業界に長期的な好影響をもたらすでしょう。

最近の市場は強いパフォーマンスを示していますが、特に過去1ヶ月半の間に顕著な上昇が見られますが、多くの業界の好材料の影響はまだ完全には現れていません。このような構造的変化は時間を要し、徐々に市場でその真の価値を解放する必要があります。

短期的には、以前のトランプが勝利できるかどうかの不確実性が影響を与える可能性があります。しかし、共和党が大統領職と国会の両院の多数を掌握すれば、業界に非常にポジティブな影響をもたらすと予想されます。また、ビットコイン価格の上昇は、MicroStrategyなどの企業がビットコイン資産を保有する行動とも密接に関連しています。市場がトランプの勝利を予想している場合、現在の価格パフォーマンスは実際には予測可能です。

要するに、構造的な観点からも短期的な市場の動態からも、現在の業界は非常に潜在的な発展段階にあり、未来には期待が持てます。

QUANYU：

地政学的または政治的なイベント以外で、業界内部から見て、注目すべき重要な指標は何だと思いますか？これらの指標は業界の発展トレンドや潜在的なリスクを反映する可能性がありますので、あなたの見解をお聞かせください。

ARTHUR：

指標に関しては、通常、多くのデータ、特にオンチェーンデータを分析します。オンチェーンデータはある程度業界の成長状況を反映できますが、さらにフィルタリングと分析を行う必要があります。

DeFiの観点から見ると、TVL（総ロック量）は非常に重要な指標です。また、ユーザーアドレスの数にも注目できますが、その中には「羊毛取り」のために生成された偽のアクティブアドレスが含まれている可能性がありますが、詳細に分析することで、通常は真の成長と異常行動を区別できます。さらに、異なるパブリックチェーンやそのLayer 2ソリューション間のパフォーマンスの違いも重要な市場の洞察を提供します。

もう一つ注目すべき点は、Coinbaseなどの上場企業の株式パフォーマンスや四半期報告です。これらの報告は、業界の成長に関するさらなる詳細を明らかにすることがよくあります。また、資金調達の規模やプロジェクトの時価総額も、業界の将来に対する市場の信頼を反映しています。

もちろん、ビットコインは依然として業界のリーダーです。ビットコインの時価総額は、業界全体の上限を大きく決定します。今回の選挙後の市場パフォーマンスを例に挙げると、ビットコインの時価総額は40%から50%上昇しました。これは業界全体の上限が顕著に引き上げられ、市場の潜在能力がさらに解放されたことを示しています。

QUANYU：

過去10年間、暗号市場の周期的変化は非常に顕著で、通常は4年から5年を1サイクルとしています。ビットコインの価格のピークも通常は前回のサイクルのピークの2倍から3倍です。では、現在のこの牛市では、どのような新しい特徴が現れると思いますか？

ARTHUR：

まず、私個人の見解として、ビットコインの4年周期は以前ほど支配的ではなくなっている可能性があります。もちろん、この見解は現在の主流ではありません。暗号通貨業界の4年周期は、主にビットコインによって支配されてきました。その理由は、ビットコインは4年ごとにブロック報酬が半減し、新しいビットコインの供給が減少するため、市場の感情や価格動向に影響を与えるからです。

しかし、現在の状況は異なります。ビットコインの各ブロックの産出量の半減が、全体の時価総額や市場流動性に与える影響は著しく減少しています。ビットコインの現在の時価総額は数千億ドルの規模に達しており、世界的に見てもかなり大きな資産です。したがって、次回の半減期からは、伝統的な意味での4年周期はもはや存在しないかもしれません。

市場には依然として何らかの形の周期性が存在するものの、その駆動要因はビットコインの半減ではなく、より広範なマクロ経済要因です。たとえば、ビットコインの規模と影響力は、地政学やマクロ経済環境の影響をますます受けるようになっています。たとえば、アメリカ政府がビットコインを国家の準備資産に組み込むかどうかです。この政策が実現すれば、大きな好材料となり、他の国々が模倣する可能性もあります。このような状況下では、伝統的な4年周期は破られる可能性があり、ビットコインの市場パフォーマンスは金などの伝統的な資産に近づき、世界の金融周期とより同期することになるでしょう。

