イーサリアムの新たなジレンマ：進まざるを得ないパブリックチェーンの王者が徐々に尊敬を失いつつある

著者：Climber、金色财经

最近、イーサリアムに関する話題や論争が増えており、Vitalik本人が自らの見解を説明する必要があるだけでなく、イーサリアム財団もコミュニティの疑念を鎮めるために声明を発表しなければならなくなっています。

今回のブルマーケットサイクルにおいて、イーサリアムのパフォーマンスは平凡と言わざるを得ませんでした。また、アメリカのイーサリアム現物ETFの承認も、投資家が期待したようなETHの急騰をもたらすことはなく、逆に価格は下落を続けています。このことは、「万鎖の王」と称されるイーサリアムが徐々に投資家やコミュニティの尊敬を失い、イーサリアムに関するあらゆる側面に疑問を持たれる原因となっています。

論争が絶えず、イーサリアムは権威を再構築する必要がある

最近、コミュニティのメンバーはVitalikの発言やイーサリアム財団、さらにはイーサリアムエコシステムの構築に関してさまざまな程度の疑問を呈しており、後者もそれに対して反応や反論を行っています。

8月25日、KOL@0xstrobeはVitalikに対して疑問を呈し、DeFiに関するコミュニケーションが不十分であると公然と非難しました。原文は以下の通りです：

「Vitalik、私は人々があなたのDeFiに対する見解に困惑したり、失望したりしている理由の一つは、コミュニケーションが不十分だからだと思います------ あなたにとって、『DeFi』は2021年のマイニングブームのポンジスキームを意味するようです。 しかし、多くの他の人にとって、『DeFi』はAaveなどのマネーマーケット、RAIなどのCDP（あなたも言及しました！）、Syntheticsなどでお金を預けたり借りたりすることを意味します。これらはすべて健全な分散型金融アプリケーションであり------ 収益は借り手や取引手数料などから得られます。 DeFiエコシステムに組み込まれた『ポンジ経済学』は、一時的な指標の向上をもたらすことができますが、これがDeFiのすべてではありません。」

これに対してVitalikは次のように返信しました：あなたが言うように、収益は借り手や取引手数料から来るという点が、むしろ私が懸念していることです。暗号トークンの価値は、それを使って収益を得ることができる点にありますが、その収益は暗号トークンを取引する人々が支払っています。

答えは明確です。例えば、ドルで8%の年利を得ている人の収益は、8%の年利で2倍のレバレッジをかけてETHをロングしている人が支払っていますが、これはDeFi市場がETH市場の下流に存在することを意味します。したがって、DeFiは素晴らしいかもしれませんが、根本的に制約を受けており、暗号技術を別の10-100倍の採用に押し上げるような爆発的な革新にはなり得ません。

しかし、Vitalikの返信はさらに多くの疑問や反論を引き起こしました。例えば、Electric CapitalのパートナーはVitalikの発言がすべての金融に当てはまると述べました。KOL @PaperImperiumは、Vitalikの発言には人類経済史に対する誤解があると指摘しました。Alphaverse CapitalのCEOは、Vitalikのこの見解は成り立たないと述べました。

続いて、イーサリアム財団が3.5万ETHを移転した行動がコミュニティの疑念を引き起こし、その疑問は主にこの機関の年間支出報告が透明でないことにあります。

ETHGlobalのメンバーであるJosh Starkは、イーサリアム財団が現在最新の支出報告書を作成中であり、この報告書は2022年と2023年の支出状況をカバーし、Devcon SEA会議（11月）前に発表される予定であると述べました。また、彼はこの報告書に含まれる支出情報の概要を明らかにしました。内部および外部の支出が含まれています。例えば：

「L1 R&D」には外部クライアントチームへの資金提供が含まれ、内部のEF研究者も含まれています。この2年間、内部支出は約38%、外部支出は約62%を占めています。

内部支出にはEFチームが含まれます。例えば：

• Geth；
• プライバシーとスケーリングの探求 (PSE)；
• Solidity；
• 暗号学研究；
• 堅牢なインセンティブグループ；
• Devconなど；

これらのチームはすべて公開で作業しており、彼らのウェブサイト、GitHub、ソーシャルチャネルで活動情報を共有しています。

外部支出は助成金を意味します。過去4年間、私たちはblog.ethereum.orgでEFの助成活動に関する報告を定期的に発表しており、私が上で共有したグラフの中で最大の新しいカテゴリーは「新機関」です。EFの重要な目標は、イーサリアムエコシステムを長期的に強化し、サポートできる新しい組織を構築することです。このカテゴリーには、以下の組織への助成金が含まれます：

• Nomic財団；
• 分散型研究センター (@TheDRC_)；
• L2Beat (@l2beat)；
• 0xPARC財団 (@0xPARC)；
• その他のイーサリアム関連および隣接する組織

Vitalikやイーサリアム財団への疑問に加え、コミュニティメンバーはイーサリアムの構築状況についても疑問を呈しました。

Ethena labsのリスク責任者@MacroMate8は、2021年以降、ほとんど新しい人がETHエコシステムに入っていないと述べました。しかし一方で、SOLには絶えず開発を続ける若い開発者が溢れています。

これに対して、Josh StarkはElectric Capitalの開発者報告書のデータを引用して反論しました。また、VitalikもこのグラフがL2を別のカテゴリーとして低く評価することでイーサリアムの成功を過小評価していることを好むと述べましたが、こうした障害があってもイーサリアムは依然として素晴らしいと見えます。

