フォーブスインタビュー：ギャラクシー創設者が語るビットコインETFと次のブルマーケット

撰文：Maneet Ahuja，フォーブス社員

編纂：Luffy，Foresight News

暗号通貨が流行する前から、Galaxy Digitalの創設者兼CEOであるMike Novogratzは、すでに認められたウォール街のベテランでした。Novogratzは1989年にゴールドマン・サックスでの10年間の投資キャリアを開始し、同社がまだプライベート・エクイティ会社であった時にパートナーとなりました。その後、Novogratzはマクロに特化したヘッジファンドプライベート・エクイティ会社Fortress Investment Groupを率い、再びゴールドマン・サックスに戻り、同社の社長となりました。

Novogratzは現在、暗号投資会社および商業銀行であるGalaxy Digitalの舵取りをしており、暗号通貨の最も積極的な初期採用者であり、堅実な支持者の一人です。2024年1月末時点で、Galaxyが管理する資産は600億ドルであり、同社の最大株主として、Novogratzの現在の持ち株価値は約20億ドルです。Novogratzは常に勝者ではなく、彼はLunaの重要な支持者であり、Lunaはアルゴリズム安定コインTerra USDに関連するトークンで、2022年に惨敗し、1週間足らずで約500億ドルの時価総額が蒸発しました。NovogratzはLunaに非常に魅了されており、そのロゴを腕に刻んでいます。

2022年のFTX崩壊による動乱に対処するため、Galaxyや他の企業は暗号資産の使用範囲を広げることを模索しています。先月、米国証券取引委員会は、米国で上場される10本の現物ビットコイン上場投資信託（ETF）の申請を承認しました。多くの人々は、これはより広範な暗号業界の分水嶺であると考えています。

以下のインタビューは、最近マイアミで開催されたiConnections Global Altsサミットで行われました。------Maneet Ahuja

Mike Novogratz、Galaxy Digital CEO、出典：ブルームバーグ

フォーブス：Mike、今は1年前と比べて多くの変化がありました。マクロ経済と暗号業界の観点から、私たちが今どこにいるのかを理解するための包括的な視点を提供していただけますか？

Mike Novogratz：暗号通貨の分野では、2021年に起こった重大な変化を目の当たりにしました。連邦準備制度が政策を調整し、大幅な利上げを開始しました。一般的に、人々はこのような状況下で暗号通貨や金などのハード資産が下落することを予想するかもしれません。業界内に広がる詐欺や不正行為、特にCelsiusのような実体の存在により、この下落はさらに深刻化し、暗号通貨の未来に対する悲観的な感情をもたらしました。これらの要因により、暗号通貨市場は根本的に築かれた信頼を失い、典型的な市場の降伏が起こり、感情は極めて消極的になりました。悲観的な感情が広がる中で、極度の低迷の瞬間にはしばしば利益をもたらす買いの機会が潜んでいます。例えば、事後的に見ると、2018年にビットコインの価格が7,000ドルに下落したことは、賢明な投資家にとって絶好の買いポイントでした。連邦準備制度が利下げサイクルへの転換の信号を発信する中で、潮流は再び変わり始めました。また、グレースケールとSECの法的訴訟などの重要な出来事や、世界で最も影響力のある資産管理者の一人であるLarry Finkなどの人物の認知も、暗号通貨業界が信頼を取り戻すのに寄与しました。

その後、Binanceなどの主要取引所に関する懸念が解消され、システミックリスクの軽減に寄与し、より安定した環境への道を開きました。しかし、今後を見据えると、規制に関する不確実性は依然として存在しますが、エリザベス・ウォーレンなどの少数を除いて、両党が立法措置で合意に達したことは、規制フレームワークが間もなく確立されることを示しています。さらに、最近発表された暗号ETFや連邦準備制度の利下げが近づいていることは、機関の採用増加の基盤を築いています。これは非常に興奮すべきことです。

フォーブス：昨年、ビットコインは150%上昇しました。この上昇の一因は、流通しているビットコインの供給が限られており、市場の70%以上の供給量が取引されていないことです。なぜそうなっているのでしょうか？

Mike Novogratz：あなたはビットコインの創設者である中本聡や、最初のホワイトペーパーとコードを思い出す必要があります。ビットコインの匿名の創設者は、中央集権的な金融システムに対する懸念の高まりに応える形で、暗号通貨のホワイトペーパーを最初に執筆しました。

