Multicoin共同創業者 Token2049 講演：なぜソラナはイーサリアムを超えるのか？

スピーカー：Kyle Samani、Multicoin共同創設者

整理：善オッパ、金色财经

ブロックチェーン技術の急速な発展に伴い、イーサリアムはかつて業界のリーダーとして大きな成果を上げてきました。しかし、イーサリアムは9年間の発展を経て、拡張計画を確定するのに5年を要し、さらに7年をかけてプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）への移行を完了しました。イーサリアムは自らが何になりたいのかを明確にしたことはありません。拡張計画は常に変化し、明確な方向性がありません。

イーサリアムの迷いに対して、Multicoin共同創設者のKyle Samaniは9月19日に開催されたToken2049カンファレンスでの基調講演「Why SOL Will Flip ETH」において、ソラナの未来に対する期待を語りました。コミュニティ全体が共通のビジョン「分散型ナスダック」に向かって団結し、皆が同じ方向に進んでいます。金色财经はKyle Samaniの講演内容を以下に整理しました。

以下はKyle Samaniの講演全文（小見出しは編集者が追加）：

おはようございます！私はKyle Samani、Multicoinの共同創設者兼マネージングパートナーです。今日は、なぜ私たちがソラナがイーサリアムを超えると考えているのかをお話しします。この見解に賛同する人もいれば、あまりにも過激だと感じる人や、実現不可能だと思う人もいるかもしれません。私の目標は、皆さんに少なくともその推進要因を再考してもらうことです。

今日の講演は3つの部分に分かれています。まず、イーサリアムの歴史を簡単に振り返ります。これは、イーサリアムの現在の状態と問題を理解するために非常に重要です。次に、なぜソラナが有利な競争位置にあるのかをお話しします。最後に、ソラナがすでにイーサリアムを超えたか、または近づいていることを示すいくつかの重要な指標を一緒に分析します。これらはMulticoinが非常に注目しているオンチェーンデータです。

始める前に、2つの法的声明を行う必要があります。第一に、今日の発言は私個人の見解を表しており、Multicoinとは関係ありません。第二に、今回の講演内容は投資アドバイスを構成するものではなく、Multicoinの投資顧問サービスのオファーとして解釈されるべきではありません。

イーサリアムの歴史

まず、イーサリアムの歴史についてお話ししましょう。イーサリアムは9年の歴史があり、2015年7月に正式にリリースされました。この点は非常に重要で、今日は何度も強調します。イーサリアムは9年間存在しており、直面している問題を解決し、発展の方向性を確定するのに十分な時間がありました。これについては後で詳しくお話しします。

では、この9年間に何が起こったのでしょうか？私は非常に重要な3つの出来事があったと考えています。第一に、分散型金融（DeFi）の台頭があり、ブロックチェーンの最も重要なアプリケーションとなりました。2020年以前にもDeFiは多少の発展がありましたが、本格的なブレイクスルーは2020年のDeFi「夏」に起こりました。これはイーサリアムのリリースから5年後のことです。

第二の大きな出来事は、2020年10月にイーサリアムがロールアップを中心とした拡張ロードマップを採用することを決定したことです。この決定はEIP-1559の更新から数ヶ月後に行われました。しかし、ロールアップのロードマップには明らかな問題があり、DeFiに対して友好的ではなく、クロスチェーンブリッジやネットワークの断片化などの問題を引き起こしました。DeFi「夏」が終わってからわずか2ヶ月後にこのロードマップが発表され、その影響は明らかでした。

第三の重要な転換点は、2022年にイーサリアムがプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に移行したことです。注目すべきは、イーサリアムコミュニティは2015年のメインネットのリリース前からこの計画を持っていたにもかかわらず、実現するのに7年を要したことです。これは、イーサリアムの行動が非常に遅く、明確な方向性を欠いていることを示しています。

