一文でわかるフラットコイン

前言

近年、ドル価格を基準としたステーブルコインが注目を集めています。これらのステーブルコインは、ユーザーに伝統的な金融システムと暗号通貨エコシステムをつなぐ架け橋を提供します。個人や機関は法定通貨を使ってこれらのステーブルコインを購入し、それを通じてさまざまなデジタル資産市場にアクセスできます。

世界的なインフレ問題は、連邦準備制度の金融政策によって引き起こされ、多くの非西洋諸国の住民がドルなどの資産に連動したステーブルコインを通じて自らの富を守ろうとしています。このような背景の中で、ドルを基準としたステーブルコインは避難手段となっています。しかし、ステーブルコインには依然としてリスクが伴うため、暗号通貨エコシステムの中で新たな概念が登場しました。それが「フラットコイン」です。これは特別なステーブルコインであり、その価値は法定通貨との連動に依存せず、生活費に密接に関連しています。フラットコインは、法定通貨に対するインフレの不安定性に対処し、ユーザーにより信頼性の高い価値保存手段を提供しようとしています。

暗号通貨とインフレ

経済学において、インフレとは物価の上昇を指し、これにより貨幣の購買力が低下します。連邦準備制度は2022年3月から引き締め政策を開始しましたが、世界的に信用が収縮する中で、暗号通貨を含む資産の価値は大きな打撃を受けました。国際通貨基金のデータによると、2023年の世界インフレ率は6.6%に達すると予測されており、2022年のデータは8.8%でした。

出典：https://www.imf.org 、2023.11.29

ステーブルコインは2014年に誕生し、2017年にはDeFiの台頭に伴い広く注目されるようになりました。現在、USDTとUSDCはそれぞれ世界で時価総額第3位と第7位の暗号通貨となっています。現在、市場には18種類のステーブルコインが存在し、総時価総額は1374億ドルです。デジタル通貨の分野では、伝統的なステーブルコインは特定の法定通貨や資産に連動して安定性を保つことを目的としていますが、法定通貨のインフレに伴い、相応のデジタルステーブルコインも影響を受けており、ステーブルコイン自体にも一定のリスクがあります。例えば、USDTやUSDCなどの主要な中央集権型のステーブルコインは、中央集権的な管理のリスクがあり、その担保資産の十分性を検証できません。また、法定通貨に支えられたステーブルコインは中央集権的であり、分散型金融の精神に反しています。

出典：https://www.theblock.co/data/stablecoins/usd-pegged 、2023.11.29

ステーブルコインの分類

現在の市場にはさまざまなステーブルコインが存在し、その発行方法は主に以下の4つに分類されます。

1. 商品を担保としたステーブルコイン

このタイプのステーブルコインは、通常、金や不動産などの資産を担保として、その価値を維持します。例えば、PAX Gold (PAXG) は金に連動したステーブルコインであり、1 PAXGは1オンスの金を表します。

2. 暗号資産を担保としたステーブルコイン

このタイプのステーブルコインは、通常、過剰担保された暗号資産を使用してその価値を維持します。例えば、DAIはMakerDAOによって発行された暗号資産担保型のステーブルコインで、MakerDAOはDAIを管理する分散型自治組織です。DAIを新たに発行するたびに、プロトコルは追加の暗号通貨を担保として追加します。設立以来、DAIの価格はほぼドルと等価です。

3. 法定通貨を担保としたステーブルコイン

最大のタイプのステーブルコインは法定通貨担保型で、USDTやUSDCが代表的であり、ほとんどの資産クラスの時価総額を表しています。現在、大規模な償還などの市場の試練を経た後、法定通貨担保型のステーブルコインは安全であると見なされています。

4. アルゴリズムで調整されるステーブルコイン

このタイプのステーブルコインは、通常、アルゴリズムを使用して供給量を調整し、その価値を維持します。最も有名なアルゴリズム型ステーブルコインUSTはTerra/Lunaエコシステムに属します。USTの主要な担保はLunaです。Lunaの価値は主に、USTの安定性とTerraネットワークの活性度に対する市場の評価から来ています。しかし、アルゴリズム型ステーブルコインはリスクのある設計であることが証明されており、極端な市場条件はステーブルコインの急落を引き起こす可能性があります。これはTerraの崩壊時の状況が示しています。

出典：https://coinmarketcap.com/zh/currencies/terrausd 、2023.11.29、USTの価値の動向

フラットコインの定義

フラットコインは、新興のトークン経済学の概念であり、インフレの変化に応じて価値が調整される価値保存トークンとして構想されています。フラットコインは、Coinbaseの元CTOであるBalaji Srinivasanによって2021年に提案されました。フラットコインの目標は、トークン保有者と特定の利害関係者の購買力を維持することです。

従来のステーブルコインがドルなどの法定通貨と1:1で連動するのとは異なり、フラットコインは抽象的な生活費に連動することを選択し、独自の方法で価格の安定性を維持します。この目標を達成するために、フラットコインは異なるデータに基づいて価格の安定性を維持し、保有者の購買力が生活費の変化に合わせて調整されることを確保します。例えば、あるフラットコインプロジェクトは、その通貨を食品、エネルギー、住宅、交通などの基本的な生活必需品を含む商品やバスケットに連動させることがあります。これらの商品価格が変動すると、フラットコインの価格もそれに応じて調整され、インフレの影響を相殺します。これにより、フラットコインは適応性と価値保存性を備えたデジタル資産となります。

