洗盤、虚偽宣伝、マーケット操作？DWF また問題を抱えた。

著者：陀螺财经

暗号圈のコンセンサスでは、機関は必ずしも華やかさや先見の明を意味するわけではなく、実際には彼らが「韭菜」を刈り取るトップシード選手である可能性もある。

今回、DWFは再び問題を抱えているようで、その発端は再びバイナンスに戻る。

5月9日、ウォール・ストリート・ジャーナルはバイナンスに関する深層報道を発表し、バイナンスの従業員へのインタビュー、文書、電子メール、その他の業界関係者との関連調査を行った。報道によれば、表向きにはバイナンスは2022年にSECからの調査に対応するために市場監視チームを拡充し、米国銀行やヘッジファンドのシタデルから10名以上の調査員を雇ったが、不正取引が発覚した後、バイナンスはそれを密かに無視し、関連する調査チームを解雇したという。簡単に言えば、問題を解決せず、問題を提起した人を排除したということだ。

記事中の不正取引は、直接的にマーケットメイカーのDWFを指している。調査チームは、VIP顧客、つまりバイナンスで月間取引額が1億ドルを超える顧客が、抽水売却や洗盤取引に関与していることを発見したが、これはバイナンスの利用規約で明確に禁止されている。データによれば、DWFはその中で重要な役割を果たしており、2023年には3億ドルの洗盤取引を行い、YGG、CFX、MASK、ACH、FETなど6種類以上のトークンの価格を操作した。

問題が発覚した後、バイナンスの監視チームは昨年9月下旬にDWF Labsの禁止を提案する報告書を提出したが、最終的な結果はバイナンスが市場操作の証拠が不十分と判断し、報告書提出の1週間後に調査チームの責任者が解雇された。

報道が発表されると、すぐに市場で広範な議論を引き起こした。DWF側はすぐに反応し、「最近のメディア報道の多くの主張は根拠がなく、事実を歪曲している。DWF Labsは最高の誠実さ、透明性、倫理基準を持ち、私たちは常にあなたと暗号エコシステム全体の700以上のパートナーをサポートすることに尽力しています。」と述べた。

バイナンスの共同創設者である何一もこれに対して、バイナンスはマーケットメイカーに対して常に厳格な市場監視フレームワークを持っており、いかなるファンドにも対してではなく、マーケットメイカー間の競争は取引プラットフォームには関与せず、取引の公平性を確保するために、関連状況は正確に規制当局に報告されると述べた。

バイナンスの説明、何一の反応、出典：Xプラットフォーム

この事件の真偽はともかく、DWFについて言えば、マーケットメイカーの軽蔑の連鎖の中で「悪名高い」と形容することができる。

他の歴史のあるマーケットメイカーと比較して、DWFは市場にいる時間はそれほど長くない。公式ウェブサイトによれば、DWF LabsはDigital Wave Financeの子会社であり、自称は先進的なマルチステージWeb3投資会社およびエコシステムパートナーで、2018年に設立され、主に投資先企業にトークン上場、マーケットメイキング、OTC取引ソリューションのサポートを提供している。しかし、詳細情報によれば、DWF Labsのドメインは2022年5月30日に登録されており、実際に表舞台に登場したのは2023年である。

2023年、DWFは月平均5回の高頻度投資操作で熊市の中で注目を集め、その後、創設者は頻繁にスーパーカーを披露し、業界の視点をこの規模では目立たない投資機関兼マーケットメイカーに移した。データによれば、DWFの版図は初歩的に確立されている。創設者の発表によれば、DWF Labsは740以上のプロジェクトに投資しており、投資プロジェクトの数は2023年11月から大幅に増加している。公式ウェブサイトはDWFが世界最大の高頻度暗号通貨取引エンティティの一つであり、60以上の取引所で現物およびデリバティブ市場取引を行っていると記述している。