次に、イーサリアムの拡張ロードマップについて簡単にお話ししたいと思います。正直に言うと、このロードマップは何度も変更されており、初期の計画にはプラズマやステートチャンネルなどの概念が含まれていました。もしあなたが覚えているなら、その時にはハイパーレッジャーのような狂ったアイデアもありました。明らかに、これらは実現しませんでした。最終的に、彼らは5年をかけて、2020年10月にロールアップを中心としたロードマップを正式に決定しました。

しかし、現在このロードマップも疑問視されています。最近の公共の議論では、L1の拡張や複数のブロック提案を導入するかどうかについての問題が増えており、これらの考え方はソラナなどのプロジェクトの戦略に近づいており、今再びイーサリアムの議論に戻っています。

私たちはイーサリアムが最終的にどのような決定を下すかはわかりませんが、3ヶ月、6ヶ月、あるいは9ヶ月後にその結果が明らかになるかもしれません。しかし、4年前に策定されたロードマップは、現在少なくとも部分的に疑問視されており、完全に覆される可能性すらあります。イーサリアムは9年間存在してきましたが、今また出発点に戻ってしまったのは一体どういうことでしょうか？

ソラナについて議論する前に、もう一点言いたいのは、イーサリアムはもはや価値捕獲の中心ではないということです。ロールアップを中心としたロードマップは、取引手数料やMEV（最大抽出可能価値）をL1からL2、L3、さらにはL4に移行させました。このロードマップは取引をL2層に推進することに成功しましたが、その結果、イーサリアムという資産から大部分の価値創造が移転してしまいました。

イーサリアムは依然として明確な方向性を持たない

これらの人々は、あなたがまだイーサリアムをデータの可用性（DA）に使用できると言うでしょうが、それは確かに間違いではありません。しかし、私は次の数枚のスライドで、DAの価値はほぼゼロであることを示します。イーサリアムと他の場所には十分なDAが利用可能です。人々は最終的に「イーサリアムの価値は『ETHは通貨である』から来ている」と言うでしょうが、これは完全に無意味です。この主張は本質的に循環論法であり、反証不可能であり、彼らは単に自分たちの信念をあなたに押し付けているだけで、論理的な推論は全くありません。

何かが通貨であるかどうかを判断するための試金石は非常に簡単です：コーヒーショップに行って、彼らがコーヒーの価格をどのように設定しているかを尋ねてみてください。もし彼らがETHで価格を設定しているなら、ETHは通貨です。もしドルであれば、ドルが通貨です。これが通貨を判断する基準であり、他は基準ではありません。

L2の取引データ

私たちは過去3、4年の間に、取引がL1からL2に移行する割合を見てきました。これは非常に明白で、現在ほぼすべての取引がL2で行われており、90％以上の取引がL2で発生しています。これは計画通りに進んでおり、彼らは確かに目標を達成しましたが、その結果は何でしょうか？彼らは所謂DAの価値ルールについて話し続けていますが、実際にはL2が利益を得ているのです。

Baseの収入と支出の状況を見てみましょう。Baseは現在の主要な指標において最大のL2です。Baseの週ごとの収入は約100万ドルであり、支出はほぼゼロです。支出がゼロである理由は、彼らがDAのためにL1に対して手数料を支払うだけで、将来的にもこのレベルを維持する可能性があるからです。

私が強調したいのは、人々がL2がL1に依存していると言い続けている一方で、実際にはこのグラフはそれらが対立していることを明確に示しているということです。Baseの目的は非常にシンプルで、Coinbaseの株主に利益をもたらすことです。彼らは収入を最大化し、支出を最小化したいと考えています。実際、BaseのインセンティブメカニズムはイーサリアムL1のインセンティブメカニズムとは正反対であり、Baseは支払う手数料をできるだけ減らしたいと考えています。他の主要なL2、例えばOptimismを見ても、グラフに示されている状況はほぼ同じで、Arbitrumも同様のパターンです。すべてのL2において、この傾向は一貫しています。

