5日間のカウントダウン！周期に隠されたビットコイン「半減期」の秘密を理解する

執筆：River

2024年、今年最も期待されている3つの明確な好材料、すなわち現物ビットコインETF、ビットコイン半減、美連邦準備制度の利下げのうち、最初のものがすでに実現し、ビットコインは7万ドルを突破し、歴史的な最高値を更新しました。

現在、半減が近づく中、今年の3つの好材料のうち半分が実現し、新たな市場の変化に影響を与える可能性があります。OKLinkの統計データによると、現在、4回目のビットコイン半減まで残り5日を切っており、予定日は2024年4月20日です。この時、ブロック報酬は6.25 BTCから3.125 BTCに減少します。

暗号業界で最も重要なストーリーの一つである「ビットコイン半減」は、市場が大きな期待を寄せる重要な刺激イベントであり、新たな半減サイクルが終わりを迎えつつある中で、2024年の私たちはどのような期待を抱くべきか、市場にはどのような新たな変数が現れているのでしょうか？

半減は暗号市場にどのような影響を与えるのか？

ビットコイン半減の基本知識を簡単に理解しましょう。ビットコインのメカニズム設計は、マイナーの役割が非常に重要であり、システム全体の取引運営を支える基盤となっています。そして現在、マイナーの収入は主に2つの部分から成り立っています------ブロック報酬と手数料です。

ブロック報酬は最初は50ビットコインで、ルールは4年ごとに半減します。現在はすでに3回半減して6.25ビットコインになっており、5日後には4回目の半減が行われます。そして2140年にはビットコインのブロック報酬はなくなります。

しかし、手数料は常に存在するため、将来的にはマイナーの収入は非常に単一になり、手数料報酬だけになるでしょう。そのため、暗号業界は常に周期的に最も強い業界の一つであり続けています。

歴史的な観点から見ると、各半減は一大イベントであり、特にビットコインの最初の半減サイクルでは、数十倍の驚異的な上昇が見られました。OKLinkが統計した「半減前後のコイン価格の動向」を例に挙げると：

• 第一次半減（2012年11月28日）の132日後、BTCは累計で2361%の上昇を記録し、歴史的な最高値を更新しました。
• 第二次半減（2016年7月9日）の1年5ヶ月後（この期間には繁栄するICOブームと進行を中断させる「9・4」事件があり、サイクルが長くなりました）、BTCは累計で2804%の上昇を記録し、歴史的な最高値を更新しました；

しかし、2020年の第三次半減以降、業界の従事者数、市場の関心、基盤インフラの整備が以前よりも著しく向上し、ビットコインはもはや極少数のギークの間のニッチな製品ではなくなり、規模の大きさが数十倍の上昇を達成することは難しくなりました。そのため、半減のタイミングに対して約7倍の上昇にとどまりました。

簡単にまとめると：

• 第一次半減前、業界のギークたちはビットコインが電子現金としての可能性に関心を持っていました。
• 第二次半減サイクルでは、ビットコインの関心がその支払い手段としての特性に移り、一連の議論を引き起こしました（その後のBCHフォークは業界のトップ流行となりました）。
• 第三次半減サイクルでは、ビットコインはすでに代替資産となり、伝統的な機関や資本の配置に対する関心が主流となりました。

したがって、価格の変動幅は前回の2回の半減ほどではありませんが、ビットコインの第三次半減の熱気は前例のないものであり、同時にビットコインの第三次半減時の世界全体の政治経済環境もそのパフォーマンスに影響を与えました。

マクロ要因の影響を受け、5月11日の半減の2ヶ月前、3月12日から3月13日にかけて、ビットコインは7600ドルから下落を始め、最初に5500ドルまで下落しました。その後、支えとなるポイントを下回り、最低で3600ドルまで下落し、全体の時価総額は瞬時に550億ドル蒸発し、全ネットワークで200億人民元以上の清算が発生し、「価格が半減」することを正確に実現しました。

しかし、その後、5月の半減後、DeFiの盛夏が新たな牛市サイクルを開始し、ビットコインも6万ドルに急上昇し、半減時からほぼ7倍になりました。

総じて、歴史的な経験から見ると、半減後の半年から1年の間に、BTCは新たな牛市サイクルを開始する可能性が非常に高いです。現在の規模では10倍以上の上昇を実現するのは難しいかもしれませんが、10万ドルや20万ドルの整数レベルを超えることは非常に期待されます。

半減以外の新たな変数

しかし同時に、ビットコインがすでに3回の半減を経験し、ブロック報酬が6.25に減少し、1900万以上が採掘されたという大背景の中で、実際には多くの状況や事柄が新たな視点で再考されるべき時期に来ています。

特に、業界全体やビットコイン自身が以前の半減と比べて注目すべき新たな変数がいくつか現れています。

マイニング企業の軍拡競争の激化

ご存知の通り、業界内の資本は常に「半減イベント」に集団で賭けることを好み、増加するハッシュレート、新しいハードウェア、間もなく来る報酬の半減などの要因が業界とビットコインの全体的な成長を決定します。現在は特にその傾向が顕著です。

