ビットコイン暴騰の背後：インフレの再来

撰文：Anthony Pompliano

编译：秦晋，碳链价值

これは著名な投資家アンソニー・ポンプリアーノ（Anthony Pompliano）が2月27日に投資家に宛てて書いた手紙です。

ポンプリアーノは手紙の中でビットコインの急騰を「インフレの再来」に起因すると述べています。彼は、賢明な投資家がインフレが迫っているのを見て、大規模にビットコインを購入し始めたと指摘しています。彼らはインフレが来る前に保護を求めています。

彼はまた、ビットコインの急騰の背後にある「反射性」という自らの考えを提起しました。市場は彼らの資産から逃げ出しているものを追いかけ始めました。賢明な投資家がこの幕を開けましたが、追随者たちはすべてを以前想像していたよりも遠く、より速く押し進めました。そして、空売り者は現在の上昇トレンドに賭け続け、その結果、清算されました。本当のブルマーケットの頂点では、レバレッジのロングポジションが消滅します。今は、レバレッジのショートポジションが消滅しています。

「反射性」投資理論はソロスによって発展されました。簡単に言えば、参加者の認識と認識される対象が相互に影響し合い、ファンダメンタルズが見解に影響を与え、見解がファンダメンタルズに逆に影響を与えるということです。それらは決して均衡せず、相互に変化し続け、無限に続きます。

アメリカの学者ジョン・トレインは『マスターの投資習慣』の中でこれを解釈しています。反射性の原理の本質は、認識が出来事を変えることができ、出来事が逆に認識を変えることを指します。この効果は通常フィードバックと呼ばれます。これは、もしあなたがおとなしい犬をつないで蹴り、悪い犬だと罵ると、その犬は本当に凶暴になり、あなたに飛びかかって噛みつくようになるということに似ています。そしてそれはさらに多くの蹴りや噛みつきを引き起こします。

ポンプリアーノの考察の視点は非常に鋭いです。読者はゆっくりと消化することを試みることができます。彼は以前、現在のウォール街全体のコンセンサスはインフレがすでに低下しており、連邦準備制度が利下げの準備をしていると鋭く指摘しました。投資家は資産価格の上昇から利益を得る準備をしています。中央銀行は勝利の旗を振る準備をしています。メディアは捉えにくい「ソフトランディング」を報じ続けています。では、アメリカ経済の「ソフトランディング」というコンセンサスが破られた場合、何が起こるのでしょうか？答えは利下げの見込みがないということです。

以下は手紙の全文です。読者の皆様にお楽しみいただければと思います。

昨日、ビットコインは急上昇しました。過去24時間で11.5％以上の上昇を記録しました。このような動きは金融市場ではあまり見られず、特に収益発表や合併活動などの明らかな触媒がない場合には珍しいです。

なぜビットコインは過去数週間で急速に価値を上げたのでしょうか？

一般的な答えは、ビットコイン現物ETFがこの資産に対する大量の需要を引き起こしたということです。この答えは間違ってはいません。昨日、ETFの純流入は5.2億ドルでした。

BitMEXResearchが指摘するように、ビットコインで資金の流入を価格付けすると、純流入のビットコインは9510個です。この観点から見ると、ビットコインネットワークは毎日900個の新しいビットコインを純生産しています。したがって、ビットコインの需要はビットコインネットワークの1日の生産量の10倍以上です。

ETFが発表された数日間に評価を行った場合、この供給と需要の不均衡は驚くべきことではありません。しかし、ETFの発表からすでに45日が経過しているため、10倍の供給と需要の不均衡は信じがたいものです。

ETFが発表されて以来の累積純流入額も正式に60億ドルを超えました。ブラックロックは720億ドルの資産規模で圧倒的にリードしており、他の5つのETFの資産管理規模も少なくとも10億ドルに達しています。ほぼすべての指標から見て、ビットコイン現物ETFの発表はETFの歴史の中で最も偉大な発行の一つです。

これが最も重要な問題を引き起こします：なぜ現在これほど多くの人々がビットコインを購入しているのでしょうか？

簡単な答えは：機関投資家は利益を上げたいと考えており、今彼らは過去15年間で最もパフォーマンスの良い資産を購入できるので、できるだけ多く買い入れるでしょう。この見解には一定の真理がありますが、私はこれが物語のすべてではないと思います。

