グレースケール：暗号業界 Q4 インサイト、新たに 6 つの潜在資産

著者：Grayscale Research

編纂：Felix, PANews

要点

• FTSE/Grayscale暗号産業指数によると、暗号市場は2024年第3四半期に横ばい状態です。
• FTSE/Grayscale指数シリーズの変化は、分散型AIプラットフォームの台頭、伝統的資産のトークン化の努力、ミームコインの流行など、デジタル資産業界の新たなテーマを浮き彫りにしています。
• 今年これまでのところ、イーサリアムのパフォーマンスはビットコインに劣りますが、スマートコントラクトプラットフォーム指数よりは優れています。Grayscale Researchは、スマートコントラクトプラットフォーム分野での競争が激しいにもかかわらず、イーサリアムがその地位を維持できる理由がいくつかあると考えています。
• Grayscale Researchがまとめた上位20のトークンが更新されました。上位20は暗号業界の多様な資産ポートフォリオを代表しています。これらの資産は、今後の四半期に高い潜在能力を持っています。今四半期に新たに追加された資産はSUI、TAO、OP、HNT、CELO、UMAです。
• リストに挙げられた上位20の資産はすべて高い価格変動性を持ち、高リスクと見なされるべきです。米国の選挙も暗号市場にとって重大なリスクイベントとなる可能性があります。

Grayscale暗号産業分類（Grayscale Crypto Sectors）は、投資可能なデジタル資産の範囲と基盤技術との関係を理解するための包括的なフレームワークを提供します。このフレームワークに基づき、FTSE Russellと協力してFTSE/Grayscale暗号産業指数シリーズが開発され、暗号資産カテゴリーを測定・監視しています（図表1）。

図表1：暗号産業指数が資産カテゴリーのパフォーマンスを測定

暗号フレームワークは、進化する市場のダイナミクスに応じて更新され、各四半期末に調整されることを目的としています。最新の調整プロセスは9月20日に終了しました。今年初めからの指数調整プロセスは、新規上場企業、資産流動性の変化、市場パフォーマンスを反映しています。今年の暗号産業指数の更新は、分散型人工知能プラットフォーム（TAOなど）の台頭、伝統的資産のトークン化の努力（ONDO、OM、GFIなど）、およびミームコイン（PEPE、WIF、FLOKI、BONKなど）の流行といったデジタル資産業界の新たなテーマを強調しています。

リターンの観点から見ると、ビットコインは2024年に他のセグメントを超えています（表2）。これは、米国市場での現物ビットコイン取引所取引商品（ETP）の成功した導入と、この資産に有利なマクロ背景を反映している可能性があります。

図表2：ビットコインは今年素晴らしいパフォーマンスを示していますが、イーサリアムも依然として良好です

イーサリアムは今年、ビットコインに対してパフォーマンスが劣り、上昇率は13%ですが、他のほとんどの暗号資産よりは優れています。たとえば、暗号通貨セクター市場指数（CSMI、全資産カテゴリーのリターンを測定）は、今年約1%減少しました。実際、イーサリアムを除外すると、スマートコントラクトプラットフォーム暗号産業指数は約11%下落しており、したがってイーサリアムのパフォーマンスはそのセグメント市場よりも明らかに優れています。暗号フレームワーク内のすべての資産の中で、イーサリアムの年初からのリターン率は約70-75%です。したがって、イーサリアムの価値上昇幅はビットコインよりも低いですが、暗号業界やより広範なCSMIと比較して、イーサリアムの今年のパフォーマンスは依然として良好です。

スマートコントラクトプラットフォームに焦点を当てる

ビットコインが暗号領域を支配しているのとは対照的に、イーサリアムはスマートコントラクトプラットフォームで激しい競争に直面しています。今年、多くのアルトコインのスマートコントラクトプラットフォームが注目を集めており、Solana、Toncoin、Tron、Near、そしてSuiのような新しいプラットフォームが含まれています。これらの資産はすべて手数料収入を争っており、一部のスマートコントラクトプラットフォームが提供する「スムーズな」ユーザー体験は、イーサリアムL1の手数料市場シェアの低下を引き起こす可能性があります。

同時に、イーサリアムはその支配的地位を支持するさまざまな比較優位性を持っています（表3）。最も重要なのは、イーサリアムが依然としてリーダーであり、最も多くのアプリケーション、最も多くの開発者、最高の30日間の手数料収入、そして最も多くのロックされた価値を持っていることです。最大のイーサリアムL2ネットワークを含めると、イーサリアムはSolanaに次いで2番目に高い日次アクティブユーザー数を持っています。

図表3：イーサリアムはスマートコントラクトプラットフォーム手数料収入カテゴリーのリーダーです

公共ブロックチェーン技術の採用が続く中、スマートコントラクトプラットフォーム全体でユーザー、取引、手数料の成長が期待されています。これは、ある程度、このカテゴリー内のすべての資産に利益をもたらす可能性があります。イーサリアムはこのカテゴリーのリーダーであり、既存のネットワーク効果を持っているため、スマートコントラクトプラットフォームの持続的な成長から利益を得るでしょう。この理由から、イーサリアムは激しい競争に直面しているにもかかわらず、暗号領域で非常に魅力的な資産であり続けています。

