イーサリアムETF、利下げ、大選……HashKeyが牛市復活を刺激する三つの要因を解析

著者：HashKey Group チーフアナリスト Jeffery Ding

2013年のキプロス金融危機におけるビットコインの使用が暗号通貨を初めて世界の舞台に引き上げたとすれば、地政学的危機がますます強まる今日、暗号通貨はこの舞台の中心に入ってきました。中本聡がビットコインのホワイトペーパーを発表してからの約20年、その存在は伝統的金融とは異なるがマクロ経済に結びついた巨大な世界に成長しました。現在、暗号通貨の総時価総額は2.4兆ドルに達し、これを企業と見なすと、世界で4位にランクインし、GoogleやMetaなどの巨人を超えています。

4週間にわたる横ばいの下落の後、最近ビットコインとイーサリアムの価格がついに一波の上昇を迎えました。ブルマーケットはすでに復活したのでしょうか？年内にどのような重要な機会がブルマーケットの急騰を引き起こすのでしょうか？この記事では、市場が最も注目するイーサリアム現物ETF、米連邦準備制度の利下げ、米国大統領選挙の3つのマクロ影響要因を一つ一つ解析します。

イーサリアム ETF 承認間近？

ビットコインETFの影響力は疑う余地がありません。以前、SECとビットコイン現物ETFの申請は「引っ張り合い」を10年も続け、最終的に昨年承認され、わずか40日で860億ドルの資金流入をもたらし、その後ビットコイン価格は24年初頭の4万ドルから一気に7万ドルに引き上げられました。

イーサリアム現物ETFについては、その承認期待の影響が今週現れました。SECがイーサリアム ETF 19b-4 **ファイルの承認進捗を促しているとの報道があり、イーサリアム現物ETFの承認立場が180度転換する可能性があり、最速で今週水曜日に承認されると、イーサリアム価格は8時間以内に20％以上上昇し、一時3700ドルを突破しました。彭博のシニアアナリストEric Balchunasも、イーサリアム現物ETFの承認確率を25％から75％に引き上げました。

ただし、イーサリアムETFが未承認の重要な理由の一つは、具体的な司法管轄区において、それが商品（Commodity）なのか証券（Security）なのかが未だに結論に至っていないことです。現在、イーサリアム現物ETFへの関心と市場投資需要は、ビットコイン現物ETFと同じ規模には達していません。また、イーサリアムのコンセンサス機構がビットコインと同じプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に移行したことで、米国の規制当局がイーサリアムを商品ではなく証券として分類する可能性が大幅に増加しました。

さらに、イーサリアムネットワークのアップグレードは「テセウスの船」効果をもたらす可能性があります。すなわち、何度もアップグレードを経たイーサリアムは、以前のイーサリアムとは同じブロックチェーンネットワークとは言えなくなり、SECの議長ゲンスラーはこのような「変わりやすい」暗号通貨に対して好意的ではありません。

しかし、市場はその将来性を非常に期待しており、最も重要なのはその 生息資産 としての魅力です。

イーサリアムETFの成功した上場は、アメリカの「第八のテクノロジー株」としての地位を確立する可能性があります。特に、ETHトークンのオンチェーンステーキング問題が解決されれば、より多くの大規模機関投資家がこの「生息資産」を選ぶことになり、その魅力はビットコイン現物ETFを上回るかもしれません。したがって、イーサリアムETFの上場はCrypto自体に限らず、イーサリアムエコシステムやその中のプロジェクトに対しても大きな推進力をもたらすでしょう。

過去の歴史的経験に基づくと、イーサリアムETFの最終的な運命は今週、SEC議長ゲンスラーの投票によって決まる可能性があります。今年1月、ビットコイン現物ETFの承認は5人の委員からなる小委員会によって行われました。ゲンスラーは最終的に賛成票を投じ、多くの業界関係者は彼の投票が現物ビットコインETFの承認を確実にしたと考えています。同様に、5人のSEC委員は5月23日にVanEckのイーサリアム現物ETFの承認または否決の投票を行います。

