グレースケール 2025 年 Q1 厳選：20 の高成長ポテンシャルを持つトークン

原文标题：Grayscale ResearchInsights：Crypto Sectors in Q1 2025

来源：Grayscale Research

编译：Golem，Odaily 星球日报

概要：

· 2024年Q4において暗号市場は大幅に上昇し、FTSE / Grayscale Crypto Sectors指数は強力な市場パフォーマンスを示しました。この上昇は、主に米国の選挙結果に対する市場のポジティブな反応を反映しています。

· スマートコントラクトプラットフォーム分野の競争は依然として激しいです。この分野のリーダーであるイーサリアムの価格パフォーマンスは、市場価値第2位の競合であるソラナに遅れをとっており、投資家はSuiやThe Open Network（TON）などの他のLayer 1ネットワークにも注目しています。

· Grayscale ResearchはTop 20トークンリストを更新しました。このリストは、暗号通貨業界の多様な資産を代表しており、今後の四半期に高い潜在能力を持つ可能性があります。2025年Q1に新たに追加された資産にはHYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO、GRASSが含まれています。Top 20リストに含まれるすべての資産は高い価格変動性を持ち、高リスクと見なされるべきです。

Grayscale Crypto Sectors指数

Grayscale Crypto Sectorsは、投資可能なデジタル資産の範囲とその基盤技術との関係を理解するための包括的なフレームワークを提供します。このフレームワークに基づき、FTSE Russellと協力して、GrayscaleはFTSE Grayscale Crypto Sectors指数シリーズを開発し、暗号資産を測定・監視しています（図1）。Grayscale Researchはこの指数をデジタル資産市場の分析に組み込んでいます。

図1：2024年のGrayscale Crypto Sectors指数の正のリターン

暗号通貨の評価は2024年第四四半期に急上昇しましたが、これは主に米国の選挙結果に対する市場のポジティブな反応によるものです。暗号通貨業界市場指数（CSMI）によると、この四半期の業界総市場価値は1兆ドルから3兆ドルに増加しました。下の図2は、暗号通貨の総市場価値をさまざまな伝統的な公共およびプライベート市場資産クラスと比較しています。たとえば、現在のデジタル資産業界の市場価値は、世界のインフレ連動債市場の市場価値にほぼ相当し、米国の高利回り債市場の2倍以上ですが、依然として世界のヘッジファンド業界や日本の株式市場には遠く及びません。

図2：2024年第四四半期における暗号通貨の市場価値が1兆ドル増加

評価の増加により、多くの新しいトークンがGrayscale Crypto Sectorsフレームワークの採用基準を満たしました（このフレームワークはほとんどのトークンに対して1億ドルの市場価値の最低要件を設定しています）。今回の四半期のリバランスでは、Grayscaleは指数シリーズに63の新しい資産を追加し、現在は合計283のトークンを含んでいます。消費者および文化分野では新しいトークンが最も多く追加されており、Memeコインの持続的な強力なリターンや、ゲームやソーシャルメディアに関連するさまざまな資産の評価が反映されています。

時価総額で見ると、Crypto Sectorsで最大の新規資産はMantleで、これはイーサリアムのLayer 2プロトコルであり、現在は最低流動性要件を満たしています（Grayscale指数の採用基準の詳細についてはこちらを参照してください）。

スマートコントラクトプラットフォームの競争

スマートコントラクトプラットフォーム分野は、デジタル資産業界の中で最も競争が激しいセグメントかもしれません。2024年はこの分野のリーダーであるイーサリアムにとって画期的な年であり、イーサリアムは米国の現物取引所取引商品（ETP）の承認を受け、大規模なアップグレードを行いましたが、ETHのパフォーマンスはソラナなどの競合に劣っています。投資家はまた、Suiなどの高性能ブロックチェーンや、Telegramプラットフォームと統合されたブロックチェーンTONなどの他のL1ネットワークに目を向けています。

アプリケーション開発者のためにインフラを構築する際、スマートコントラクトブロックチェーンのアーキテクトはさまざまな設計選択肢に直面しています。これらの設計選択肢は、「ブロックチェーン不可能三角」を構成する3つの要素、すなわちネットワークのスケーラビリティ、ネットワークのセキュリティ、ネットワークの分散化に影響を与えます。たとえば、スケーラビリティを優先することは、通常、高い取引スループットと低い手数料（例：ソラナ）として現れますが、分散化とネットワークのセキュリティを優先すると、スループットが低下し、手数料が高くなる可能性があります（例：イーサリアム）。これらの設計選択肢は、異なるブロック時間、取引スループット、および平均取引手数料をもたらします（図3）。

図3：異なる技術的特徴を持つスマートコントラクトプラットフォーム

設計選択肢やネットワークの利点と欠点にかかわらず、スマートコントラクトプラットフォームは、その生成するネットワーク手数料収入によって価値を派生させます。他の指標（例：総TVL）も重要ですが、手数料収入はこの市場セグメントにおけるトークン価値の蓄積の主要な推進力と見なすことができます（関連文献：スマートコントラクトプラットフォームにおける価値の戦い）。

図4に示すように、スマートコントラクトプラットフォームの手数料収入と時価総額の間には統計的関係があります。ネットワークが手数料収入を生成する能力が高いほど、ネットワークはトークンの焼却またはステーキング報酬の形で価値をネットワークに伝達する能力が高くなります。今四半期、Grayscale ResearchがリストしたTop 20トークンリストには、いくつかのスマートコントラクトプラットフォームトークンが含まれています：ETH、SOL、SUI、OP。

