匹马：暗号通貨業界のビジネスモデルを解析し、ブロックチェーン投資の価値の道

著者：Pima

あなたはパブリックチェーン市場、あるいはブロックチェーン業界で何を買っていますか？また、ブロックチェーンのビジネスモデルの出口はどこにあるのでしょうか？

山寨市場の期待外れは、多くの人々に業界への疑念を抱かせています。複雑な環境の中で、業界の異なる発展段階において、投資の難易度が増すのは必然ですが、根本的な問題は、プロジェクトの長期的な持続可能なビジネスモデルを見つけることです。

10年が経ちましたが、依然として多くの人々、たとえ業界に長く従事している人々でさえ、なぜパブリックチェーンがTOP100ランキングでこれほど多くの地位を占めているのか、なぜトップのパブリックチェーンが数十億、数百億の資金を集めているのか、あなたのコインが数百万、数千万で人が集まらないのかを理解していません。私は複雑な事柄を単純化するのが好きで、糸を解くように分析しようとしています。

第一原理から出発すると、P=E*PE、つまり株価=利益*評価です。したがって、長期的には、株価に影響を与える要因は利益と評価だけです。

その一つは、評価PEです。これは比較的複雑で、影響因子が多くあります。たとえば、成長性/金利/浸透率/業界のスペース/中央銀行の資金供給の量/独占などが、特定の時間に異なる株式に異なる評価を与える要因です。アイドルのバフェットはBTCを買わないと言っています。なぜなら、BTCにはキャッシュフローがないからです（キャッシュフローは利益と考えても良いです）。長期的には、彼の言っていることの大部分は正しいと思います。ただし、上記の株価の公式では、利益Eだけを考慮し、評価PEを考慮していません。したがって、別の視点から見ると、MEME/BTCは同じカテゴリに属し、PE因子に帰属します。あなたのMEMEが常に人を引き寄せ、常に誰かが買っている限り、あなたのMEMEは自らキャッシュフローを生み出さなくても一定の段階まで上昇することができます。ただし、非常に重要な前提があります。それは、一定の時価総額以内であることです。時価総額が大きくなるほど、引き寄せる人の数が増える必要があり、持続的なキャッシュフローの支えがないと非常に持続が難しいです。

その二つは、利益Eです。これについて主に探討します。利益は収益から来ます。したがって、株価が上昇するためには、収益が必ず上がらなければなりません。では、収益はどこから来るのでしょうか？それがビジネスモデルです。定義上、他者に商品やサービスを提供することによって利益を得るビジネス活動です。簡単に言えば、この会社はどのようにお金を稼いでいるのかということです。

2006年、段永平は62万ドルでバフェットのランチを購入しました。彼は長い間悩んでいた質問をしました：投資で最も重要なのは何ですか？バフェットの答えはビジネスモデルでした。企業がどのようにお金を稼ぐかを知らなければ、持続可能な発展は不可能です。米国株の七姉妹が持続的に上昇し続ける核心は利益であり、他の短期的な要因ではありません。

問題は、暗号通貨界のビジネスモデルは何でしょうか？

私の見解では、以下のようなものです：ブロックスペース料金；SWAP料金、つまり取引所、DEX/CEX；貸付、利ざや；ステーブルコイン、手数料；MEV、ブロックスペースに寄生しています。他は理解しやすいですが、ブロックスペース料金について話しましょう。

実は非常に隠れたことですが、暗号通貨界は全く新しいビジネスモデルを創造しました：ブロックスペースの販売、つまりパブリックチェーンはGAS料金で計算され、ブロックスペース料金を徴収します。世界中の消費者は、取引ごとの基本価格で世界の計算/帯域幅リソースへのアクセス権とストレージ権を購入します。

私は以前、「価値」インターネットという言葉が理解できませんでした。私たちはインターネットの情報の大部分が無料であることを知っています。画像/テキスト/動画など、一つの情報は無限にコピーできます。したがって、インターネットの発展初期には、人々はどのように利益を上げるかを理解していませんでした。その後の模索の中で、インターネットのビジネスモデルが徐々に掘り起こされました。たとえば、SaaSサブスクリプションサービスでの収益、広告、取引（Eコマース）での収益などです。

では、ブロックチェーンのビジネスモデルはどこにあるのでしょうか？暗号通貨界の価値インターネットは、後に私が理解したのは、有料インターネットです。あなたが一度クリックするたびに、GASを支払う必要があります。ブロックチェーンの初志は通貨の属性問題を解決することであり、無料インターネットとは非常に大きな違いがあります。あなたは一つの金銭を使って無限にコピーして他の人に支払うことはできません。無料インターネットでは通貨の問題を解決できません。