さらに、Vitalikやほとんどのコア開発者がETHを価値の保存手段や意味のあるプログラム可能な通貨として見ていないという疑問もありましたが、Vitalikはもし自分がETHがSOVでないと信じていれば、純資産の約90%をその中に保有しないだろうと返答しました。

イーサリアムは再び爆発することができるのか？

上記の話題に関する論争やVitalikおよびイーサリアム公式の返信に対して、多くの機関や著名人がそれぞれの見解やイーサリアムの将来に対する予測を示しました。

Cyber Capitalの創設者は、イーサリアムが衰退しており、L2がその「墓の上で踊っている」と述べました。彼はEIP-4844（Proto-Danksharding）が実施されて以来、イーサリアムの手数料収入が大幅に減少し、インフレの速度に追いつけなくなっていると指摘しました。一方で、L2ネットワークの使用量と手数料収入は新たな高値を記録し、イーサリアムの低容量を維持するように働きかけています。Bonsはこれを「寄生関係」と見なしています。

さらに、L2ネットワークは実際にイーサリアムのユーザーや手数料を盗んでおり、「イーサリアムと同じ」と偽装してユーザーを引き付けています。Bonsは、L2ネットワークが最終的に移行するか独立したL1ネットワークになると予測しており、イーサリアムは徐々に衰退すると考えています。彼はイーサリアムのリーダーシップがL2ネットワークのために「自らの利益を売り渡した」と批判し、これがガバナンスにおける体系的な問題を露呈していると述べました。

彼は警告しました。もしイーサリアムが将来的に画期的にL1を拡張すれば、すべてのL2ネットワークのトークンと株式価格が崩壊する可能性があるため、L2ネットワークにはイーサリアムの拡張を阻止する動機があるとしています。

モルガン・スタンレーの研究報告書は、イーサリアムのパフォーマンスが不調である理由を示しました。先月の発売以来、イーサリアムの現物取引所取引ファンドは全体として純流出が発生しており、今年初めに発売された現物ビットコインETFはより成功を収めています。イーサリアムファンドの純流出量は約5億ドルであり、ビットコインETFの純流入量は50億ドルを超えています。

この銀行はまた、イーサリアムETFの弱いデータはある程度予想されていたものであり、ビットコインの「先発優位性」、ステーキングの欠如、流動性の低さが機関投資家にとっての魅力を低下させていると指摘しました。

Zhu Suは、イーサリアム財団の問題は価値のあるトークンを早期に売却することではなく、一貫したロードマップと効果的なリーダーシップを提供できないことだと考えています。

しかし、依然としてイーサリアムを好意的に見る意見もあります。

CF BenchmarksのCEOは、今後数ヶ月でイーサリアム現物ETFの需要が引き続き増加する可能性があり、より多くの資産管理会社が顧客にこのような製品を提供することを期待しています。

彼はまた、「一旦資産管理者やファイナンシャルアドバイザーがイーサリアムとは何か、その有用性、なぜビットコインETFと一緒に保有すべきかについての教育プロセスを完了すれば、イーサリアムETFへの資金流入は引き続き増加するでしょう。この教育プロセスは投資家にイーサリアム経済を理解させ、ビットコインとの主な違いを強調し、配分の駆動要因が異なることを十分に説明します。両者はバランスの取れたポートフォリオに属します。」と述べました。

Arkhamは、イーサリアム財団が最近大量にETHを売却した状況下で、過去のデータを示しました。2020年に財団が10万ETHを売却した後、ETHは6倍に上昇しました。Arkham：イーサリアム財団は2020年に10万ETHを売却し、その後ETHは6倍に上昇しました。

1confirmationの創設者は、イーサリアムの時価総額が今後5年以内にビットコインを超える可能性があると考えています。現在、ビットコインの時価総額はイーサリアムの4倍であり、両者は引き続き成長するが、最終的にはイーサリアムがビットコインを超えると述べました。

彼は、ビットコインには明確なストーリー（デジタルゴールド）があり、機関は現在そのストーリーを受け入れていると説明しました。イーサリアムは過去5年間、暗号分野で最も影響力のあるブロックチェーンであり、（外部の人々は）イーサリアムについてほとんど知らないと述べました。イーサリアムは希少で、収益を生み出し、実際のユースケースがあります。現在、その時価総額はビットコインよりも明らかに小さいため、ウォール街はより多くを所有できると考えています。ウォール街は引き続き買い入れを行い、今後数年でイーサリアムを世界に強力に推進すると予測しています。

Steno Researchの上級暗号通貨アナリストMads Eberhardtは、イーサリアムの脱困策を提案しました。彼は、金利がDeFiの魅力に最も影響を与える要因であり、投資家が分散型金融市場でより高いリスクの機会を探すかどうかを決定する要因であると考えています。

結論

ブロックチェーン技術の代表として、イーサリアムには無限の期待が寄せられていますが、その周辺で生まれるL2も増えてきています。しかし、今回の暗号市場サイクルにおいて、イーサリアムとそのエコシステムはまるでエンジンがかからないかのように、目立った点がなく、コミュニティからの批判が続くのも無理はありません。

しかし、Vitalikとイーサリアム公式がコミュニティの疑問に対して行った返信は、誠実かつ迅速であったと言えます。また、イーサリアムは過去にもっと大きな信頼危機を経験したことがあるため、この万鎖の王に対しては、もう少し忍耐を持って接することができるかもしれません。