Metrics Ventures 市場観察｜今回の新高値後の情勢と理解——ビットコイン新資産サイクル

著者：Will，Metrics Ventures

ビットコインが再び新高を記録し、史上最高の6ヶ月間の高値圏の調整が終わりを迎えようとしている週末に、私たちはこの記事を通じて私たちの見解を共有することが必要だと考えています。以前の月報でも触れたように、6ヶ月の時間は年単位のトレンドの到来を証明するには十分であり、この記事は過去6ヶ月間におけるマネージャーの市場に対する観察に基づいており、非常に主観的な要素を含んでいます。私たちの今後の暗号資産管理の考え方を導くことを試みます。以下にこの記事の核心思想を一言でまとめます：

ビットコインの資産属性は過去6ヶ月間で新たに定義され、新旧の主力資金が同時に価格決定権の移行を完了しました。ビットコインを中心資産とし、ETFや米国株を資金流入のチャネルとし、MSTRを代表とする米国上場企業を媒介としたポンジモデルが無限にドル流動性を新たに取り込む新資金のサイクルが正式に始まりました。

ビットコインはドル産業サイクル（AIなど）のリーダーを除いて、最も核心的なドル資産となり、長期的に低ボラティリティの上昇局面が基本的に形成されました。

しかし同時に、従来の暗号通貨市場（アルトコイン）とビットコインのデカップリングの傾向は今後も強まるでしょう。

一、ビットコインは調整の中でファンダメンタルの転換点を確立した

ビットコインは自身の資産属性の明確な定義を見出した

これは皆が見落としがちですが、私たちにとって特に重要なことです。この定義はブラックロックが主導することができますが、ドル資本体系全体の承認が必要です。過去には誰も期待していなかった作業でした。しかし、過去6ヶ月間で私たちは十分な証拠を得ました：

ビットコインは伝統的な金融フレームワークから脱却し、ドル債務リスクをヘッジする代替的な準備資産です。

この定義は簡潔にビットコインが未来のドル資産体系の中心となるための最も重要な根拠を提供しています。米国債の問題は部屋の中の象であり、長期的にアメリカの財政と貨幣体系の核心的な問題となります。

現在のトランプ大政府の背景の下で、もし政策方針が再び過激になれば、私たちは今後3年間で米国債とドル為替レートのさらなる大幅な変動を目撃する可能性があります。私たちは、ドルのグローバルな影響力が縮小するという大背景の中で、米国債の問題が過去10年間の最大のメインテーマの一つであると考えています。

同時に、より重要なのは、上記の観念が人々に受け入れられるかどうかです。これが最近数ヶ月間で私たちが最も関心を持っている問題です。この瞬間に立ち、トランプの予想を超えた大政府に直面して、私たちは十分な証拠を観察しました。すなわち、十分な数の巨大ヘッジファンド（1B+）の創業者が公然と態度を表明し始めています。これには、ポール・チューダー・ジョーンズ、ヴェルデ・アセット・マネジメント、ブレバン・ハワード、ミレニアム・マネジメント、ショーンフェルド・ストラテジック・アドバイザーズなど、伝統的な大金持ちを代表する数十億ドル規模の老舗ヘッジファンドが含まれ、米国債のリスク取引（特に最近の選挙において）でBTCをヘッジツールとして使用しています。

ビットコインの新しいポンジモデルは過去6ヶ月で勢いを確立した

ETFが通過したことで、ブラックロック主導のビットコイン新ポンジモデルが初期の形を持ち始めました。このシステムは、ブラックロックが実際に管理するETFと、ブラックロックが第二の大株主であるマイクロストラテジーを無限の買い手およびロックアップ者として利用し、ビットコイン全体の低ボラティリティの上昇を最も核心的な要素とし、MSTRの株価効果を通じてビットコインを時価総額管理ツールとしての可能性を創出し、将来の米国株ETFの受動的な買いを開放し、無限の自己強化を実現するビットコインポンジモデルを形成しました。

私たちは、上記のモデルが中期（3-5年）で成立し、長期的に無限に循環する前提は以下の通りであると考えています：

1. ビットコインのボラティリティが低下すること；
2. ドル流動性が2008年以来の平均成長率を維持できること；
3. ビットコイン価格が毎年成長を実現すること、比率は重要ではない。

そして以下の重要な事実がすでに発生しています：

1. ビットコインのボラティリティは歴史的最低に近づいている；
2. アービトラージ要因を考慮せず、ビットコインETF（GBTCを含む）とマイクロストラテジーが保有するビットコインの総時価総額はすでに900億ドルを超えています。その保有量は現在の全ネットワークの日次平均現物（各種ETFを含む）取引量（実際の有効額は約1,000億ドル、現在の牛市の最高潮の環境下）に対応しており、実際にいわゆる座庄の閾値に達しています。過去6ヶ月間、私たちは流動性がさらにCMEとニューヨーク証券取引所に集中していることを実感し、上記のシステムが現在のビットコインの供給と需要を掌握していることを裏付けています；
3. ブラックロックはMSTRの株本再融資能力を長期的に保証する能力があり、MSTRが短期的な株本融資ツールを利用してBTCのボラティリティの安定剤として機能することを持続的に推進しています。

以上から、この無限の永久機関はドル流動性の緩和が始まったばかりの今、今後2-3年内に最も優れた資金ゲームとなることが予想されます。ブラックロックシステムが保有するビットコインの総価値が金ETFの保有量を超えるのは時間の問題です。

最後に、上記の資金ゲームの転換点観察方法を簡単に説明します。これは前述の核心条件の逆推導に基づいています：

1. BTCのボラティリティ、特に下方ボラティリティが拡大し始めること；
2. ドル流動性が転換点を迎えること；
3. MSTRが株本類の再融資困難に直面し、現在計画されている3年間で420億ドルの再融資タスクを達成できないこと。この論理に基づき、MSTRの株価はBTC価格がピークに達する前に先行して見えると予測します。

二、マネージャーによるビットコインの今後5年間の動向展望

前述の内容に基づき、マネージャーは現在のビットコインの今後5年間の動向において重点的に把握すべきポイントは以下の通りです：

1. 現在は真のドル流動性の転換点にあり、共和党の大政府が主導するアメリカの右傾化がさらにドル流動性が以前の予想を超えて緩和されることを保障する；
2. 現在のビットコインの日次取引額とMSTRの株価のパフォーマンス/時価総額から見ると、現在の資金規模は依然として初期段階にあり、転換点には達していない；
3. 市場内の資金は前述の二つの前提の下で依然として流出しており、過去6ヶ月間の新高値近くでの横ばい時間は実際に新旧の資金の史上最高の入れ替えを完了しました。

したがって、私たちはビットコインの新たな大資産サイクルが今まさに始まったと確信しています。具体的な資産管理の観点から、私たちは前述の理解と実際の市場取引信号に基づいて、皆さんと共に長期的な低ボラティリティの上昇を楽しむことを目指します。すなわち、米国株の核心資産の保有体験です。