暗号資産投資の「スペクトル」と「次元」
簡単な二元的視点では、プロジェクトの複雑さを包括的に概括することはできません。逆に、投資プロジェクトの価値の内包は、明確な境界がないグラデーションの「スペクトル」のようなものです。投資プロジェクトの議論において、プロジェクトを投機的（ファンダメンタルが欠如している）または変革的イノベーションに分類する傾向があります。Orthogonal Labsでは、単純な二元的視点ではプロジェクトの複雑性を包括的に捉えることはできないと考えています。むしろ、投資プロジェクトの価値の内包は、明確な境界がなくグラデーションのある「スペクトル」の範囲に似ていると考えています。
この「スペクトル」の一端には、暗号資産ユーザー向けにカスタマイズされた、投機取引やゲーム、またはメモコインなどの方法で提供される相対的に「エンターテインメント性」のある体験を持つプロジェクトがあります。私たちは通常、ファンダメンタルが欠如しているため、これらのプロジェクトの価値に疑問を呈します。しかし、これらのプロジェクトは実際には非常に高いユーザー参加度（活発度が高い）を持っています。
最近の例としては、Solanaエコシステム内のミーム熱潮、$WIF、$SLERF、$BOME、また2023年のテレグラムボット熱潮（主にミームコインに投資するために使用される）や、$RLBや$SHFLでも同様の特性が見られました。コミュニティ/ユーザーの参加は、暗号デジタル資産分野において極めて重要な部分です。ある意味で、プロジェクトの価値は投資家の見解だけでなく、コミュニティやユーザーの受け入れ度に大きく依存する可能性があります。この意味で、これらのプロジェクトは価値を持っています---彼らの「存在は合理的である」と言えます。もちろん、これらのプロジェクトの限界は、より広範なユーザー層を引き付けたり、暗号資産の大規模な採用を促進したりするのが難しいことにあります。
この「スペクトル」のもう一方の端には、技術を利用して重大な影響と変革を生み出すプロジェクトがあります。例えば、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、または信頼を必要としない計算フレームワークなどです。これらのプロジェクトは、既存の実現方法に対する突破的なイノベーションであり、既存の平面に対して垂直な別の平面（直交ベクトル）に似ています。前の段落で述べたプロジェクトの価値の位置付けとは異なり、これらのプロジェクトは主に技術革新によって推進され、基盤となる問題を解決することでブロックチェーン技術のより大規模な応用を実現しようとしています。
これらのプロジェクトは、スケーラビリティ、検閲耐性、安全性、可用性などの重要な問題を解決することに取り組んでおり、大規模な採用を妨げるボトルネックを解決しようとしています。これらの深い課題が解決されれば、これらのプロジェクトは暗号資産エコシステム全体の顕著で持続可能な成長を促進する大きな潜在能力を持っています。
しかし同様に、これらのプロジェクトにも問題があります。これらのプロジェクトは大規模な応用の基盤を築く上で重要ですが、ユーザーや実際の応用からは距離があることが多いです。このユーザーの直接的なニーズとの乖離は、技術の実装と採用が課題に直面する原因となることがあります（いわゆる「デッドインフラ」と呼ばれるものです）。実際には、多くの場合、これらのプロジェクトは抽象的すぎて、ユーザーの位置付けが曖昧で、物語に基づく方向に進んでしまいます。短期的には市場の注目を集めることができますが、長期的にはより広範なユーザーや開発者の支持を得ることを妨げ、持続可能性を失うことになります。
投資の観点から見ると、これらのプロジェクトの努力は時には実際の応用から遠く離れているように見えますが、基盤となる技術的問題を解決しようとする努力は評価されるべきであり、市場が与える評価もそれを反映しています。したがって、これらのプロジェクトは暗号資産市場で長期的な視点を持つ投資家を引き付け続けています。投機取引やエンターテインメント性のあるプロジェクトに焦点を当てるのとは異なり、これらのプロジェクトはより明確で安定した長期的な価値の位置付けを提案し、より広範な技術の実装を促し、さまざまな分野での変革を推進する可能性があります。彼らは投資において非常に重要な分野です。