中本聡のホワイトペーパーの本質は、その非中央集権的なビジョンにあり、これはアメリカの歴代大統領の金融政策と対照的です。ドナルド・トランプとジョー・バイデンの任期中、政府支出は急増し、特にトランプ政権下の新型コロナウイルスのパンデミック前の支出の狂乱が顕著でした。連邦政府はGDPの約25%を消費し、この過剰支出の正常化は歴史的な規範からの重大な逸脱を示しています。私がレーガン政権下で管理と予算局にいた頃、20%の政府支出と税収目標を含む財政ルールを遵守することを覚えています。しかし、現在の状況は、政府支出がGDPの25%を超え、税収が遅れをとっているため、予算赤字が膨張し続けています。

アメリカは緊急の財政危機に直面していますが、この問題を解決するための政治的意志が欠けているようです。予算赤字を解決し、財政責任を回復することを目的としたシンプソン・ボウルズ法案のような呼びかけは、棚上げされているようです。この財政規律の無視は、政策立案者の注意と行動を必要とする緊急の課題を構成しています。私は、膨張し続ける予算赤字を解決し、財政のバランスを回復することが政治的議題の優先事項であるべきだと考えています。そうしなければ、財政危機が悪化し、経済の安定が損なわれ、子孫の福祉が損なわれる可能性があります。

フォーブス：なぜこれらは議題に載っていないのでしょうか？

Mike Novogratz：私たちは長期にわたる低金利の時代を経験しており、貨幣は表面的には豊富で、これは現代貨幣理論が提唱する原則を思い起こさせます。この流動性が無限に見える時代は、低いインフレ率と持続的な経済成長の中でうまく機能しているように見えました。しかし、一般のアメリカ人に対するインフレの壊滅的な影響はしばしば見過ごされています。このような会議に参加する人々はインフレ圧力に対処する能力を持っているかもしれませんが、多くのアメリカ人にとって現実は全く異なります。過去10年間で、特に住宅価格の急騰により、生活費が著しく上昇しました。例えば、2010年の平均住宅価格は289,000ドルでしたが、2024年には400,000ドルに急上昇し、実質的に10年で倍増しました。したがって、今日、大学を卒業したばかりの若者が、高盛のアナリストとしての給与や賃金が倍増していないことに気づくことを想像してみてください。ブルーカラーの仕事や他の一般的なホワイトカラーの仕事については言うまでもありません。

資産や商品が急速に膨張することで、多くのアメリカ人は経済的権利を奪われたと感じ、近年のポピュリズムの高まりを助長しました。彼らはすべてが自分たちに不利であると強く感じ、ワシントンDCやエリート機関に対して完全に軽蔑しています。この経済的な挑戦に対処する中で、解決策を見つける展望は恐ろしいものに思えます。技術が革命的な突破口を迎えることを望む人もいるかもしれませんが、例えば人工知能の広範な採用が生産性を前例のないレベルに引き上げることができるかどうかは依然として不確実です。

フォーブス：ビットコインとその価値保存手段としての役割について話しましょう。最近上場した現物ビットコインETFの一つは貴社から出ています。これらの製品にはどのような需要があると思いますか？

Mike Novogratz：現実の状況は、ビットコインの採用が世代を超えた変化を遂げているということです。若い世代は、ビットコインをベビーブーマー世代が引き継いだ経済規模を再調整する手段として見ています。登録投資顧問がこの人口変化に応じて、彼らの好みに合わせたETFの登場は、ビットコインが主流採用に向かう重要なマイルストーンを示しています。

ビットコインの価値が単なる社会構造に過ぎないと考える人もいるかもしれませんが、金のような価値保存手段としての重要性を認識することが重要です。Ray Dalioのような伝統的な投資家がこれに懐疑的であっても、RIAや個人投資家のビットコインに対する受容度は高まっており、ビットコインが金融分野で持続的な関連性を持つことを示しています。

今後を見据えると、投資ポートフォリオにおけるビットコインの配置は徐々に安定して増加すると予想しています。RIAはその多様化と富の保全の潜在能力を認識しています。伝統的な金融分野からの資本の流入は、ビットコインの発展の次の段階を代表し、その持続的な成長の重要な触媒となることが期待されています。

