香港 Web3.0 協会の専門家汪揚などが連名で発表：香港ドルのステーブルコインを発行し、Web3.0の新しいエコシステムを構築する

原題：《Web3.0洞察 / 香港ドル安定コインの発行とWeb3.0新エコシステムの構築》

著者：汪扬、柏亮、蒋照生

出典：大公文汇

香港は安定コイン発行者の規制制度を加速的に構築しており、最近、安定コイン規制に関する公開相談のまとめを発表しました。相談のまとめから見ると、香港が提案する安定コイン規制制度は、有効性と先導性を保障しつつ、多くの問題において柔軟性と開放性を維持し、効果的な投資家保護と潜在的な発行者に対するより大きな革新空間の提供とのバランスを求めています。

安定コインを規制に組み込むことは、香港が規制フレームワークを継続的に改善し、仮想資産の発展を強力に推進するための重要な措置です。香港は過去2年間、仮想資産取引プラットフォーム（VATP）のコンプライアンス、トークン化、上場投資信託（ETF）などの分野で積極的な進展を遂げましたが、暗号エコシステムの構築においては全体的に遅れています。私たちは、香港の仮想資産の発展の前提は安全性とコンプライアンスであると理解していますが、グローバルな競争が激化する中で、香港はWeb3.0分野でのレイアウトを加速する必要があります。金融取引におけるコンプライアンスの探求だけでなく、Web3.0エコシステムに深く入り込み、資産側からより多くの革新を試みる必要があります。

安定コイン規制フレームワークの導入は、香港に新たな機会を提供します。すなわち、コンプライアンス環境の下で安定コインを利用して現実世界の資産（RWA）とトークン化の実践を加速することです。これは、香港の仮想資産エコシステムにさらなる革新の活力と空間をもたらし、グローバルなWeb3.0競争において真に発言権を得る手助けとなるでしょう。

伝統金融との連携を加速する

相談のまとめが発表された後、業界は香港がUSDTやUSDCなどの国際発行者に対する魅力について非常に関心を持っています。既存の情報から見ると、香港が提案する安定コイン規制フレームワークは国際発行者に対して比較的友好的であり、以前よりも多くの開放的な措置が取られ、国際発行者の潜在的な負担が軽減されています。相談のまとめ文書には、安定コインのペッグ通貨の種類を制限することはなく、準備資産の他地域での保管に対しても開放的な態度を示しています。香港の仮想資産政策の友好度と継続性、そして香港がグローバル金融市場において持つ重要性を考慮すると、今後香港の安定コインライセンスは国際発行者にとって魅力的であるべきです。

また、法定通貨との接続経路は、暗号エコシステムの中で最も開発すべきであり、最も価値が蓄積されやすいシナリオであり、安定コインは現在その接続を構築するために不可欠なインフラです。私たちは、より多くの金融機関やテクノロジー企業が香港の安定コインの発行に参加することを信じています。しかし、香港の安定コインが直面する最大の問題は、誰が発行するかではなく、誰が使用するかです。適切なシナリオとビジネスモデルを見つけることが、香港の安定コインの発展の鍵となります。

グローバルな仮想資産のコンプライアンス化は大勢の流れですが、現時点では、単純なコンプライアンス規制ではその発展を加速することはできず、むしろ一部の仮想資産企業に大きな負担をかけることになります。これは、ライセンスを持つ取引所がライセンス取得後に一般的に損失を出している状況からも明らかです。特に、ますます多くの地域が仮想資産を規制に組み込む中で、企業が規制要件を満たすために支払うコンプライアンスコストはますます高くなるでしょう。コンプライアンスはより良い発展のためのものであり、企業も規制機関も、単にコンプライアンスのためのコンプライアンスでは、市場の法則に明らかに反します。ライセンスを持つ仮想資産取引所や安定コイン発行者は、コンプライアンスの道筋の下で、より実行可能なビジネス収益モデルを探求する必要があります。

しかし、仮想資産の取引需要に関して、現段階で香港で米ドル安定コインを再発行することにはあまり意味がありません。米ドル安定コインは現在、暗号市場において非常に高い浸透率を持ち、市場構造も比較的安定しています。USDTおよびUSDCのリーダーシップは短期的には挑戦されることは難しいでしょう。十分なシナリオの支援がなければ、既存の米ドル安定コインのビジネスモデルを単純に模倣するだけでは、香港が安定コインの分野で優位性を築くのは難しいでしょう。したがって、香港ドル資産を主要な準備金として香港で安定コインを発行することには大きな実現可能性と利点があります。同時に、既存のエコシステムの基盤の上で、香港ドル安定コインにより適したアプリケーションシナリオを探求することができます。現在の香港の仮想資産およびWeb3.0の発展方向を見渡すと、RWAは香港ドル安定コインが焦点を当て、力を入れるのに最も適した分野かもしれません。

香港および世界のWeb3.0の次の段階の発展の重点は、仮想世界と現実世界の隔たりを打破し、資産と資金が二つのシステム間で自由に流通できるようにすることです。RWAは、技術的な壁を打破し、仮想と現実の融合を加速する重要な革新です。RWAは、ブロックチェーン技術を利用して透明性と安全性を向上させ、従来の金融システムに存在するいくつかの問題を解決するだけでなく、根本的により多くの実体資産を活性化し、投資のハードルを下げ、より広範な中小投資家を市場に引き入れることができ、実体産業とデジタル経済の発展にさらなる流動性を注入します。

