フォーブスのアナリストの自述：なぜ一人の古典的なバリュー投資家がビットコインに賭けるのか？

作者： Taesik Yoon ，フォーブス

編訳： Luffy ， Foresight News

私のラスベガスへの初めての旅行は、今でも鮮明に思い出せます。その時、大学を卒業して1年が経ったばかりで、親友が私に無料の航空券をくれ、数日間遊びに行こうと誘ってくれました。私たちはハードロックカジノホテルに泊まり、そのパーティーのような雰囲気は、ラスベガスストリップの大きなカジノよりも小さく、プライベート感のあるテーブルエリアがあり、私の年齢にとっては理想的な場所でした。

27年が経った今でも、この記憶は鮮明です。私は21（ブラックジャック）を数時間プレイしたことを覚えています。最初は最低賭け金10ドルのテーブルで遊んでいましたが、最初の幸運が続き、すぐに賭け金を上げ始めました。そこにいた最初の2日間で、私は約1700ドルを勝ち取りました。しかし、3日目には運が急転直下しました。夜になると、友人は数百ドルの勝ちから750ドルの負けに変わり、彼は非常に落胆し、早めに部屋に戻って寝ることにしました。

私の状況はさらに悪化し、1700ドルの利益が300ドルに減ってしまいました。しかし、友人とは違って、私はまだやめたくありませんでした。そんなに多くのお金を失ったことに納得がいかず、残りの300ドルを持って、誰もいない最低賭け金100ドルのテーブルを見つけ、「試してみようかな？」と思いました。幸運は再び私に微笑み、20分も経たないうちに、その300ドルを3000ドルに変えることができました。最終的に帰るとき、私は約3600ドルを勝ち取っていました。90年代末にニューヨーク市に住む23歳の若者にとって、これは大金でした。

株式投資の初めての教訓

この話を持ち出したのは、初期の経験が人の考え方を形成することが多いからです。当時の私にとって、ラスベガスへの初めての旅行は完璧な体験でした。私は無邪気に賭けをし、運が良かったことと、若さゆえの無知が重なっていました。若い頃は、あまり経験がなく、銀行口座に700ドルしかないのに、1回の賭けで100ドルを賭けることがどれほど無謀かを全く理解していませんでした。

株式投資も同様です。株式投資に初めて触れたのは、フォーブスで働き始めたときで、ちょうど2000年初頭のインターネットバブルの頂点に差し掛かっていました。私が入社する6ヶ月前、私たちの部門が推奨した株はeToys、VerticalNet、Healtheonで、これらは当時の人々のインターネット関連の熱狂的な需要に応えていました。これらの株は、わずか3ヶ月でそれぞれ66%、92%、99%上昇しました。そして、この狂乱の中で最大の勝者であるクアルコムは、前年に約2600%も株価が急騰しました。これは誤記ではありません。

その時、私は少しお金を貯めていたので、最初の証券口座を開設しました。タイミングとしては最悪で、インターネット/テクノロジー株の暴落が始まったばかりでした。私が最初に購入した2つの株は、入社してからの3ヶ月間に部門が推奨したもので、Net PerceptionsとWind River Systemsでしたが、今ではこの2社は存在しません。私はそれらが何をしていたのかさえ覚えていません。しかし、私が鮮明に覚えているのは、私はずっと保有し続け、市場の暴落を目の当たりにし、最終的にこれらのポジションで75%から80%の損失を被ったことです。これは私にとって痛い教訓であり、私が株式投資について全く無知であり、手を出すべきではなかったことを痛感させました。

価値投資家になる

その後数年で、状況は変わりました。私はCFA（公認金融アナリスト）コースを修了し、株式アナリストになり、ほぼすべての業界で割安株を探す経験を積みました。しかし、初めて株を買ったときの痛い経験は、今でも忘れられません。上記の2つの損失を出した株で多くのお金を失ったのは、私が当時の多くの人々と同様に、過剰な宣伝を信じてしまったからです。

