WealthBee マクロ月報：米連邦準備制度の利下げ回数が市場で議論を呼び、暗号市場に投資の新たな機会が訪れる

アメリカの6月CPIと非農業データが乖離し、市場は利下げ回数に対する合意を形成できず、「様子見」を余儀なくされています。NVIDIAの時価総額は一時世界一に達し、AI時代の誇りとなりました。しかし、米国株は大きく分化しており、PERは高めで、バブルが顕在化しています。暗号市場は今月無理由で下落し、古参のOGやマイナーの売りが下落の直接的な原因かもしれず、今後の投資に新たな乗り出し機会を提供しています。

アメリカの6月最新FOMC会議が終了し、会議は連邦基金金利を5.25%から5.50%の範囲に維持することを決定しました。この決定は市場の予想に合致しています。しかし、今回のFOMC会議の態度は全体的にハト派で、以前のタカ派の姿勢を一新しました。会議の発言の中で、パウエルは現在のインフレが2%の目標に「適度な進展」を遂げていると述べました。実際、5月の最新CPIデータは、アメリカの5月CPIが前年同月比で3.3%増加し、前回値と予想値の3.4%からわずかに減少したことを示しています。食品とエネルギーコストを除いた5月のコアCPIは前年同月比で3.4%増加し、予想の3.5%を下回り、前回値の3.6%も下回り、3年余りで最低水準となっています。

しかし、インフレデータが良好であるにもかかわらず、非農業データのパフォーマンスは利下げに影を落としています。アメリカの5月の非農業雇用者数は27.2万人（予想18.5万人、前回17.5万人）で、ウォール街のアナリストの予測を上回りました。このインフレと雇用データの乖離により、現在の市場は利下げのタイミングと回数に対する合意を形成できていません。FedWatch Toolによれば、現在9月に初めて利下げが行われる確率は56.3%に過ぎません。

​また、点線図によれば、11名の委員が今年の金利は5%以上を維持すると考えており、最大で1回しか利下げできないとしています。8名の委員は4.75%-5%に下げることができると考えており、これは2回の利下げに相当します。したがって、利下げの回数と幅については、現時点では明確な結論はなく、「様子見」を余儀なくされています。

取引の観点から見ると、市場はすでに米連邦準備制度の利下げに賭け始めているようです。米国債の利回りはここ数ヶ月間下降傾向にあります。

また、金価格も高値で横ばいとなっており、これは資金のリスク選好が徐々に高まっていることを示しており、避難資産への資金の魅力が徐々に低下していることを示唆しています。

現在、アメリカのインフレは正しい方向に進んでいるようです。アメリカの最新Markit製造業PMIは51.7（予想51.0、前回51.3）で、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルは2024年第2四半期のGDP成長率を3.0%と予測しています。したがって、WealthBeeは投資家がアメリカ経済を過度に心配する必要はなく、インフレの落ち着きと米連邦準備制度の利下げを静かに待つだけで良いと考えています。

6月18日、NVIDIA（NVDA）の株価は3.51%上昇し、市場価値は33353億ドルに達し、マイクロソフトとアップルを超えて世界で最も時価総額の大きい企業となりました。この時、6月5日にNVIDIAの時価総額がアップルを超え、3兆ドルの時価総額クラブのメンバーになってから、わずか2週間も経っていません。疑いもなく、この破壊的なAI変革の物語の中で、NVIDIAは利益を享受し、市場が真金で投票した時代の誇りとなりました。

しかし、NVIDIAが短期間で世界一に登り詰めた後、黄仁勲は持ち株を減らし、株価も調整に入っています。現在はマイクロソフトとアップルの後に位置し、世界第3位となっています。

米連邦準備制度は利下げを行わないが、米国株は歴史的な高値を更新し続けており、AIの物語がもたらす強力な動力が米国株をマクロサイクルを打破し、独立した市場を形成しています。今月、ナスダックとS&P 500は歴史的な高値を更新し続け、ダウは高値で横ばいの状態にあります。

年初以来、「米国株バブル」の声はますます大きくなっていますが、米国株は新たな高値を更新し続けています。WealthBeeがPER指標から分析すると、S&P 500のPERは過去1年で上昇し続け、21世紀以降のPERの80%の分位に近づいていますが、2002年頃のインターネットバブル崩壊時のPERと比べるとまだ低いです。したがって、バブルは確かに存在しますが、それほど深刻ではありません。

