原文タイトル：《The Rise Of Crypto's Billion Dollar Zombies》

執筆：Steven Ehrlich、Maria Gracia Santillana Linares と Nina Bambysheva、フォーブス記者

編纂：Luffy、Foresight News

2012年、ブロックチェーンの先駆者であるJed McCaleb、Arthur Britto、David SchwartzはRipple Labsと暗号通貨XRPを設立し、銀行が最低限の手数料で迅速に送金できる新しいグローバル金融基準を構想しました。Ripple設立後の最初の10年間に、アメリカンバンクやサンタンデール銀行を含む数十の金融機関がRippleと契約し、Rippleの新しいネットワークをテストしたいと考えました。この野心的なプロジェクトを支えるために、Rippleの幹部は1000億枚のXRPトークンを作成し、14億ドル相当のXRPを一般に販売しました。2018年初頭、暗号通貨熱のピーク時に、XRPの時価総額は1320億ドルに達し、共同創設者兼執行会長のChris Larsenの純資産は80億ドルに達しました。

グローバルな資金の流れに関して、Ripple Labsは現在あまり進展しておらず、ほとんどの人がそれがSWIFTを揺るがすとは考えていません。この組織は、毎日5兆ドルの銀行間送金を促進しています。主要な使命を達成できなかったにもかかわらず、Rippleのブロックチェーン（XRP取引台帳）は依然として稼働しています。基本的に無用ですが、XRPトークンの時価総額は360億ドルに達し、時価総額ランキングで第六位の暗号通貨となっています。Larsenは依然として億万長者で、資産は約32億ドルです。Messariのデータによれば、昨年、Rippleのブロックチェーンネットワークは583,000ドルの取引手数料しか徴収していませんでした。ウォールストリートによれば、これによりXRPの「時価売上高比率」は61,689に達します。市場で最も人気のある株式であるNvidiaの時価総額は2兆ドルを超え、収益は610億ドルで、時価売上高比率は37です。

Ripple Labsは暗号通貨のゾンビ企業です。XRPトークンは取引市場で依然として活発で、毎日の取引量は約20億ドルですが、投機以外の用途はありません。SWIFTだけでなく、Tetherのような安定した通貨を通じて国際送金を行うより良い方法が今や存在します。これらは米ドルに連動し、流通価値は1000億ドルに達しています。

Rippleは例外ではありません。フォーブスの調査によれば、ビットコインとイーサリアムを除いて、顕著な発展を遂げたブロックチェーンは少数ですが、現在市場には時価総額が10億ドルを超えるブロックチェーンが50以上存在し、そのうち少なくとも20は機能しないゾンビネットワークです。アメリカ証券取引委員会が現物ビットコインETFを承認した後、暗号通貨市場は急騰しました。フォーブスが分析した20のブロックチェーンは、彼らの壮大な野望が汎用世界コンピュータから追跡不可能な支払いネットワークに至るまで、総時価総額は1160億ドルに達し、そのほとんどはほとんど使用されていません。

しかし、XRPなどの暗号通貨がすぐに運営を停止することは期待しないでください。これらの企業は数十億ドルの資金を持っており、何年も存続することができます。Rippleは現在、240億ドル相当のXRPトークンを保有しており、今後4年間で販売することができます。現在、このサンフランシスコの会社は900人の従業員を抱え、最近のデジタル資産管理事業Standard Custody & Trustの買収などのニュースリリースを発表し続けています。設立から10年以上経った今でも、グルジアや南太平洋のパラオ共和国などの中央銀行と協力して暗号通貨の試験プログラムを運営しています。

Bitwise Asset Managementの最高情報責任者Matt Houganは、「これは初期のベンチャーキャピタルファンドや企業が資金を集めすぎて、どのようにその資金を最大限に活用するか分からず、投資家に資金を返す方法もないようなものです。」と述べています。

さらに、奇妙な暗号資産の世界では、裕福なゾンビブロックチェーンは伝統的な企業が直面する問題を心配する必要がありません。株主や規制当局が財務諸表の開示を要求することはなく、トークンをショートすることも比較的容易ではありません。十分な数の投機家がトークンを取引する意欲があれば、裕福なゾンビブロックチェーンは暗号の領域で生き続けます。

匿名を希望するベンチャーキャピタリストは、「すでに死んでいる暗号プロトコルには明確な清算プロセスが存在しません。」と述べています。

以下の20のブロックチェーンの総時価総額は1000億ドルを超えていますが、投機的な暗号通貨取引を除いてほとんど役に立ちません。ほとんどのブロックチェーンプロジェクトは資金が豊富ですが、株主や規制当局に報告することはありません。