さらに、イーサリアムは特定の特性から利益を得ており、競合他社に対して一時的にリードを保つ可能性があります。これらの特性には、高いネットワークの信頼性、高い経済的安全性、高度な分散化、そして米国におけるより明確な規制の地位が含まれます。イーサリアムエコシステム内でも、トークン化、予測市場、ソニーなどの大企業による構築を含む、鼓舞する採用トレンドが見られています。これらすべての理由から、Grayscale Researchは引き続きイーサリアムを非常に魅力的な投資テーマと見なしています。

上位20の資産

Grayscale Researchがまとめた上位20の資産は、暗号業界の多様な資産の一連を代表しており、今後の四半期に高い潜在能力を持っています（表4）。ランキング方法は、ネットワークの成長/採用、今後の触媒、ファンダメンタルの持続可能性、トークンの評価、トークン供給のインフレーション、潜在的なテールリスクなど、さまざまな要因を考慮しています。

第4四半期には6つの新資産が追加されます：

Sui：革新的なアプリケーションを提供する高性能L1スマートコントラクトブロックチェーン。

Bittensor：オープンでグローバルなAIシステム開発を促進するプラットフォーム。

Optimism：Optimistic Rollupsに基づくイーサリアムのスケーリングプロジェクト。

Helium：Solana上で稼働する分散型無線ネットワークで、分散型物理インフラ（DePin）カテゴリーのリーダーです。

Celo：モバイルデバイス向けに設計されたブロックチェーンプロジェクトで、イーサリアムL2ネットワークに移行中で、ステーブルコインと支払いに重点を置いています。

UMA Protocol：主要なブロックチェーンベースの予測市場Polymarket（および他のプロトコル）にサービスを提供するOptimisticオラクルネットワークです。

図表4：2024年第4四半期の暗号業界高潜力資産

新たに追加されたブロックチェーンは、Grayscale Researchが注目しているいくつかの暗号テーマを反映しています。SuiとOptimismは、高性能インフラの例と見なすことができます。Suiは、前Metaエンジニアチームによって開発された第3世代のブロックチェーンです。2ヶ月前、Suiはネットワークのアップグレードを行い、取引速度が80%向上し、最近採用率が向上したSolanaを超えました。Optimismは、イーサリアムのL2で、イーサリアムネットワークの拡張を支援し、「スーパーチェーン」と呼ばれる拡張ソリューションを構築するためのフレームワークを開発しています。CoinbaseのL2ネットワークBaseやSam AltmanのWorldcoinがこのフレームワークを使用しています。

CeloとUMAは、特有の採用トレンドから利益を得ています：ステーブルコインの使用と予測市場です。Celoは、発展途上国のステーブルコインと支払いに焦点を当てたブロックチェーンで、OperaブラウザのMiniPayアプリケーションによってアフリカで一定の注目を集めています。Celoは最近、Tronを超えて、日次使用ステーブルコインアドレス数が最も多いブロックチェーンとなりました。現在、独立したブロックチェーンからOptimismスーパーチェーンフレームワーク内のイーサリアムL2に移行しています。UMAは、Polymarketが使用するオラクルネットワークで、Polymarketは暗号選挙年の画期的なアプリケーションです。UMAは、各Polymarketイベント契約の結果をオンチェーンで記録するソリューションを提供し、Polymarketの結果に関する論争の投票を促進し、ソリューションが中央集権的、恣意的、または偏見に影響されないことを保証します。

HeliumはDePIN（分散型物理インフラネットワーク）カテゴリーのリーダーであり、分散型モデルを利用して無線ネットワークのカバレッジと接続リソースを効率的に配分し、ネットワークインフラを維持する参加者に報酬を与えています。Heliumは100万を超えるホットスポットと10万のモバイルユーザーに拡大しており、今年これまでのネットワーク手数料収入は200万ドルを超えています。

しばらくの間、分散型AIテーマに焦点を当てていましたが、市場構造の改善（特に、より多くの利用可能な価格ソースと高い流動性）により、Bittensorは今まで暗号産業フレームワークに組み込まれていませんでした。Bittensorは、暗号分野とAI分野の両方の参加者となり、経済的インセンティブを利用してAIのためのグローバルな分散型プラットフォームを作成することを目指し、市場の主導権を握っています。

Grayscale Researchは今四半期、上位20の中から以下のプロジェクトをローテーションしました：Render、Mantle、ThorChain、Pendle、Illuviu、Raydium。

暗号資産への投資にはリスクが伴い、その中には暗号資産特有のリスク（スマートコントラクトの脆弱性や規制の不確実性など）が含まれます。さらに、上位20のすべての資産は高いボラティリティを持ち、高リスクと見なされるべきであり、すべての投資家に適しているわけではありません。最後に、より広範なマクロ経済および金融市場の動向が暗号資産の評価に影響を与える可能性があり、11月の米国選挙は暗号市場にとって重大なリスクイベントと見なされるべきです。トランプは明らかにデジタル資産業界を歓迎しており、副大統領ハリスは最近、彼女の政府が「人工知能やデジタル資産などの革新的技術を奨励しつつ、消費者と投資家を保護する」と述べました。この資産カテゴリーのリスクを考慮すると、デジタル資産への投資はポートフォリオの文脈で考慮され、投資家の財務目標を考慮する必要があります。