20-24年のWeb3ゲーム投資観察：儚い過去、再生する未来

著者：Vladimir Sergeevih

編訳：深潮TechFlow

2020年はゲーム業界にとってだけでなく、暗号通貨市場にとっても重要な年でした。ビットコインの価格は年初の約7200ドルから年末には29000ドルに急騰し、ブロックチェーンプロジェクトへの広範な関心を呼び起こしました。ゲームと暗号業界の交差点で、Web3ゲーム市場が誕生し、多くのプロジェクトが「遊びながら稼ぐ」モデルの下で繁栄しました。

私たちはそれ以来Web3ゲームのゲーム部分に注目してきましたが、暗号通貨の動向とこの分野の投資活動との密接な関係については深く掘り下げていませんでした。この研究では、いくつかの重要な問題を探ります：

• ビットコインの価格変動は、暗号ゲーム分野の投資活動にどのように影響しますか？

• 投資家はコンテンツ指向とプラットフォーム指向の暗号ゲームスタートアップに対してどのような興味を示していますか？

• どのスタートアップが最も顕著な投資を受け、その退出の可能性はどのようなものですか？

ビットコイン価格が暗号ゲーム投資に与える影響

私たちのデータは2020年に遡ります。年初、暗号ゲーム分野の投資活動は比較的低迷しており、主に市場の暗号通貨への関心が一般的に不足していたこと、COVID-19パンデミックによる市場の変動、そしてゲームと暗号を効果的に結びつけるプロジェクトが不足していたことが原因です。しかし、2020年末の牛市サイクルの開始と2021年初頭のピークにより、状況は大きく変わりました。

ビットコインの価格の急騰は、暗号市場への広範な関心を再燃させ、新しいクリエイターや投資家を引き寄せ、暗号ゲーム分野の新たなトレンドを推進しました。2022年第1四半期には、85件の取引が行われ、最大16億ドルを調達しました。私たちの分析はプライベート投資のみをカバーしており、暗号公開上場やトークン販売は含まれていません。

2022年は暗号市場が冬の時代に突入する始まりでした。3月、Axie Infinityに関連するブロックチェーンサービスRoninがハッキングされ、約6.25億ドルの資産が盗まれました。5月にはLUNAが崩壊し、市場の困難をさらに悪化させました。年末には、大手暗号通貨取引所FTXの倒産という衝撃的なニュースが伝えられました。これらの出来事が相次いで起こったにもかかわらず、投資活動の減少はすぐには現れず、下降トレンドは数四半期後に徐々に明らかになりました。これは、取引発表のタイミングの遅れと市場反応の遅延に関連しています。

2023年には、取引活動は依然として低迷し、第3四半期には最低点に達しました。これはビットコインが回復の兆しを見せ始めた時期と一致しています。注目すべきは、投資活動の増加がビットコインの価格の変動と完全に同期していないことです。新たな牛市が始まり、ビットコインは2024年上半期に以前の高値を超えましたが、暗号ゲーム分野の投資活動は以前の水準には回復していません。この一因は、多くのプロジェクトが閉鎖され、Web3ゲームの発展がまだ初期段階にあり、顧客層やビジネスモデルを探求しているためです。

暗号ゲーム分野の投資活動

取引を深く分析する前に、いくつかの基本的な背景を理解する必要があります。暗号ゲームスタートアップは大きく2つの主要なカテゴリーに分けられます：

---コンテンツ：ブロックチェーン技術を利用したゲームやインタラクティブ体験を開発する企業。

--- プラットフォームと技術：暗号ゲームに必要なインフラ、ツール、技術を提供する企業。例えば、ゲームのブロックチェーンインフラ、開発ツール、コミュニティプラットフォームなどです。

2020年、NFTの概念------ほとんどのWeb3ゲームの核心------はまだ比較的小規模でした。その年、9件の取引が発表され、4600万ドルを調達しました（そのうち4件はコンテンツ分野、5件はプラットフォームと技術分野）。このように低い活動レベルは、業界が初期段階にあり、当時の主流の認識が限られていたことを反映しています。しかし、この状況は2021年に大きく変わりました。

NFTとメタバースの概念が徐々に主流に入り、メディアの注目を集めるにつれて、投資活動は著しく増加しました。2021年には、コンテンツ分野で79件、プラットフォームと技術分野で46件の取引が行われ、総取引額は29億ドルに達し、前年と比べて大幅に増加しました。この成長は、「遊びながら稼ぐ」ゲームの普及や、Axie Infinityのような初期の先駆者の成功に部分的に起因しています。これらのプロジェクトは急速に暗号愛好者や投資家の注目を集めました。

