ETF投資特集（一）：アメリカ居住者と海外居住者がアメリカのビットコイン ETF に投資する際、どのような税金が関わるのか？

著者：TaxDAO 取引所取引ファンド（Exchange Traded Funds, ETF）は株式に似ており、証券取引所で取引され、取引日中は需要と供給に応じて変動する市場価格で売買できます。これらのファンドは通常、株式、商品、または暗号通貨などの多様な資産を保有し、特定の指数または資産のパフォーマンスを追跡することを目的としています。共同ファンドと比較して、ETFの資産純価値は取引日内に複数回計算され、投資家は基礎資産の市場価格に近い価格でファンドの株式を取引できるため、流動性と柔軟性が高いです。米国SECがビットコイン現物ETFを承認したことで、その税務処理も投資家の関心の的となっています。本稿では、ビットコインETFの定義から出発し、米国、香港、シンガポールの投資家が米国ビットコインETFに投資する際に関わる可能性のある税務処理に焦点を当てます。

1. ビットコインETFの定義

1.1 ビットコイン ETF ビットコインETFはビットコインまたはビットコイン価格に関連する契約を保有し、従来の証券取引所で取引されるもので、投資家がビットコインを直接保有または管理することなくビットコインの価格変動にエクスポージャーを得ることができ、安全性やデジタルウォレットに関する懸念を解消します。変化の激しい暗号通貨投資の分野において、ビットコインETFは重要な金融ツールとなっています。ビットコインETFには主に2種類あり、ビットコイン現物ETFとビットコイン先物ETFがあり、これらは異なる投資戦略とリスク嗜好に応じています。 1.2 ビットコイン現物 ETF ビットコイン現物ETFは、ビットコインを基礎資産として直接保有する取引所取引ファンドであり、現物ETFのパフォーマンスは保有するビットコインのリアルタイム価値に直接関連しています。投資家が現物ETFの株式を購入する際、実質的にはビットコインを購入していることになりますが、実際にはビットコインを直接保有しているわけではありません。 1.3 ビットコイン先物ETF ビットコイン先物ETFは、ビットコインを直接保有しない取引所取引ファンドであり、ビットコイン先物契約に投資し、投資家はビットコインや先物契約を直接保有することなくビットコインの将来の価格変動に投機することができます。金融機関は株式を発行し、資金を調達してビットコイン先物ETFを構築し、ビットコインの将来の価格を追跡するためにビットコイン先物契約を購入します。投資家がビットコイン先物ETFの株式を購入する際、それはこれらの契約を保有するファンドの一部を購入することになり、間接的にビットコインの将来の価格に賭けることになります。 1.4 ビットコイン現物ETFと先物ETFの比較 ビットコイン現物ETFとビットコイン先物ETFの主な違いには、基礎資産、パフォーマンスに影響を与える要因、流動性の需要、潜在的な価格差、エクスポージャーとリスクが含まれます。 ①基礎資産の違いは、ビットコイン現物ETFがビットコインを直接保有するのに対し、ビットコイン先物ETFの価値はビットコインに関連する先物契約から来ることです。 ②パフォーマンスに影響を与える要因の違いは、ビットコイン現物ETFがビットコインのリアルタイム価格に連動しているのに対し、ビットコイン先物ETFは契約市場の影響を受けることです。 ③流動性の需要の観点から分析すると、ビットコイン現物ETFはビットコインを保有し安全に保管する必要があるため、ETF価格がビットコインの現物価格と一致するように頻繁に取引されることはなく、ビットコイン先物ETFはより頻繁に取引され、流動性管理プロセスがより複雑で、契約の期限が近づくとロールオーバーが行われる可能性があります。 ④2種類のビットコインETFには潜在的な価格差が存在し、ビットコイン現物ETFは通常ビットコインの現物価格を密接に追跡するのに対し、ビットコイン先物ETFは契約市場の動向や契約の満期日によって影響を受けます。 ⑤エクスポージャーとリスクの観点から見ると、ビットコイン現物ETFのエクスポージャーはビットコイン価格の変動に対する直接的なエクスポージャーであり、リスクは主にビットコインの価格変動に関連していますが、ビットコイン先物ETFのエクスポージャーはビットコイン価格とリスクに対する間接的なエクスポージャーであり、ビットコインのボラティリティや契約市場の複雑さ（レバレッジや満期日など）の影響を受けます。