最新のビットコインのブロック高836640でのマイニング難易度調整によると、マイニング難易度は83.13Tに達し、1年前と比べてほぼ倍増しました。

このような背景の中、過去1年で倍増した全ネットワークのハッシュレートに加え、10日後の半減によってマイナーが採掘できるビットコインの数量が50%減少することを意味します。これは、マイナーが自身の運営キャッシュフローを安定させるために、十分なBTCを採掘して支出をカバーするために、ハッシュレートの投入を増やさざるを得ないことを意味します。

これにより、ネットワークのハッシュレートが著しく増加し、マイニング難易度はBTCの生産速度を安定させるために上方調整せざるを得ず、コストが高いマイナーが市場から排除されることになります。

CoinSharesの研究報告によると、10日後の半減が完了する際、マイナーのビットコイン生産の平均コストは大幅に上昇する可能性があり、中央値は42000ドル以上になるとされています。しかし、過去2ヶ月間のビットコイン価格の急騰により、現在ほとんどのマイナーの生産コストは市場価格を下回っています。

したがって、今回の半減では例外が生じる可能性があり、全ネットワークのハッシュレートがより急激な傾斜で急増することが考えられます。つまり、2012年の第一次ビットコイン半減、そしてその後の2016年と2020年の半減以来、半減後のハッシュレートは通常約9%減少し、この状況は通常6ヶ月ほど続いた後、途中で回復し、次の半減の約1年前に活動が急増します。

このサイクルは論理的です。半減の期待の中で競争力を維持するために、マイナーは資本支出を増やし、ハッシュレートをトレンドよりも著しく高くします。半減後、マイナーの直接収入が減少し、彼らの資本支出サイクルに影響を与えます。

マイナーたちは本質的に軍拡競争を行っており、できるだけ多くの機械を購入し増やそうとしています。そして今回の「市場価格＞マイニングコスト」という変数が、マイナー市場やビットコインの二次市場にどのような相互作用をもたらすのか、引き続き観察が必要です。

ビットコインエコシステムの内部進化

ビットコインの半減ルールによれば、ブロック報酬は最初は50ビットコインで、ルールは4年ごとに半減します。現在はすでに3回半減して6.25ビットコインになっており、このまま続けると2140年にはビットコインのブロック報酬はなくなります。

しかし、手数料は常に存在するため、一連の半減の後、ブロック報酬は徐々に減少し、最終的にはほぼゼロに近づき、将来的にはマイナーの収入は非常に単一になり、手数料報酬だけになるでしょう。

2023年以降、ビットコインエコシステム、特にBRC20の繁栄は「BitcoinFi」の新たな波を引き起こし、ビットコインエコシステム内の取引の活発さが新たなピークに達し、ビットコインの手数料収入が急増しました。現在、ORDI、SATS、RATSという3つの新しい資産の総時価総額は約30億ドルに達し、総保有アドレス数は9万を超えています。

このOrdinalsの波は、大量の資金、ユーザー、開発者を銘文というパイプラインを通じてビットコインエコシステムに引き入れました。以前のビットコインが「道統認知」と総時価総額の優位性を占めていたとすれば、銘文の波はビットコインエコシステムの新しい資産の豊富さを大幅に向上させました。人間の新しい資産に対する需要は永遠に存在し、それはまた開発者の数やユーザー基盤を間接的に増加させました。

このような背景の中で、Ordinalsなどのプロトコルの革新は、ORDI、SATSなどのリーダープロジェクトの攻城略地とともに、ビットコインネットワークの料金モデルに深く影響を与えました。最も直接的には、ビットコインの経済モデルとインセンティブモデルを根本的に変えました。

OKLinkの最新データによると、現在、Ordinalsの取引はビットコインチェーン上の総取引の50%以上を占めています。2023年初頭の0から始まり、現在はほぼ50%以上で安定しています。

これにより、BTCのマイニング手数料収入は過去5年で最高値を記録しました。以前、マイナーの手数料収入の歴史的な平均データは通常2%程度しか占めていませんでしたが、昨年末には一時40%に達しました（近3ヶ月で若干の回復が見られました）。

今後、ブロック報酬が徐々に減少し、最終的にはゼロに近づくにつれて、手数料の重要性はますます高まり、最終的には唯一の収入源となるでしょう。

したがって、このBRC20の波は、将来的に成功するかどうかにかかわらず、ビットコインの半減が発生する際に、この道の変数がビットコインの全体的な料金モデルを深く変えることになるでしょう。

小結

総じて、現在私たちは新たな半減サイクルの終わりにいます。これは、今回のサイクルに参加しているほとんどの業者や投資家が初めて（または2回目）に直接目撃し、経験するビットコインの半減「イベント」かもしれません。

過去のすべては序章に過ぎません。暗号業界で最も重要なストーリーの一つである「ビットコイン半減」は、市場の信頼を高める良薬であり、現在、牛の足音は近づいたり離れたりしています。次に半減後のビットコインと今回のサイクルがどのように進展するかは、まだ未知数です。