フラットコインへの関心

2022年末、イーサリアムの共同創設者であるVitalik ButerinはBanklessのインタビューで2023年の暗号通貨業界の展望を共有し、この分野でまだ実現されていない3つの重要な機会について言及しました：大規模なウォレット採用、抗インフレステーブルコイン、イーサリアムに基づくウェブサイトログインサービスです。彼は、さまざまな条件（インフレを含む）に耐えられるステーブルコインを創造することが、暗号通貨業界全体に巨大な機会をもたらすと考えています。

CoinbaseのCEOであるBrian Armstrongは、公開インタビューでフラットコインについて何度も言及し、Twitterでこの新技術について議論し、10種類の暗号技術の中で最も重要なものとして位置づけました。Brianは、フラットコインが将来のステーブルコインの発展の方向性であると考えています。従来の法定通貨に連動するステーブルコインとは異なり、フラットコインはインフレを追跡することによって新しい、より安定した価値保存の方法を提供します。

Baseエコシステムファンドも分散型ステーブルコインについて考えており、フラットコインに非常に興味を示しています。このステーブルコインはインフレ率を追跡し、ユーザーに安定した購買力を提供し、金融システムによる経済的不確実性に対抗する柔軟性を持っています。最近の世界的な銀行システムの課題を考慮し、Baseは抗インフレステーブルコインがこれまで以上に重要であると考えています。

フラットコインの典型的なケース

フラットコインの分野には現在、プロジェクトが非常に少ないため、以下の2つのプロジェクトを簡単に紹介します。

Nuonプロトコル

出典：https://nuon.fi/

Nuon Financeは、Arbitrum上に構築された分散型ステーブルコインDeFiプロトコルで、Nuon Financeが提供するステーブルコインNUONは、インフレ率に応じて価格が変動する初の分散型フラットコインを自称しています。NUONは法定通貨に連動したステーブルコインではなく、インフレや政府の金融政策の影響を受けません。このプロトコルは、安全性と透明性を維持し、安全な流動資金プールの条項、四重の冗長メカニズムによる担保、完全に監査されたスマートコントラクト、担保と保険を提供します。

インフレに対処するメカニズムに関して、Nuonプロトコルには以下の革新があります：

インフレ指数予測

NUONが連動する日々のインフレレベルは、独立したインフレ指数予測者Truflationによって測定され、Nuon Financeプロトコルと共有されます。

連動計算

Nuonの価格は、Truflation指数の実際の、公正で信頼できる日々のインフレデータに基づいて、Nuonの発表日価値1ドルのバスケット商品の現在の価値とソフトに連動します。Truflationオラクルは、毎日NUONにフラットコインの目標連動を提供し、その計算方法はTruflationの日々の前年比インフレ率を1年の日数で割ることです。この目標連動は、Nuonがインフレ調整された保有者の購買力を示し、暗号で検証可能な人口調査レベルのデータによってサポートされています。

出典：https://whitepaper.nuon.fi/protocol/peg-calculation

過剰担保

Nuonプロトコルは、過剰担保とアービトラージを使用して為替レートを維持し、同時にNUON保有者のインフレを相殺します。

プロトコル収入

Nuon国庫は、担保の入金/引き出し、およびNUONの発行/焼却時に手数料を徴収します。

NUONの他に、Nuon Financeはプロトコルガバナンスに参加し、プラットフォーム手数料を捕捉するためのnuMINTを発表する予定です。

Reflexer

出典：https://reflexer.finance/

Reflexerは、誰でもETHを使用してRAIを発行できる安定した分散型通貨プラットフォームです。RAIは非連動型のステーブルコインであり、RAIの目標は分散型で低ボラティリティの自己調整型通貨になることです。

インフレに対処するメカニズムに関して、Reflexerには以下の革新があります：

PIコントローラー

RAIはコントローラーに基づくステーブルコインであり、PIコントローラーによって導かれる経済的インセンティブを使用し、任意の時点でRAI/USD価格を感知できるオラクルを使用して、その価値をUSDの価値と一致させる動きをします。

運用メカニズム

市場価格が償還価格を上回ると、RAIを取得し、二次市場で販売し、2つの価格が均衡するまで続けます。その後、二次市場でRAIを購入して債務を返済します。償還価格が市場価格を上回ると、できるだけ多くのRAIを二次市場で購入して保持し、価格が均衡するまで待ちます。

