SignalPlusマクロ分析(20240916)：50は新しい25です
先週の大部分の時間、マーケットは安定した動きを見せましたが、金曜日には9月の50ベーシスポイントの利下げの可能性が突然15%から約50%に急上昇しました。この変化を説明する明確なニュースはほとんどなく、経済データは基本的に予想通りであり、影響要因ではありませんでした。また、連邦準備制度は沈黙期間にあり、マーケット参加者は、今回の再評価が前の連邦準備制度の官僚や記者のコメントによって引き起こされた可能性があると推測しています。
まずは『ウォール・ストリート・ジャーナル』のティミラロスが、パウエルの前の上級顧問であるジョン・ファウストの言葉を引用し、「50ベーシスポイントから始めることに少し傾いている」と述べ、「FOMCがそうする大きな機会がある」と信じていると伝えました。さらに、彼は連邦準備制度が「大量の言葉で説明することで…大幅な利下げが懸念の兆候にならないように管理できる」と述べ、もし連邦準備制度が先に25ベーシスポイントの小幅な利下げを選択した場合、「気まずい問題」を引き起こす可能性があると指摘しました。
次に、英国の『フィナンシャル・タイムズ』も、連邦準備制度が9月に25または50ベーシスポイントの利下げを行うのは非常に難しい選択であると報じました。最後に、前ニューヨーク連邦準備銀行の総裁ダドリーは、「50ベーシスポイントの利下げを支持する強い理由があると思う」と強いコメントをし、「現在の連邦基金金利が中立金利よりも約200ベーシスポイント高いことを考えると、問題は：なぜ今すぐ利下げを始めないのか？」と付け加えました。
利率の再評価により、米国債の利回り曲線は引き続き急上昇し、2/10年のスプレッドは4.5ベーシスポイント上昇し、曲線は2年ぶりの最も急な水準に達し、長期の逆転（2021年から）から再び正の領域に戻りました。
私たちは、連邦準備制度が正式に緩和傾向に転じた「政策の転換」について何度も言及してきましたが、これは持続的な利回り曲線の急上昇や債券と株式の相関が再び負の領域に戻ったことから明らかに見て取れます。
過去1年間、株式と債券の動きはほぼ同期しており、両資産は連邦準備制度の政策に対する一方向の賭けを反映していました。しかし、8月の「フラッシュクラッシュ」以来、マーケットは再び連邦準備制度の刺激策だけでなく、経済の軌道に注目し始め、これにより両資産の動きはリスク分散モードに戻りました。
米国の金利が再びマーケットの焦点となる中、外国為替市場も反応し、ドル指数（DXY）とドル円（USDJPY）は利回りと同調して変動し、それぞれ技術的な重要水準である100と140の近くをうろうろしています。一方で、米国株式市場は少なくとも一時的に季節的な弱さのトレンドを逆転させ、SPXは先週のパフォーマンスが年間で最も良いものの一つとなりました。
強い反発の一因は、ファンドマネージャーが利回りを追い求めていることかもしれません。モルガン・スタンレーの報告によれば、8月に株式共同ファンドから550億ドルの資金流出があり、これは2022年以来最も深刻なものです。重要な9月末に、50ベーシスポイントの利下げが行われるかどうかにかかわらず、この状況が大幅に逆転する可能性はあるのでしょうか？
暗号通貨の面では、マクロの感情が価格動向を主導し続ける中、オンチェーンでの他の顕著な進展は欠けており、BTCとSPXの相関は歴史的な最高水準に達しています。市場の感情が一時的に改善したため、BTCの価格は58,000〜60,000ドルの範囲に回復し、BTC ETFは先週金曜日に2.63億ドル流入しました。さらに、ETH ETFの資金流出も一時的に停止しましたが、トレーダーは依然として利益を得るためにカバードコールオプションを売る傾向があり、インプライドボラティリティは低下しました。
しかし、一時的に緩和されたとはいえ、中期的な抵抗と課題は依然として存在し、ETHは引き続き困難に直面しています。ETH/BTCは5年ぶりの低水準にまで下落しており、現在も終わりが見えません。
ニュース面では、Coinbaseが独自のwrapped BTC（cbBTC）を発表し、SWIFTがトークン化された資産移転インフラの計画を発表しました。これにより、デジタル資産の中心化に対する懸念が高まっていますが、伝統的金融（TradFi）が暗号通貨分野での影響力を増しているため、この傾向は続く可能性があります。
今週は中央銀行の活動が盛んな週となり、連邦準備制度、ノルウェー、日本、英国、ブラジル、南アフリカ、タイ、台湾、インドネシアの中央銀行が会議を開催します。経済データの面では、中国の信用供給と小売データが注目され、経済の持続的な減速の状況を把握するために重要です。また、火曜日の米国小売売上高データはFOMC会議前の最も重要なデータであり、25または50ベーシスポイントの利下げの最終決定に影響を与える可能性があります。
皆様のご健闘を祈り、SignalPlusチームは今週のToken 2049イベントで皆様とさらに交流できることを楽しみにしています！