イーサリアムの位置付けが曖昧

私は明確に言いたいのですが、イーサリアムは自らが何になりたいのかを決して明確にしたことはありません。

9年前、イーサリアムは「世界のコンピュータ」としてスタートしましたが、この概念は決して明確に定義されることはなく、今でも明確な定義はありません。確かに、彼らは「コンピュータとは何か」を定義する必要はないと思いますが、これは単なるマーケティング用語に過ぎません。しかし、9年が経過した今、彼らはこのプラットフォームが実際に何に使われるのかを私たちに伝えていません。分散型金融（DeFi）、Web3、分散型アイデンティティストレージなどの概念が登場しましたが、イーサリアムが現在示しているのはこれらの概念の混合体であり、正直なところ、明確な方向性を欠いています。数週間前には、Vitalikとイーサリアム財団の他のメンバーが公然とDeFiは循環論法に過ぎないと述べ、皆にイーサリアムで他のことをするよう提案しました。

これは良いことですが、私もイーサリアムがもっと多くのことをすることを望んでいます。しかし問題は、9年が経過した今、彼らは依然として明確な指針を提供せず、何の明確な意見も示していないことです。緊急感と明確な方向性の欠如は、全体のシステムに消極的なエネルギーをもたらしています。DeFiはブロックチェーン上で最も重要なことです。イーサリアム、ソラナ、他のチェーンでもそれを見ることができます。「DeFiは重要ではない」と言う人がいると、私はただ言いたいのです。「もしあなたたちがDeFiを最適化するつもりがないのなら、何を最適化するつもりなのか教えてください」と。しかし彼らは何も言わないのです。なぜなら、彼ら自身もわからないからです。

振り返ってみましょう：イーサリアムは9年間存在しており、5年をかけて拡張計画を確定し、さらに7年をかけてプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）への移行を完了しました。イーサリアムは自らが何になりたいのかを明確にしたことはありません。拡張計画は常に変化し、明確な方向性がありません。彼らは自分たちが何を最適化しているのかを理解していません。このロールアップのロードマップのために、彼らは実際には大部分の価値増加をETHからL2、例えばBaseなどのプロジェクトに移転してしまいました。

同時に、イーサリアムの時価総額は約3000億ドルを維持しており、これは世界の時価総額ランキングで40位以内の資産の一つです。しかし、このプロジェクトは依然として自らが何になりたいのかを理解しておらず、この構造的な問題は非常に明白です。次に、ソラナの歴史に目を向けて議論を進めましょう。イーサリアムが明確な方向性を見出せなかったのに対し、ソラナは常に明確な目標を持っていました。

ソラナの起源

ソラナの創設者Anatoly Yakovenkoは2017年にソラナの構想を始めました。当時、彼はアメリカのサービスプロバイダーであるインタラクティブ・ブローカーズ（より高機能なRobinhoodのようなもの）を使用して取引ボットを作成していました。彼はニューヨーク証券取引所やナスダックのリアルタイム市場データを取得できないことに気づき、VirtuやJump Tradingのような会社は簡単にアクセスできることに不公平さを感じました。彼は、誰もが公平でオープンに市場データにアクセスできるべきだと考えました。

この不平等な体験が彼をソラナの開発へと駆り立て、誰もが24時間365日リアルタイムで市場データにアクセスできることを目指しました。ソラナのシステムは情報の伝達を最適化することを目的としており、コンピュータとネットワークを持つ誰もがリアルタイムでこれらのデータを受信できるように設計されています。このビジョンはソラナの「北極星」となり、彼らが初日からグローバルでリアルタイムな分散型取引所を構築するための指針となっています。

このプロセスは予想以上に困難でしたが、ソラナは2018年に開発を開始し、最終的に2020年に1.0バージョンをリリースしました。その間に何度も失敗を経験し、ネットワークのダウンや混雑などの問題も発生しましたが、彼らはこのビジョンを貫きました。2023年5月に行われた1.18バージョンのアップグレードにより、ソラナはこのビジョンを実現しました。このアップグレードにより、オンチェーンの限界注文、注文キャンセルなどの機能が正常に動作し、取引がスムーズに行われ、手数料はほぼゼロになりました。