図4：すべてのスマートコントラクトプラットフォームが手数料収入を争っている

Grayscale Research Top 20トークンリスト

毎四半期、Grayscale Researchチームは数百のデジタル資産を分析し、FTSE / Grayscale Crypto Sectorsシリーズ指数のリバランスプロセスに情報を提供します。このプロセスの後、Grayscale ResearchはCrypto Sectors内の上位20の資産リストを生成します。上位20はCrypto Sectors全体の多様な資産を代表しており、これらの資産は今後の四半期に高い潜在能力を持つ可能性があります（図4）。このリストの選定は、ネットワークの成長/採用、今後の触媒、ファンダメンタルの持続可能性、トークンの評価、トークン供給のインフレ、潜在的なテールリスクなど、さまざまな要因を組み合わせています。

2025年Q1、Grayscaleは少なくとも以下の3つのコア市場テーマのいずれかに関連するトークンに重点を置きます：

· 米国の選挙およびそれが業界の規制に与える潜在的な影響、特に分散型金融（DeFi）やステーキングなどの分野；

· 分散型AI技術の継続的なブレークスルーとAIエージェントのブロックチェーンでの使用；

· ソラナエコシステムの成長。

これらのテーマに基づき、以下の6つの資産が2025年第一四半期のTop 20リストに追加されました：

1. Hyperliquid (HYPE)：Hyperliquidは、チェーン上の金融アプリケーションをサポートすることを目的としたL1ブロックチェーンです。その主なアプリケーションは、完全にチェーン上で動作するオーダーブックを持つ分散型取引所（DEX）である永続的な先物です。

2. Ethena (ENA)：Ethenaプロトコルは、新しいタイプのステーブルコインUSDeに発展しており、主にビットコインとイーサリアムのヘッジポジションによって担保されています。具体的には、このプロトコルはビットコインとイーサのロングポジションと、同じ資産の永続的な先物契約のショートポジションを保持しています。このトークンのステーキングバージョンは、現物と先物価格の差異を通じて収益を提供します。

3. Virtual Protocol (VIRTUAL)：Virtual Protocolは、イーサリアムのL2ネットワークBase上でAIエージェントを作成するためのプラットフォームです。これらのAIエージェントは、人間の意思決定を模倣し、自律的にタスクを実行することを目的としています。このプラットフォームは、環境や他のユーザーと相互作用できるトークン化されたAIエージェントを作成し、共同所有することを可能にします。

4. Jupiter (JUP)：Jupiterは、ソラナ上の主要なDEXアグリゲーターであり、そのネットワーク内で最高のTVLを持っています。個人投資家がますますソラナを通じて暗号通貨市場に参入し、ソラナベースのメメコインやAIエージェントトークンに関する投機活動が高まる中、Jupiterはこの成長する市場を十分に活用できると信じています。

5. Jito (JTO)：Jitoはソラナ上の流動性プロトコルです。Jitoは過去1年間で採用率が大幅に増加し、暗号通貨分野で最も良好な財務状況を持ち、2024年の手数料収入は5.5億ドルを超えています。

6. Grass (GRASS)：Grassは、ユーザーがChrome拡張機能を通じて未使用のインターネット帯域幅を共有することで報酬を得る分散型データネットワークです。この帯域幅はオンラインデータの取得に使用され、その後AI企業や開発者に販売されて機械学習モデルのトレーニングに利用されます。これは、ネットワークデータの取得を効果的に行いながら、ユーザーに補償を提供します。

図5：Top 20の新規追加にはDeFiアプリケーション、AIエージェント、ソラナエコシステムが含まれています

注意：影は、今後の四半期（2025年第一四半期）の新規トークンを示しています。「*」はCrypto Sectors指数に含まれていない関連分野の資産を示します。資料出典：Artemis、Grayscale Investments。データは2024年12月20日現在のもので、参考用です。資産は変更される可能性があります。Grayscaleおよびその関連会社や顧客は、本記事で議論されているデジタル資産のポジションを保有している可能性があります。すべてのTop 20資産は高い価格変動性を持ち、高リスク資産と見なされるべきです。

上記の新しいテーマに加えて、Grayscaleはイーサリアムのスケーリングソリューション、トークン化、分散型物理インフラ（DePIN）など、前の数四半期のテーマにも引き続き期待を寄せています。これらのテーマは、Optimism、Chainlink、Heliumなど、Top 20に再登場するいくつかのプロトコルを通じて依然として表れています。

今四半期、私たちはTop 20からCeloを除外しました。Grayscale Researchはこれらのプロジェクトに引き続き期待を寄せており、これらが暗号エコシステムの重要な構成要素であると考えています。しかし、修正されたTop 20リストは、今後の四半期により魅力的なリスク投資リターンを提供する可能性があります。

暗号資産カテゴリへの投資にはリスクが伴い、その中には暗号資産カテゴリ特有のリスク（スマートコントラクトの脆弱性や規制の不確実性など）が含まれます。さらに、Top 20のすべての資産は高いボラティリティを持ち、高リスクと見なされるため、すべての投資家に適しているわけではありません。資産カテゴリのリスクを考慮すると、デジタル資産への投資はポートフォリオの文脈で考慮され、投資家の財務目標を考慮する必要があります。