初めての株式投資の経験と、私が関わっていた株式推奨サービスの価値指向戦略の影響を受け、私は市場の過剰な宣伝をできるだけ避けるようにしました。私はウォーレン・バフェットの投資理念を学び、ベンジャミン・グレアムとデビッド・ドッドの著書『証券分析』（今でもファンダメンタル分析の聖典とされています）を読み、私が研究分析した結果、株価が実際の価値を大きく下回っていると考える企業の株を主に購入するようになりました。言い換えれば、私は徹底的な価値投資家になったのです。

これは、将来のキャッシュフローの潜在能力が強い企業を探し、株価が大幅に過小評価されているときだけ出手するという自制心を持つことを意味します。例えば、2001年の9.11テロ後に株式市場が暴落した際、私たちの部門はアマゾンの株を推奨しました。その時の株価は7.48ドルで、私もいくつか購入しました。しかし、4ヶ月も経たないうちに、私たちがサブスクリプションユーザーに株価が12.20ドルに上昇したときに利益確定するよう勧めた際、私もそれに従いました。（ちなみに、私が当時購入した200株は、現在約88万ドルの価値があります。ああ、このことを思い出すたびに、心が痛みます。）

しかし、全体として私の投資成功の回数は失敗の回数よりも多く、財務状況には満足しています。大きなリスクを冒していないこともあります。アマゾンの株を売り逃したことは少し残念ですが、同じ自制心のおかげで、Kozmo.comのような数十、さらには百以上の失敗事例を回避することができました。Kozmoを聞いたことがありませんか？それはその通りです。

暗号通貨との出会い

これを理解すると、数年前にビットコインに投資を始めたことに驚くかもしれません。多くの人がビットコインは典型的な過剰宣伝であり、リスクを嫌う価値投資家が避けるべきものであると言うからです。それ自体は何も生み出さず、収益もありません。

しかし、これが私が2020年末に初めてビットコインに触れることを妨げることはありませんでした。私は500株のグレースケールビットコイン信託（GBTC）を購入しました。当時、ビットコインに投資するためのファンドはほぼこれしか選択肢がありませんでした。それ以来、私はGBTCを継続的に増やし、グレースケールが新たに発表したイーサリアム信託（ETHE）や別のビットコイン上場投資信託（ETF）であるBitwiseビットコインETF（BITB）のポジションを通じて、投資基盤を着実に拡大してきました。

誰かが指摘するかもしれませんが、私が購入した時期と基礎となる暗号通貨（ビットコインとイーサリアム）の当時と現在の価格を考えると、これらの投資は全体的に良好なリターンを得ており、これは私がラスベガスで初めてギャンブルをしたときのような偏見を生むかもしれません。しかし、常にそうだったわけではありません。実際、2022年の悪化した状況では、私のポジションはコスト価格から80%以上も暴落しました。ドル換算で、これは私の歴史の中で最も大きな損失を出した投資です。

多くの人にとって、これは完全に諦めるには十分な理由です。しかし、私は逆に、下落の途中でさらにポジションを増やしました。その後、私は自分がほとんどしないことをしました：上昇の途中で購入することです。私のBITBポジションを例に取ると、このファンドは今年の初めにアメリカ証券取引委員会（SEC）がビットコインETFを承認した後に設立されました。私は1月中旬にBITBを購入したとき、ビットコインの取引価格は約43000ドルで、これは私がGBTCを通じてビットコインを増やしたときの価格（約28000ドル）よりもかなり高いものでした。

私が暗号通貨を保有する理由

では、20年以上も堅実に過ごし、過剰宣伝を避けてきた古典的な価値投資家である私が、なぜ実際の内在的価値がないと考える資産への投資を増やし続けるのでしょうか？理由は簡単です。私の息子たちがそれに価値を見出しているからです。

新型コロナウイルスが蔓延していた2020年、私の長男が小学校1年生になったばかりの頃、彼は私にビットコインを持っているかどうか尋ねました。当時、さまざまなソーシャルディスタンスの規制が実施されていましたが、彼は同級生が「お父さんがビットコインでどれだけ稼いだか」を自慢しているのを聞いて、私が持っているかどうかを知りたがったのです。私は持っていないと答え、ビットコインを無価値だと貶しました。それでも、彼は少しでも買いたいと思っていました。その時、彼はまだ6歳でした。

