仮想資産現物ETFが上場、香港は勢いに乗って突破できるか。

嘉实国際、華夏ファンド（香港）、博時国際の3社が承認されたビットコイン現物ETFとイーサリアム現物ETFが月末に上場します。これは香港にとって非常に重要で、香港は先駆者としてアジア初の承認を受けた仮想通貨現物ETFを持ち、ビットコイン現物ETFだけでなく、アメリカに先駆けてイーサリアム現物ETFの承認プロセスも進めています。

これまで、香港ではビットコインとイーサリアムの先物ETFが上場されており、一部の資産管理会社も仮想資産関連のファンドを試みてきました。2023年12月22日、香港証券監察委員会は「香港証券監察委員会が仮想資産に投資するファンドを認可することに関する通達」を発表し、この通達は規制機関が仮想通貨現物ETFを含む仮想資産に関するファンドの認可申請を受け入れる準備が整ったことを示しています。

通達が発出されてから4ヶ月も経たないうちに3社の製品が承認されたこの効率はどのように実現されたのでしょうか？仮想通貨現物ETFの導入は香港の伝統的金融にとって何を意味するのでしょうか？仮想通貨現物ETFには投資家が注意すべきどのような詳細がありますか？

先物、ファンド、証券会社、資産管理、伝統的金融はすでにWeb3を試行済み

現物ETFの前に、香港ではすでにいくつかの仮想通貨と伝統的金融市場の融合の試みがありました。

2022年12月、南方東英資産管理有限公司はアジア初の仮想資産ETFを発表しました：南方東英ビットコイン先物ETF（3066.HK）、南方東英イーサリアム先物ETF（3068.HK）。同月には香港株式市場で正式に取引が開始されました。この子ファンドは主にシカゴ商品取引所（CME）のビットコイン先物に投資しています。

ファンドの純資産価値のパフォーマンスを見ると、南方ファンド香港子会社の南方東英が発表した先物ETF製品------FA南方ビットコインは、2023年の香港株式市場での利益効果が悪化し、投資家の感情が低迷する中でも逆風に乗って急上昇しました。2023年FA南方ビットコインの純資産価値の上昇率は1.34倍に達し、ファンドの純資産価値が倍増する中で、2024年の年初の4ヶ月間でFA南方ビットコインの年内の収益率は50％を超えました。

さらに、南方東英のビットコイン先物ETFは2023年の香港のすべてのETFの中で最も高いリターンを記録し、規模は0.35億元で、最大のETFでもあります。

高い収益に加えて、ETF製品の生存空間において最も重要な指標は取引高であり、FA南方ビットコインの最近1ヶ月の1日の平均取引高は3000万香港ドル近くを維持しており、この取引高はかなりのものです。

南方東英の他に、三星ビットコイン先物アクティブETFも2023年1月に発表されました。

老舗の証券会社はすでに仮想通貨関連のビジネスを試行しており、VDXの最高戦略責任者Paoloは、以前、勝利証券の仮想通貨に関する月間取引量が億単位に達していたことを明らかにしました。

一部の仮想通貨出身の資産管理会社もいくつかの試みを行っており、2021年に新火資管が香港初のコンプライアンスを持ち、アクティブ管理戦略を備えた仮想通貨ファンドを設立しました。新火資管のビジネス開発副責任者Jessica Soongは、金色财经の記者に対し、この仮想通貨ファンドは2023年に年率55％の収益を上げたと述べています。

「国際金融センターの遺跡」という影を背負い、香港の伝統的金融はビジネス成長の突破口を見つける必要があります。そして、仮想通貨業界にとっては、コンプライアンスと主流金融の受け入れが近年のブロックチェーン業界の発展の主軸となっています。

ただし、伝統的金融にとっても仮想通貨業界の原生機関にとっても、仮想通貨現物ETFを作ることは簡単なことではありません。

経験がないため、協力してウィンウィンを目指す必要がある

この問題の根本は、ほとんど経験がないことにあります。政府から機関まで、実践と探求を続ける必要があります。

今回承認されたのは3社のファンド会社の現物ETFで、嘉実国際、華夏ファンド（香港）、博時国際です。この3社は伝統的金融分野で重要な役割を果たす老舗です。

嘉実に近い市場関係者は金色财经の記者に、2年前に嘉実国際が仮想通貨関連の投資研究部門を設立した際、当時は研究のみで具体的なビジネスはなかったと語りました。

2022年10月に香港政府が「香港の仮想資産発展に関する政策宣言」を発表した後、嘉実国際の仮想通貨関連部門は業界研究だけでなく、香港の監督機関とのコミュニケーションを増やし、他国の関連政策や法律を学び、政策に応じて行動を起こすようになりました。

嘉実に近い市場関係者は、「香港の仮想資産発展に関する政策宣言」が発表された後、嘉実国際は常に関連する監督機関と連絡を取り合っていると述べています。現在、嘉実国際は香港のステーブルコイン関連のビジネスを計画中です。

嘉実国際は2024年1月に最初に申請を提出し、最初に承認された機関となりました。成功の主な理由は、常に欧州、アジア、アメリカの現物ETFの申請状況を注視しており、ETF発行の豊富な経験を持っているからかもしれません。

申請者は証券監察委員会にETF発行の計画を提出する必要があります。ユーザーがどのように申込むか、取引するか、リスク管理、投資家保護、マネーロンダリング対策がどのように行われるかなどが含まれます。