SEC議長が以前にイーサリアムが証券に該当するかどうかについて沈黙を守り、その後多くのトークンが実際には証券に該当すると断言したことを考慮すると、イーサリアムETFの将来は依然として不透明です。彼の態度は多くの不満を招いており、RippleのCEOはSECの曖昧な姿勢が規制の透明性を混乱させると評価し、米国下院金融サービス委員会の委員長Patrick McHenryは、ゲンスラーが以前の公聴会でイーサリアムの定義問題について議会に誤解を与えたと直接述べています。

23日の VanEck や 24日の 21Shares & ARK イーサリアム現物 ETF の承認に注目が集まる中、実際に承認の可能性が高いのは、ブラックロックの現物イーサリアム ETF の申請も 17日 に最終期限を迎え、どのように市場に影響を与えるかが期待されます。

対照的に、香港はおそらく一歩先を行っています。 29日、香港証券監察委員会は華夏 香港 、嘉実国際、博時（国際）および HashKey Capital Limited によるデジタル通貨現物 ETF の初回発行を承認し、 30日 に正式に香港証券取引所に上場しました。これらのうち3つはビットコイン現物 ETF で、残りの3つはイーサリアム ETF です。HashKey GroupのCOO Livioは、香港 ETF 市場の中期的な容量が米国 ETF 市場の 20% に達する可能性があり、規模は 100 億ドル程度になると予測しています。 ETF は 古い資金 が仮想資産業界に入る新しい通路となり、より多くの伝統的な投資家を仮想資産市場に引き入れ、市場規模の成長を促進するでしょう。

米連邦準備制度の利下げ可能性の増加

イーサリアムETFの多くの不確実性に対して、業界関係者の間では、米連邦準備制度の金利が暗号牛市を開く確定要因の一つとなっていると見られています。

最近、米国労働省労働統計局の報告によれば、消費者物価指数（CPI）は3月から0.3%上昇しました。CPI指数の低下は、米国経済が明らかに安定していることを示し、インフレ状況が良好にコントロールされていることを意味します。インフレ状況がコントロールされるにつれて、米連邦準備制度の利下げ傾向が徐々に明らかになってきます。

歴史的データから見ると、利上げサイクルは暗号市場に圧力をかけることが多く、利下げサイクルは流動性の増加を示し、投資家は伝統的な銀行に預けていた資金をリスクの高い、変動の大きい資産に移す傾向があります。これには暗号市場への投資も含まれます。前回の牛市を振り返ると、2020年に米連邦準備制度は新型コロナウイルスの影響に対処するために数兆ドルを印刷し、3月に第5回量的緩和を開始し、2ヶ月後には米連邦準備制度の金利が近10年の低水準に達しました。そしてビットコインはその年の11月に価格のピーク69000ドルに達し、前回の熊市の底から約18倍の上昇を記録しました。

したがって、投資家が暗号通貨などのリスク資産に対する興味を再び持つ可能性があります。現在、様子見をしている年金基金の機関は、好材料があれば2024年下半期に参入し、千億ドル規模の資金をもたらすかもしれません。ある強気のビットコイン投資家は、「6兆ドルの現金が様子見をしている」と予測し、今年のビットコイン価格が15万ドルに上昇する可能性があると述べ、「現在の牛市はまだ早い」と言っています。

先週、米連邦準備制度の議長パウエルも現在のインフレ状況について発言し、米国経済は非常に良好に推移していると述べました。インフレ率は前月比で低下すると予測されています。しかし、パウエルはまた、制限的な政策がインフレ率を2%の目標に引き下げるために予想以上に長い時間がかかる可能性があると述べました。「多くの面で、政策金利は制限的です。次の行動が利上げになるとは考えておらず、むしろ政策金利を現状の水準に維持する可能性が高い」とパウエルは述べました。

パウエルの発言と、コアCPIの前年比上昇幅が2021年初以来の最小の増加幅であるデータを考慮すると、利下げ期待が再燃しています。

市場の感情は全体的に楽観的に向かっており、あるアナリストは、9月の米連邦準備制度の会議時に利下げ 25 ベーシスポイントの確率が 80% を超えると予測しています。その時、米国株は大幅に上昇し、歴史的な新高値を更新し、ドル指数は暴落し、暗号市場は米国株の強い反発に続くでしょう。