したがって、通貨からパブリックチェーンへの展開の過程で、彼の独特な点は、消費者がブロックスペースへのアクセス料金を負担することを可能にしたことです。過去数十年のインターネットでは、企業は自ら計算リソースをAWSに支払って顧客に製品やサービスを提供し、その結果として料金を徴収して利益を得ていました。

ブロックチェーン上のアプリケーションでは、ユーザーがプロジェクトの運営コストを支払います。毎年、世界中の消費者はGASに数十億から数百億ドルの費用を支払っています。これがパブリックチェーンの収益です。もし年収が100億で、5％の国債利回り、20倍のPEを与えれば、時価総額は2000億になります。10倍のPEでは千億市場、50倍のPEでは5000億です。これがパブリックチェーン市場の巨大な根本です。

たとえば、現在TRXのUSDT発行量は600億に達し、USDT市場の半分を占めています。私は23年のTRX全体の収益が約4-5億ドルで、そのうち75％がUSDTの送金収入、つまり4億ドルの利益であることを確認しました。もし私たちが20倍のPEを与えれば、評価80億のTRXは合理的です。もちろん、これは重要な点ではありません。重要なのは、今後10年でこのデータが10倍に拡大するのか、それともそれ以上になるのか？SOLが進出する決済/オープンファイナンスは、将来の増加市場シェアをどれだけ奪うことができるのでしょうか？話が逸れましたが、私たちは拡張性の話題についてここではさらに展開しません。

あなたは理解しなければなりません。私はただ、なぜパブリックチェーン市場が巨大であるのかを説明しようとしているだけです。つまり、私はあなたがGAS料金を支払うことを望むという既存の現象を説明しているだけであり、なぜあなたがGASを支払う必要があるのか、将来なぜもっと多くの人々がGASを支払うようになるのかについてはさらに深く掘り下げていません。送金の需要？一攫千金の需要（GASを蓄える）？エンターテインメントの需要（特定のDAPPに支払う）？取引の需要（コイン/商品/株式/SWAPなど）？将来的に誰もGAS料金を支払わなければ、パブリックチェーン市場は存在しなくなります。

したがって、今多くの場面で見かける華やかな用語は、暗号通貨界が発展初期の理由なのか、実現が難しい要因なのかは分かりませんが、宣伝されているのは一般の人々が理解しにくい抽象的な言葉ばかりです：スケーラビリティ、ZK技術、L2、UTXO、チェーン抽象、モジュール化、同態暗号、並行EVMなどです。私は個人的にインターネットの発展に早期に参加していなかったため、後になってモジュール化/モノリシックチェーンという言葉がインターネット技術に由来することを知りました。しかし、インターネット分野ではほとんど誰も言及しませんが、逆に暗号通貨界では何度も重点的に宣伝されています。私は今、これらの用語に対して非常に抵抗感を持っています。基本的な概念に慣れた後、直接質問します：この技術は私にどれだけの収益をもたらしてくれますか？それによってどれだけの利益を生み出し、再購入に使えるのでしょうか？さもなければ、あなたの技術の市場適合度はどこにありますか？私は基礎技術/基礎学問の長期的な深耕を支持できますが、明確なビジネスモデルを得るまでにどれくらいの時間がかかるのか教えてください。2年、10年、それとも20年？将来的にGASの収益を増やす方法や、誰が市場シェアのトップを占めるのかといった、より複雑な問題があなたが考慮すべき重点です。私はすでに$SOLを選びました。

したがって、パブリックチェーンが収益、キャッシュフロー、利益を持つ産物である以上、そのビジネスモデルは明確であり、出口があります。残るのは、収益を拡大し、市場シェアを向上させ、コストを削減するなど、ビジネスの発展パスに合った行動を選択することです。

暗号通貨界の多くのプロジェクトにはビジネスモデルがありません。つまり、彼ら自身もどのようにお金を稼ぐのか分かっていません。世界の500強企業の現在の生存率はわずか3％です。投資とは、この3％のプロジェクトを見つけて長期的に保有できるかどうかです。多くの投資理念は非常にシンプルですが、実践するのは非常に難しいです。暗号通貨界の数万のプロジェクトの中で、価値を見極めてどのように投資するのか？真剣に考えて、投資です。

清らかな河を待つ、人生はどれほどか？少しの虚構を避けて、もっと地に足をつけて、さもなければあなたに残された時間は多くありません。