Coinbase Q4 暗号市場展望：建設的な成長を示し、市場の流動性を高め、BTCのパフォーマンスを支援する。

编译：五铢，金色财经

市場の見解

投資家の感情は前向き

私たちのToken 2049会議に対する印象は、暗号通貨投資家の感情がかなり前向きであるように見えるということです。これは、イベントが9月18日に米連邦準備制度が50ベーシスポイントの利下げを行ったことと関係があるかもしれません。しかし、多くの市場参加者がBTCに期待を寄せている一方で、ETHに対して懐疑的な意見を持つ人々にも出会いました。このトークンは、2ヶ月以上前に米国で現物ETH ETFが発表されたことから恩恵を受けていないようです。（多くの人々は、最近のイーサリアム第2層の活動の急増に起因すると考えていますが、私たちは以前にETHが同業者に対して不調である理由が不完全であると説明しました。）さらに、現在のETHを基準としたより高いベータのツール（L2トークンなど）が前のサイクルよりも多く存在し、これが押し出し効果を引き起こしていると考える人もいます。

一方で、暗号コミュニティのテーマに大きな変化は見られず、これは2023年末に提起した見通しと一致しています。つまり、人々はイーサリアム第2層ネットワークよりも新興の代替第1層ネットワークにより関心を持っているようであり、ビットコインL2がネットワークにプログラム可能性を強化し、マイナーに新たな収入源を提供する可能性に注目しています。暗号基盤プロトコルに対する一般消費者アプリケーションの需要もより緊急であり、これは暗号の基本的な見直しに対応しています。

最後に、2つのイベントでいくつかの発表が行われました：

• SuiはMoviePassとの提携を発表し、USDCをネットワークに組み込みました。Suiはまた、4月に予告されたSuiPlay0X1携帯ゲーム機の予約注文を受け付けています。
• イベントの数日前に、The Open Network (TON)は東南アジアで人気のタクシーアプリTadaとの提携を発表し、会議での注目を集め続けました。これは、Telegram Mini Appsの潜在的な有用性とTONの暗号エコシステムにおけるL1の拡張を強調しています。
• Solana Mobileは、Sagaスマートフォンの後継機として第二世代スマートフォンSeekerを発表し、2025年に発売予定で、現在予約を受け付けています。
• Breakpointの前の期待とは裏腹に、Jump Cryptoは新しいSolanaクライアントFiredancerがいつメインネットで稼働するかを発表しませんでした（現在はテストネット上にあります）が、Frankendancerという初期バージョンがすでに稼働していることを確認しました。
• WisdomTreeは、現実世界の資産（RWA）をトークン化するプラットフォームWisdomTree Connectを作成することを発表しました。これは「顧客が時間の経過とともに、サポートされているブロックチェーン上の任意のWisdomTree発行のトークンと相互作用できる」ものです。
• Solanaは、Franklin Templetonが同ネットワーク上でマネーマーケット共同基金を立ち上げる計画を発表し、RWAプロジェクトをより多く引き付けているようです。これは、Stellar、Arbitrum、Polygonでの製品に類似しています。
• トークン化サービスプロバイダーSecuritizeは、Wormholeを統合することでSolanaにネイティブサポートを提供し、そのプラットフォーム上でトークン化された資産にクロスチェーン機能を提供することを発表しました。
• Coinbaseは、cbBTC（包装ビットコイン）がSolana上で近日中に発売されることを発表しました。これは、同プラットフォームが今月初めにイーサリアムとBaseで発売されたものです。Skyコミュニティは、10月3日からwBTCをプラットフォームの担保として放棄することを正式に投票で決定しました。

マクロ展望

今後について、私たちは2024年第4四半期の見通しに対して建設的な態度を持っています。これは主に、現在のマクロ環境に対する楽観的な見方と、上記の特別な要因に基づいています。例えば、先週、米連邦準備制度が50ベーシスポイントの利下げを決定したことのより重要な影響の一つは、他の通貨当局がより多くの刺激策を講じるためのカバーを提供したことです。その後、中国は記録的な利下げ、株式への流動性支援、銀行預金準備率の引き下げを含む大規模な財政および金融の二重刺激策を発表しました。これらはすべて「貸出を促進し、既存の貸出負担を軽減する」ためのものです。銀行預金準備率の引き下げは特に市場流動性に有利であるべきで、私たちは以前に市場流動性がBTCのパフォーマンスと正の相関関係にあることを発見しました。それを考慮に入れても、これらの措置が暗号通貨のパフォーマンスに与える積極的な影響は遅れる可能性があると予想しています。