2つの極端の間には、新興の資本市場や金融インフラを分類することができ、これらは2つの極端なプロジェクトの間の重要なリンクです。これらのプロジェクトには、現実資産のトークン化を実現するプロジェクト、ブロックチェーン技術に基づく分散型投資プラットフォーム、さまざまな分散型取引プロトコル（DeFiプロトコル）などのさまざまな試みが含まれます。これらのプロジェクトは、暗号資産分野に革新的な資産と新しい取引体験をもたらします（私はこれらを「新しい資産」と「新しい取引」と簡単に要約しています）。彼らは直接的に変革的な影響をもたらさないかもしれませんが、金融インフラの重大な進化を示しています。新しい投資機会を提供し、暗号通貨エコシステムの成熟を促進することで、デジタル時代の金融の未来を形成する上で重要です。
この分野における興味深い「実験」はFriend.techであり、これは暗号資産を利用してKOLやインフルエンサーの時間や参加度を資本化しています（持続可能性の問題はありますが）。さらに、AIエージェントと暗号資産の融合を探求しているチームもあり、分散型のAIエージェントが金融化されることで、新しいカテゴリーのマイクロ資産が生まれ、これらのAIエージェントの価値をより良く解放する可能性があります。これらの努力は、ブロックチェーン、AI、金融の交差イノベーションの可能性を示し、デジタル金融の進化する景観に深みを加えています。
さらに分析を進めると、上記の分析を座標系に例えることができ、X軸は「エンターテインメント性」プロジェクトから変革的プロジェクトへの「スペクトル」を表し、Y軸はユーザータイプを表します。非暗号通貨ユーザーから経験豊富な暗号資産愛好者までです。Y軸の上部には、まだ暗号資産の世界に足を踏み入れていない新しいユーザーがいて、下部には暗号通貨コミュニティに深く関与している人々がいます。彼らは通常「Crypto Degen」と呼ばれています。
暗号資産分野では、人々は新しい発展を技術的な観点から分析し、技術革新そのものに焦点を当てる傾向がありますが、サービスを提供するユーザーへの関心が欠けています。しかし、ターゲットオーディエンスの好み、ニーズ、行動を理解することは、プロジェクトの成功にとって極めて重要です。これはY軸の重要性を際立たせており、プロジェクトのユーザーベースとコミュニティ参加度を表しています。
ユーザーのニーズを理解する重要性を代表する典型的な例には、プレマーケット、OTC市場、ポイントマーケットなどの細分化された取引市場製品があります。これらのプラットフォームは主にCrypto Degenにサービスを提供していますが、これらのチーム（AevoやWhales Marketsなど）はユーザーのニーズを正確に捉え、解決することができ、ターゲットオーディエンスに対する深い理解を示しています。
逆の例としては、すべてのブロックチェーンゲーム（web2.5ゲームと全チェーンゲーム）を単純に混同しようとする試みがあります。実際、web2.5ゲームと全チェーンゲームは異なるユーザー層にサービスを提供しています。暗号資産全体の視点から見ると、両者の暗号資産の大規模な応用に対する「使命」は完全に異なります。この2つを単純に混同することは、本質的に異なるユーザーの微妙な好みや行動を無視することになります。これについては別の記事でさらに詳しく説明します。
X軸とY軸の組み合わせは、プロジェクトの価値が左下から右上に移動するにつれて増加する二次元のフレームワークを構築します（特に「大規模な採用」を暗号通貨コミュニティ全体の最終目標とする場合）。
すべての投資家が探しているのは右上のプロジェクトです：技術革新の能力を持ち、さまざまなユーザータイプと共鳴し、彼らを引き付け、最終的に暗号通貨エコシステムのより広範な採用と持続的な成長を促進することができるプロジェクトです - これは「抽象的な可能性」しか持たない理想的なプロジェクトかもしれません:-)
Orthogonal Labsは、暗号通貨の大規模な採用を促進するプロジェクトに特に注目しており、特にブロックチェーン技術と社会変革の交差点にあるプロジェクトに注目しています。同時に、私たちは「スペクトル」範囲内のさまざまなプロジェクトを認識し、非常に重視しています。これらのプロジェクトは、暗号資産の大規模な採用を促進する触媒として機能することが多いです。これらのプロジェクトが暗号通貨コミュニティのユーザー体験を向上させたり、新しいユーザーを引き付けたりするかどうかにかかわらず、すべてのプロジェクトは暗号通貨の採用の未来の景観を形成する上で重要な役割を果たしています。