総じて、ビットコインの未来の周期的なパフォーマンスは、マクロ経済や金融市場の周期により多く結びつくことになると考えています。

QUANYU：

先ほど、将来的にいくつかの国の中央銀行がビットコインを購入し始める可能性があるとおっしゃいましたが、来年そのような状況が起こる可能性は高いと思いますか？もしそうなら、どの国が最初にこの措置を取る可能性があると思いますか？その背後にある駆動要因は何ですか？

ARTHUR：

まず、現在、実際にビットコインを保有している国の政府があることは確かです。これには、自国の安価な電力（例えば水力発電）を利用してマイニングを行っている国や、司法措置によってビットコインを取得した政府が含まれます。たとえば、ブータンという国は、その豊富でほぼ無料の水力資源を利用して、約10億ドル相当のビットコインをマイニングしています。また、アメリカ政府は過去5〜10年の間に、犯罪から押収したビットコインを通じて、約100億ドル相当のビットコインを保有していますが、その一部はすでにオークションにかけられています。

さらに、一部の国の主権ファンドが密かにビットコインを購入しているという噂もありますが、関連する問題の敏感性から公に発表されていません。もしアメリカが世界経済大国として、ビットコインを国家戦略の準備資産に組み込むことを決定し、関連する立法を行えば、これは画期的な出来事となるでしょう。

しかし、この状況が実現するのは来年の下半期になる可能性が高いと思います。ビットコインを国家戦略の準備資産にする提案は立法手続きを経る必要があり、たとえ共和党が国会の両院を掌握しても、このプロセスを進めるには時間がかかります。 したがって、来年この議題が議論される可能性はありますが、実現にはさらに長い政策準備と立法プロセスが必要です。

QUANYU：

先ほど外部のイベントの駆動要因についてお話ししましたが、業界内部から見ると、暗号通貨の市場は過去のDeFiやNFTなどのトレンドや概念によって推進されることがよくあります。現在のサイクルでは、昨年のDePin、RWA、そして現在注目されているAIなど、多くの新興トレンドが見られます。

あなたの見解では、どの概念が真の製品価値と長期的な発展の潜在能力を持っていると思いますか？また、どの概念が過去のNFTのように短期的なホットトピックに過ぎず、一時的なものである可能性が高いと思いますか？

ARTHUR：

これは非常に良いトピックです。私の個人的な見解として、現在最も期待される分野はDeFiです。DeFiは暗号通貨業界の中で最も核心的なアプリケーション分野の一つであり、オンチェーン経済の発展を支える重要な物語でもあります。アメリカの規制環境が徐々に改善される中で、DeFiの発展の余地はさらに広がり、自由になると考えています。実際、最近の1ヶ月の市場パフォーマンスもこれを証明しており、多くのDeFiプロジェクトが好調です。

ステーブルコインもDeFiと高度に関連する重要な分野です。ステーブルコイン自体は非常に利益を上げるビジネスであり、特に金利が低下した際には、そのネットワーク効果により、ステーブルコインの収益ポテンシャルは依然として巨大です。また、ステーブルコインは国家通貨の主権にも正の影響を与えます。たとえば、現在、世界のデジタル通貨市場はほぼすべてがドルのステーブルコインで価格設定されており、これはある程度ドルの覇権的地位を強化しています。

市場の認知度も高まっています。たとえば、最近アメリカのスタートアップ企業がそのステーブルコイン決済ソリューションのために高額で買収されたことは、この分野の潜在能力と価値を示しています。したがって、私はステーブルコインの分野が今後も成長し続けると考えています。例えば、Ethenaのように、DeFi、ステーブルコイン、ビットコインの基準金利などのさまざまなトレンドを成功裏に組み合わせているプロジェクトは、市場での人気を集めています。

