Polygon エコシステムの危機：AAVE と Lido の集団撤退、「借りた鶏で卵を産む」提案が原因

著者：Frank，PANews

マルチチェーン相互運用性、ゼロ知識証明アプリケーション、DeFi、NFTエコシステムの重要な推進者として、Polygonは前回の牛市サイクルで大きな注目を集めました。しかし、この1年間、Polygonを含む多くのパブリックチェーンプロジェクトは新たな突破口を見出せず、Solana、Sui、Baseなどの新たな競争相手の光に徐々に埋もれてしまいました。そして、Polygonが再びソーシャルメディアの議論に戻ってきたのは、重大なアップデートによるものではなく、AAVEやLidoなどのエコシステムパートナーの撤退によるものでした。

"鶏を借りて卵を生む"提案が懸念を引き起こす

12月16日、Aaveの貢献者チームAave Chanはコミュニティに提案を発表し、Polygonのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）チェーンからその貸出サービスを撤回することを提案しました。この提案はAave Chanの創設者Marc Zellerによって書かれ、将来的に発生する可能性のあるセキュリティリスクを防ぐために、AaveがPolygon上での貸出プロトコルを段階的に廃止することを目的としています。AaveはPolygon上で最大の分散型アプリケーションであり、PoSチェーン上の預金は4.66億ドルを超えています。

偶然にも、同じ日に流動性ステーキングプロトコルLidoは、今後数ヶ月以内にPolygonネットワーク上のLidoを正式に停止することを発表しました。Lidoコミュニティは、戦略的にEthereumに再注目し、Polygon PoSのスケーラビリティの欠如がPolygonネットワーク上のLidoを停止する理由であると述べています。

1日で2つの重要なエコシステムアプリケーションを失ったPolygonは、痛手を被ったと言えます。その主な原因は、12月13日にPolygonコミュニティが発表した「Polygon PoSクロスチェーン流動性プラン」Pre-PIP改善提案に起因しています。この提案の主な目標は、PoSチェーンブリッジ上に保有する10億ドルを超えるステーブルコインの準備金を利用して利益を生み出すことを提案することです。

Polygon PoSブリッジには約13億ドルのステーブルコイン準備金が保有されており、コミュニティはこれらの遊休資金を慎重に選ばれた流動性プールに配分して利益を生み出し、Polygonエコシステムの発展を促進することを提案しています。現在の貸出金利に基づくと、これらの資金は年間約7000万ドルの利益をもたらす可能性があります。

この提案は、これらの資金を段階的にERC-4626標準に準拠した金庫に投入することを提案しています。具体的な戦略は以下の通りです：

DAI：MakerのsUSDSに預け入れ、これはMakerエコシステムの公式な収益型トークンです。

USDCおよびUSDT：Morpho Vaultsを主要な収益源として利用し、Allez Labsがリスク管理を担当します。初期市場にはSuperstateのUSTB、MakerのsUSDS、AngleのstUSDが含まれます。

さらに、Yearnは新しいエコシステムインセンティブプログラムを管理し、これらの利益を利用してPolygon PoSおよびより広範なAggLayerエコシステム内の活動を促進します。

注目すべきは、この提案の署名がAllez Labs、Morpho Association、Yearnであることです。Defillamaの12月17日のデータによると、Polygonの総TVLは12.3億ドルで、そのうちAAVEのTVLは約4.65億ドルで、約37.8%を占めています。一方、Yearn FinanceのTVLはエコシステム内で26位にランクインし、TVL量は約369万ドルです。これが、AAVEがセキュリティの理由でPolygonからの撤退を提案した理由を説明しているかもしれません。

明らかに、AAVEの視点から見ると、この提案はAAVEの資金を他の貸出プロトコルに投資して利息を得ることを意味します。Polygon PoSクロスチェーンブリッジの資金の最大の利用者であるAAVEは、このような提案から利益を得ることはできず、むしろ資金の安全性のリスクを負うことになります。

しかし、Lidoの撤退はこの提案とは無関係かもしれません。結局のところ、LidoがPolygonを再評価する提案と投票は1ヶ月前に発表されており、ちょうどこのタイミングで発表されたに過ぎません。