最初の行動は市場に流通するRAIトークンの数量を減少させ、2番目の行動はRAIを焼却します。これら2つの行動は、市場価格との一致を促進します。

RAIのユースケースは何ですか？

1. 投資ポートフォリオの多様化：RAIはETH価格のボラティリティリスクを低減します。

2. DeFi担保：RAIはDeFiプロトコルにおけるETHの補完または代替担保として使用でき、イーサリアムの価格変動を抑制し、ユーザーが市場の変化に対してより多くの時間を持つことを可能にします。

3. DAOの準備資産：DAOはRAIをそのバランスシートに保持し、ETHのエクスポージャーを得ることができ、市場の変動の影響を受けません。

フラットコインの利点

資産保護の提供

フラットコインの設計目標は、ユーザーの購買力を保護し、投資家にインフレ環境でより信頼性の高い資産保全ツールを提供することです。インフレ環境では、法定通貨の購買力が低下する可能性がありますが、フラットコインは一連のメカニズムや特定の商品やバスケット商品の価格に連動することで、インフレが購買力に与える影響を相殺します。インフレ環境において、フラットコインは市場の変動や不確実性の中で資産の価値を維持するための比較的信頼できる避難手段となることができます。

市場の安定性の向上

フラットコインの導入は、市場の安定性を向上させ、投資家のインフレリスクに対する懸念を軽減することが期待されています。フラットコインはその価値の安定性を維持することを目指しており、信頼できる資産保全ツールとなります。この安定性は、ユーザーのデジタル通貨市場への信頼を高め、ユーザーがデジタル通貨市場に参加する意欲を高めます。

使用シーンの深化

フラットコインの導入は、デジタル通貨の適応シーンを深化させ、取引媒体や価値保存ツールとしての利用により適していることが期待されます。これにより、より多くのユーザーや商業者がデジタル通貨エコシステムに参加することが期待されます。例えば、抗インフレステーブルコインは暗号決済の発展を促進します。

グローバルな決済手段

フラットコインは、個人投資家だけでなく、企業やグローバルに新しい決済手段を提供することができます。これは国際貿易において自然な利点を持っています。

決済手段

フラットコインは安定性を維持することを目指しているため、信頼できる決済および清算手段として利用できます。企業はフラットコインを利用して国境を越えた取引を行い、為替レートの変動やインフレによる不確実性を軽減できます。

グローバルな金融包摂の促進

デジタルステーブルコインとして、フラットコインは金融包摂を高めることができ、特に金融システムが発展していない地域や不安定な地域での利用が期待されます。個人や企業は、インフレや為替レートの変動を心配することなく、国際貿易に参加しやすくなります。

フラットコインの課題

フラットコインの設計は非常に挑戦的なタスクであり、その目的は特定の通貨ではなくインフレ率を追跡することです。しかし、抗インフレメカニズムの設計には多くの課題があります。

インフレデータの処理

異なる地域や国は異なる程度のインフレを経験する可能性があり、異なる業界や部門もインフレにおいて異なるパフォーマンスを示すことがあります。インフレは複雑な経済現象であり、複数のレベルで測定する必要があります。GDP、CPI（消費者物価指数）、PPI（生産者物価指数）などのインフレ指数は存在しますが、これらの指標間には大きな差異があり、インフレに対して異なる影響を与える可能性があります。

さらに、インフレ指数はほとんどが月に1回更新されるため、実際の購買力の変化は日常生活で即座に影響を及ぼす可能性があります。異なる国や地域のインフレ率の変化は、データの測定精度を設計する上で重要な要素となります。

経済モデル設計の複雑性

インフレ率に基づいて調整されるトークンは、非常に高い価格変動性に直面する可能性があります。例えば、特定の地域や業界で高インフレが発生する可能性があり、その状況が長期間続くことがあります。同時に、他の地域や業界では価格変動性が非常に低い、あるいはインフレがない状況に適応する必要もあります。したがって、フラットコインは異なる地域や業界のインフレの違いをバランスさせ、さまざまな環境で効果的に安定性を維持できるようにする必要があります。これは複雑な経済モデルを必要とする可能性があります。

技術的実現の難しさ

インフレを正確かつタイムリーに測定することは、抗インフレステーブルコイン設計における重要な課題です。フラットコインシステムの実行は、オラクルサブシステムの信頼性と信頼性に依存します。信頼性が高く、操作されにくいオラクルサブシステムを設計するためには、一連の技術と制度を採用する必要があり、複数のデータソースの集約と検証、スマートコントラクトの設計、外部データの真実性と完全性を確保するための暗号学的手法が含まれる可能性があります。

厳格な規制制限

異なる国や地域の法律および規制環境は、抗インフレステーブルコインの設計、発行、取引に異なる制限を課す可能性があります。オラクルの信頼性を確保するためには、オラクルの運用を監視および検証するための効果的な規制および監査メカニズムを確立する必要があります。

まとめ

暗号通貨の分野、特にステーブルコインの分野において、業界の革新は既存の資産の規模を拡大するだけでなく、市場の短期および長期の両方で効果的にインフレに対抗できる新しいタイプのステーブルコインを創造することが重要です。フラットコインは理念的には革新ですが、現時点では実際の市場検証を受けておらず、一定のリスクが存在します。将来的に本当に実現し、市場で大規模に普及することができるかどうかは、時間と市場の発展によって検証される必要があります。

著者：Snow

翻訳者：Sonia

記事校正: Wayne、Piccolo、Elisa、Ashley He、Joyce

著作権：Gate.io