ソラナの成功は、彼らがこの困難で野心的なビジョンを貫いたことにあります。失敗を経ても、最終的なユーザー体験は非常に優れており、イーサリアムのブリッジや断片化の問題もありません。また、ソラナの資産価値も大幅に向上し、現在は年間5億から10億ドルの収入を生み出しています。これは主にMEV（最大抽出可能価値）からのものです。ソラナの成功は、集中の力を証明しています。彼らは6年間をかけてビジョンを現実のものとしました。

これが私たちがソラナの時価総額がイーサリアムを超えると信じる理由です。次に、ソラナのパフォーマンスがイーサリアムに近づいているか、または超えていることを示すいくつかの重要なオンチェーン指標を探ります。

イーサリアムを超える

まず、ブロックチェーンシステムは本質的に金融システムです。私たちは、ソラナのオンチェーン取引量が過去1年でイーサリアムにほぼ追いつき、時にはイーサリアムを超えることもあったことを見てきました。これは私たちが最も重要な指標と考えているものであり、結局のところ、ブロックチェーンの核心的な役割は取引を行うことだからです。

次に、2つ目の指標を見てみましょう：バリデーターの報酬です。ソラナはこの点でもイーサリアムに追いついており、ある週にはソラナのバリデーターの報酬がイーサリアムを超えることもありました。

最後の指標はステーブルコインの送金量です。この点ではソラナは依然としてイーサリアムに遅れを取っていますが、その成長速度は驚異的です。約1年前、ソラナのオンチェーンステーブルコイン送金量はイーサリアムの1/10から1/20でしたが、今日ではほぼ半分に近づいており、資金がソラナチェーン上でますます流動的になっていることを示しています。

もしあなたがこれらの指標が同じ成長トレンドを維持し続けると信じるなら、ソラナの時価総額も同じ方向に成長するだろうと合理的に推測できます。

ソラナの構造的優位性

次に、ソラナの未来とその3つの独自の優位性についてお話ししたいと思います。これらの優位性は他のコミュニティにはほとんどコピーできないものであり、私たちがその未来に対してより楽観的である理由でもあります。

第1の優位性はトークン拡張機能

トークン拡張機能は今年の初めに導入され、これにより決済会社やグローバルな主要資産発行者に多くの機能が提供されました。例えば、内蔵された収益機能、機密送信機能（送信者と受信者を隠す）、資産の発行と取り消し機能などです。これらの機能は、決済会社やウォール街の直接的なニーズに基づいて開発され、現在はメインネットで稼働しています。

私がこれを強調する理由は、私たちにはDeFiや他の分散型金融ツールだけでなく、規制された金融のニーズにも応える必要があるからです。これらの統合機能がなければ、規制された金融会社は大規模にオンチェーンに移行することができません。そして、これらの機能はすでにソラナのL1層に完全に統合されており、いつでも利用可能です。私たちはこれがソラナの大きな優位性であり、イーサリアムのエコシステムではほとんど再現できないと考えています。

イーサリアムのEVM（イーサリアム仮想マシン）は分裂しており、Optimism、ZK-rollups、Polygonなどの異なるバージョンが存在します。これらは約98％のコードが同じですが、完全に一致しているわけではありません。これらの異なるEVMバージョン間で共通の基準を確立しようとすると、機密送信のステーブルコインなど、これらのシステムが互いに通信し協力するのは非常に困難です。これは技術的な問題ではなく、人間の調整の問題です。これらの異なるチームが座って合意に達する必要があり、これは非常に挑戦的です。

トークン拡張を最初に使用したプロジェクトは、数ヶ月前にメインネットに登場したPaypalのステーブルコインPYUSDです。私たちは、トークン拡張機能が今後3〜4年のうちにソラナの象徴的な機能の一つになると予想しており、その時にはソラナが多くのブロックチェーンプロジェクトの中で際立つことになるでしょう。