注意：より明確に示すために、コンテンツとプラットフォームが混合されたプロジェクトは除外されています。

コンテンツクリエイターへの投資は、最初は2020年に総資金調達ラウンドの40%を占めていましたが、近年はプラットフォームやテクノロジーのスタートアップを明らかに上回り、Web3分野の総資金調達額と取引数の60%以上を占めています。これは、ゲーム開発スタジオがゲームエコシステムの他の参加者に比べて、より大きな規模の潜在能力や/またはより迅速なリターンを持っているためかもしれません。2022年上半期には、投資ブームがピークに達し、コンテンツスタートアップは96ラウンドの資金調達を完了し、プラットフォームとテクノロジー企業は62ラウンドを完了しました。

この期間中、注目を集めたベンチャーキャピタル主導の投資には、Forte、Sorare、Yugalabs、Mysten Labsが含まれます。これら4社は合計で約24億ドルを調達し、2020年から2024年までの暗号ゲーム総投資額の約30%を占めています。

最も活発な投資家の中で、香港のAnimoca Brands（ASX: AB1）が特に目立ち、ほぼすべての重要な取引に参加しています。Animoca Brandsは109ラウンドの資金調達に参加し、総額23億ドルに達し、この分野のリーダーとなっています。もう一人の重要な投資家はAndreessen Horowitz（a16z）で、このファンドは私たちのベンチャーキャピタルランキングに頻繁に登場し、28件の取引を通じて27億ドルを投資しました。Griffin Gaming PartnersやBITKRAFTもWeb3とゲーム分野に関与しており、Polygon、Merit Circle、Spartan Groupは主に暗号分野に焦点を当てています。現在、市場はもはや暗号企業だけが主導しているわけではなく、主流のベンチャーキャピタル企業も新興技術の発掘と投資にますます熱心になり、超過リターンを求めています。

Web3ゲームスタートアップの退出

しかし、M&A市場の状況は異なります。この市場はまだ初期段階にあり、多くのスタートアップは買収対象となるまでに成長していません。P2Eやメタバースのトレンドは投資家の関心を引いていますが、これらの概念の実施はほとんどの場合理想的ではありません。

市場にはいくつかの買収者が存在しますが、このような取引は依然として比較的少数です。例えば、Wemadeが1.15億ドルでSundayTozを買収したのが、この分野での最大の買収です。同時に、Animoca Brandsは少なくとも6件のM&A取引に参加していますが、大多数の取引の財務詳細は公開されていません。

従来のゲーム業界でより一般的なM&A活動に比べ、暗号ゲーム市場の退出事例は少ないです。例えば、NFT Techが600万ドルでRun It Wildを買収したり、Pioneerが400万ドルで買収したBark Venturesなど、これらはこの分野で一般的な小規模な買収です。私たちは2020年から2024年までの間に33件のM&A取引を記録しており、総開示額は1.46億ドルです。

高額な投資と限られた退出の間の鮮明な対比は、暗号ゲーム業界が依然として初期段階にあることを浮き彫りにしています。M&A活動が増加することが予想されますが、この業界はまずその成熟度を示す必要があります。

重要なポイント

1. ビットコイン関連投資の急増：2021年と2022年のビットコイン牛市は投資活動を著しく推進しました。しかし、現在の牛市は過去のように投資家の関心と信頼を喚起できていません。

2. 暗号市場の冬の影響：ビットコインの価格下落は投資活動に直接影響を与えていませんが、一連のネガティブニュースがこの傾向を悪化させ、暗号愛好者や投資家の信頼を弱めました。

3. コンテンツ重視の投資の優位性：コンテンツクリエイターはプラットフォームやテクノロジー企業よりも持続的に多くの資金を引き付け、Web3分野で最大の退出を実現しました。

4. 高い投資と限られた M&A の対比：投資額は非常に高いですが、M&A活動は依然として少なく、市場がまだ初期段階にあることを示しています。暗号ゲーム市場が成熟するにつれて、M&A活動の頻度と規模が増加し、従来のゲーム業界に近づくことが期待されます。

成功への普遍的な道は存在しません。投資家と開発者は、新興技術が日常生活に浸透するにつれて新しい機会が次々と生まれていることを認識しています。しかし、現在の市場には独自のゲーム体験を創出するための広く受け入れられたビジネス戦略は存在せず、現在のアプローチはほとんどが投資家の推測に過ぎません。各スタジオは異なるビジネスモデルを試みています：一部は「遊びながら稼ぐ」メカニズムに焦点を当て、他の一部は一回限りのNFT転売やトークン上場に依存して収益を上げています。

2024年上半期、Web3ゲーム関連の資金調達活動は徐々に回復し始めました。このトレンドは続くのでしょうか、それとも過去のものになるのでしょうか？私たちはトップゲームがブロックチェーン技術を利用してプレイヤーの積極的な参加を促進するのを見ることができるのでしょうか？これらの問いは依然として未解決であり、市場の未来の方向性やビットコインの価格に影響を与えるでしょう。