実際には、多くの人々が見落としている隠れた詳細があります。これはあなたを驚かせるかもしれません。

もし人々がビットコインを購入しているのが、私たちがインフレの再来を見ることになるからであり、投資家がインフレの影響を受けるポートフォリオに備えているのだとしたらどうでしょうか？

説明させてください。

まず、2020年に戻りましょう。パンデミックが経済の喉を締め付けました。政府の官僚や中央銀行の総裁は前例のない金融および財政刺激策を講じました。数兆ドルの流動資金が経済の中を流れています。

国のスローガンは「インフレを心配しないでください」であり、その後「インフレは一時的です」と言いました。しかし、熟練した投資家は騙されませんでした。ポール・チューダー・ジョーンズ（Paul Tudor Jones）とスタンリー・ドラッケンミラー（Stanley Druckenmiller）はCNBCで「インフレが来る！」と言いました。彼らはそれぞれ、ビットコインを購入したのはビットコインがインフレヘッジの中で最も早い馬になると信じているからだと述べました。

これは正しい予測でした。

2020年の夏、ビットコインの価格は8000ドル前後で、インフレ率は2％未満でした。2021年3月、つまり1年も経たないうちにビットコインの価格は64000ドルになりました。価格が8倍に上昇した理由は多くありますが、主な理由は市場が先を見越しているからです。

投資家はインフレが迫っているのを見て、大規模にビットコインを購入し始めました。彼らはインフレが来る前に保護を求めています。投資家はインフレが来るのを待ってからインフレヘッジ資産を購入するわけではありません。彼らは予測に基づいて購入しています。

現在の投資家が再び同じことをしている十分な理由があります。

連邦準備制度はインフレを減少させるために全力を尽くしています。メディアはCPIの前年比が大幅に減少していることを祝っています。しかし、これは状況の真の評価ではありません。

ウィンフィールドスマートによれば、「インフレの再来は現在の真のリスクです。ISMサービス価格はインフレの先行指標として非常に正確です。そして、それは最近大幅に上昇しました」。

最も重要なのは、ドネリー・ブレントが指摘しているように、企業は依然として価格を引き上げようとしています。これは将来のインフレを測る最終的な基準です -- 企業が価格を引き上げ続けるなら、連邦準備制度が何をしても関係ありません。

したがって、インフレの再来のリスクは日々増大しています。一部の投資家はこの状況の到来を期待してビットコインを購入しています。ETFという新しい投資ツールを通じて、歴史上のどの時点よりも多くの資本がこの資産を利用するために選択できるようになっています。

これらの資金が大量に流入するにつれて、大量のビットコインに対して弱気な投資家が清算されました。ビットコインアナリストのチェックメイトは、あなたは今回の反発が2021年にビットコインが57000ドルに達した時と何が違うか知っていますか？今回は、空売り者が現在の上昇トレンドに賭け続け、その結果、清算されました。本当のブルマーケットの頂点では、レバレッジのロングポジションが消滅します。今は、レバレッジのショートポジションが消滅しています。

これが最良の反射性です。市場は彼らの資産から逃げ出しているものを追いかけ始めました。賢明な投資家がこのトレンドの幕を開けましたが、追随者たちはすべてを以前想像していたよりも遠く、より速く押し進めました。

WClementeIIIが昨日書いたように、ビットコインETFを購入した人は今や少なくとも15％の上昇を享受しています。なぜなら、その取引は価格発見からわずか25％の距離にあるからです。ETFが影響を与えるかどうかを待っている人は、すぐにモメンタム買い手になるでしょう。そして、歴史的な高値を突破する買い手も続いて現れるでしょう。反射性です。

私は完全に同意します。

ビットコインETFは多くの人々の注目を集めています。なぜなら、資本の流入は定量化できるからです。それはすべての人の予想を超えています。ウォール街がビットコイン保有者にビットコインを売らせるためにビットコインの価格を押し上げるのを見るのは非常に興味深いことです。

しかし、この上昇が単に大規模な資本配置者のいくつかの投機的な興味に関連しているという見解を信じてはいけません。経済の暗い隅には巨大なインフレリスクが潜んでいます。多くの投資家はこの物語を経験しており、二度と同じ過ちを犯すことはありません。

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中本聡が言ったことはまさにその通りです。