パブリックチェーンの分野では、最終的に誰が覇権を握るかはまだ決まっていません。現在、イーサリアムは依然として最大のスマートコントラクトパブリックチェーンですが、Solanaなどの他のパブリックチェーンは、オンチェーンユーザーの活発度においてイーサリアムに近づいているか、すでに超えています。パブリックチェーンの物語は7、8年前から始まりましたが、まだ終わっていません。多くの新しいプロジェクト、例えばSuiやHyperliquidなどが、次々と突破を試みています。この分野の天井は非常に高く、イーサリアムの高評価がこの分野の参考となり、今後も多くの革新者を引き付けるでしょう。

さらに、ビットコインは独立した資産として、すでにトレンドとなっており、これについてはあまり詳しく述べる必要はありません。

他の分野について言えば、DePinはすでに1年以上議論されていますが、その成長は比較的安定しており、フライホイール効果は相対的に弱く、依然として安定した発展段階にあります。一方、DeSciはまだ非常に初期段階ですが、ブロックチェーンとデジタル通貨との結びつきが非常に明確であり、将来的には注目すべき分野となる可能性があります。

全体として、私が最も期待している分野にはDeFi、ステーブルコイン、パブリックチェーン、AIが含まれ、ビットコインは依然として業界の中心的な資産です。他の新興トレンドのパフォーマンスは、長期的な価値を検証するためにさらに多くの時間が必要です。

QUANYU：

最近、最も熱く議論されている分野は間違いなくMemeとAIです。Meme系プロジェクトについて、多くの人がそれは短期的な取引に適しており、市場の感情やコミュニティの合意に依存しているため、長期的な価値の支えが欠けていると考えています。一方、AI分野、特にAIエージェントは広範な関心と議論を引き起こしています。最近、多くのベンチャーキャピタルがこの概念について議論していますが、その長期的な潜在能力には意見の相違があります。この2つの概念について、あなたはどう考えていますか？

ARTHUR：

MemeとAIについて言及しましたが、まずMemeについてお話しします。Meme系資産は確実に存在し続けますが、私はこの分野の専門家ではありません。皆さんはMuradのMeme Coinに対する見解を聞いたことがあるかもしれません。彼はこの分野を非常に評価しており、無視できない分野だと考えています。私は彼の見解に大体同意します。特に、頭部プロジェクト、例えばドージコインの評価はこの分野の基準となっています。しかし、新興のMemeプロジェクトがドージコインのような高みに成長できるかどうかについては、私は慎重な姿勢を持っています。

もちろん、新興のMemeプロジェクトには、数十万や数百万の時価総額から急速に数億や数十億に上昇する機会が存在する可能性があります。このような「爆発的なストーリー」は今後も続くでしょう。これにより、Meme分野は暗号通貨界のギャンブル業界のようになり、人々に暴利を追求する夢を提供しています。しかし、より大きな機関にとっては、このようなプロジェクトはリスクと不確実性が高く、大規模に資金を投入することは難しいです。

次にAIについて。私はこの分野に対して全体的に楽観的ですが、現在、AIとブロックチェーンを深く結びつけることができるプロジェクトはまだ少ないです。多くのプロジェクトは、資金調達のためにAIと暗号通貨を無理に結びつけているだけです。しかし、この分野で優れたパフォーマンスを示しているプロジェクトもあります。たとえば、VirtualsやGrassは、最近私たちが良い結びつきを持っていると考えているプロジェクトで、暗号通貨のフライホイール効果を利用してAIの発展を促進しています。

QUANYU：

先ほどはよりマクロな物語についてお話ししましたが、次は具体的なプロジェクトのレベルに戻りましょう。皆さんは、あなたのような経験豊富な投資家が新しいプロジェクトを研究する際に具体的にどのように進めているのか非常に興味を持っています。新しいプロジェクトや新しいトークンに対して、あなたの研究方法論は何ですか？