ビジネスモデルの観点から見ると、一見他の投資マーケットメイカーと似ているように見えるが、他のマーケットメイカーがマーケットメイキングにのみ焦点を当て、プロジェクト投資には関与しないのに対し、DWFはビジネスを投資業務にまで拡張している。DWF Labsの執行創設者であるAndrei Grachevは早くからDWFも投資会社であることを認め、「私たちは通常、SAFTでシード前およびシード段階に投資します。トークンが上場され取引可能な場合、私たちはロック解除スケジュールやロック期間に基づいて投資を行います。投資の他に、PR、マーケティング、資金調達などの追加サポートも提供します。」と述べている。

これは疑問を引き起こすことは間違いない。

マーケットメイカーがプロジェクト投資に関与することは、ある程度取引操作を避けられず、裁判官と選手の両方を兼ねる疑いがある。DWFがプロジェクトトークンを取引所に移して販売する行為は、これを直接証明している。

昨年4月、TwitterユーザーのNayは、チェーン上のデータ分析を通じて、DWF Labsがほぼすべてのケースでトークンの出入りの数量が時間とドル額に一致していることを指摘し、これは貸付ではなく、標準的なマーケットメイキング取引ではないことを示唆している。DWF Labsの取引モデルは、毎日1回程度で5万から10万ドルのステーブルコインを購入するか、1回の取引で500万ドルに達する大口取引を行い、その後、すべて（またはほぼすべて）の資金を中央集権的な取引所に預けるものである。

これらの操作は、盤面に直接影響を与え、有効な現金化を実現する。ビジネスモデルの観点から見ると、DWFの最大の利益源は、ディスカウントでトークンを低吸高放するか、投資とマーケットメイキングを全体サービスの形でプロジェクト側に販売することであり、これはDWFが開示した3つの主要なビジネスと一致している------流動トークン投資、ロックトークン投資、マーケットメイキングサービス。これに対して、業界の一部の専門家は、DWFの投資は根本的に投資の範疇を超えており、場外取引に属すると考えている。

この言葉は根拠のないものではない。DWFがよく知られている事例を挙げると、昨年8月6日、投資者としてのDWFはYGG、DODO、C98に関する資金決定の好材料を次々と発表し、通貨の価格は急速に上昇し、YGGは50%も急騰した。その日の夜、DWFは364.9万枚のYGG（当時の価格0.61ドル）をバイナンスに移し、100万ドル以上の利益を得た。DWFが出荷を完了した後、3つの通貨は大幅に下落し、YGGは70%の下落を記録した。全体の操作から見ると、これは典型的な庄家による市場操作である。

3つの通貨は似たような動きをしている、出典：公開資料

このような操作は、DWFが投資およびマーケットメイキングを行う通貨で頻繁に見られる。昨年The BlockがDWFを暴露した記事では、DWF Labsの従業員がビジネスの販売時に以前の協力トークンの上昇グラフを示すことがあったと記述されており、DWF Labsの創設者の一人であるAndrei Grachevは顧客に対してトークンの上昇幅と価格を尋ねることさえあった。いくつかのプロジェクトへの投資において、DWFの投資論理は一般的な投資機関とは異なり、技術やチームの専門性に焦点を当てるのではなく、情報面で上昇する可能性のあるプロジェクトに注目している。例えば、昨年DWFはEOS Networkに6000万ドルを投資したが、そのプロジェクトは当時数年間も活力を失っていた。

ラパン取引の他に、DWFは虚偽の投資額を宣伝している疑いもある。Nayは、DWFが対外的に1.5億ドルを超える投資額を公表した際、実際には6500万ドルのチェーン上の金額データしか確認できず、DWFがプロジェクト側の名を借りてディスカウント価格で販売し、事前送金の方法でデルタヘッジを得ているのではないかと疑っている。