米国大選と新たな 暗号支持者 トランプ

もう一つの重要な影響要因は、今年 11 月に行われる米国大選です。支持率の高い2人の候補者、バイデンとトランプは、暗号通貨に対して全く異なる態度を示しています。この大選では、暗号通貨が初めて米国政治の舞台の中心に立ちました。

ある世論調査によれば、暗号通貨は2024年の米国大選の有権者が注目する主要な問題となっています。暗号業界もロビー活動を強化しており、2023年以降、暗号通貨政治活動委員会と業界の寄付者は連邦政治委員会に9400万ドルを注入しています。CoinbaseとRipple Labsは、積極的な暗号通貨規制の取り組みを支持するために4000万ドル以上を政治運動に寄付しました。

最も顕著なのは、トランプの暗号通貨に対する態度の変化です。この前の米国大統領は過去数年にわたり、暗号通貨は「空気だ」とソーシャルメディアで述べていましたが、今では自らをビットコインと暗号通貨の保有者を積極的に支持する主要政党の指名候補者として位置づけています。

トランプが伝えたいメッセージは明確です：彼を支持しなければ、バイデン政権によるこの業界への厳しい規制措置に直面することになります。共和党はますますデジタル資産を受け入れており、民主党はこの業界に合法性を与えることに関して依然として意見の相違があります。さらに、トランプが保有する暗号資産の価値も大幅に増加しており、現在は8,903,246.13ドルに達しています。これには57.929万枚のTRUMP（価値572万ドル）、431.018枚のETH（価値129万ドル）、374.724枚のW ETH（価値113万ドル）が含まれており、この「率直な」支持は米国暗号通貨業界の重要な瞬間を示しているかもしれません。

しかし、トランプが大統領に就任した場合、暗号通貨に対して本当に友好的になるかどうかは不明です。彼は就任後の暗号通貨関連の発展について何も約束しておらず、彼の暗号通貨への親和性はバイデンを攻撃する手段に過ぎないと考える人もいます。一方、バイデン政権は暗号業界に対して「重拳」を振るってきましたが、その指導の下で暗号業界は2022年の暗号通貨崩壊の影響からほぼ脱却しており、ビットコイン現物ETFも最終的に承認されました。したがって、バイデンは「想像以上に悪くはない」かもしれません。

さらに、米国の政治システムにおいて、大統領の影響力は想像以上に大きくないかもしれません。SECは一般的な独立規制機関の独立特性を持っており、その委員の任命は政権交代の影響を受けません。任期が満了しない限り、新たに就任した大統領は前任の内閣メンバーを交代させるようにそのメンバーを交代させることはできません。また、一部の暗号起業家は、たとえバイデンが任命した現SEC議長ゲンスラーが辞任しても、規制の不確実性や暗号通貨に対する執行行動は依然として減少しないと考えています。

市場は、米国大選が暗号市場に短期的に影響を与えるだけだと推測しています。長期的には、暗号市場の動向は多くの要因によって制約されます。

次の大統領が暗号全体の物語を変えることができない場合、米国の規制は依然として暗号市場の最大の触媒となるでしょう。これには、米国証券取引委員会（SEC）が現物イーサリアム取引所取引基金（ETF）に関する決定を下すこと、ホワイトハウスがSECのSAB 121廃止法案に対してどのように行動するか、米国下院が「21世紀金融革新と技術法案」（FIT）に投票することが含まれます。潜在的なステーブルコイン立法、例えば「ルミス-ギリブランド支払いステーブルコイン法案」なども、暗号市場の全体的な状況に影響を与える可能性があります。同時に、米連邦準備制度の利下げの可能性を考慮すると、様子見をしている資本は最終的に「行き先を必要とする」ことになります。米国のビットコインETFが現在良好なパフォーマンスを示していることを考えると、暗号市場は依然として彼らにとって最良の選択肢の一つです。

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