ARTHUR：

新しいプロジェクトや新しいトークンを研究する際、私たちは複数の情報源に依存し、さまざまな方法で分析を行います。

まず、専門的な投資研究報告書やデータサービスを購入します。この分野には多くのリソースを投入しています。これらのツールは、取引量、アクティブユーザー数、オンチェーン取引数などの詳細なオンチェーンデータを提供します。たとえば、Solanaを例に挙げると、昨年11月のオンチェーンデータは、DEXの取引量や日々のアクティブユーザー数など、複数の指標でイーサリアムを超えています。私たちはこれらのデータを継続的に追跡し、業界の成長点やトレンドを把握し、データに基づいて注目する分野や投資方向を調整しています。

次に、業界内の人々との交流を重視しています。起業家や他のベンチャーキャピタル、二次市場投資に特化した仲間とコミュニケーションを取ることで、どの分野が広く評価されているか、そしてその背後にある論理や理由を理解できます。この情報共有は、私たちにより包括的な視点を提供します。

最後に、ソーシャルメディアも重要な参考チャネルです。たとえば、Twitterなどのプラットフォームを密接に監視し、プロジェクトの最新の動向や業界のトレンドを把握します。また、RootDataのような専門のデータ分析プラットフォームを使用することで、データ分析や市場の変化を追跡する効率が大幅に向上しました。

これらの方法を通じて、私たちはプロジェクトの潜在能力やリスクをより効果的に評価し、投資判断を支える堅実な基盤を提供しています。

QUANYU：

ARTHURさん、私たちへのサポートに感謝します！私たちのプラットフォームとしても、最新のニュース、研究、チームの動向、資金調達状況などの情報を統合し、ユーザーにより効率的な情報検索チャネルを提供したいと考えています。これらの内容は、ほとんどの投資家がプロジェクト研究の過程で必要とする核心情報でもあります。

では、具体的なプロジェクトのレベルにおいて、ARTHURさんは今年成功した投資の事例をいくつか共有していただけますか？これらのプロジェクトをどのように評価し、最終的に選択したのか教えてください。

ARTHUR：

Aaveを例に挙げると、多くの人が私たちが8月や9月にそれを非常に評価していた理由を尋ねます。当時、市場は低迷しており、特に4月から9月の間はほとんどすべてのコインが不調でしたが、私たちはDeFiがQ2とQ3に安定した成長を示していることに気づきました。オンチェーンデータとファンダメンタル分析を通じて、Aaveのオンチェーンデータが持続的に成長しており、トークンエコノミーのモデル更新が近づいていることに注目しました。これらの要因に基づいて、私たちはそれが巨大な潜在能力を持っていると考え、関連する投資研究報告書を発表しました。

もう一つの成功事例はHyperliquidです。このプロジェクトはVCのバックグラウンドがありませんが、優れた製品とアプリケーションのパフォーマンスにより、Perp分野のリーダーとなりました。コミュニティの信頼度が高く、エアドロップ後、ユーザーは一般的に保有を選択し、売却しませんでした。オンチェーンデータもそのリーダーシップを証明しました。Hyperliquidの成功は、製品とデータの力、そして強力なコミュニティがプロジェクトを支える重要な要因であることを示しています。

QUANYU：

では、これらの比較的成功したプロジェクトの他に、今年見逃した良いプロジェクトは何だと思いますか？

ARTHUR：

今年見逃したいくつかの機会について、いくつか印象深い事例があります。

まずはSolanaエコシステムのプロジェクトです。Solana自体は市場で顕著な成長を遂げ、そのオンチェーンデータも非常に活発ですが、エコシステム内のいくつかのプロジェクトは平凡なパフォーマンスを示しています。これは注目すべき信号です。なぜなら、もしSolanaのエコシステムが持続的に成長すれば、そのエコシステム内のプロジェクトも理論的には恩恵を受けるはずであり、Solanaだけが上昇し、エコシステムプロジェクトが全く上昇しないということは考えにくいからです。これらのプロジェクトの流動性は相対的に低いですが、Solanaのデータが活発で市場のパフォーマンスが良好な状況下で、エコシステムトークンのパフォーマンスが一般的であったことは、確かに一定の投資機会が存在したことを示していますが、私たちはそれをうまく把握できませんでした。