2. ETF投資に関わる税金

ETFの運営は主にいくつかの重要な段階に関わります：株式の創出、償還、投資家のリターンの回収（配当の取得、市場取引での価格差による収入の獲得）。 2.1 創出と償還の段階 "創出と償還"メカニズムは、ETFが市場エクスポージャーを得る方法であり、ETF運営の鍵となります。共同ファンドの株式とは異なり、個人投資家は市場取引でのみETFの株式を売買できます。したがって、ETFは個人投資家に対して直接株式を販売することも、個人投資家から直接株式を償還することもなく、認可参加者（AP）に依存します。APはマーケットメーカー、専門家、またはその他の大規模な金融機関である可能性があります。 ETFの株式創出は、ETFの株価がその資産純価値を上回るとき、ETF会社がファンドに新しい株式を追加したい場合にAPに助けを求めることを指します。APはETFの株式を購入するために、指定された一連の証券と現金をファンドに預け入れ、実物取引の形でETFの株式と交換することで、売却を回避し、キャピタルゲイン税を回避します。 ETFの償還は、ETFの株価が資産純価値を下回るときに発生し、償還プロセスは創出プロセスとは逆です。APは公開市場で大量のETF株式を購入し、これらの株式をファンドに引き渡します。見返りとして、APは事前に定義された一連の個別証券または現金等価物を受け取ります。償還も実物交換であるため、キャピタルゲイン税を回避します。しかし、創出の際にAPがETF株式を受け取った場合、二次市場でETFの個人投資家、機関、またはマーケットメーカーにETF株式を自由に販売でき、1株あたりの差額を実現することになり、この時に課税イベントが発生し、キャピタルゲイン税または所得税を支払う必要があります。 2.2 投資家のリターンの回収 投資家がファンドから取得する株式配当、配当収入は、規定に従って一定の税率で個人所得税を支払う必要があります。 さらに、投資家は市場取引で市場価格でETF株式を売買でき、投資家が価格差で収入を得る場合、売却価格から購入価格を差し引いた額に対してキャピタルゲイン税を支払う必要があります。外国投資家が自国のETFを購入し、利息配当を得る場合、源泉徴収税が関わります。源泉徴収税は、ある国の政府が源泉で課税する所得税の一種です。この税は主に非居住者が株式配当や債券利息を受け取る際に課税されます。例えば、米国に住む米国人が米国ETFを購入する際には源泉徴収税はありませんが、シンガポールの居住者が米国ETFに投資する場合は源泉徴収税が関わる可能性があります。