フォーブス：資金流出の問題について話しましょう。あなたは何を見ていますか、特にグレースケールで何が起こったのか？

Mike Novogratz：グレースケールのビットコイン製品は、その高額な手数料と構造的欠陥のためにSECの審査と批判に直面し、投資家はファンドのプレミアム取引時に損失を被りました。アービトラージの機会が減少する中で、投資家はインベスコ、ブラックロック、フィデリティなどの業界大手が提供するETFに目を向け、手数料を削減し透明性を高めています。この変化は、投資選択における信頼とコスト効率の重要性を浮き彫りにし、グレースケールの製品は魅力を失いました。

フォーブス：これは競争の激しい市場であり、あなたは2〜3人の勝者が出ると言っています。あなたはブラックロックを挙げましたが、他の勝者は誰になるでしょうか？

Mike Novogratz：私たちはインベスコと共同で計画を立ち上げましたが、採用のスピードは予想よりも遅いです。私たちは楽観的に、今後6ヶ月以内にSalesforceなどのプラットフォームに参入し、モルガン・スタンレーなどの機関の承認を得ることで重要な進展が見られると考えています。ブラックロックとフィデリティもこの行列に加わる準備が整っています。

なぜ今投資するのかというと、これらのビジネスは資産収集にとって重要ですが、手数料が低いため、利益はそれほど高くありません。それにもかかわらず、彼らは優れた製品を代表しており、スケーラビリティとブランド認知度の面で巨大な潜在能力を持っています。

フォーブス：新しいETFはより多くの小売需要を引き起こすと思いますか？今後12ヶ月でどの地域の成長が最も強いと思いますか？

Mike Novogratz：はい。ETFは株式製品のようなもので、その導入はより資本効率の高い取引選択肢を提供するだけでなく、レバレッジを高める扉を開きました。私たちは、機関が市場に徐々に参入し、IRAから始まり、年金基金や寄付基金に拡大していくと予想しています。暗号通貨が金融分野に浸透するのは避けられないことであり、今後18ヶ月以内に立法が期待されることが投資をさらに促進するでしょう。

政治的には、両党が暗号立法を支持していること（Hakeem JeffriesやTom Emmerなどとの対話がこれを証明しています）は、デジタル資産がより広く受け入れられることを意味します。この立法の明確性は、より多くの投資家が市場に参入することを促すでしょう。

成長は過去のように狂ったようにはならないかもしれませんが、私たちは資産管理分野での資本と顧客の着実な増加を観察しています。今後12ヶ月間、暗号資産の長期的な潜在能力に対する認識が高まるにつれて、小売需要が顕著に増加すると予想しています。

フォーブス：SECは次にイーサリアムETFを承認すると思いますか？Coinbaseの訴訟結果はどうなるでしょうか？

Mike Novogratz：最近のビットコインETFに関する法的論争は、SECが暗号資産を規制する方法の違いを浮き彫りにしています。裁判所は、SECがビットコインETFの現物取引を拒否し、先物ETFの取引を許可したことを批判し、その決定の背後にある不合理な推論を指摘しました。

さらに、最高裁判所が保守的な傾向を示す現在の政治的状況は、政府の過度な拡張に抵抗しています。この感情は、アメリカ証券取引委員会の規制行動にも及び、越権行為と見なされているため、審査の対象となっています。

今後を見据えると、次のSEC委員長の政治的派閥に関係なく、Genslerの任期中に発起された多くの訴訟が撤回される可能性があります。これは、暗号通貨が金融システムに統合される必然性がますます認識されていることを反映しています。

しかし、デジタル資産が証券または商品として分類されることに関する規制の不確実性は依然として重大な課題です。伝統的な証券のために設計された時代遅れのハウィテストは、ブロックチェーン技術の複雑さを十分に解決することができません。この曖昧さは、業界の発展を妨げるだけでなく、企業が規制環境に対処する際に財務的負担をもたらします。国会とホワイトハウスは、明確なガイドラインを策定し、業界内の革新を促進するために緊急に必要です。

フォーブス：この点について、あなたは以前、アメリカの規制の課題のために多くのビジネスを海外に移すつもりだと言いました。規制環境が安定するのを待つ間、あなたは何をするつもりですか？