もう一つの明らかな見逃した機会はSuiです。実際、Suiのオンチェーンデータは常に良好なパフォーマンスを示しており、ユーザー数、取引量、DEXの取引データはQ1からQ3にかけて成長トレンドを示しています。しかし、その時Suiの価格は明確に上昇していませんでした。私たちはそのデータパフォーマンスに気づきましたが、時間とエネルギーの配分が不十分で、エコシステムと潜在能力を深く研究することができませんでした。また、Suiは韓国の取引所でいくつかの問題が発生したことがあり、私たちはその具体的な状況を理解するために時間をかけませんでした。これが投資機会の判断に影響を与えた可能性があります。

総じて、Suiは今年見逃した最も明白な機会の一つであり、そのオンチェーンデータはすでに成長トレンドを十分に示していますが、私たちは初期にその潜在能力を投資判断に転換することができませんでした。

QUANYU：

確かに、先ほど言及したトークンは基本的に二次市場に属しています。あなたが業界に入った初期には、より一次市場の投資に注力していたと記憶していますが、現在は完全に二次市場にシフトしているようです。そうですか？

また、現在業界内ではVCや一次市場に関する多くの議論があります。私たちRootDataの統計データによれば、ビットコインを代表とする主流コインの価格が上昇し続けているにもかかわらず、一次市場の活発度は常に低いままです。最新のデータでは、11月の一次市場の活発度は前年比で約20%から30%減少しています。

では、なぜあなたはより二次市場にシフトすることになったのでしょうか？これが業界の何らかのトレンドや変化を反映していると思いますか？

ARTHUR：

この問題については2年間考えてきました。2022年の早い段階で、私はVCの資金規模が二次市場が受け入れられる新プロジェクトのトークンのロック解除量を3〜4倍上回っていることに気づきました。この不均衡は、熊市において小口投資家が売り圧力を受け入れるのが難しく、市場の需要が不足する原因となりました。

これが私が徐々に二次市場にシフトする理由の一つです。一次市場には依然として機会がありますが、例えばEigenlayerやCelestiaなど、全体的な投資難易度は増しています。創業者が資金調達から実行までのギャップ、業界のトラックレコードの検証と変換のスピードが速いことなどが、一次投資の不確実性を増加させています。

ゲーム分野や予測市場を例に挙げると、前者の爆発のタイミングはまだ判断が難しく、後者は今年になってPolymarketやアメリカの選挙によって急成長しました。一次投資の核心的な難しさは、たとえその分野が最終的に潜在能力を検証できたとしても、その成長のタイミングを予測することができないことです。

総じて、現在の環境では二次市場戦略がより有利であり、急速に変化する業界において柔軟に調整するのに適しています。

QUANYU：

確かに、現在市場ではVCによる売り圧力に対する懸念が広がっています。では、HyperliquidのようにVCが介入せず、コミュニティの合意と概念に依存して成功したプロジェクトは、今後ますます増えると思いますか？

ARTHUR：

この現象は確実に増えていくと思いますが、主流になるかどうかはまだわかりません。プロジェクトを立ち上げるには通常、資金のサポートが必要です。Hyperliquidの例を挙げると、その創業者は非常に成功したトレーダーであり、個人の富が豊富であるため、VCの資金に依存する必要がありません。しかし、他のほとんどのプロジェクト、特にエコシステムを構築する必要があるパブリックチェーンやLayer 2プロジェクトにとっては、大量の資金のサポートが依然として必要です。

ただし、この「VC資金を調達しない」というトレンドは確実に形成されつつあります。ICOが市場に戻る可能性があると思います。2017年や2018年ほど狂乱的ではないにせよ、アメリカのSECの規制環境の変化に伴い、今後はより多くのプロジェクトがICOの方法で資金調達を選択する可能性があります。

QUANYU：

現在、業界内でCryptoの主流化をさらに推進する方法についての議論が盛んです。多くの人が消費者アプリの開発や教育普及を通じて、より多くのユーザーを引き付けようとしています。では、あなたの見解では、業界の主流化を妨げるいくつかの重要な短所は何だと思いますか？