その時、私はビットコインの存在が私の2人の息子よりも古いことに気づきました。つまり、彼らの成長過程でビットコインは常に存在していたのです。さらに重要なのは、彼らにとってビットコインは常に価値があったということです。それ以来、この考えはますます根付いていきました。実際、今では10歳の長男がほぼ毎日GBTCの価格をチェックしており、彼自身は10株を保有しています。これは彼が何年もかけて貯めたお小遣いで購入したものです。彼にとって、現金を持つよりもこれらを持っていたいのです。私もまた、ビットコインの持分が増えることで、彼がビットコインに本当の価値があると確信するようになったと感じています（彼が私が暗号通貨投資を始めるきっかけとなったのですが）。

現在、私の世代と前の世代は、最も多くの富を蓄積しているかもしれません。私はこれが昨年の金価格が歴史的な高値に達した主な理由の一つだと考えています。私たちは金を安全資産と見なし、価値を保ち、インフレに対抗できると考えています。なぜなら、私たちの人生の中で、金は常にその役割を果たしてきたからです。しかし、私の長男が知っている金は、彼の首にかかっているネックレスです。彼が今着けている金のチェーンは、彼の祖父が約40年前に購入したもので、理由は私の息子が今ビットコインを持っているのと同じです：彼にとって、金は常に価値があり、将来もそうであると考えています。残念ながら、私の父はもういません。私たちの世代が去った後、私たちの子供たちが何が価値があるか、何が価値がないかを決定することになるでしょう。

誰かがビットコインを金と比較するのは不公平だと言うかもしれません。なぜなら、金は実物資産であり、多くのテクノロジー製品や他の産業用途に内在的な価値を持っているからです。しかし、正直に言うと、金がこれらの産業用途に使われる部分は、採掘された総量の約7%に過ぎません。世界で採掘された残りの金は、宝飾品、コイン、金塊の製造に使われています。私は、宝飾品に使われる金が好まれる理由は、それが美しいだけでなく、人々がそれを希少だと感じるからだと思います。これもまた、金が一般的に価値の保存手段と見なされる重要な理由の一つです。さらに重要なのは、私の人生の中で、金の価値はその実際の内在的価値を下回ったことがないということです。

私の息子たちとビットコインについても同様です。私たちは時代の産物です。私は主にアナログ信号の世界で育ちました。私は価値を有形のものと結びつけることに慣れています。音楽や映画は、カセットテープ、VHSテープ、CD、DVDなどの物理メディアを通じて伝播されます。なんと、私は8トラックテープやベータマックステープを覚えています。私の息子たちはこれらのものが何であるかを全く知りません。彼らにとって、クラウドからのストリーミングは、私が友人たちとビデオテープをレンタルするのと同じくらい自然なことです。彼らはデジタル世代に属し、すべてが無から有を生み出しています。将来、ビットコインの価値を決定する可能性が最も高い人々が、それを物理的な形で必要としない（さらには望まない）のであれば、ビットコインは物理的に存在する必要はありません。

全てを失う覚悟を持つ

とはいえ、暗号通貨市場にはまだ多くの未知があり、リスクは非常に高いです。最も重要なのは、暗号通貨の種類を約99.9%減らす必要があるということです。金と比較すると、周期表には94種類の金属がありますが、実際に価値の保存手段として見なされ、受け入れられているのは3種類だけです：金、銀、白金。それに対して、現在人気の暗号通貨取引プラットフォームであるCoinbaseでは、約270種類の暗号通貨が取引されており、世界市場では暗号通貨の総数が約18000種類に達しています！

私の暗号通貨ポジションはビットコインに集中しており、イーサリアムには少量しか投資していません。私にとって、これらの2つの通貨は公の目で最も合法性があり、人々の世界観に深く根付いており、実際には私たちが現在いるグローバルデジタル経済における金と銀になるでしょう。私は、残りのほとんどの暗号通貨が最終的にKozmo.comの道をたどると予想しています。