ゾンビブロックチェーンは主に2つのカテゴリに分けられます：それらはビットコインやイーサリアムなどの初期のブロックチェーンの派生物であるか、直接の競争相手です。派生物（いわゆる「ハードフォーク」）のゾンビには、ビットコインキャッシュ、ライトコイン、モネロ、BSV、イーサリアムクラシックが含まれます。これら5つのブロックチェーンの現在の総評価額は230億ドルです。これらは主にプログラマーがビットコインやイーサリアムがどのように機能すべきかについて意見が分かれた結果です。これらのブロックチェーンの基盤となるコードはオープンソースであるため、誰でも任意の理由で再利用できます。プログラマー間で意見が分かれると、彼らの中の一部が分裂して新しいネットワークを作成します。この分裂はハードフォークと呼ばれます。この方法で新しいチェーンが作成されるたびに、それは元のチェーンと同じ履歴を共有します。株式派生物と同様に、分岐時にすべてのトークン保有者が新しいチェーンで得るトークンの数は、元のチェーンで保有しているトークンの数と同じです。

ライトコインはビットコインの初期の分岐です。2011年に導入され、支払いにおいてより速く、安価なバージョンです。ブロックを生成する速度はビットコインの4倍で、平均して2.5分ごとに1つのブロックを生成し、ビットコインは10分ごとに1つのブロックを生成します。ビットコインと同様に、ライトコインはプルーフ・オブ・ワークを使用して取引を処理します。これは、多くのコンピュータが無意味な数学的方程式を解決するために空転（電力を消費）していることを意味します。ライトコインのトークン供給量も8400万に厳しく制限されており、ビットコインは2100万です。現在、ライトコインの時価総額は65億ドルですが、昨年は38.9万ドルの取引手数料しか徴収していませんでした。一方、ビットコインは8億ドルを徴収しました。ブロックチェーンユーザーはマイナーに手数料を支払い、次のブロックで取引を処理するインセンティブを与えます。ライトコインのようなゾンビブロックチェーンが生成する手数料は微々たるものであり、そのプラットフォームに対する需要が不足していることを示しています。これらのブロックチェーンは開発者を引き付けるのも難しいです。Electric Capitalの開発者レポートによれば、2023年末時点でライトコインの月間アクティブオープンソース開発者はわずか74名であり、ビットコインの開発者は1000名以上、イーサリアムの開発者は7000名以上です。

ビットコインキャッシュの時価総額はライトコインを超えて79億ドルですが、それを支える月間アクティブ開発者はわずか30人で、2023年の手数料収入は49,000ドルでした。ビットコインキャッシュは2017年にビットコインがブロックサイズを増やすべきかどうかの激しい議論の後に誕生しました。この闘争は非常に微妙でした。本質的に、ビットコインキャッシュの支持者は暗号通貨が主に交換手段として使用されるべきだと考えており（言い換えれば、何かを購入するために使用できるべきだ）、コミュニティの他のメンバーは価値保存機能を優先したいと考えています。

Bitcoin SV（BSV）はさらに物議を醸しています。なぜなら、その代弁者であるオーストラリアのコンピュータ科学者Craig Wrightは、自らがビットコインの発明者である中本聡であると主張し続けているからです。「私はビットコインを作りました」と彼は2023年にフォーブスのインタビューで述べました。英国高等法院は3月にこの主張を認めず、Wrightが最初のビットコインホワイトペーパーを執筆していないという「圧倒的な」証拠があると裁定しました。BSVは1月にCoinbaseから上場廃止されましたが、依然として16億ドルの時価総額を維持しています。

ゾンビネットワークの中で、イーサリアムクラシック（ETC）は独特の存在です。これは実際には元のイーサリアムチェーンです。現在広く知られているイーサリアムチェーンは実際にはETCの分岐であり、2016年に作成され、盗まれた6000万ドルのETF（今日の価格で115億ドル相当）を取り戻すことを目的としています。イーサリアムの支持者の中には、資金を取り戻すために帳簿の歴史を変更することが倫理的リスクをもたらすと懸念する人々が多く、彼らはETCを元の未変更のコードベースとして保持することを決定しました。このブロックチェーンの最大の支持者の一人は、世界最大の暗号資産管理会社であるグレースケール・インベストメンツで、その億万長者創設者Barry Silbertは公然とETCの強気派です。ETCの時価総額は46億ドルですが、2023年に生成された取引手数料は41,000ドルにも満たないです。

フォーブスが分析した5つの派生ブロックチェーンの中で、私たちが相談したすべての暗号業界の内部者やデータ分析会社は、これらのプラットフォームが単にそのトークンを取引する以外に真剣な用途を持っているとは指摘できませんでした。