ARTHUR：

業界の主流化の問題について、私はこれが具体的な分野に密接に関連していると考えています。DeFiを例に挙げると、以前の短所は主にセキュリティ問題とユーザー体験に集中していました。DeFiの最大のリスクは、スマートコントラクトが攻撃されやすく、コードの脆弱性が資金の損失を引き起こすことです。しかし、最近の3〜6ヶ月で、この問題が明らかに改善されていることがわかります。数年の経験を経て、初期のプロジェクト（AaveやUniswapなど）の教訓を学び、現在のプロトコルはコードの安全性が大幅に向上しています。また、ウォレットのユーザー体験も大幅に改善されており、これらはDeFi分野の短所を徐々に補っています。

もう一つの重要な短所は、ブロックチェーン技術とアプリケーションシナリオの結びつきです。過去には、ブロックチェーン技術をさまざまな業界に広く適用しようとしましたが、実際にはすべての分野がブロックチェーンと深く結びつくのに適しているわけではありません。私は、ブロックチェーンは特定の分野、例えば金融、決済、そして去中心化と大衆化された資金調達が必要なシナリオにより適していると考えています。これらの分野は、ブロックチェーン技術との適合度が高く、その利点をより良く発揮できるでしょう。

2017年から現在までの多くの試行を経て、私たちはブロックチェーン技術の適用シナリオについてより明確な認識を持つようになりました。今後の方向性は、これらの高い適合度の分野に集中すべきであり、すべての業界に無理にブロックチェーン技術を適用しようとするべきではありません。

QUANYU：

最近、あなたは革新的な新製品やプロジェクトを発見しましたか？それらはどのような点で特に注目すべきハイライトを示していますか？

ARTHUR：

私はDeSciが非常に革新的な分野であり、最近私が特に興味を持っているトピックの一つだと考えています。DeSciの核心的な意味は、より多くの人々が科学研究の資金提供に参加できるようにし、無視されがちなニッチな研究プロジェクトに支援を提供することです。

従来、多くのニッチな科学研究は商品化が難しいため、または潜在的な市場が小さいため、大規模な機関の関心や資金支援を受けることができませんでした。たとえば、ある研究は薬物や商品に直接転換することが難しいため、大手製薬会社は通常、リソースを投入しません。しかし、これが人類に対して貢献しないわけではなく、将来的に潜在能力がないわけでもありません。たとえ現在、これらの成果の市場の受容者が限られているとしても、社会全体の観点から見ると、これらの研究は支援に値します。

DeSciの革新は、ブロックチェーン技術を通じて、より小規模なコミュニティがこれらの研究に資金を提供できるようにすることです。たとえ10万人しかその研究から利益を得られないとしても、これらの人々や彼らを気にかける人々はDeSciのモデルを通じて資金を調達し、関連する科学プロジェクトの進展を促進できます。このようなモデルは、新しい解決策を開発する可能性があるだけでなく、従来の科学研究資金提供システムの空白を埋めるのにも役立ちます。

現在、Vitalikが言及したDeSciの概念や、CZなどの著名な人物や機関の関心が見られるのは、この分野が科学研究をより民主化し、多様化できる可能性があるからです。私はこれが非常に興味深く、潜在的な革新の方向性だと考えています。

QUANYU：

二次市場の観点に戻ると、一般のユーザーや投資家に役立つ投資経験や戦略は何か共有できますか？これらの経験は、彼らが市場機会をよりよく把握するのに役立つでしょうか？

ARTHUR：

二次市場の投資経験や戦略について、いくつかの心得を共有したいと思います。この業界で7年間フルタイムで投資をしてきた者として、暗号通貨への投資には常に自分の知識体系と認識構造を更新し続ける必要があることを深く理解しています。

