一文で理解する米連邦準備制度の決定：インフレ抑制に進展なし、しかしパウエルは利上げの可能性は低いと述べる

著者：新浪财经

北京時間の木曜日の午前、米連邦準備制度理事会（FRB）の関係者は、基準金利を5.25%-5.5%の範囲で維持することを一致して決定し、金利声明では、利下げを行う前にインフレが冷却していることを示すさらなる証拠を見なければならないと再確認しました。FRBはインフレに対する新たな懸念を表明し、長期間にわたって高い金利を維持する可能性があることを示唆しましたが、再度の利上げは行わないとしています。

パウエルは記者会見で、「今年これまでのデータは、私たちが利下げに対する自信を高めるものではなく、インフレデータが予想を上回っていることは、私たちが利下げに自信を持つまでにより長い時間がかかることを意味します」と述べました。パウエルは、「FRBの次の行動は利上げである可能性は低く、利上げの前提は、関係者が貨幣政策が十分に制限的でなく、インフレ率が中央銀行の2%の目標に戻るための説得力のある証拠を見なければならない。しかし、私たちはこの結論を支持する証拠を見ていない」と述べました。

これらの発言は、FRBがインフレに対してより攻撃的な反応を示す可能性を懸念している投資家を安心させました。アメリカの株式と債券市場はともに上昇し、先物市場では、今年2回の利下げの可能性がわずかに上昇したことが示されましたが、会議前の予想では1回の利下げでした。しかし、パウエルは今年の利下げの可能性を示唆せず、金利がピークに達したとも示唆しませんでした。

FRBの決定：一致して金利を維持し、インフレに対するより大きな自信を得てから利下げを再確認

① インフレの見通し：過去数ヶ月間、2%のインフレ目標の達成に向けたさらなる進展が不足

連邦公開市場委員会（FOMC）の最新の声明は、12月以来の一貫した表現を再確認し、「インフレは過去1年で減速したが、依然として高い」と述べています。しかし、次の文を追加しました。「過去数ヶ月間、インフレの減少に向けたさらなる進展が不足している」。

もう一つの変化は、FRBが雇用とインフレの二重目標の達成に向けたリスクが「過去1年でよりバランスが取れてきた」と述べたことです。この文は過去形で使用されています。以前の声明では現在形で「よりバランスが取れてきている」とされていました。

② 縮小の状況：6月から国債の減持ペースを250億ドル/月に減速し、MBSの減持上限は350億ドル/月のまま

関係者は、縮小ペースを遅らせる計画を概説し、6月から、毎月の満期後に再投資しない米国国債の上限を600億ドルから250億ドルに引き下げるとしています。抵当証券（MBS）の上限は350億ドルのままですが、FRBは上限を超える元本の償還額をMBSではなく米国国債に再投資します。

資産負債表に関して、政策立案者は基本的に3月の会議の見解に同意し、さらなる縮小には慎重な態度を取るべきだとしています。関係者は、縮小ペースを遅らせる決定は利下げのタイミングの選択とは関係がないと強調しました。

③ 雇用の成長が堅調であることを再確認

物価圧力は2023年の最後の数ヶ月で急速に減少しましたが、2%のインフレ目標の達成に向けた進展は2024年に停滞しています。一方で、強い労働市場と安定した消費と投資が経済の拡大を支えています。金利声明では、雇用の成長が堅調であり、失業率が低位にあり、経済成長のペースが堅調であることを再確認しています。

パウエル記者会見の要点：利下げに対する自信を高めるには予想以上に長い時間が必要 次の行動は利上げである可能性は低い

① パウエル：次の行動は利上げである可能性は低い

FRBの議長パウエルは、次の行動は利上げである可能性は低いと述べました。FRBが金利を維持することを発表し、インフレに対する新たな懸念を示唆した後のことです。「政策が制限的であることは明らかだと思います」とパウエルは述べました。「時間が経つにつれて、その制限性は十分に高いレベルに達すると信じています」。

② パウエル：インフレの減少に対する自信を高めるにはより長い時間が必要

FRBの議長ジェローム・パウエルは、政策決定者がインフレの軌道に対する十分な自信を得るためには、以前に予想されたよりも長い時間が必要になる可能性があると述べました。パウエルは記者会見で、「私たちは、インフレが持続的に2%に向かって進んでいるという自信が高まる前に、連邦基金金利の目標範囲を引き下げることが適切だとは考えていません」と述べました。アメリカの中央銀行は水曜日に基準金利を維持することを決定し、インフレに対する新たな懸念を示唆しました。「この自信を高めるために必要な時間は、以前の予想よりも長くなる可能性があります」とパウエルは述べました。