このような数々の不正操作のため、DWFはほぼすべての同行から抵抗を受けている。

昨年のToken2049の会議現場では、DWF Labs、GSR、Wintermute、OKXの4社のマーケットメイカーが同じステージで議論し、マーケットメイカーのGSRが共有したイベント写真の中で、DWF Labsの共同創設者Andrei Grachevの写真が直接カットされた。GSRは公開プラットフォームで「DWF Labsは絶対に円卓討論に参加する資格がなく、DWF Labsと同じ部屋にいることはGSR、Wintermute、OKXに対する侮辱である」と宣言した。 この発言に対して、WintermuteのCEOであるEvgeny Gaevoyは「いいね」を押して自らの態度を示した。

同行の対立現場、出典：公開資料

この事件に対して、DWFの創設者は非常に軽蔑的な態度を示し、Xプラットフォーム上で相手を嘲笑した。「私たちをそんなに恐れているとは思わなかった。そう、私たちは技術、取引、ビジネス開発などの面であなたよりも優れている。あなたは競争相手と協力し始め、子供のように文句を言い、私たちを中傷している。」

実際、DWFの創設チームを深く調査すれば、前科があることがわかる。

創設者のAndrei Grachevは2017年に暗号分野に入る前は物流業界の創設者であり、その後19年にHuobiのロシア責任者となった。責任者を務める傍ら、彼は40億ドルの暗号通貨ポンジスキームOneCoinに関与していた疑いがあり、その当時OneCoinの上場を約束した。さらにその前に、GrachevはExport.onlineというプロジェクトを率いており、LinkedInの情報によれば、Andrei Grachevはその組織のCEOで、Vladimir PerovはCTOである。投資者はGrachevがそのプロジェクトで顧客資産を15.7万ドル流用したと述べている。

その後、GrachevはHuobiを離れ、Vladimir Deminと共にDWFの前身であるVRM.tradeを設立し、取引量が10-200億ドルに達することを主張したが、その情報は依然として確認できない。市場には、Grachevの能力と倫理に対する不信からHuobiが彼を離れさせたという噂もある。

外部からのさまざまな疑問に対して、DWFは何度も説明を行い、自身は決して市場を崩壊させず、操作行為は存在せず、ロック解除期間に適切に販売すると述べている。また、DWFのパートナーの中にはDWFとの協力が非常に快適であり、その間にトークン価格の上昇に関する問題は存在しなかったと述べる者もいる。しかし、実際のパフォーマンスから見て、市場はDWFに対する疑念を隠すことができない。

全体的に見て、伝統的な世界と比較すると、マーケットメイキングと投資は明らかに偽命題であり、証券法に違反することは間違いない。しかし、暗号分野では、このような行為は疑問を引き起こすだけで、驚くべき波乱を引き起こすことはない。結局のところ、暗号界は上昇で人を服従させ、庄家の行動は至る所に見られ、ユーザーの要求は時には強力な庄家が長期的に市場を支配することを望むことさえある。そして、たとえ市場操作が存在しても、プロジェクト側の観点から見ると、余分なトークンを整理し、上昇資金を得ることは明らかに既得権益者である。このように三者が関与し、それぞれが異なる意図を持つ状況が、暗号という特異な分野で自然に残されている。

この背景の中で、米SECの議長がインタビューで述べたように、証券法の保護が欠如しているため、暗号市場は詐欺の重災区であり、投資者は重要な情報開示を受けていない。しかし一方で、規制が細分化されると、一般投資者はより多くの保護を受けるのか、それともより多くの機会を失うのか、その問題も答えが難しい。要するに、慎重に調査を行い、潜在的な庄家に対して警戒を保つことが、投資者が持つべき資質である。

この事件に戻ると、現在、バイナンスとDWFは情報の影響を受けず、正常に運営を続けている。Rootdataのデータによれば、5月10日現在、DWF Labsは近一年で33回の投資を行い、4月だけで6回の投資プロジェクトに手を出しており、LazyBear、Klaytn、Scallop、Shiba Inu、Tevaera、NuLinkなどが含まれている。