「これらのゾンビ企業を生かしているのは流動性です」とあるベンチャーキャピタリストは述べました。「ライトコインはCoinbaseが当初サポートした最初のトークンの一つで、多くの人がライトコインを保有しています。」

Ethereum Classic Cooperativeの執行役員Bob Summerwillは、「ETCはその歴史のためにほぼすべての取引所に上場されており、かなりの取引量を生み出していますが、多くの活動は投機的です。」と付け加えました。

ETCの取引価格は1年前と比べて31%上昇しましたが、ETHは77%上昇しました。ビットコインキャッシュはビットコインを上回るパフォーマンスを示し、ビットコインは過去12ヶ月で121%上昇し、3月中旬に歴史的な高値を記録しましたが、ビットコインキャッシュは同期間に164%上昇しました。

最大のゾンビネットワーク群はイーサリアムの潜在的な挑戦者です。彼らのほとんどは、イーサリアムが1秒あたり十数件の取引しか処理できず、使用のピーク時に高額な手数料が発生しやすいという理由から、Vitalik Buterinが2014年に設立したイーサリアムの基盤の上で技術的な改善を行ったと主張しています。Tezosは2014年の後半に設立され、新しいトークンを作成するためにプルーフ・オブ・ステーク（PoS）を採用した最初のブロックチェーンの一つです。その詳細は混乱を招きますが、プルーフ・オブ・ステークは多くの暗号愛好者に好まれています。なぜなら、ビットコインのマイニングのように電力を消費する計算能力を必要としないからです。

Tezosは2017年の初期トークン発行（ICO）で2.3億ドルを調達し、そのXTZトークンの現在の時価総額は12億ドルです。しかし、Tezosは毎日約13万件の取引を処理しており、イーサリアムは120万件の取引を処理しています。そのネットワークの総ロック価値（TVL）は6600万ドルに過ぎません。イーサリアムのようなブロックチェーンにとって、TVLは健康状態の指標として広く使用されています。これらのブロックチェーンは、暗号通貨取引所からビデオゲームやNFTなどのさまざまなアプリケーションをホストすることを目的としています。イーサリアムは4,500以上のアプリケーションを持ち、TVLは480億ドルです。

「ベーキング」（Tezosコミュニティの呼称）手数料に関して、2024年2月の収入は5,640ドルで、2023年全体の収入は177,653ドルでした。妻のKathleenと共にTezosを設立したArthur Breitmanは、このデータは実際の総額を大きく下回っていると主張しています。Breitmanによれば、ネットワークに支払われる総手数料の75%はXTZトークンの形で支払われており、これらのトークンは通常流通から退出（または「焼却」）されるため、発表された手数料の数字には含まれません。BreitmanはTezosの国庫資金が7億ドルあると推定し、XTZトークンの形で保有されているのは20%に過ぎないと主張しています。「多くのビットコインがあり、残りは多様化された株式と債券のポートフォリオです」と彼は言います。

彼の主張は確認できません。Tezosの開発はスイスに本拠を置く非営利団体Tezos財団によって資金提供されています。その使命は「助成金やその他の資本配分ツールを通じてTezosプロトコルを推進すること」です。2023年上半期、Tezos財団は31人の受益者に最大1800万ドルの助成金を支給しました。

Algorandも時価総額20億ドルで資金が豊富です。Algorandは1秒あたり7,500件の取引を処理する能力から「イーサリアムキラー」と見なされていましたが、2023年にはそのブロックチェーン取引手数料はわずか63,000ドルでした。「彼らの技術は他のブロックチェーンと同等かもしれませんが、チェーン上にはあまり活動がなく、創設者以外には称賛に値するコミュニティや人材がいません」とある著名な暗号戦略家は言います。

シンガポールのAlgorand財団でビジネス開発を担当するEric Wraggeは反論しました。「私たちはUberモデルにいます------乗車するすべての人が私たちを損失させます。」彼らの経営陣は急速に流出しています。過去2年間で、Algorand財団は新しいCEOを雇い、全体の経営陣を完全に再編成しました。

いくつかのゾンビブロックチェーンは、完全にその創設者の人気に依存して生き延びているようです。イーサリアムの別の競争相手であるCardanoは2017年に導入され、その共同創設者Charles Hoskinsonはイーサリアムの共同創設者Buterinと対立しました。Cardanoの時価総額は230億ドルで、総ロック価値は3.96億ドルです。Cardano財団自体は開発段階がまだ完了していないと述べていますが、昨年は300万ドルの取引手数料を生成しました。