国際貿易港およびグローバル金融センターとして、香港はRWA分野において比類のない優位性と巨大な市場需要を持ち、この分野で豊富な実践経験を蓄積しています。その中で最も広く知られているのは、特区政府が発行したトークン化されたグリーンボンドです。より広範なトークン化市場に目を向け、より広範な実体資産のトークン化プロセスを推進し、コンプライアンスが合理的で友好的なRWAエコシステムを徐々に構築することが、香港が真にグローバルWeb3.0の発展をリードするための道です。

しかし、RWAエコシステムを構築するには、資本、技術、規制の多面的な支援が必要であるだけでなく、デジタル化とトークン化によって解放された資産流動性を受け入れるための新しいデジタルインフラが必要です。香港ドル安定コインはそのようなインフラです。予見可能な未来において、香港のほとんどのRWA取引はコンプライアンスのある香港ドル安定コインを介して行われ、安定コインを通じて従来の金融と接続し、相互運用性を実現します。コンプライアンスのある香港ドル安定コインがなければ、香港のRWA実践は便宜性と安全性の面で大きな課題に直面することになります。したがって、安定コイン規制フレームワークの導入は、香港のRWAエコシステムの革新発展の基盤を築くかもしれません。そして、RWAエコシステムの繁栄に伴い、香港ドル安定コインは香港のWeb3.0の対外接続の橋渡しとしての役割と価値がさらに際立つでしょう。

マネーロンダリングと詐欺リスクに警戒する

必要な基礎条件に加えて、開放性、全体性、安全性は、RWAエコシステムのニーズにマッチした香港ドル安定コインを構築できるかどうかを決定する重要な要素です。

まず、香港ドル安定コインは十分な開放性を持つべきです。香港ドル安定コインは香港ドルで評価されますが、実際の発行と運営の過程では香港市場を超え、大湾区や国際市場との接続を強化し、RWAのトークン化を通じてより多くの質の高い資産を取り入れる必要があります。現在、香港は仮想資産とWeb3.0の革新が最も活発な地域の一つですが、香港市場は実際には物理的な概念として非常に小さな市場であることを認めなければなりません。地元の需要だけに目を向けて仮想資産とWeb3.0の革新を推進することにはあまり意味がありません。外部が香港に注目する大きな理由は、香港の背後にあるより広範な市場空間と発展機会に関心があるからです。

したがって、香港ドル安定コインとRWAのレイアウトを考慮する際には、香港を基盤にしながら大胆に外に広がるべきです。理論的に実行可能な考え方の一つは、以前の香港株式市場の発展モデルを参考にし、大湾区や内地市場の豊富な実体資産と貿易需要を利用してRWAエコシステムの発展を促進し、コンプライアンスのある香港ドル安定コインを通じてブロックチェーンネットワークに基づくトークン取引システムとルールを構築し、より多くの国際資産と資金を香港に引き込むことです。

次に、香港ドル安定コインの発展を総合的に考慮し、断片化の問題に警戒するために、優位な資源を統合する必要があります。異なる商業機関は理論的にはそれぞれのニーズに基づいて独自の安定コインを発行し、短期間で市場参加者が多い繁栄の幻想を作り出すことができますが、香港の地元市場が小さく、RWAエコシステムがまだ成熟していない実際の状況を考えると、もともと不足している流動性がさらに分散し、異なる安定コイン間の悪性競争を引き起こす可能性があります。市場発展の初期段階では、開放的で多様な環境の中で、リーダーが牽引することがより重要です。

以前、著者の一人である汪扬教授は、香港が全体的な計画を通じて、特許機関（特区政府や銀行、保険、ファンドなどの金融機関を含む）による統一的な香港ドル安定コインの発行を呼びかけ、相応の利益配分計画を整備し、異なる商業機関の共同推進の下で迅速に成熟し信頼できる広範な金融商品となることを目指すべきだと述べました。現在の規制フレームワーク内で、優位な金融と資源を集中させ、安定コインのリーダーの発展を促進し、開放的な環境の中で安定コインが多様に発展し、ますます繁栄するRWAエコシステムの中で垂直的な優位性を掘り起こし、自由競争を促進することが重要です。

最後に、香港ドル安定コインに関連するリスクに注意を払い、その安全性を高める必要があります。国連が以前に発表した報告書によると、安定コインは東南アジアにおけるマネーロンダリングや詐欺の一般的な支払い手段の一つとなっています。欧科云链研究院と公安部第三研究所情報ネットワーク安全公安部重点実験室が共同で発表した《全球虚拟货币犯罪态势及安全治理白皮书》でも、さまざまな仮想資産関連のリスク事件の中で、60％以上が安定コインに関連していることが明らかになっています。

コンプライアンスのある安定コインは発行者の安全性においてより保障されていますが、安定コインに関連するさまざまな違法金融活動、マネーロンダリング、テロ資金調達などの問題は、多くの場合、発行者とは直接の関係がありません。たとえ発行者を見つけることができても、問題を解決するのは難しいです。したがって、香港ドル安定コインの発展においては、適切な規制フレームワークだけでなく、関連機関がコンプライアンス技術を活用してエコシステムを強化し、さまざまな技術手段を通じて発行者や規制機関が香港ドル安定コインの潜在的リスクに対処する能力を向上させることができます。安全でコンプライアンスのある香港ドル安定コインだけが、香港に開放的で秩序ある活力のあるRWAトークン化エコシステムを構築するための確固たる基盤を提供し、香港のデジタル経済とフィンテックの実力とレベルを大いに向上させることができます。

（注：汪扬は香港科技大学副学長、香港Web3.0協会首席科学者；柏亮は零壹智庫創設者兼CEO；蒋照生は欧科云链研究院の上級研究員です。）