しかし、暗号通貨に投資するには、市場全体がゼロになるリスクに備える必要があります。だからこそ、資金を投入するつもりなら、失っても構わないお金を使うのが最善です。私はもう20歳の若者ではなく、愚かな財務決定がもたらす結果を理解していなかった頃の無知な若者ではありませんでした。インターネットの熱潮に飛び込むことで一夜にして富を得られると考えていたのです。私はこれらの投資におけるリスクを十分に理解しています。しかし、私はまた、何年にもわたって家族のために構築してきた投資ポートフォリオの大部分が、依然として価値型株に投資されていることも知っています。

継続的な採用が鍵

もちろん、あるものが価値の保存手段や交換媒体として受け入れられ、それによって価値を保つことは一つのことです。現在の価格でビットコインに投資することが価値があるためには、その価格が持続的に上昇するという十分な理由が必要です。

これは大きく供給と需要の関係に依存します。供給は既知であり、非常に有利です。なぜなら、ビットコインの総潜在供給量の上限は2100万枚（現在1900万枚以上が採掘されています）であり、半減期ごとにこの限られた供給の増加速度が減少するからです。

これは、価格上昇の鍵が需要の増加にあることを意味します。良いニュースは、需要と採用率を高める有利な市場の動向が絶えず見られることです。最も重要な出来事は、前述の通り、2024年1月に多くのビットコインETFが承認され、導入されることです。私にとって、これはビットコインが2024年11月5日のアメリカ大統領選挙前に66%上昇する主な触媒です。

選挙日から始まるビットコインの目覚ましい上昇もこの見解を裏付けています。ビットコインの価格は最近、初めて10万ドルを突破しました。この上昇は、市場の期待によって引き起こされました。すなわち、当選が見込まれるドナルド・トランプが暗号通貨の強力な支持者であり、彼がビットコインや他のトークンに対する需要をさらに増やす政策を打ち出すと予想されているからです。

したがって、採用率が鍵となります。最も重要なのは、ビットコインを購入することが、需要が持続的に上昇するという信念に基づいている必要があるということです。ある人々にとっては、これはビットコインの重要な利点を大々的に宣伝することから来ています。例えば、その非中央集権的なブロックチェーン技術は、資金を世界中で非常に低コスト、あるいはゼロコストで迅速かつ正確に移転できることです。私にとって、この信念は、未来においてビットコインの価値を決定する可能性が最も高い人々に対する見解から来ています。動機が何であれ、これがビットコインに対する需要を増加させる限り、供給と需要のバランスはますます崩れていくでしょう。一部のビットコインの強気派は、2030年までにビットコインの価格が100万ドルに達すると予測しています。

その時、私の長男が高校を卒業するまであと2年です。なぜこれが重要なのか？それは、私がビットコインに投資する目的が一夜にして富を得ることではないからです。それは、私の2人の息子に大学教育資金を提供するための財務計画の一部です。彼らが従来の4年制大学に通い、経済的支援を受けていないと仮定すると、彼らの高等教育費用は、私と妻の退職前の最大の支出となり、次の大きな支出である住宅ローンの残高よりもはるかに多くなるでしょう。

ここまで読んで、私がビットコインを購入する理由が非常に馬鹿げていると感じる人もいるでしょう。これは確かに、私が価値投資家として信じている原則に反しています。もし私が間違っていたら、それは私と長男にとって史上最も高価な教訓となるでしょう。しかし、これは私を財政破綻に追い込むことはありません。なぜなら、私の暗号通貨ポジションは家族の総投資ポートフォリオの中でそれほど大きな割合を占めておらず、全てを失っても大きな損失にはならないからです。これもまた、私たちが子供たちの教育費を支払う能力を脅かすべきではありません。なぜなら、多くの家庭と同様に、私たちも彼らの高等教育のためにより伝統的な投資を行ってきたからです。

しかし、私の暗号通貨ポジションの規模は決して小さくありません。もし私が正しければ、それはこの重い経済的負担を軽減することになるでしょう。私はもはや若い頃の無邪気なギャンブラーではありません。しかし、私のような古典的な価値投資家にとっても、この潜在的な大きな利益は抗しがたいものです。