視点：なぜ単純なWeb3ゲームトークンを好まないのか？

原文作者：1mpal

原文编译：Luffy，Foresight News

私はWeb3ゲームが大好きで、かなりの資金をゲームのNFTやトークンに投資しています。しかし、純粋なゲームトークンにはあまり期待していません。

市場は正常化する必要があります。現在、TGE以来完全に成長の勢いを失ったゲームプロジェクトには全く好感を持っていません。

もし私がトレーダーであれば、Memecoinを取引したり、急成長しているAI分野に賭けている人々は賢いと考えるでしょう。現在、ゲームトークンに巨額の賭けをする理由はありませんし、市場の実情もその通りです。この状況を引き起こす理由は多くありますが、主な理由はゲームトークンが過大評価された市場評価を支えるための重要な要素を欠いていることです。

1. ゲームトークンは過大評価されている

Web3ゲームで市場評価に見合うものはほとんどありません。流通時価総額ではなくFDVで計算しても、Web3ゲームは過大評価されています。例えば、CATIZENは最近最も目立つゲームの一つで、現在の時価総額は約2億ドルで、年収は2000万ドルと仮定します。

理解を簡単にするために、トークンを株式と比較して評価を行うことができます。韓国のゲーム会社Shift Upは最近上場し、時価総額は約240億ドル、2023年の収益は1.4億ドルです。市場はその将来の潜在能力が巨大であるため、過大評価されていると考えています。

Nexonの時価総額は163億ドル、年収は30億ドルです。Kraftonの時価総額は123億ドル、年収は15億ドルです。Take-Two Interactiveの時価総額は263億ドル、年収は53億ドルです。ほとんどの大手ゲーム会社にとって、年利益は通常その時価総額の10-20%を占めます。

トークン経済学は、ゲームが無条件に成長するという前提に基づいています。

CATIZENを例にとると、市場価値から見ると非常に健全なプロジェクトのように見えますが、問題はロック解除メカニズムです。主流のゲーム会社は規模を拡大するために資金調達が必要ですが、Web3ゲームプロジェクトのトークンは自動的にロック解除されます。

実際、基盤となるインフラがない純粋なゲームプロジェクトは成長を実現することはできません。特別な状況がない限り、ほとんどのゲームはリリース時にユーザー数が最も多く、その後は緩やかに減少するのが一般的です。言い換えれば、Web3ゲームの自己価値増加の考え方は市場の法則に反しています。

2. Memecoinはゲームトークンよりも魅力的

取引において低時価総額の宝石を見つける能力は貴重な才能であり、最も簡単で信頼できるシグナルは取引量です。取引量が少ないということは、市場があまり関心を持っていないことを意味し、自然に上昇の勢いが弱まります。誰が上場以来ずっと下落している業界で取引をしたいと思うでしょうか？

もしあなたがギャンブラーで、流動性が再び暗号通貨に入るとしたら、どのトークンに賭けますか？

BinanceでのNEIRO、CATI、HMSTRのチャートを比較すると、明らかな違いが見て取れます。CATIはゲーム収益の面で伝統的なWeb3ゲームよりも明らかに優れ、外部のソーシャルメディア収益の面でもHMSTRよりも優れていますが、市場のパフォーマンスはあまり良くありません。Binanceでは、NEIROとCATIの取引量は約10倍の差があります。

現在の市場の感情と取引所上場の意欲を考慮すると、これは典型的なゲームトークンがTGEを行うには最悪のタイミングの一つです。ゲームは避けられないほどベンチャーキャピタルによって駆動され、現在の市場で競争できないプロジェクトは、NFT販売、ノード販売、TGEを通じて迅速に退出します。したがって、Memecoinを取引し保有する方がゲームトークンよりも良いのです。

私は、株価を決定する三つの原則は、会社の将来価値の期待、会社の業績記録、市場の需給の変動であると考えています。現在、ゲームトークンには業績記録がなく、供給が需要を上回っており、特別なマーケティング手法がない限り、純粋なゲームとしての将来の競争力は信頼できません。

ゲームトークンを株式と比較することは完全に適切ではないかもしれませんが、参考にはなります。重要なのは、どのプロジェクトが市場の物語を推進する鍵を持っているかです。もしある会社の将来価値がそのゲームにのみ依存するなら、それは生き残ることができません。インフラが必要であり、技術的な推進力が必要です。

あるいは、最初からすべてのトークンをロック解除し、市場に価格を決定させることです。

最後の考え

私は2025年第1四半期に暗号通貨が顕著な上昇を迎えると信じています。私も多くの人と同様にWeb3ゲームが好きですが、純粋なWeb3ゲームトークンのFDVは引き下げる必要があると感じています。もちろん、インフラや技術的な競争優位性（例えばゲームチェーン）を持っているなら、より高い評価を得ることができます。しかし今、評価が非常に高いゲームが多く存在しますが、それらはゲーム自体にしかサービスを提供していません。

これはゲームプロジェクトにとって最悪の時期かもしれませんし、あるいはそれを正常化プロセスと見なすこともできます。今年、私はいくつかのゲームプロジェクトのKOL資金調達に参加しましたが、大半は損失を出しています。VCの参加によりFDVはますます高くなり、トークンのロック構造は平均法則に反しています。

しかし、このプロセスの中で生き残るゲームプロジェクトもあり、私たちは収益に基づいてプラットフォームやインフラに拡張できるプロジェクトに賭けたいと考えています。市場を推進するのは一部の巨頭であり、私たちはトレーダーの前線にいて、主役を優先的に選ぶことができます。しかし、私たちの弱点はゲームの未来に過度に執着することかもしれません。たとえ私たちがゲームを愛していても、それを商業化することを試みる必要があります。