ビットコイン現物ETFは8日間の連続純流出を終え、市場はこれをきっかけに上昇するのでしょうか？

著者： Arain ， ChainCatcher

編集者： Marco ， ChainCatcher

8月27日から9月7日まで、ビットコインは継続的に下落し、6万ドルを下回り、市場に恐慌感を引き起こしました。Coingeckoのデータによると、ビットコインは8月26日の約64265ドルから9月7日の53923ドルまで下落し、その間、アメリカの現物ビットコインETFは8日連続で純流出を示し、累計で約12億ドルの純流出があり、ETFの総純資産は約88億ドル減少しました。これはアメリカの現物ビットコインETFが導入されて以来の珍しい状況です。

9月9日の夜、ビットコインは下落を止めて回復し、同時にSosovalueのデータによると、アメリカの現物ビットコインETFの日次純流入がプラスに転じ、市場の感情が改善されたことを示しています。しかし、Trading viewのテクニカル分析では、市場の売り信号は依然として強いです。

デジタル資産研究プラットフォーム10x Researchは本日、ビットコインの価格が4.5万ドルに下落するとの予測を発表しました。ビットコイン金融サービスプラットフォームNYDIGは、ビットコイン投資家は9月の「季節的低迷」に備えるべきだと述べ、「歴史的に見て、9月の平均リターンは最も悪い」としています。

Grayscale Researchの報告書は、市場の大機関の売り圧力はほぼ過ぎ去り、ビットコインのファンダメンタルズが改善していることを指摘し、今後の価格動向は米連邦準備制度の利下げとアメリカにおける暗号通貨業界の政治的変化に注目する必要があるとしています。

オンチェーンデータはリスクが完全に解消されていないことを示す

オンチェーンの複数の指標から見ると、市場リスクは完全には解消されていないが、現在の位置は牛市の初期にある可能性があります。

Glassnodeのデータによると、ビットコインの7日移動平均線SOPR（支出済みの利益率）は1.0を下回っており、これは市場の売り手がブロックチェーン上の取引で依然として利益を上げていることを示していますが、歴史的に見て、SOPRは市場の統合が発生する前に1.0以下に下がることが多いことに注意が必要です。現在の下落は2018年と2019年の熊市の段階に似ており、SOPRが長期間1.0を下回ると、市場は逆転する可能性があります。

SOPRはUTXO（未使用取引出力、ビットコインアドレス内の残高を指す）の作成時のドル価値とUTXO支出時のドル価値との比率を確認するために使用されます。比率が0は境界線であり、0を超えるとウォレット間の移転が全体的に利益を上げていることを示し、0未満は損失を示します。

Glassnodeは9月4日に研究報告書を発表し、浮利益と浮損の比率を見ると、利益は損失の総額の6倍であり、約20%の取引日でこの比率が現在の値を上回っていることを指摘しました。また、市場の新たな需要を示す短期保有者（STH）が市場の圧力の大部分を担っており、彼らの浮損が市場を支配しており、過去の期間で損失幅が増加しているが、この浮損の相対的な市場価値は市場が全面的な熊市区域に入っていないことを示しており、むしろ2019年の変動期に近いとしています。

オンチェーンデータが売り手リスク率などの重要指標を指し示すことに基づき、Glassnodeの研究は、今後の市場のボラティリティが高まる可能性があることを示唆しています。

Duneのデータによると、ビットコインのアクティブアドレス数は今年の半減期前に大幅に減少しており、これは市場の感情が冷却していることを示唆しています。

これに基づき、10x Researchはビットコインがこのサイクルで4万5000ドルに下落する可能性があると述べています。この研究機関の責任者Markus Thielenは、2023年11月にビットコインアドレスがピークに達した後、2024年第1四半期（Q1）の後半に急激な減少が見られると述べ、「短期保有者は4月からBTCを売却し始め、長期保有者は利益を確定しており、これは市場がサイクルのピークに達したことを示しています」としています。

10T Holdingsの創設者兼CEOであるDan TapieroはXで、過去のパフォーマンスから見ると、昨年の9月のビットコインは通常はパフォーマンスが悪いか、売り圧力が高まると述べています。

マクロレベルの好材料に注目

暗号通貨の現物ETFが導入され、ウォール街の資金が流入する中、暗号市場の動向はマクロ経済との関連性が高まっています。

Grayscale Researchは9月3日の報告書で、ドイツ政府、Mt Gox資産管理会社、その他の機関からの売り圧力はほぼ過ぎ去り、ファンダメンタルズの改善が期待できると述べています。同時に、研究報告書は投資家がアメリカの労働市場、米連邦準備制度の利下げ、暗号通貨業界に関するアメリカの政治的変化に注目する必要があると指摘しています。

