ビットコインは正式に4回目の半減期を迎え、どのような影響をもたらすのでしょうか？
每日供給減少の量は取引量の0.6%に過ぎず、価格への影響は以前よりも小さい。また、供給と比較して、現物ETFに関連する需要の側面が価格を決定する上でより重要な役割を果たすことになる。原文作者：NYDIG
原文编译：Felix, PANews
要点：
- ビットコインは4月20日（北京時間）に報酬の半減を迎え、ブロック補助金が50%減少します。これはビットコインが15年前に導入されて以来、4回目の半減です。
- 半減はビットコインの供給量を固定する基盤であり、総供給量を（ほぼ）2100万枚に制限します。
- 供給の減少量は、日々の取引量の0.6%に過ぎず、現在の価格への影響は以前よりも小さいです。
- 半減はマイナーにとって経済的影響が大きく、主な収入源が50%減少します。
- 過去の半減後には、非経済的なハッシュレートが淘汰され、マイニングの難易度が5.4% - 14.7%下がることがありました。しかし、ビットコインの価格とマイニング機器の損益分岐点を考慮すると、オフラインになるハッシュレートはあまり多くないと考えられます。
イントロダクション
4月20日の第840,000ブロックで、ビットコインは過去に3回しか起こらなかったイベント、すなわちブロック報酬の半減を経験します。このイベントは「半減」とも呼ばれ、ビットコインの希少性に関する経済的展望にとって重要です。一部の人にとって、このイベントは重要な価格の推進要因であり、日々の新しいビットコイン供給量が50%減少します。他の人にとって、このイベントは技術的なマイルストーンであり、中本聡が15年前に提唱したコードの証明です。マイナーなどの他の人にとって、このイベントはビジネスモデルやネットワークの安全性にリスクをもたらす可能性があります。
本報告書では、半減が価格、ネットワークの安全性、マイナーへの影響に焦点を当てます。過去の半減の状況を参考にし、現在のネットワークと価格を調査し、将来の可能性について根拠のある推測を行います。
半減とは何か？
ビットコインのブロック報酬の半減は、新しいブロックの作成者であるマイナーに与えられる新しいビットコインが50%減少することを意味します。マイナーはブロックを作成し、新しい取引を増え続けるデータベース（ブロックチェーンと呼ばれる）に追加することを奨励され、報酬は取引手数料とブロック報酬（ブロック補助金とも呼ばれる）の2つの形で与えられます。取引手数料は取引の送信者が取引内で支払うもので、マイナーが多くの取引の中から自分の取引を選ぶように奨励する「チップ」の形です。取引手数料は新しいビットコインを生み出すことはなく、単に既存のビットコインを送信者からマイナーに移転するだけです。
しかし、ブロック報酬はビットコインの誕生方法です。新しいブロックを作成し広めるためのインセンティブとして、ビットコインプロトコルはマイナーに新しいビットコインを鋳造します。2009年にビットコインネットワークが開始されたとき、創世ブロック（ブロック0）からブロック210,000まで、ブロック報酬は50ビットコインに設定されていました。21万ブロックごとに、約4年ごとに、予想される10分のブロック生成時間に基づいて、ビットコインはブロック報酬を50%減少させます。3回の半減を経て、ブロック報酬は6.25ビットコインとなり、4月20日には3.125ビットコインに減少します。
ビットコインの報酬の半減は、その限られた供給の基盤であり、これは重要な経済的特徴です。供給上限、すなわち広く知られている2100万ビットコインですが、より正確には20,999,999.9769（ビットコインが使用できないため、わずかに低い）は、補助金の半減によって実現されます。ビットコインコードの一部として、サトシ（0.00000001ビットコイン）で測定されるブロック補助金は、もはや半減できないレベルに達しました。このマイルストーンは第33回の半減時に達成され、2140年の第6,930,000ブロックで発生します。一度これに達すると、新しいビットコインはもはや生成されず、最終的なサトシが流通します。
半減の経済的意義