1. 継続的な学習と認識の更新 この業界は変化が非常に速く、金融知識だけでなく、技術、政策、そして市場のホットトピックについても包括的に理解する必要があります。たとえば、今年のアメリカの選挙は市場に非常に顕著な影響を与えました。そのため、私たちはトランプの勝率や可能な政策の方向性を研究するために多くの時間を費やしました。ある意味で、私たちはアメリカの選挙の「専門家」になったと言えます。また、新しい分野（DeSciやDePINなど）が次々と登場する中で、私たちはこれらの分野を学び、理解するために継続的に努力しています。
2. レバレッジの慎重な使用 レバレッジのリスクは、各市場サイクルで繰り返し強調されるべきです。最近の1週間で、非主流のコインが20%〜30%の調整を見せ、3倍以上のレバレッジポジションはすでに爆発している可能性があります。牛市の中でも、過度なレバレッジは大きな損失を引き起こす可能性があります。したがって、特に市場の変動が大きい場合は、常にレバレッジの比率を管理し、良好なリスク管理意識を保つことをお勧めします。
3. 特定の分野やエコシステムに深く関与する 大きな投資の「アルファ」は、特定の分野やエコシステムの深い研究から得られます。興味のある分野を選び、その技術、コミュニティ、エコシステムの発展を深く理解し、その中の重要な人物と知り合うことが重要です。たとえば、私たちの専門機関はより多くのリソースを持っていますが、Suiのケースでは、そのエコシステムの発展を十分に追跡できなかったため、上昇の機会を逃しました。本当にSuiを理解しているコミュニティのメンバーは、その価値が過小評価されていることに早く気づき、市場が立ち上がったときに迅速にポジションを取ったかもしれません。
4. 小口投資家の優位性 小口投資家は機関投資家に比べて、柔軟性と迅速な意思決定の優位性を持っています。たとえば、Hyperliquidのトークンは金曜日に上場し、週末に3倍になりました。機関投資家は意思決定プロセスが長いため、迅速に反応できないことが多いですが、小口投資家は自分の判断と行動力を利用してこのような機会をつかむことができます。この柔軟性により、小口投資家は特定の状況で専門の投資機関よりも優れたパフォーマンスを発揮することがあります。

要約すると、成功する投資戦略には、継続的な学習、慎重なレバレッジの使用、特定の分野の深い研究、そして小口投資家の柔軟な優位性を活用して市場機会をつかむことが含まれます。

QUANYU：

Hyperliquidのようなプロジェクトは、初期段階では公開されたチーム情報や資金調達情報が不足していますが、このようなプロジェクトの潜在能力をどのように判断し、事前にポジションを取るべきでしょうか？投資家がこれらの機会を掘り下げるのに役立つ重要な兆候やデータは何ですか？

ARTHUR：

Hyperliquidの投資判断については、いくつかの側面から見ることができます。まず、ユーザーとして、Hyperliquidのユーザー体験は同類のプロジェクトの中で最高のパフォーマンスを示しており、この優れた製品設計がプロジェクトの良好な基盤を築き、ユーザーに対する信頼感を高めています。また、オンチェーンデータのパフォーマンスを見ると、発行前であってもHyperliquidのTVL（総ロック量）や取引量はPerp分野でリーダーの地位にありました。これらのデータのパフォーマンスは、コミュニティのプロジェクトに対する信頼感を大幅に強化しました。

Hyperliquidは上場後のトークン価格がほとんどの人の予想を超えたパフォーマンスを示しましたが、プロジェクトに強い信念を持つユーザーにとっては、発行前にすでにプロジェクトの潜在能力を認識し、事前にポジションを取っていたかもしれません。この強力なコミュニティのサポートとプロジェクト自体の優れた基盤が、Hyperliquidの成功の重要な要因です。

QUANYU：

しかし、このようなプロジェクトの評価はどのように行うべきでしょうか？

ARTHUR：

私は、ブロックチェーンプロジェクトの評価には体系的な方法が欠けていると考えています。現在、多くの場合、評価は比較によって行われます。たとえば、Hyperliquidについては、発行時の時価総額からスタートし、上昇の余地があると考えられています。Hyperliquid自体もパブリックチェーンとして位置付けられているため、多くの人が他の成功したパブリックチェーンと比較して、その評価の潜在能力を導き出しています。

この評価方法は実際には相対的評価です。たとえば、Solanaの評価は、イーサリアムとの比較を通じて徐々に形成されました。このような比較に基づく評価方法は、現在もブロックチェーン業界の主流の方法です。