38万以上のビットコインを保有しているマイクロストラテジーは暴落するのか？

2024-11-29 11:16:07

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今日はグループでパートナーが共有したニュースを見ました：中国に本社を置くクラウドコンピューティング会社SOSが水曜日の午前中に5000万ドル相当のBTCを購入する計画を発表しました。その結果、ニュースが発表されてから数分以内に同社の株価は97％以上急騰し、価格はほぼ倍増しました。以下の図の通りです。

これはおそらくMicrostrategy（マイクロストラテジー）を模倣している企業の一つであり、今後ますます多くの企業がMicrostrategyを模倣してBTCを購入する可能性があると予想されます。今回のシェアでは、このMicrostrategyについて簡単にお話ししましょう。

Microstrategyを語る上で、同社の創設者であるMichael Saylorを外すことはできません。彼はビットコインの忠実な信者であり、ビットコインはデジタルゴールドであり、世界で最も希少な資産であると何度も公言しています。

4年前から、Michael Saylorの主導の下、MicroStrategyはビットコインを買い続けています。以下は彼らの最近のいくつかの購入記録です：

例えば、11月25日に彼らは54億ドルを使って55,500BTCを購入し、平均購入価格は97,862ドルでした。この記事を書いている時点で、MicroStrategyが保有するBTCの総数は386,700BTCで、平均購入コストは56,849.75ドルであり、現在すべての上場企業の中で最も多くのBTCを保有している会社です。同社が現在保有するビットコインの総価値は約370億ドルで、P/Lは150億ドル、全体の収益率は68.45％に達しています。

数日前、Michael SaylorはXで「もっと多くのグリーンドットを増やしたい」と投稿しました。これは、彼らがさらに多くのビットコインを購入することを暗示しています。ここでのグリーンドットは緑の点を指し、以下の図を参照すると、各緑の点はMicroStrategyが新たにビットコインを購入したことを示しています。以下の図の通りです。

また、11月25日の54億ドルの購入記録は、MicroStrategyが2020年にビットコインの取得を開始して以来、最大規模の単一購入取引記録でもあります。ちょうど11月22日に、同社は30億ドルの資金調達を完了したと発表し（つまり、30億ドルの転換社債を販売）、近く25億ドルの株式を発行しました。以下の図の通りです。

MicroStrategyは目もくれず、再び数十億ドルを投じて97,862ドルのビットコインを購入しましたが、大多数の投資家はビットコインが高いと感じたり、追いかけて売買する過程で自分を見失ったりしています。中には、ビットコインが2万ドルから9万ドルに上昇するのを見て、手を出せずに横ばいで様子を見ている人もいます。

MicroStrategyのこのような運用方法については、WOO X Researchのある記事がすでにかなり明確に整理しているのを見ましたので、皆さんはそれを直接見てください。以下の図の通りです。

次に、少し興味深い問題について話を続けましょう：このまま続けていくと、Microstrategyは暴落するのでしょうか？

Microstrategyの運用方法を理解した後、私たちはMicrostrategyの最大の清算リスクが彼らが発行した転換社債であることに気づくかもしれません。

具体的には：

転換社債の購入者が満期前に株式に転換しなければ、Microstrategyは債権者に返済するためにBTCを売却せざるを得なくなる可能性があります。
もしMicrostrategyが5～7年内に必要なポンプ（転換プレミアムとも理解できる）が約40％を維持できなければ（もちろん、各種債券によって異なります。詳細は以下の図を参照）、上記のような状況が発生する可能性があります。

では、本当に上記のような状況が発生するのでしょうか？

私たちは少なくとも短期的には見られないと考えています。

まず、現在Microstrategy（MSTR）の時価総額は約940億ドルで、債券は42.5億ドル（主な債権者はバンガードとブラックロックと言われています）であり、彼らの全体の負債は会社の財務構造の中でそれほど高くはありません（つまり、レバレッジは想像ほど誇張されていません）。これらの債券の満期日は大体2027年から2032年の間です。

次に、現在市場はブルマーケットの段階にあり、MicrostrategyとBTCは正のフィードバックループにあります。BTCが自ら崩壊しない限り（基本的に不可能）、またはMicrostrategyとBTCの相関関係が解除されない限り、問題はないでしょう。

さらに、Microstrategyのビジョン、あるいはMichael Saylorのビジョンについてですが、彼らは現在BTCでかなりの利益を上げていますが、Michael Saylorの言葉によれば、彼らはビットコインを一切売却しないとのことです。もちろん、彼の言葉を信じるかどうかはあなた次第ですが、大物の言葉は半分信じて半分疑うしかありません。また、BTCを売らないというのは一つの側面であり、彼らが保有するBTCをヘッジファンドに貸し出す可能性も排除できません。

したがって、全体的に見て、たとえ今後ビットコインが短期間で暴落したとしても、理論的にはMicrostrategyが一部のビットコインを強制的に売却することになっても、株価やコイン価格の連鎖的な暴落事件を引き起こすことはないと思われます。この過程で置き去りにされるのは、依然として不安定な資金や個人投資家の大部分でしょう。

しかし、Microstrategyのこのような運用方法が全く問題を引き起こさないわけではありません。現在、Microstrategyに関して考えられる問題やブラックスワンには以下が含まれます：

一部の有名な空売り機関（例えば、シトロン）がMSTRを空売りすること。
ますます多くの企業がMicrostrategyのやり方を模倣して暗号市場に参入し、Microstrategyに競争リスクが生じ、さらにMSTRの資産純価値に対するプレミアムが低下する可能性。
SECが規制の観点から介入する場合、MSTRの資産純価値に対するプレミアムが低下する可能性。
重要人物であるMichael Saylorに何らかの不測の事態が発生する、または彼がBTCに対する信仰を失うこと。
Microstrategy社内部の管理リスク。
FidelityやCoinbaseからの保管リスク、つまり、Michael Saylorが強力で安全なマルチシグ設定を使用せず、中央集権的な保管者に依存している場合、単一障害点を引き起こす可能性があります。
上記で述べたように、Microstrategyが保有するBTCをヘッジファンドに貸し出す可能性があり、ヘッジファンドが借りたコインでアービトラージを行い失敗し、BTCを返却できずに清算を破る場合、Microstrategyが貸し出したBTCが損失を被ることになります。
などなど……

しかし、未来の市場がどのように変化しようとも、私たちは常に言っていることがあります。もしあなたがビットコインを持ち続けているなら、最終的には勝者になるでしょう。おそらく、本当に古参の投資家だけがビットコインを理解することができるでしょう。まさに、グループの仲間が言ったように：BTCはどんな時でも高くはないのです。以下の図の通りです。

注：上記の内容は個人的な見解と分析であり、学習記録と交流のためのものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。記事内で言及されているプロジェクトやウェブサイトは、話李話外とは直接的な利益関係はありません（話李話外はどのプロジェクトの広告も受け付けていません）。各自で該当プロジェクトやウェブサイトの安全性を評価してください。投資には常にリスクが伴います。理解できない局面には入らず、損失を出せない局面には手を出さないようにしましょう。