Mike Novogratz：暗号通貨業界を悩ませる規制の不確実性は非常に落胆させるものであり、特に私たちのようにコンプライアンスを優先する保守的な企業にとってはなおさらです。いくつかの企業がより反抗的な立場を取るかもしれませんが、私たちは顧客を保護し、誠実さを維持するために規制基準を遵守することの重要性を理解しています。

しかし、このコンプライアンスへのコミットメントはかなりのコストを伴い、規制ガイドラインの不明確さがそのコストをさらに悪化させています。この不確実性は、私たちが法務および会計費用に多くのリソースを割り当てることを余儀なくし、革新や効果的な競争の能力を弱めています。

特にニューヨークの規制環境は懸念されており、厳しい要件が暗号ビジネスに追加の複雑さとコストをもたらしています。この追加の負担は、私たちの成長能力をさらに妨げ、業界全体の発展を阻害しています。

最終的に、私たちは連邦および州レベルで明確で包括的な規制フレームワークを緊急に必要としており、公平な競争環境を創出し、業界内の持続可能な成長を実現する必要があります。そうすることで、アメリカの暗号通貨の革新の潜在能力を最大限に引き出し、グローバルな舞台での成功を持続させることができるのです。

フォーブス：最後に、マクロ経済の見通しに戻りましょう。ソフトランディングについてどう思いますか？2024年についてはどう考えていますか？

Mike Novogratz：インフレが緩和される中で、連邦準備制度が利下げする可能性についての議論は、より広範な経済の状況をより注意深く見直す価値があります。3月の利下げに関する憶測がある一方で、現在のデータは利下げを最終的に支持するものではなく、金融政策の調整のタイミングと必要性には一定の不確実性が存在します。

経済の潜在的な弾力性は、いくつかの要因に起因しています。まず、前例のない政府支出の水準、特にインフラに関する支出が大きな刺激を提供し、金利の変動の直接的な影響を受けません。経済に持続的に資金を注入することは、経済成長を促進し、金融引き締めによる潜在的な抵抗を相殺するのに役立ちます。

さらに、より広範な経済的課題に直面しているにもかかわらず、住宅や自動車などの特定の業界は依然として強いパフォーマンスを維持しています。住宅ユニットの持続的な不足と強い需要が建設業を活発に保ち、全体的な経済活動に寄与しています。同様に、自動車業界は労働者のストライキに耐え、生産レベルを維持する能力が、主要な雇用創出者および経済の推進力としての重要性を際立たせています。

これらの業界が依然として弾力性を保っている一方で、経済成長の全体的なスピードとインフレ圧力が持続する可能性についての懸念は依然として存在します。連邦準備制度の意思決定プロセスは、これらの異なる要因の詳細な評価に依存する可能性があり、価格の安定を維持し、持続可能な経済拡張を支援することに重点を置くでしょう。

フォーブス：現在の政治的状況についてお話しいただけますか、そして2024年の選挙についての見解は？

Mike Novogratz：過去35年間で、アメリカの債務とGDPの比率は50%から125%に急増し、驚くべきことに250%に達する見込みです。さらに、アメリカでは重大な社会的変化が起こり、アメリカ人の平均体重は35ポンド増加し、平均寿命は歴史的に初めて減少する見込みです。

明らかに、数十年間政治を支配してきたベビーブーマー世代は、重要な問題を解決できず、経済格差や社会的課題の遺産を残しました。彼らが権力を握っていた時、アメリカの高齢者の16%が貧困ライン以下で生活していましたが、現在のアメリカの子供たちのこの数字は驚くべきことに70%に達しています。この差は、短期的な利益を優先するあまり、長期的な持続可能性を無視した世代間の不公正を浮き彫りにしています。

リーダーシップを変える時が来ました。ナンシー・ペロシ、ミッチ・マコーネル、チャック・シューマーなどの根深い政治家から脱却する必要があります。私たちは、より大きな利益を優先する新しい視点を持った新しい顔が必要です。ディーン・フィリップスのような人々がその一例です。現在の世界舞台での政治的な行き詰まりと気まずさには、新しいアプローチが必要であり、トランプやバイデンの分裂的な言説を超えた方法が求められています。

今後の選挙結果は依然として不確実ですが、私たちの政治的状況は大きな変化を必要としていることは明らかです。新しいリーダーシップを通じて、または変革に再び取り組むことで、私たちは現状を打破し、すべてのアメリカ人に明るい未来への道を開く必要があります。

フォーブス：ありがとうございました。