欧科云链：Web3の洞察/香港の暗号市場はどのように流動性を改善するか？

著者：蒋照生、オーコ・クラウドチェーン研究院のシニアリサーチャー

2021年下半期から、ハンセン指数は一貫して下落し、累計で1万ポイント以上の下落を記録しました。香港証券取引所の日平均取引量は2021年の1600億元を超える水準から、2023年には約1000億元に減少しました。香港株のIPO（新規公開株）の数量と資金調達額も年々減少し、外資によるIPOの基石投資の回数は2023年には一桁にまで減少しました。流動性不足は、過去3年間にわたり香港株市場で広く注目されている問題となっています。

　香港の流動性の問題を解決するためには、まず制度改革と期待の修復が必要であり、グローバル市場の資金を呼び戻すことが求められています。印紙税率の引き下げ、取引メカニズムの最適化、市場プロモーションの拡大、GEM改革の実施など、一連の施策は香港特別行政区政府の決意を示しています。さらに、香港は金融技術革新を加速させており、「金融はあるが、技術がない」という固定観念を変えると同時に、革新を通じて新しい資金や新しい資産を呼び込むことを目指し、香港市場の流動性を改善または再構築しようとしています。仮想資産やWeb3も、香港が新たな流動性をもたらすことを期待している分野です。

　しかし、仮想資産市場も現在、流動性の苦境に直面しています。3月にビットコインが価格の新高値を記録したにもかかわらず、取引量と回転率は常に低水準にあり、ステーブルコインの成長率も鈍化し、オンチェーンの流動性は徐々に減少しています。さらに、6月のビットコイン現物ETFのパフォーマンスが相対的に疲弱で、数日間にわたり純流出が続いていました。このような背景の中で、香港は仮想資産を利用して市場の流動性を改善または再構築しようとする試みがうまくいっていません。

　中国工程院の院士である陳純教授は、最近香港立法会で「香港の技術インフラと独自の利点に基づき、Web3の発展は実体経済にサービスを提供することを主な目的とし、アプリケーションの革新を推進すべきである」と述べました。私の見解では、ここで言及されているWeb3技術が実体経済にサービスを提供することは、コスト削減と効率向上を実現するためのプロセスの最適化ではなく、Web3独自のトークンシステムを利用して既存の資産の潜在的な価値を発掘し、解放することに重点を置いています。そして、ブロックチェーン技術に基づいて自由に流通させることが重要です。その核心は、トークン化を通じて現実の資産の流動性をより多く解放することにあります。

　私はトークン化の長期的な価値と潜在能力に賛同しますが、それが「万億の物語」となる理由は、実現までの距離がまだ遠いため、十分な想像の余地が残されているからです。香港は将来的にトークン化に依存するかもしれませんが、今はより直接的な流動性の答えが必要です。

　現段階での流動性の焦点は場外取引にあります。取引プラットフォームは依然として暗号市場の最も重要なインフラですが、最近の動向を観察すると、暗号流動性は徐々にOTC（場外取引）市場に集まっていることがわかります。CryptoQuantの最新データによると、OTC市場のビットコインの保有量は最近明らかに増加しています。過去6週間で、OTC市場は累計で10.3万枚以上のビットコインを増加させ、現在の価格で計算すると60億ドルを超える価値があります。この中の多くはビットコインマイナーの売り圧力から来ています。ビットコインの半減期後、マイニングの利益が急減したため、多くのマイナーがビットコインを売却せざるを得なくなっています。統計によると、ビットコインマイナーの場外取引での売却量は最近3ヶ月で最高水準に達しています。

場外取引分野の発展潜力

　予想されることは、場内の流動性が不足している環境下で、大口の高頻度取引が価格に影響を与えることを避けるために、機関投資家や大口投資家はビットコインの取引にOTC市場を選ぶ傾向が強まるということです。

　一方で、香港が現在、暗号市場から迅速に流動性を得たいのか、将来的にトークン化の物語によって創出される新しい資産によって流動性を再構築したいのかにかかわらず、今から安定かつ安全で、暗号市場と伝統的金融市場をつなぐ製品と通路を構築する必要があります。香港は現在、VATP（仮想資産取引プラットフォーム）のライセンス制度を確立し、移行期間を終了しました。これは、香港特別行政区政府が比較的明確なルールの下で、仮想資産および将来のより多くのトークン化資産に対して安定かつ安全な取引場所を提供する意欲があることを証明しています。

　単に規制された場内取引だけでは明らかに不十分であり、香港は流動性を受け入れるために、より安全で自由なOTC市場を必要としています。幸いなことに、香港はOTC分野でも比較優位を持っています。オーコ・クラウドチェーン研究院の不完全な統計によると、香港の暗号OTC市場は毎年取引量が近く100億元に達しています。また、香港特有の実体である暗号交換店のおかげで、世界中から若い投資家を引き付けるだけでなく、中高年層の参加者にも魅力を持っています。

　さらに重要なのは、香港のOTC市場は近年、国際貿易やクロスボーダー決済分野の多くのユーザーや機関の関心を引き付け、徐々に香港が世界の資金を集める重要なプラットフォームとなっています。暗号交換店を代表とするOTC市場は、香港独自の暗号文化と地域のアイデンティティとなっています。

　香港はOTC分野での競争力を維持し、強化し、仮想資産とWeb3エコシステムにおけるグローバルな発言権を高めるべきです。現在、香港特別行政区政府はOTCを規制の範囲に含めることを検討しており、短期的には取引の活発さに影響を与える可能性がありますが、長期的には香港がより多くのコンプライアンス資金を引き寄せるのを助け、ライセンスを持つVATPの他に、資金の自由な流動のための別の通路を増やすのに役立つでしょう。おそらく近い将来、安全でコンプライアンスのあるOTC市場は、香港市場の流動性を改善するだけでなく、暗号市場とWeb3エコシステムを現実の流動性市場とつなぐ重要なチャネルとなるでしょう。