高性能チェーン上のDeFi機会
原文标题：高性能チェーンにおけるDeFiの機会
发布时间：03.08.2024
L2の成長により、イーサリアムエコシステムは依然としてほとんどのDeFi選択肢の戦場です。しかし、ソラナ、アプトス、その他の高性能チェーンの最近の成功は、これらがDeFiの発展において重要な役割を果たすことを示しています。
しかし、高性能チェーンとイーサリアムの違いは、イーサリアムエコシステムの経験豊富なDeFiビルダーが完全には理解できないかもしれません。
以下では、私がDeFiプロジェクトに関連する最も重要な技術的差異として考える4つのポイントについて議論します。高性能チェーンのこれらの特徴を理解しているビルダーは、馴染みのあるイーサリアムの遊び場では実現できないかもしれない機会を捉えることができるでしょう。
#1: スループット
高性能チェーンの決定的な特徴は、非常に高いTPSです。この技術的改善により、イーサリアムメインネットでは実現できない一連のDeFiアプリケーションが解放されます。現在のイーサリアム L2では、迅速な確認を実現することは非常に困難です。なぜなら、証明生成（zk）や詐欺証明の争い（op）にかかる時間だけでなく、メインネットで12秒の最終確認が必要だからです。したがって、現時点では、高性能チェーンは完全なオンチェーンオーダーブックを実現する唯一の実行可能なソリューションです。Block-STMのような技術を用いた動的並行処理により、新しいCLOB（例：Econia）は、衝突を最小限に抑え、スループットを最大化する能力を持っています。
「完全なオンチェーン化」を実現するためには、オーダーブックは取引決済（ウォレット間の資産移転）をサポートするだけでなく、マッチングエンジン（トレーダーが入札する場所）もサポートする必要があります。後者は、オーダーブックが大量のゴミ情報を吸収しなければならないため、オンチェーンでホスティングするのがより難しいです。AMMと比較して、オーダーブックはより良い流動性とスループットを必要としますが、受動的LPは必要としないため、取引に対してより資本効率の良い市場構造を提供します。
新しいプロジェクトには別の機会もあります。現物DEXがオーダーブック上の資産価格を設定する一方で、合成デリバティブを持つDEXは通常、価格を提供するために外部インフラ（オラクル）を必要とします。高性能オラクルが登場していますが、多くの従来のオラクルは、高性能チェーン（1秒以内の確認時間）の低遅延要件を満たすことができません。
#2: ガス代
低いガス代、高いスループット、低遅延は、高性能チェーン上のDeFiアプリケーションビルダー、特にDEXアグリゲーターにとって多くの利点をもたらします。
アグリゲーターは、さまざまなチェーン（さらにはオフチェーン）から流動性ソースを取得して最適な価格を見つけます。しかし、イーサリアムメインネットの高いガス代と遅延のため、価格は通常、単一のDEXまたはオフチェーンソースからしか取得できません。
しかし、高性能チェーンでは、低い料金と低遅延の利点により、アグリゲーターは異なる流動性の場で資産の最適価格を見つけることができます。言い換えれば、アグリゲーターはあるDEXでトークンを交換できますが、別の経路がより良い価格を提供する場合、別のDEXで再度交換することを選択できます。したがって、高性能チェーン上のアグリゲーターの価格設定は、イーサリアムメインネットよりも競争力があります。
ソラナのストーリーはこの点をよく示しています。Jupiterはソラナの主要なアグリゲーターで、約80%の取引フローをコントロールしています（ボットを除外した後）。これはイーサリアムメインネットとは対照的です。イーサリアムメインネットでは、大量の取引フローが依然としてDEXフロントエンドを通じて流れ、複数のアグリゲーターが約40-50%のオーダーフローをコントロールしており、単一のフロントエンドが30-40%を超えることはありません。これは、高性能チェーン上で流動性とオーダーフローが自然にデカップリングされ、アグリゲーターが常に複数の場で最適な価格を取得することを意味します。これにより、最適な価格を提供できない可能性があるため、独自の流動性を構築しないという自然なインセンティブが生まれます。流動性ソース（例：AMM、オーダーブック）は独自のオーダーフローを構築しようとすることができますが、価格で主要なアグリゲーターと競争することはできないかもしれません。