3. 米国居住者が米国ビットコインETFに投資する際の税務処理

ビットコインETFに対する課税は他のETFと大体同じで、キャピタルゲイン税、所得税、源泉徴収税が関わります。ETFの売却と償還において、売却はキャピタルゲイン税のイベントであり、償還は課税イベントではなく、税金を支払う必要はありません。 3.1 米国税収居住者が先物ビットコインETFに投資する際の税務処理 先物ビットコインETFの税務処理は、ETFが具体的にどのタイプの先物契約に投資しているかに依存します。具体的な先物契約は2種類に分かれます：（1）規制された先物契約にエクスポージャーを持つETF：これは、投資ポートフォリオに一定の数量または比率の規制された先物契約を保有し、これらの契約の市場パフォーマンス、価格変動、または関連リスクに敏感なETFを指します。米国国内歳入法典（IRC）第1256条によれば、「規制された先物契約」とは、次の条件を満たす契約を指します：（a）要求される預入額と引き出し可能な額が市場評価（marking to market）メカニズムに依存すること；（b）その契約が適切な取引所で取引されるか、その規則に従うこと。 先物ビットコインETFの場合、もしその投資ポートフォリオにシカゴ商品取引所で取引されるビットコイン契約が含まれている場合（ビットコイン契約は一般的にシカゴ商品取引所で取引されます）、その取引所が適切な取引所であるため、そのETFは規制された先物契約にエクスポージャーを持つETFに該当します。もしビットコインETFの投資ポートフォリオにIRC第1256条で定義された規制された先物契約が含まれている場合、投資家がこれらのETFをどれだけ長く保有しても（たとえ1日だけでも）、彼らがETFを売却して利益を得ると、その利益の60%は長期キャピタルゲインと見なされ、40%は短期キャピタルゲインと見なされます。（2）非規制先物契約にエクスポージャーを持つETF：これは、ETFの投資ポートフォリオに非公式で非規制の市場で取引される契約のみが含まれることを指します。例えば、店頭市場（OTC）の契約です。これらの契約は、規制を受けないか、または限られた規制を受ける可能性があり、その条件は各取引相手間で自由に交渉されます。この種のETFは、標準化と取引の透明性が欠如しているため、より高いリスクを伴います。この種のETFの課税方法は、一般的なキャピタルゲインの課税方法と一致し、現物ビットコインETFの課税方法とも一致します。以下で統一して論じます。 3.2 米国税収居住者が現物ビットコインETFに投資する際の税務処理 現物ビットコインETFの税務規則は、一般的なキャピタルゲイン税の税務規則と一致します。ビットコインETF資産を1年未満保有している場合、発生する短期キャピタルゲインは通常の所得税が課されます。12ヶ月を超えて株式を保有した後に売却した場合、発生する長期キャピタルゲインはキャピタルゲイン税が課されます。具体的な税率は、投資家の納税申告状況とその収入レベルに依存します。 3.3 米国居住者の個人および企業がETFに適用されるキャピタルゲイン税率 3.3.1 米国居住者個人の税率 長期キャピタルゲイン：投資家の総課税所得と納税申告状況に応じて0%、15%、20%の3段階の税率に分かれます。独身納税者または世帯主の場合、44,625ドル以下の長期キャピタルゲインは非課税です；44,625ドルから492,300ドルの長期キャピタルゲイン税率は15%です；492,300ドルを超える部分は、税率が20%です。 短期キャピタルゲイン/配当収入：所得税税率に従って課税され、税率範囲は10%から37%で、具体的には総課税所得と納税申告状況に依存します。例えば、独身納税者または世帯主の場合、11,000ドル以下の課税所得には10%の税率が適用されます；578,125ドルを超える課税所得には37%の税率が適用されます。 その他の税金：投資家の純投資収入または調整後総所得（MAGI）が特定の閾値を超える場合、特定の閾値を超える収入には3.8%の純投資収入税（NIIT）が課される可能性があります。NIITの閾値は以下の通りです：独身納税者または世帯主は200,000ドル、共同申告の既婚夫婦は250,000ドル、別居申告の既婚夫婦は125,000ドルです。 3.3.2 米国居住者企業の税率 企業のETF課税は個人の課税方法と同じで、長期キャピタルゲインと短期キャピタルゲインとして認識されます。純キャピタルゲインの税率は21%です。企業にとって、12ヶ月を超えて保有する資本資産の売却または交換による損益は長期キャピタル損益と見なされます。12ヶ月またはそれ以下の期間保有する資本資産の売却または交換による損益は短期キャピタル損益と見なされます。純長期キャピタルゲインが純短期キャピタル損失を超える場合、その金額は純キャピタルゲインと見なされ、これに基づいて課税されます。もし長期キャピタルゲインが損失で、短期に利益がある場合、短期の利益に対して先に課税され、長期の損失を相殺することはできません。 3.4 米国ETF課税の特別規定 ビットコインETFは洗売ルール（wash-sale）にも適用されます。洗売とは、損失を出して証券を売却または取引し、その前後30日以内に「基本的に同等」の証券を購入するか、「基本的に同等」の証券を購入する契約またはオプションを取得する取引を指します。損失が無効と見なされると、洗売損失は税金の控除ができず、新しいビットコインETFのコストに加算され、コスト基準が引き上げられます。このコスト調整は、損失の税金控除を新しいビットコインETFの処分時まで繰り延べることに相当します。さらに、新しいビットコインETFの保有期間の計算には、以前に売却したビットコインETFの保有期間が含まれなければなりません。 もしあるETFの基礎資産パッケージがビットコインだけでなく、通貨、先物、金属などの他の資産も含む場合、これらの特殊資産に投資する個人は特定の税務法則に適用されます。