難しさは2つあります。一つは計画の設計、特に申込と償還の方法であり、多くの機関はこのステップでつまずきます。もう一つは、プロセスに関与するサービスプロバイダーをどこで見つけるかです。

サービスプロバイダーの例として、勝利証券はこの3社のビットコイン現物ETFの発行者の参加証券会社（PD）であり、仮想資産（VA）ETFの実物引渡しを行う唯一の証券会社です。

華夏ファンド（香港）と嘉実国際が発行するETFは、OSLデジタル証券有限公司との提携を通じて展開されています。HashKeyは博時ファンド（国際）と共同でETFを申請し、HashKeyは保管業者として全面的に参加しています。

勝利証券を例に取ると、彼は3社のETF発行者のPDとして、ETFの製品フレームワーク内での申込作成とETFユニットの償還を行う役割を担っています。

同時に、顧客は勝利証券を通じて暗号通貨で直接ETFを申込むことができます。勝利証券は香港で唯一、暗号通貨の入出金を実現した証券会社であり、このプロセスは取引所を経由する必要がありません。現在、少数の証券会社が1号ライセンスを仮想資産取引にアップグレードすることに成功しており、1号ライセンスのアップグレードはこのサービスを提供するための第一歩です。

嘉実に近い市場関係者は、嘉実国際が香港で現物ETFのプロセスを初めて通過させた会社であり、証券監察委員会に最初に申請を提出した会社であると述べています。一方、華夏と博時は嘉実の申請を参考にしています。嘉実はこれは直接的に協力できると考えています。結局のところ、現在の香港のコンプライアンスを持つ仮想通貨ビジネスはブルーオーシャンであり、協力することでケーキを大きくすることができます。

香港の現物ETF発行管理者の資格要件は以下の通りです：1.良好な規制コンプライアンスの記録があること；2.少なくとも1名の仮想資産および関連製品管理の経験を持つ有能な従業員がいること；3.アップグレードされた9号ライセンスを持っていること。

香港には第9類ライセンスを持つ資産管理会社が2000社以上ありますが、アップグレードされた9号ライセンスを持つのは10社程度です。

このような状況下では、協力することでウィンウィンを目指す必要があります。Web3に進出すること、またはより正確に言えば現物ETFに関しては、皆でケーキを大きくし、成果を共有することが求められています。

最大の市場は本土にある

注目すべきは、アメリカのビットコイン現物ETFと比較して、香港には仮想通貨現物を取引所で現物ETFのシェアを申込むための通路があることです。

ある匿名の香港証券業界の関係者は金色财经の記者に対し、これは香港にライセンスを持つ取引所があり、その中の通路を開通させたためだと語りました。業界内の人々にとって、これはコンプライアンスのある出入金通路でもあります。

勝利証券の執行董事長である陳沛泉は、実物の申込を採用することで、銀行や取引業者間の取引処理を待つ必要がないと考えています。なぜなら、法定通貨の背後には仮想資産を再購入して取引する動作が含まれており、実物の取引締切時間は現金よりも長いためです。したがって、実物の申込は時間的な利点を享受できます。

この数年、香港株式市場の低迷はほとんど改善されていません。2023年末までに、香港株式市場の総時価総額は約31兆香港ドルです。そして2023年には、香港株式市場は4年連続で下落し、他方で欧米の資金が撤退し、流動性が縮小しています。2023年には、香港は一時「国際金融センターの遺跡」と揶揄されることもありました。

ある見解では、香港株式市場はスローベア市場に突入したとされ、その理由は「土壌の劣化」にあるとされています。香港は国際金融センターから中国の普通の都市へと徐々に変わり、外資は香港の金融市場から離れていくでしょう。外資撤退の具体例としては、アメリカ連邦政府の主要年金基金が680億ドルの国際ファンドから中国および香港の株式投資を除外することを発表しました。

新火資管の投資責任者Tony Lukは、ビットコイン現物ETFが上場した後、1日の流入量は約1000万から2000万ドルになると予測しています。香港のETF市場の規模が小さく、取引量が限られているため、大規模な流入には一定の時間が必要であり、初期の1日の流入量はそれほど大きくはならないでしょう。現物ETFの予想規模は10億から20億ドル程度です。

現在、香港のETF全体の規模はわずか500億ドルであり、ビットコインETFには取引コストが高いなどの制約があります。そう考えると、20億ドルは香港市場ではかなりの規模となります。

現在、ブラックロックのビットコイン現物ETFの規模はすでに100億ドルを超えています。また、アメリカはビットコイン現物ETF市場の80％以上のシェアを占めており、1位にランクインしています。2位のカナダはわずか7％、具体的な規模は約30億ドルです。もし香港が20億ドルに達すれば、世界的にも上位にランクインすることになります。

20億ドルは香港全体の金融市場にとっては微々たるものですが、Web3を受け入れることは香港の金融業を再振興するための政府の積極的な取り組みとして評価されるべきです。現在、中国本土の住民は仮想通貨現物ETFを購入できませんが、政策が徐々に開放されると、中国本土が仮想通貨現物ETFの最大の市場になることが予想されます。

Tony Lukは金色财经の記者に対し、もし本土市場と成功裏に接続できれば、規模には一定の成長の余地があると予測していますが、成長率は政策の進展にも依存し、50億から100億ドルの規模に達する可能性があります。

香港が徐々に欧米資本の見捨てられた存在となる中で、本土市場を積極的に受け入れることが仮想通貨現物ETFを本当に活性化させる道です。当然、これは香港が決定できることではありません。