ビットコイン周期理論は死んだのか？

著者：Biteye コア貢献者 Viee

ビットコインの周期理論、特にビットコインの半減イベントとの関連は、ビットコインの価格動向を予測するための重要なツールと見なされてきました。歴史的に、ビットコインの半減は通常価格の上昇を引き起こしますが、現在の市場の動向とその背後にある要因は、この理論の有効性が弱まっている可能性を示唆しています。

この記事では、2011年から2024年までのビットコインの4つの周期を振り返り、現在の周期の市場変化を深く探ります。

0 1. ビットコイン周期理論の基礎

ビットコインは210,000ブロックごとにマイニング報酬が半減し、約4年ごとに発生します。このメカニズムはビットコインの供給量を制御し、その希少性を高めることを目的としています。歴史的に、半減イベントは通常ビットコイン価格の著しい上昇を伴い、周期を形成します。例えば：

2012年の半減：ビットコイン価格は約12ドルから2013年末には1000ドルを超えるまで急騰しました。

2016年の半減：ビットコイン価格は半減後すぐに3000ドル近くまで上昇し、2017年末には20000ドル近くの歴史的高値に達しました。

2020年の半減：ビットコイン価格は2020年5月の半減後、急速に2021年の歴史的高値に達しました。

2012年、2016年、2020年の半減イベント後、ビットコイン価格はすべて著しい上昇を経験し、明確なブルマーケット周期を形成しました。これらの歴史的データは、ビットコイン周期理論に広範な認知と信頼をもたらしました。

今回の周期は2024年4月20日に4回目のビットコイン半減を完了しましたが、その後のパフォーマンスは期待外れでした。

0 2. 半減後の価格データ

もし私たちが歴史的なビットコイン半減の日付を同じ起点に引き寄せ、その後の価格を半減当日の価格と比較すると、現在の周期のパフォーマンスが最も悪いことがわかります。 4月の半減イベントの前に市場が新しい周期的な歴史的高値を初めて突破したにもかかわらず、これは現在の周期の相対的な低迷したパフォーマンスを変えることはありませんでした。

出典：Glassnode

以下は、各周期の半減後約144日間の価格の変動状況（半減当日の価格と比較）です：

• 周期1：+895%

• 周期2：+15%

• 周期3：+37%

• 周期4：-11%

現在の周期は半減後、過去よりも弱い価格反応を示しており、ビットコインの価格パフォーマンスは芳しくありません。これは一体なぜでしょうか？今回の周期は以前と何が違うのでしょうか？

0 3. 安定に向かうビットコイン

2023-2024年のビットコイン周期は、いくつかの点で過去の周期と似ていますが、明らかな違いも存在します。

2022年末のFTX崩壊後、市場は約18ヶ月の価格安定上昇を経験しました。ビットコインETFの通過に伴い、新しい資金が次々と流入し、73,000ドルの高値に達した後、市場は3ヶ月間のレンジ相場に入りました。

この期間中、5月から7月にかけてビットコイン価格は最も深い周期的な修正を経験し、26%以上の下落を記録しました。この下落幅は顕著ですが、過去の周期と比較すると、今回の下落は明らかに浅く、ボラティリティも減少しており、ビットコイン市場の構造が相対的に安定していることを反映しています。金融資産として以前よりも成熟しています。

出典：Glassnode

別の技術指標MVRV Zスコアを見てみると、異なる周期のビットコイン市場のパフォーマンスの違いも確認できます。

まず、MVRV-Zスコアは相対指標で、計算式は次の通りです：（流通時価総額-実現時価総額）/標準偏差（流通時価総額）。この指標が高すぎると、ビットコインの市場価値がその真の価値に対して過大評価されていることを示し、価格に悪影響を及ぼす可能性があります。逆に、この指標が低い場合は、ビットコインの市場価値が過小評価されていることを意味します。

出典：Coinglass

上の図の2010年から2024年のデータから、以前の周期と比較してMVRV-Zスコア（緑の線）の変動、ピーク、リターンが相対的に穏やかであり、初期のような大きな幅ではないことがわかります。

ビットコインは安定した、徐々に上昇するトレンドに向かっており、以前のような急激な価格上昇ではなく、この漸進的な成長モデルは長期的にはより魅力的です。

0 4. ボラティリティ減少の理由

ビットコインのボラティリティが減少し、安定に向かっている理由を直感的に説明できるデータ指標があります。

ビットコイン5年以上HODLウェーブ指標は、少なくとも5年間チェーン上で移動していないビットコインの割合を示しており、時には5年前に最後に活発だったビットコインの供給量とも呼ばれます。これはある程度、市場の中長期的な参加者の行動を反映しています。

もちろん、これらのビットコインの一部は失われている可能性もあり、ユーザーがビットコインを含むウォレットのプライベートキーにアクセスできなくなっている場合もありますが、その割合は小さいです。

図からわかるように、現在30%以上のビットコインが過去5年間に転送されておらず、この割合はさらに上昇する可能性があります。

この現象は、市場に流通するビットコインの数量を減少させ、その影響は半減イベントによる供給増加の減少を上回っています。

これは、ビットコインを長期的に保有する傾向が顕著に上昇していることを意味し、市場が短期的なボラティリティに対してより良く耐えられるようになり、同時にビットコインの周期的なボラティリティを弱める可能性があり、これがビットコインのボラティリティ減少の理由の一つです。

他の要因としては、市場の成熟に伴い、ますます多くの投資家がビットコインを長期保有することを選択し、流通供給が減少し、価格の激しい変動が低下していることが挙げられます。

さらに、ビットコインの需給関係も変化しており、資金の持続的な流入が価格を支えています。

また、世界経済の不確実性、政策の変化、市場の感情などの要因もビットコインの価格に影響を与えるでしょう。

このような状況下で、ビットコインの価格は従来の金融市場の動向とより関連性を持つ可能性があり、その結果、独立したボラティリティが低下することになります。

これらの要因が相まって、現在の周期におけるビットコイン価格のボラティリティは相対的に穏やかな特徴を示しています。

0 5. まとめ

歴史的な周期と比較して、現在の周期の価格調整幅は小さく、市場構造は相対的に健全で、ビットコインの価格ボラティリティは減少しています。

したがって、ビットコイン取引を行う際には、市場周期の分析だけでは不十分です。一方で、歴史的データは未来の動向を予測することはできません。もう一方で、暗号市場も徐々に市場の規範化に向かい、流動性の向上とより大規模な応用を迎えることになります。これは金融の発展の自然な結果です。