• 通貨ETF：ほとんどの通貨ETFは委託者信託形式を採用しており、これは信託からの利益がETF保有者に対する納税義務を形成し、通常の所得に従って課税されることを意味します。このタイプのETFには、長期キャピタルゲインなどの特別な税務処理はなく、たとえそのETFを数年間保有していても同様です。通貨ETFは通貨ペアの取引であるため、税務当局はこれらの取引が短期であると見なします。
• 先物ETF：これらのファンドは商品、株式、米国国債、通貨の先物契約を取引します。保有期間に関わらず、この種のETFは先物から生じる利益と損失を60%が長期、40%が短期の割合で課税されます。また、先物を取引するETFは年末に時価評価ルールに従う必要があります。つまり、年末未実現利益（浮益）は売却されたものと見なされ、課税されます。
• 金属ETF：金、銀、またはプラチナを取引または投資する場合、これらの貴金属は税務当局にとって「コレクション」と見なされ、この政策は金、銀、またはプラチナのETFの取引または保有にも適用されます。個人にとって、コレクションの利益が短期である場合、通常の所得に従って課税されます。1年以上保有している場合、より高い28%のキャピタルゲイン税率が適用され、通常の長期キャピタルゲイン税率の恩恵を受けることはできません。

4. 香港居住者がビットコインETFに投資する際の税務処理

香港の投資家が他国または地域のビットコインETFファンドに投資する際、源泉徴収税が課されます。例えば、香港居住者が米国ビットコインETFに投資する場合：香港と米国の間には二重課税防止協定（DTA）がないため、非米国税収居住者として、香港の投資家は米国ETFの配当について30%の源泉徴収税を支払う必要があります。しかし、ビットコインETFは配当を生じないため、源泉徴収税の問題はありません。また、香港居住者が米国ETFに投資する際、キャピタルゲイン税を支払う必要はなく、香港の規定に従って納税すれば済みます。 香港の所得税の観点から見ると、香港の税法は領地源泉の原則を採用しており、通常、香港以外で生じた収入に対して課税されません。したがって、ビットコインETFの取引や収益に特定の香港の要素がない限り、香港の投資家は通常、これらの収益に対して追加の税金を支払う必要はありません。

5. シンガポール居住者がビットコインETFに投資する際の税務処理

シンガポールの投資家が他国または地域のビットコインETFファンドに投資する際、源泉徴収税が課されます。例えば、シンガポール居住者が米国ビットコインETFに投資する場合：シンガポールと米国の間にもDTAがないため、シンガポールの投資家は米国で支払う税金は香港の投資家と似ており、ETFの配当について30%の源泉徴収税を支払う必要があります。しかし、同様に、ビットコインETFは配当を生じないため、ビットコインETFへの投資には源泉徴収税の問題はありません。また、シンガポール居住者が米国ETFに投資する際、キャピタルゲイン税を支払う必要はなく、シンガポールの規定に従って納税すれば済みます。 シンガポールの税法も領地源泉の原則を採用しており、シンガポールで生じたまたはシンガポールからの収入に対してのみ課税されます。しかし、シンガポールの所得税法では、シンガポール域外で生じた収入がシンガポールに送金、転送、または持ち込まれた場合、それも「シンガポールからの収入」と見なされます。 個人投資家がビットコインETFの所得をシンガポールに送金する場合、その収入に対して一般的に個人所得税を支払う必要があります。シンガポールの2024年の個人所得税は0%から24%までで、具体的には個人の課税所得に依存します。 シンガポール居住者企業は、海外からの配当収入に対して税収免除があります。これには次の条件が含まれます：（1）シンガポールでその収入を受け取る際、収入を生じさせた海外の国の最高法人税率（タイトル税率）が少なくとも15%であること；（2）その収入が海外で既に課税されていること；（3）当局が免税がその居住者企業に利益をもたらすと考えること。 シンガポールの税法の調整に伴い、2024年1月1日以降、特定の条件下で外国資産の売却所得がシンガポールに送金される場合、課税される可能性があります。これはシンガポールが国際的な税収基準に徐々に整合している傾向を反映しています。しかし、ビットコインETF投資所得については、収入をシンガポールに送金しない限り、投資家は通常、米国の源泉徴収税務義務のみを負います。

6. 結論と提言

米国、中国香港、シンガポール居住者がビットコインETFに投資する際の税務処理を考察することで、ビットコインETFはその登録地や種類、投資者の居住地、投資目的の管轄区域などの要因に関連していることがわかります。投資者は居住地およびETF登録地における創出・償還、ビットコイン投資者のリターン回収などの税務政策を理解することで、ETFの税負担と利益を合理的に計画することができます。暗号通貨ETFが世界的なホットトピックとなる中、TaxDAOはETF投資に関する特集を通じて主要国の暗号通貨ETFの規制と税収政策を分析しますので、読者の皆様のご注目をお待ちしております。