ビットコインの半減は重大な経済的影響を持ちます。ブロック報酬が新しいビットコインを生み出す方法であるため、半減は新しいビットコインの年成長率（通常「インフレ率」と呼ばれる）を50%低下させます。短期的には、ビットコイン供給量の成長は年率1.7%から年率0.85%に減少します。中本聡が選んだ2100万ビットコインの上限には特別な意味はなく、受容性と使用性に関するいくつかの広範な仮定に過ぎませんが、その希少性は価値を与えるためのものです。供給関数の低下は、抽象的には現実世界の商品を模倣するかもしれませんが、実際には金などのコモディティの年供給成長は指数関数的です。
もう一つの経済的影響はネットワーク自体へのものかもしれません。ビットコインのブロック補助金はマイナーの主要な収入源です。1年以上前にOrdinalsが登場する前は、ブロック補助金はマイナーの収入の97-98%を占め、取引手数料は収入の2-3%に過ぎませんでした。この数字は最近11.2%に急上昇しましたが、マイナーの主要な収入源が50%減少することは、ネットワークの安全性やマイナー自身に重要な影響を及ぼす可能性があります。
マイナーの収入はブロック補助金に依存
マイナーはビットコインの命脈であり、10分ごとに新しいブロックが生成されます。マイナーは取引を集約し、それをブロックチェーンに追加する上で重要な役割を果たしています。見返りとして、マイナーはブロック補助金と取引に付随する取引手数料を通じてビットコインを得ます。
ビットコインの歴史を通じて、マイナーの収入は主にブロック補助金から来ており、取引手数料からは来ていません。導入以来、ブロック補助金はマイナーの収入の98.5%を占め、そのうち1.5%のみが取引手数料から来ています。取引手数料の重要性は上昇しており、特にOrdinalsやインスクリプションの導入に伴い、今年3月には取引手数料がマイナーの収入の約5%を占め（最近この数字は11.2%に急上昇しました）、最近のいくつかのブロックでは取引手数料がブロック補助金を超えることもありました。この変化があったにもかかわらず、マイナーは依然としてブロック補助金に大きく依存しているため、半減はマイナーにとって大きな出来事です。半減後、ブロック補助金が減少するにつれて、マイナーは収入を得るために取引手数料にますます依存することになります。
過去の半減から何を学べるか？
今回の半減はビットコインの4回目の半減であり、以前の3回の半減から明確な結論を引き出すことはできませんが、依然として啓発的です。なぜなら、暗号通貨の発展モデルはしばしば繰り返されるからです。これに基づき、半減前後のビットコインの価格、ネットワークの難易度調整、ハッシュレートの変化、ハッシュ価格（マイナーのハッシュの価値）は、投資家にとって一定の参考価値を持ちます。
価格の動向
半減がビットコインの価格に与える影響は、特に投資家にとってよく議論されるトピックです。過去のパフォーマンスが未来のパフォーマンスを予測するものではありませんが、過去のパターンにはいくつかの繰り返しがあるようです。過去の半減を振り返ると、ビットコインは強い反発を示し、今回の半減も例外ではなく、昨年ビットコインは155%上昇しました。過去の3回の半減前の360日間で、ビットコインはそれぞれ317%、125%、23%上昇しました。
過去の半減でビットコインが強い勢いを示した一方で、半減後の360日間にはさらに大きな成長が見られました。過去3回の半減後の上昇率はそれぞれ2,819%、803%、707%でした。今回の半減の興味深い違いは、ビットコインが半減前に歴史的な最高値に達したことで、過去のサイクルでは半減後に新しい高値に達するのとは異なります。
ビットコインサイクルの前景に対する楽観的な見方は依然としてありますが、現物ETFの需要の急増がリターンサイクルを加速させる可能性があります。
難易度調整はハッシュレートのオフラインを反映
ビットコインの難易度はネットワークのマイニング活動の重要な指標であり、新しいブロックを作成する過程で重要な役割を果たします。この指標はネットワークのハッシュレートと直接関連しており、マイナーがオンラインまたはオフラインになることによって変動します。2016ブロックごと、つまり約2週間ごとに、難易度レベルは調整されます。半減イベントがマイナーの経済に与える影響は過小評価できず、これは直接的にハッシュパワーの大きさに影響を与え、難易度レベルに影響を与えます。難易度が下がると、効率の悪いマイナーがマシンをシャットダウンしていることを意味します。歴史的データを確認すると、マイナーは半減イベントの前にハッシュレートを上げており、難易度の大幅な上昇を反映しています。