Hoskinson自身も非常に注目されています。彼はワイオミング州に11,000エーカーの牧場を所有し、自称「エイリアンハンター」の組織に資金を提供し、最近ではGilletteに抗老化と再生医療センターを開設しました。彼は常に信頼できる語り手ではありません。彼はコロラド大学ボルダー校の数学博士課程を中退したと主張していますが、学校はHoskinsonが未完成の学位を持つ学部生であると述べています。彼は長年にわたり、自らがペンタゴンの有名な研究部門DARPAで働いていると示唆してきました。しかし、彼が行っているのはX上の98万人のフォロワーにCardanoを宣伝することです。

BitwiseのMatt Houganは、「Cardanoはまだ利益を上げておらず、構造を構築しているブロックチェーンなのか、それとも永遠に実現しない未来の試験なのか？」と述べています。

私たちが挙げた20のゾンビブロックチェーンは、デジタル資産取引の中で最も明白な例に過ぎず、その基盤プロジェクトの実用性や実現可能性をまったく考慮していません。さらに多くのゾンビブロックチェーンがさまよっています。CoinGeckoによれば、さまざまな取引所に上場している暗号通貨は13,000種類を超え、そのほとんどは投機的な低価格株の特徴を持ち、何も所有権を示すものではありません。ビットコインの急騰により、今日のすべての暗号通貨の総価値は約2.5兆ドルです。

これは素晴らしいショートの機会のように見えますが、暗号通貨取引会社によれば、ゾンビブロックチェーントークンに賭けるのは難しいです。なぜなら、大量の基盤トークンを借りてショートするのは容易ではないからです。さらに、暗号通貨の非合理的で変動的な取引履歴を考慮すると、ショートのリスクは非常に高いです。どのトークンも、単にElon Muskの深夜のツイートに基づいてミームコインに変わる可能性があります。

イーサリアムクラシックを例に挙げましょう。2020年8月、ETCの取引価格が約6ドルのとき、1ヶ月の間に3回のいわゆる51%攻撃を受けました。この攻撃は、単一のトークン保有者がネットワークの計算能力の半分以上を制御する場合に発生します。この計算能力はブロックを作成し、プラットフォームを「管理」するために使用されます。これらの「悪意のある乗っ取り」が永続的であれば（実際にはそうではありませんが）、これらの「悪意のある乗っ取り」により、ブロックチェーンの本来不変であるべき帳簿が変更される可能性があります。言い換えれば、51%の計算能力を持つ者は、以前に決済された取引を取り消すか、自分自身のために無限のトークンを鋳造することができます。イーサリアムクラシックは1ヶ月の間に3回もセキュリティ問題を露呈しましたが、2020年の夏には致命的な打撃を免れ、現在の取引価格は31ドルです。

司法省とアメリカ証券取引委員会は、暗号通貨詐欺や盗難に対処するために大規模な暗号通貨取引所を追跡しています。FTXは閉鎖され、その創設者Sam Bankman-Friedは刑務所に入れられました。Binanceの創設者であるChangpeng Zhaoは会社から追放され、昨年、Zhaoは反マネーロンダリングおよび制裁規定に違反したことを認め、彼の取引所は430億ドルの罰金を支払わざるを得ませんでした。

他の2つの大規模取引所であるCoinbaseとKrakenも、未登録の証券ブローカーおよび取引所としてアメリカ証券取引委員会に訴えられました。CardanoやAlgorandを含むいくつかのゾンビブロックチェーントークンは証券と見なされています。

トークン保有者は、ブロックチェーンゾンビ企業の「金庫」に保管されている数十億ドルの資金を取得できるのでしょうか？残念ながら、これは遥かに難しいかもしれません。バンダービルト大学法科大学院の副学長Yesha Yadavは、「訴訟理由や詐欺などの実際の損害が必要です。」と述べています。彼女は、過去のケースでは、分散型組織や財団が責任を負うべきかどうかについて意見が分かれていることを指摘しています。

2022年9月、連邦政府はOoki DAOという名の分散型自治組織の参加者を訴え、未登録の商品先物を販売したと告発しました。6月、カリフォルニアの裁判所はこの組織に644,000ドルの罰金を支払うよう命じました。この金額は本来その「分散型」金庫から差し引かれるべきものでしたが、政府はまだ支払いを待っています。2ヶ月後、ニューヨークの連邦裁判官は、分散型暗号通貨取引所Uniswapに対する訴訟を却下し、中心的な実体が「識別可能な被告」として存在しないと裁定しました。

資金が豊富で無為に過ごしているブロックチェーンがすぐに倒産することを期待しないでください。彼らは前途のないプロジェクトにお金を使うことに忙しいのです。今年の3月、Stellar Development Foundationは、彼らの新しいスマートコントラクトプラットフォームを使用する予定の企業に1億ドルを投資すると発表しました。この財団は、ゾンビStellarの25億ドルの資金を管理する非営利団体であり、ほとんど存在しない支払い業務以外での事業の多様化を目指しています。