米国では、前回のFOMC会議で労働市場に対する懸念が引き起こされたにもかかわらず、経済は依然として弾力性を保っています。2024年第2四半期のGDPデータは予想を上回り、3.0%（ブルームバーグ調査の中央値は2.9%）であり、短期的に経済のリセッションリスクが依然として低いという私たちの見解を再確認しました。それを踏まえて、私たちは来週（10月1日）に始まる可能性のある米国東部（およびメキシコ湾）沿岸港のストライキに注目しています。これは2024年第4四半期の経済に影響を与える可能性があります。モルガン・スタンレーは、ストライキによる供給の中断が経済に毎日約500億ドルの損失をもたらす可能性があると推定しています。しかし、私たちはストライキがインフレに与える影響に対する懸念が過大評価されていると考えています。なぜなら、輸送は商品コストのごく一部に過ぎないからです。現時点では、これが暗号通貨市場のマクロ状況に対する私たちの見解を変えることはありません。

現物BTC ETFオプション？

米国証券取引委員会（SEC）は、現物ビットコインETFオプション、特にブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）を正式に承認しましたが、これらの契約はオプション清算会社（OCC）および商品先物取引委員会（CFTC）の承認が得られるまで取引できません。このタイムラインはまだ不確定です。しかし、私たちはこれが資産クラスにとってより大きな流動性と取引量を意味すると考えています。なぜなら、この製品は主に機関投資家（おそらく小規模な個人投資家も含む）によるビットコインの採用を拡大する可能性があるからです。CMEにはビットコイン先物オプションがありますが、管理の観点から、これらのオプションは米国の機関投資家にとっては面倒です。

しかし、IBITオプションはこのグループが基礎となるビットコインのオプションを直接取引することを可能にし、投資家が清算所を取引相手として対面するため、信用リスクを最小限に抑えるのに役立ちます。これは機関がこの分野に参入するための新しい入り口を提供し、以前は不可能だった新しいデリバティブ/収益強化戦略をもたらす可能性があります。簡単に言えば、私たちはより多くの市場参加者がこの分野に入るのを見て、より多くの流動性を引き寄せることができると考えています。一方で、BTCの現物価格への影響は微々たるものになる可能性が高い（少なくとも最初はそうです）ですが、ボラティリティへの影響は低いかもしれません。（注意：インプライド・ボラティリティへの影響は、最終的にほとんどの最終ユーザーがオプションの売り手か買い手かに依存します。）

チェーン上の活動

過去1週間、チェーン上の活動が全般的に回復する中、イーサリアムの取引手数料がわずかに上昇しました。絶対的な取引量とアクティブアドレスは安定しているものの、過去10日間（9月16日から26日）の平均ガス価格は、前30日間の平均価格に対して498%上昇しました。イーサリアム上の平均取引手数料は現在1.69ドルで、今月初めは0.09ドルでした。（参考までに、平均手数料はそれぞれ6.45ドルと0.59ドルです。これは高優先度の複雑な取引のセットによるものです。）

活動の増加を引き起こした単一の要因はありません。イーサリアムの分散型取引所（DEX）の取引量はわずかに増加し、週ごとに9%の成長を見せています。貸出プラットフォームAave上のUSDC預金利率も3.5%から4.5%に適度に上昇し、レバレッジがわずかに上昇していることを示しています。一方で、手数料の増加に伴い、ETHの総送金量は週ごとに17%増加しました。

とはいえ、メインネットのイーサリアム活動の増加率はL2およびSolana活動のWoW変化よりも低く、後者は同様の手数料の増加を示していません。BaseとSolana上のDEX取引量はそれぞれ+28%と+35%のWoW成長を示しましたが、平均取引コストは変わりませんでした。（実際、平均Baseガス手数料はWoWで10%減少しました。）これは、メインネットのイーサリアム上のブロックスペース制限に対する感受性によるものであり、ネットワークとL2を統合することでブロックスペースを拡張する成功を証明しています。

Coinbase取引の洞察

最近、暗号通貨と株式市場の間の相関関係は非常に高く、50%に近づいています。これは米国と中国のグローバルな緩和政策によるものです。ETHは顕著な反発を見せ、過去7日間で8%上昇し、BTCを上回るパフォーマンスを示しました。アルトコインも買い手の新たな関心を引き続き集めています。ゲーム、拡張ソリューション、Layer-0は、過去1週間でそれぞれ17%、11%、9%上昇した最もパフォーマンスの良い業界の一部です。

全体として、主要な指標は市場が強いことを示しています。資金調達利率は安定しており、未決済契約は6ヶ月の平均水準に近づいています。総じて、これは市場が暗号通貨が通常良好にパフォーマンスを示す月に入る準備ができていることを示しており、BTCは過去10年間の10月のうち8回上昇しています。