半減が始まった後、難易度が一時的に低下する可能性がありますが、全体的な傾向は、半減後の360日間に難易度レベルが大幅に上昇することを示しています。これは、ビットコインネットワークがマイニング活動の変化に対処する弾力性と適応性を強調しています。
半減期間中に考慮すべき重要な要素、特にマイナーにとっては、収益性の低下によってハッシュレートがオフラインになる可能性です。半減は基本的にマイナーの損益分岐点の価格を倍増させるため（取引手数料を除く）、これらのコストを上回るマイニング機器がシャットダウンを余儀なくされる可能性があります。
しかし、NYDIGの今回の半減に関する予測は、ハッシュレートが半減後にオフラインになることはほとんどない（もしあれば）というもので、現在の価格レベルでも一部の古いマイニング機器は依然として利益を上げることができるとしています。過去の半減では、難易度の下方調整のピークはそれぞれ13.7%、5.4%、14.7%でした。
ハッシュレートの半減、修正、しかしその後も成長を続ける
ネットワークのハッシュレートは、半減前後の難易度調整のパターンを反映しており、半減が近づくとネットワークのハッシュレートが急増することがよく見られます。これは、マイナーが利益を最大化するために運営を強化しているためです。半減後、利益の少ないマイニングビジネスがオフラインになると、ハッシュレートは一時的に低下する可能性があります。しかし、歴史的データは、ネットワークが新しい環境に適応するにつれて、ハッシュレートが通常安定し、反発することを示しています。現在の市場価格とマイナーの損益分岐点に基づくと、今回の半減ではほとんどのマイニング機器がオフラインになったりシャットダウンしたりすることはありません。
ハッシュ価格の高度な変動性
ハッシュ価格（ハッシュ価格と呼ばれる）は、マイナーにとって重要な要素であり、ブロック報酬と取引手数料の影響を受け、半減前後で顕著な変化があります。特定のケース、例えば現在の半減では、ハッシュ価格は半減が発生する前に急上昇し、他のケースでは低下します。通常、半減後、ハッシュ価格は約50%低下しますが、これは手数料がマイナーの収入に与える貢献度によって異なります。しかし、半減後360日間の結果は予測不可能であり、初期の水準よりも増加するケースもあれば、大幅に上昇した後に顕著に下落するケースもあります。
供給の減少はそれほど重要ではなくなる
投資家が得られる新しい供給が減少することを考えると、半減イベントに関する一般的な見解は価格に対するポジティブな影響です。確かにそう聞こえます。なぜなら、ビットコインの毎日の供給量は4月20日に450ビットコイン減少すると予測されており、7万ドル/ビットコインの価格で計算すると、毎日の供給量は約3,150万ドルになります。しかし、世界の取引量から見ると、この減少は日々の取引量の59ベーシスポイント（約0.6%）に過ぎず、相対的に小さい割合です。この割合は過去にははるかに高く、取引量や価格に対してより大きな影響を与える可能性があります。例えば、最初の半減では供給量が取引量の約10.64%減少し、現在の状況と比較して影響がより顕著でした。NYDIGは、供給よりも需要、特に現物ETFに関連する需要が価格を決定する上でより重要な役割を果たすと考えています。
結論
半減がちょうど完了した今、ビットコインの歴史におけるその重要性を認識する必要があります。この珍しい現象は、技術的な意味だけでなく、エコシステム全体の経済に影響を与える意味も持ちます。時間が経つにつれて、半減がビットコインの価格に与える直接的な影響は弱まるかもしれませんが、半減はビットコインの価格サイクルを理解する上での重要な要素であり続けます。このイベントはマイナーの収入を減少させるものの、半減と難易度調整はビットコインのプログラム化と供給の固定という基本的な特徴です。