エコシステムの発展が停滞する無力感

もしAAVEの撤退提案が正式に通過すれば、Polygon上のTVLは7.65億ドルに減少し、Pre-PIP改善提案で言及された10億ドルの資金準備金を実現することは不可能になります。エコシステム内で2位のUniswapのTVLは約3.9億ドルであり、もしUniswapもAAVEと同様の提案を行えば、Polygon上のTVLは約3.7億ドルに急落するでしょう。年間7000万ドルの利息目標は達成できず、エコシステム内の各要素、例えばガバナンストークンの価格やアクティブユーザーなどにも影響が及ぶでしょう。損失は7000万ドルをはるかに超えるかもしれません。

この結果から見ると、この提案は賢明な選択ではないようです。Polygonコミュニティはなぜこの提案を行ったのでしょうか？近年の発展の中で、Polygonエコシステムはどのような状態にあるのでしょうか？

Polygonエコシステムが最も繁栄していたのは2021年6月で、その時のTVL総量は92.4億ドルに達し、現在の7.5倍でした。しかし、時間が経つにつれて、PolygonのTVL曲線は下落を続け、2022年6月からは約13億ドルで維持され、大きな変動はありませんでした。2023年には、一時6億ドルにまで落ち込んだこともありました。2024年には市場が回復し、PolygonのTVLはほとんどの場合10億ドル以下であり、10月からようやく10億ドルを超えるようになりました。

アクティブアドレス数に関しては、10月29日にはPolygon PoSのアクティブアドレスが約43.9万件であり、この水準は1年前のデータとほとんど変わりません。今年の3月から8月にかけて、Polygon PoSのアクティブアドレス数は大幅に増加し、一時165万件に達しました。しかし、何らかの理由で市場が最も活発な時期に急速に冷却しました。

トークンの市場パフォーマンスも芳しくなく、2024年3月から11月にかけて、POLトークンの価格はビットコインなどの大市場の上昇に伴わず、むしろ下落し、年初の1.3ドルから最低0.28ドルまで下がり、下落幅は77%を超えました。最近の1、2ヶ月で反発し、最近の価格は約0.6ドルに回復しましたが、近3ドルの歴史的最高点からは約5倍の成長が必要です。

技術革新+ブランドアップグレードは「お金を配る」より劣る

エコシステムの発展が停滞する中、Polygonは技術や製品の面であきらめてはいません。近年、技術革新や製品の展開に関する発表を何度も行っています。最も目立ったのは、予測市場Polymarketの近年の発展です。また、10月にはPolygonが新しい統一ブロックチェーンエコシステムAggLayerを発表しました。公式の説明によれば、Agglayer = 統一チェーン（L1、L2、L∞）ですが、この新しいエコシステムの位置付けは明らかに理解しにくいものであり、11月には公式がAggLayerについての説明記事を発表しました。

さらに、エコシステム内のZK証明システムツールキットPolygon Plonky3は最速のゼロ知識証明システムとなりました。VitalikもTwitterで「あなたたちがこの競争に勝った」とコメントしています。

技術だけでなく、今年多くの老舗パブリックチェーンは改名やトークンの変更を通じてブランドを再構築することを好んでいます。Polygonはすでにブランドの再構築を行い、MaticからPolygonに改名しました。そして、現在の市場環境では、非破壊的な技術革新がプロジェクトの物語的な優位性となることは非常に難しいようです。これは、技術革新に固執するPolygonのようなプロジェクトにとって、厳しい現実です。

実際にユーザーを引き付け、関心を維持するのは、しばしば報酬配分やインセンティブプログラムです。最近の注目を集めているHyperliquidのように。Polygonがこの分野で改革を試みる場合、利用できる手段は明らかに限られています。チェーン上の手数料に関しては、Polygonの日々の手数料は数万ドルに過ぎず、これらの収入はユーザーの興味を引くことはできません。そこで、冒頭で述べた「鶏を借りて卵を生む」提案が生まれました。

しかし明らかに、「母鶏」の所有者はこのビジネスに同意しません。Polygonはそれによってさらに多くを失う可能性があります。全体的に見て、Polygonエコシステムの発展が停滞している根本的な理由は、十分なユーザーインセンティブと新しい物語の推進力が欠如していることです。市場競争が激化する中で、Polygonは技術革新の他に、より魅力的な市場戦略を見つける必要があります。これは現在の多くの古いパブリックチェーンが共通して抱える困難でもあります。