③ パウエル：今年の利下げに対する自信はあまりない

FRBの議長パウエルは、今年の利下げに対する自信はあまりないと述べ、インフレが利下げに十分なレベルまで低下するかどうかは分からないとしました。現在の状況を考慮すると、FRBの政策立場は良好な位置にあると考えています。成長やインフレを考慮すると、スタグフレーションの問題はないとしています。2023年は非常に高い生産性の成長を目の当たりにした年であり、潜在的な経済生産は顕著な成長を遂げる可能性があります。

④ パウエル：適切な時期に制限的な政策立場を維持することを約束

FRBの議長パウエルは、適切な時期に制限的な政策立場を維持することを約束しました。次の政策金利の調整は利上げである可能性は低いとしています。政策の焦点は、どのように政策の制限性を維持するかにあります。利上げを行う場合は、政策がインフレを目標水準に引き下げるには不十分であることを示す証拠を見なければなりません。私たちは政策の制限性の持続期間に注目しています。

⑤ パウエル：量的引き締めのペースを緩めることは、FRBの資産負債表の縮小速度が予想よりも遅くなることを意味しない

FRBの議長パウエルは、量的引き締めのペースを緩めることは、FRBの資産負債表の縮小速度が予想よりも遅くなることを意味しないと述べました。縮小ペースを緩めることは政策の緩和ではありません。縮小ペースを緩める決定は、金融市場の圧力を軽減する可能性があり、プロセスの円滑な移行を確保します。現在の縮小ペースの緩和は、スムーズなプロセスを確保するためのものであり、前回のように市場の混乱を引き起こすものではありません。

⑥ パウエル：インフレ率が3%未満に低下するにつれて、FRBの雇用目標が再び焦点となる

FRBの議長パウエルは、インフレ率が3%未満に低下するにつれて、FRBの雇用目標が再び焦点となると述べました。

⑦ パウエル：労働市場の予期しない弱さが利下げの理由となる可能性がある

FRBの議長パウエルは、利下げのタイミングはデータに依存すると述べました。労働市場の予期しない弱さが利下げの理由となる可能性があります。

⑧ パウエル：長期的には移民がインフレに与える影響は中立的であるべき

FRBの議長パウエルは、移民によりアメリカ経済の潜在的な生産が「顕著に増加」していると述べました。潜在的な経済生産は顕著な成長を遂げる可能性があります。移民は長期的にはインフレに中立的な影響を与えるべきであり、移民は最初に経済に供給を増やすことが期待されます。

⑨ パウエル：市場の家賃が低位に留まる限り、住宅インフレは緩和される

FRBの議長パウエルは、市場の家賃が現在ほとんど上昇していないと述べました。市場の家賃は、数年かけて再契約の家賃に完全に反映される必要があります。市場の家賃が低位に留まる限り、これはインフレに反映されると信じています。

⑩ パウエルがアメリカの選挙について応答：選挙は私たちの考慮事項ではない

FRBの議長パウエルは、FRBは常に適切なタイミングで行動し、他の要因を考慮しないと述べました。選挙はFRBが注目する要因ではありません。

市場の動向：パウエルが利上げの可能性に冷水を浴びせる アメリカの株式市場、アメリカ国債が上昇

FRBの決定が発表された後、アメリカの株式市場は上昇幅を拡大し、ナスダック100指数は1%の上昇を記録し、取引中の高値に達しましたが、その後の上昇幅は縮小し、ナスダック100指数はFOMC会議の声明後に一時1.3%の上昇を消しました。

FRBが金利を維持することを発表し、パウエルが質問に答えた後、投資家はアメリカの株式市場とアメリカ国債に殺到し、利回りを押し下げました。パウエルは、データが政策立案者を説得するには至っておらず、インフレがFRBの2%の目標に向かって下降しているとは考えていないため、現在は利下げの可能性が低いと主張しました。彼はまた、利上げの可能性を示唆しませんでした。彼の発言中、アメリカの主要株価指数は1%以上上昇しました。

アメリカ国債は上昇し、その上昇幅は主にFRBが金利を維持した後のパウエルの記者会見中に見られました。パウエルが利上げの可能性に冷水を浴びせ、次の政策金利の調整は利上げである可能性は低いと述べたことで、債券市場は以前のタカ派の転換に対する懸念を回避しました。空売りの買い戻しが一定程度国債を押し上げ、国債は取引終了前にその日の上昇幅を拡大しました。

ニューヨーク時間の午後3時過ぎ、利回り曲線は短期から中期にかけて最大9ベーシスポイント低下し、2年物利回りは約4.95%で、一時4.923%に低下しました。利回り曲線の急勾配の動きは基本的に維持され、5s30s利回り差はその日に約3ベーシスポイント拡大しました。

FRBの会期に連動するOIS契約は、よりハト派に転換し、火曜日の雇用コスト指数の発表前の水準に戻りました。市場は12月の利下げ幅を約33ベーシスポイントと見込んでおり、火曜日の終値は26ベーシスポイントでした。