市場は一般的に、米連邦準備制度が9月に初めての利下げを発表する可能性が高いと予測しています。

通常、利下げはリスク資産にとって好材料です。マクロレベルのニュースに後押しされ、世界のリスク資産およびビットコインは短期間の上昇を見せました。

米連邦準備制度の次回の会議は9月18日で、現在は静寂期間中であり、特別な場合を除き、米連邦準備制度の関係者は公に金融政策についての見解を発表しません。

9月6日、アメリカ労働省は8月の統計データを発表し、アメリカの非農業雇用者数が14.2万人増加し、予想を下回り、失業率は3ベーシスポイント低下して4.22%となり、3.7%の予想値および3.6%の前値よりも良好な結果となりました。8月の平均時給は前月比で0.4%増加し、予想をわずかに上回りました。

スタンダードチャータードのグローバルチーフストラテジストであるロバートソン（Eric Robertsen）は、データは米連邦準備制度が50ベーシスポイントの利下げを行うには不十分であると述べています。ゴールドマン・サックスは、米連邦準備制度の理事であるウォラーとニューヨーク連邦準備銀行の総裁であるウィリアムズの発言から、米連邦準備制度のリーダーシップが9月の会議で25ベーシスポイントの利下げを基本的な期待としていると考えているが、労働市場が引き続き悪化すれば、次回の会議で50ベーシスポイントの利下げに対してオープンな態度を持っているとしています。

BitMEXの共同創設者アーサー・ヘイズはXで、利下げはビットコインに短期的な好材料をもたらさないと述べ、逆回購協定（RRP）がこのダイナミクスにおいて調整作用を持つとしています。現在のRRP金利は5.3%で、4.38%の国債利回りを上回っています。ヘイズは、金利差が大規模なマネーマーケットファンドが資本を国債からRRPに移動させ、暗号通貨などのリスクの高い投資に利用できる資金量を減少させると考えています。

ヘイズはまた、利下げが実際に到来する前の今後2週間、マーケットの流動性がさらに制限される可能性があると指摘しています。「ビットコインは最良のシナリオでは現在の水準付近で変動し、最悪のシナリオでは5万ドル以下にゆっくりと下落するでしょう。これは資金が国債から逆回購計画に戻っているためです。」

Bitfinexのアナリストは、数ヶ月間価格動向が低迷しているため、暗号通貨投資家は米連邦準備制度の9月の利下げが牛市の動きを促進することを期待していましたが、経済のリセッションに対する懸念が深まることで、より深い調整がもたらされる可能性があると述べています。「もし緩和サイクルと経済のリセッションが同時に発生すれば、ビットコインは9月の利下げ後に15%-20%下落する可能性があり、利下げ前のBTCの価格が約6万ドルであれば、潜在的な底は4万ドルから5万ドルの間になるでしょう。」

最近のビットコインの価格変動について、暗号デジタル通貨のOGである神魚はXで「再び16-19ヶ月の準備を整えておくように」と述べています。

投資家の倪森@Phyrex_NiはXで、神魚の発言について急いで議論する必要はないと述べ、「もし現在のところ本当に最後の下落があるなら、大多数は経済のリセッションの時期に起こるでしょう……16-19ヶ月は米連邦準備制度の平均的な利下げサイクルであり、このサイクルが過ぎれば経済のリセッションに入るときに緩和段階に入るでしょう。」としています。

倪森は、2024年第4四半期と2025年第1四半期にビットコインにチャンスが訪れる可能性があると考えており、その理由は以下の4つです：

1. 利下げ、QEではないが、場内資金が活発になることが期待される；
2. 大選挙、今回の選挙では大統領候補者が暗号通貨を公然と支持し、約束をしている；
3. BTCの半減効果が現在証明されていないことはない；
4. 2024年12月に新しいバージョンのFASBが施行され、その時点で暗号通貨は財務面で公正会計基準を採用できるようになる。

注目すべきは、2024年4月19日にビットコインが4回目の半減を迎えることで、過去にはビットコインの半減後に価格が上昇することが多かったが、今回は特異な状況で、半減当日にビットコインの価格が上昇せずに下落し、期待外れの結果となり、市場の見解ではビットコインの半減効果が無効になる可能性があるとされています。

Grayscale Researchは、今回のビットコインの半減は過去とは異なり、価格上昇が半減が発生する前に見られ、オンチェーン活動の変化（オーディナルズやETFの資金流入）に関連していると述べています。