暗号世界のイカロス神話：高FDVがプロジェクトの自己破壊を引き起こす

深潮TechFlow

2024-09-14 08:14:15

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FDV はミームではありません。

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作者：0xLouisT

编译：深潮TechFlow

ギリシャ神話において、イカロスと彼の父ダイダロスは羽毛と蝋で翼を作り、ミノス王の罠から逃れました。ダイダロスは息子に言いました：「低く飛ぶと海があなたの翼を濡らす；高く飛ぶと、灼熱の太陽がそれらを溶かしてしまう。」

しかし、イカロスは飛行の刺激に酔いしれ、ますます高く飛び上がり、父の警告を忘れてしまいました。太陽の熱が彼の翼をつなぐ蝋を溶かし、イカロスは海に落ちました。この物語の寓意は、過度の自負はしばしば自己破壊を引き起こす。

現在のサイクルにおいて、私はイカロスの物語との驚くべき類似性を見ています。イカロスが飛行の狂喜に引き寄せられたように、多くの暗号プロジェクトも高評価の誘惑に引き寄せられています。この両方のケースにおいて、彼らは持続不可能な約束と誇張された評価によって自らの破滅を招いています。

なぜこのようなFDVブームが起こるのか？

この低流通量と高FDVのブームの背後にはどのような理由があるのでしょうか？いくつかの要因が作用しています：

アンカリング効果：この認知バイアスは、初期の参照点に依存して意思決定に影響を与えます。創業者が自分のプロジェクトの価値を10億ドルと考えると、彼らは100億ドルのFDVでスタートし、市場の心の中に基準を設定するかもしれません。たとえトークンが90％下落しても、それは創業者が考える合理的な価値に戻るでしょう。
ベンチャーキャピタルの評価：2021/2022年のベンチャーキャピタル資金の過剰は、プライベート評価の膨張を引き起こしました。ベンチャーキャピタルは各ラウンドで高すぎる価格を支払い、公共市場はこれらの高評価に興味を示しません。プロジェクトは最後のプライベートラウンドの評価よりも低い評価でトークン生成イベント（TGE）を行うことを望まず、彼らはより高い評価でスタートする方法を探さざるを得ませんでした。
インセンティブと財政：表面的な100億ドルのFDVはプロジェクトの財政を強化し、トップタレントを引き付け、トークン保有のインセンティブを提供し、エコシステムの助成金を提供し、パートナーシップを構築することを可能にします------顕著な表面的価値で成長を促進します。
供給配分：ICO後および米国証券取引委員会（SEC）の規制行動の後、トークンをコミュニティに配布することがより困難になりました。エアドロップやコミュニティインセンティブは、開始時に意味のあるトークンの割合を配布することができず、これは依然として業界が直面している大きな課題です。
店頭取引 販売とヘッジ：高いスタート価格は、ディスカウント店頭取引販売や永久契約（perps）を利用してヘッジポジションを実現することでキャッシュフローを生み出しますが、大規模な取引を行うことは困難です。
成功の認知：これは私たちの思考様式を反映しています。高い評価は成功の錯覚を生み出し、人々は成功しているように見えるプロジェクトに引き寄せられ、皆が参加したがります。

これが最初にどのように起こったのか？

供給量が10億のトークンAを作成し、Uniswapプールで1 USDCとペアリングすると、トークンAの名目価値は1ドルとなり、そのFDVは10億ドルになります。この評価は完全に人為的であり、トークンの実際の価値は非常に限られています。

高FDVトークンについても同様で、実際の流通供給量は総供給量のごく一部です。初期のエアドロップの売却圧力が和らいだ後、大部分の供給量はマーケットメーカーやクジラによって保持され、彼らは市場価格に影響を与えることができます。したがって、10億ドルのFDVは数千万ドルの資金で実現可能です。

高FDVに関連する問題

この高FDVの要因は、TGE流動買い手とプライベート投資家の間でコスト構造と供給配分に顕著な不均衡を引き起こします（図参照）。この過度の不均衡は、これら二つのグループ間の持続的な緊張関係を悪化させ、市場価格が合理的なレベルに戻るまで続きます。

TGEの買い手は購入後すぐに損失を被り、ベンチャーキャピタルはその保有が解除された後に売却するインセンティブを得ます。この傾向に気づいたコミュニティの買い手は購入を停止し、これが最近の新しいトークンへの関心の急減を説明しています。

より健康的な状況は、コミュニティとベンチャーキャピタルの価格の間により少ない不均衡を示し、真の価格発見を促進するべきです（下記参照）。

効率的な市場では、価格発見は必然です。短期的には価格発見を人為的に影響を与えることができますが、これは価格が真の価値に戻るのを遅らせるだけです。しかし、市場の発展の道筋は相互に関連しているため、持続的な下落トレンドは直接的にバランスを取るよりもはるかに苦痛です。

結論

イカロス神話の重要な微細な点は、人々に低く飛ばないように警告することです。イカロスが低く飛ぶと翼が弱まる可能性があると警告されたように、過小評価でトークンを発行することは成長の可能性を抑制するかもしれません。これはパートナーシップの協力を妨げ、才能を保持することを困難にし、全体的な成功に影響を与える可能性があります。プロジェクトが十分に成熟する前にトークンを再発行することは、高FDVの状況を避けることと同様に重要です。

要点

FDVはミームではない：高FDVの下でトークンを発行することを避けてください。イカロスのように、虚高の評価で市場を操作しようとすることは、長期的には逆効果になる可能性が高いです。流動的な投資家にとって、高FDVトークンは警告信号です------彼らは通常、インフレリスクのある資産を避けるか、さらにはショートします。
リスク投資を賢く調達する：必要なときにのみ、成長戦略と一致して資金を調達してください。評価が最も高いだけでなく、協力したいベンチャーキャピタルを選択してください。持続不可能な評価圧力を受け入れることを避けてください。
早期のトークン発行を避ける：プライベート市場で高FDVを実現したからといって、トークンを発行しないでください。トークン発行の前に、市場の魅力と製品の適合性の明確な兆候があることを確認してください。
トークン配分：これは別途議論する価値のあるトピックですが、効果的な価格発見のために、トークンを発行する際には流通供給量を最大化するべきです。目標は総供給量の少なくとも20％から50％であり、5％だけではありません。しかし、現在の規制環境はこの流通供給の目標を達成するのを難しくするかもしれません。
流動資金管理者と対話する：流動資金管理者は、TGE後にプロジェクトのリスクを引き受ける成熟した投資家であり、彼らは価格発見において重要な役割を果たします。