しかし、今月のS&P 500指数のリターンと広がり指標の差は30年ぶりの極値に達しました。つまり、指数が新たな高値を更新しているにもかかわらず、上昇している株の数は減少し続けています。これは市場の資金がすべて大きな重みのある株に集中しており、小型株はほとんど「無視されている」ことを示しています。この現象は米国株全体の流動性にとって好ましくなく、機関投資家の抱合は、抱合株の下落が市場全体の暴落を引き起こす可能性があります。したがって、米国株には現在リスクが存在し、明らかです。WealthBeeは、NVIDIAの2025会計年度第2四半期の決算が発表されるまで待つ必要があるかもしれないと考えています。NVIDIAが市場の予想を超え続け、利下げ期待の変化が重なるとき、米国株のスタイルにいくつかの変化が訪れるかもしれません。

米国株以外にも、アジア太平洋市場は今月再び好調で、ムンバイのSENSEXは80000ポイントに迫り、台湾加権指数は歴史的な高値を更新しました。円相場が160を下回ったにもかかわらず、日経225は高値で横ばいを続け、依然として強いパフォーマンスを示しています。

米国株が新たな高値を更新する一方で、暗号市場は無理由で下落しています。今月、明確なマクロの悪材料がないにもかかわらず、暗号市場は継続的に下落し、ビットコインは最低58500ドルを下回り、イーサリアムは最低3240ドル近くまで下落しました。

実際、6月全体のマクロ面は悪くありませんでした。米連邦準備制度の発言はすでにハト派に転じています。しかし、金融市場の変動は多くの場合、説明がつかないものです。HOD L1 5 Capitalの監視データによれば、6月のアメリカ現物ビットコインETFは9281BTCの純流入を維持しており、ビットコイン現物ETFは純流入の状態にありますが、市場の動きは大機関の行動とは逆行しています。

現在のところ、市場下落の直接的な原因は古参OGやマイナーの売却によるものです（マイナーとクジラの例を挙げると、彼らは410億ドルを売却しています）。この期間に集中して売却した理由は、おそらく「理由もなく集まった」からでしょう。

別の視点から見ると、ビットコイン市場における多くの金融商品が市場の変動を大きく増加させています。2017年にビットコインの契約取引が登場して以来、ますます多くの複雑な金融派生商品が誕生しています。契約取引がなければ、すべての人が市場で現物を自由に取引している場合、全体の市場はマイナーが新しいビットコインを生産することによる供給の増加を除いて、中立的です。しかし、契約の登場により、裸売りが市場に現れ、大量の「紙BTC」が出現し、市場の供給が増加し、ビットコイン価格の変動が激化しました。現物、契約、オプションなどの金融商品が絡み合い、ビットコイン市場全体の変動がますます混沌としており、シンプルで美しいビットコインの「古典時代」は戻ってこないでしょう。

明確なリスクが存在しないのであれば、下落はおそらく買い増しの良いタイミングであり、大クジラの売却は他の投資家に低価格での乗り出し機会を提供しています。

さらに、金融商品の多様化は、暗号市場が徐々に一般の視野に入るための重要な道筋です。今月、暗号市場は2つの重要な情報を迎えました。まず、イーサリアム現物ETFの到来は想像以上に早く、最も早くて7月初めに承認される可能性があります。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナスは、イーサリアム現物ETFが最も早く7月2日に承認されると予想しています。

さらに、6月27日、VanEckのデジタル資産研究責任者マシュー・シゲルはSECにソラナETFの申請を行ったと述べ、2025年に発売される可能性があるとしています。

ビットコインからイーサリアム、そしてイーサリアムからソラナへ、暗号資産は伝統的な市場に予想以上の速度で受け入れられており、その際に生じる増量資金は計り知れないものになるでしょう。

アメリカの6月CPIデータはインフレが予想以上に冷却していることを示していますが、非農業データの強いパフォーマンスは市場の米連邦準備制度の利下げ期待を複雑にしています。さらに、CPIと非農業データの乖離、そしてヨーロッパで始まった利下げ措置は、世界の金融政策の分化をさらに加速させています。株式市場では、NVIDIAの時価総額の激しい変動と米国株の大小が、AI技術の展望に対する市場の分化を反映し、同時に市場集中度の増加を露呈しています。

今月の暗号通貨市場におけるビットコイン価格の大幅な下落は6万ドルを下回り、米国株との脱鉤は、マイナーや長期保有者の売却行動に関連している可能性があります。市場の変動性の増加は、ビットコイン関連の複雑な金融派生商品の出現が一因かもしれません。それにもかかわらず、現物ETFの導入は市場の安定器と見なされ、投資家にヘッジツールを提供しています。特に、7月初めに導入されると予想されるイーサリアム現物ETFは、市場に新たな活力と安定性をもたらすでしょう。マクロ経済や伝統的な金融市場には不確実性が存在しますが、暗号資産市場はその独立性と弾力性を示しており、多様化した投資ポートフォリオの中でますます重要な役割を果たし、投資家に新たな成長機会を提供することが期待されています。