ファイアダンサー

次に、ファイアダンサーについてお話ししたいと思います。ファイアダンサーは、近日中に登場予定の新しいソラナクライアントで、今後数日または数週間内にリリースされる予定です。彼らは明日のBreakpointカンファレンスで正確な日付を発表するかもしれません。もしまだ知らない方がいれば、ファイアダンサーはJump Tradingによって開発された新しい供給クライアントです。Jump Tradingは、世界最大の高頻度取引会社の一つであり、すべての高頻度取引会社の中で最も速いことで知られています。

私たちはこれが非常に重要だと考えています。なぜなら、Jumpチームは高性能取引システムの構築で蓄積したすべての知識と経験をこのクライアントに応用しているからです。ソラナのビジョンは、分散型のナスダックを構築することです。今、私たちはこの世界的なリーディングトレーディング会社の知恵を取り入れ、世界で最も速い手数料無料の取引所を構築しています。このシステムは非常に高い拡張性と速度を持ち、私たちが好むソラナの特徴であるコンポーザビリティやブリッジの問題が、ファイアダンサーの下でさらに優れたものになるでしょう。

ハードウェアの拡張

最後に、ファイアダンサーに関連するハードウェアの拡張についてお話ししたいと思います。ソラナの設計原則の一つは、並列ハードウェアによって自然に拡張することです。プロジェクトが始まった最初の日から、ソラナはこの問題について話してきました。私も何年もこのことを話してきました。その核心的な考え方は非常にシンプルです：システム内のコアの数が倍増または三倍増した場合、システムの性能も倍増または三倍増することを期待するでしょう。これは非常に直感的な考えです。

この考え方はソラナに限らず、ムーアの法則の影響もあり、過去50年間、特に過去10〜15年間にわたり、コアの数が増加するにつれて並列性を利用できるシステムが実際の性能で顕著な向上を遂げてきました。今日、この考え方は特に重要です。なぜなら、AI分野の復興が起こり、大量の資本が半導体のバリューチェーン全体に流入しているからです。設計から製造まで、この分野の成長率は過去30年間で最も速いものです。

これはすべてAIチップの爆発的な成長のおかげであり、これらのチップは多くのスタートアップ企業やNvidia、AMDなどの企業によって開発されています。これらのチップの多くは高度に並列化されており、すべてのチップがソラナに適しているわけではありませんが、それは重要ではありません。私たちが必要とするのは、その中のいくつかのチップが適合すればよいのです。これにより、ソラナの性能が大幅に向上します。驚くべきことに、このAIの復興は暗号通貨とは全く関係ありません。暗号通貨分野の誰もがAI分野で何が起こっているかを理解したり関心を持ったりする必要はありませんが、AI分野の300億、400億、あるいは500億ドルの研究開発投資は、間接的にソラナネットワークの性能向上を促進します。

これは、私たちが考える世界最大の市場の一つ、すなわち分散型ナスダックを獲得するためのシステム設計の核心にある重要な理念です。一方、EVM（イーサリアム仮想マシン）は単一スレッドのプロセッサであり、彼らは並列化について9年間話してきましたが、未だに実質的な進展はありません。私たちは、この並列処理への全面的な受け入れが今後数年でより明白になると考えています。特に、オンチェーン資産の拡張が進むにつれて。

最後に、私たちはソラナの未来に大きな期待を寄せています。皆が同じ方向に向かって努力しています。皆がこの分散型ナスダックを構築することに取り組んでいます。私たちは強力な開発チーム、資産発行者、トークン拡張機能、効率的なクライアントを持っており、これらすべてが相まって拡張可能なネットワークを構築し、ネットワークの拡張に伴って価値を生み出す資産を創造しています。私たちは今後数年でソラナのさらなる発展を見ることを楽しみにしています。

ありがとうございました！