さらに、資産ブリッジインフラと意図ベースのプロトコルの進展により、より高次の出現が可能になりました：高性能チェーンのクロスチェーンアグリゲーターです。活動が異なるL1やイーサリアムエコシステムとは完全に異なるアーキテクチャに分散されるにつれて、単一のクロスチェーンアグリゲーターは非常に有望かもしれません。
したがって、高性能チェーン上のアグリゲーターも大きな機会です。
#3: バリデーターの選択
非常に高いTPSをサポートするために、多くの高性能チェーンはそのコンセンサスプロトコルにおいて分散化を妥協しています。DPoSやバリデータークラスターを通じて、全体の大規模ノードネットワークにブロードキャストすることなく、取引の伝播速度を効果的に向上させることで、より高いスケーラビリティを実現できます。
そのコンセンサスプロトコルの一部として、多くの高性能チェーンは決定論的リーダースケジュールを使用しており、これはトランザクションをブロック内で順序付ける責任を持つ一群の事前定義されたバリデーターです。したがって、トランザクションの順序付けは、リーダーとして選ばれたバリデーターに非常に依存しています。これは、イーサリアムのバリデーターが擬似ランダムに選ばれるのとは対照的です。
リーダーや代表の選出方法は多様ですが、決定論的リーダースケジュールの結果として、特定のバリデーターがより多くのブロックを構築し、より大きな報酬を得ることができるため、自己強化的です。これらのバリデーターは通常、より多くのステークを獲得します。さらに、高TPSや並行処理をサポートするために、状態アクセスの要求が高くなるため、高性能チェーンは通常、より高いハードウェア要件を持ち、バリデーターの参入障壁が高くなります（初期コストの形で）。
このダイナミクスは、流動性ステーキングトークンに特に多くの利点を生み出します（イーサリアムのバリデーター選択が非常に重要である一方で、全体のステーキング収益率に大きな影響を与えることは通常ありません）。本質的に、最適なバリデーターを獲得できる流動性トークン（LST）は、より高い収益率を通じて構造的な優位性を得ることができます。また、高性能チェーンもイーサリアムの共有セキュリティ/再ステーキングレイヤーに似たものを試みる機会があり、最適なバリデーターにアクセスできるプロジェクトが再ステーキングを通じてさらなる収益向上を図ることができます。
#4: ブロック構築
ブロック構築プロセスはチェーンによって異なりますが、一般的に高性能チェーンとイーサリアムメインネットの間には非常に大きな構造的差異があり、これはMEVに大きな影響を与えます。
予約リーダースケジュールや委任方式を使用してトランザクションを検証することは、トランザクションをパッケージ化する際に課題をもたらす可能性があります。先入先出（FIFO）モデルは、時には検索者がチェーンにゴミトランザクションを送信し、これらのトランザクションを最初に含めることを試みることを要求します。異なるガス代市場の設計（特にソラナのローカル料金市場）は、優先料金がトランザクションが含まれる機会を常に増加させるわけではないことも意味します。これらのアーキテクチャは、MEV戦略（例：サンドイッチ攻撃）を実行することを困難にします。
さらに、一部のチェーン（特にソラナ）には公共メモリプールがないため、外部MEV検索者がトランザクションを取得し、MEV戦略を実行するために順序付けることが難しくなります。アプトスのようなパイプラインフローと並行ブロックチェーンは、並行実行処理段階の前にトランザクションをランダムに再順序付けすることでサンドイッチ攻撃を破壊できます。
したがって、高性能チェーン上のMEVの機会は構造的に異なります。ブロックチェーンアーキテクチャの微妙な違いは、MEVに重大な影響を与えることがよくあります。たとえば、ソラナのJitoブロック構築オークションは、ビルダーにとって依然として大きな機会です。これらのアーキテクチャは新しいMEVインフラの機会を生み出しますが、このテーマはまだ研究中であり、イーサリアムメインネット上のMEVのように広く理解されているわけではありません。
最後に
ほとんどの高性能チェーンエコシステムはまだ非常に初期の段階にあり、通常は粗雑にイーサリアムDeFiの発展経路に従っています。しかし、上記の軽微な相違（おそらく私が議論していない他の多くの点も）によって、特定の業界の発展の軌跡に大きな影響を与え、DeFiビルダーに巨大な機会を創出する可能性があります。
この文書のレビューに感謝します：Mert（Helius）、Lucas（Jito）、Avery（Aptos Labs）
