Metrics Ventures 研報：RaaS の分野に進出し、Gelato は新たなブレイクスルーを迎えるのか？

著者：シャーロット、ケビン、メトリクスベンチャーズ

TL;DR:

1. Gelatoは2019年に設立され、当初は開発者が自動化された、ガス代のない、オフチェーン計算が可能なスマートコントラクトを作成するのを支援し、この分野でリーダー的な地位を確立しました。2023年9月、GelatoはRaaSプラットフォームへの転換を完了し、この物語の変化は新たな市場と成長の余地を開くことになります。
2. Layer2は急成長を続けており、特にスケーラビリティの実現、カスタマイズ、価値の流出を減少させるために、ますます多くのDappがアプリケーションチェーンの構築に移行しています。RaaSは開発コストを削減し、専門的なコンサルティングサービスを提供し、高い市場需要を持つでしょう。RaaSプラットフォームはWeb3の世界のミドルウェアディストリビューターとして機能し、開発者が迅速にインフラの構築を完了できるよう支援します。
3. GelatoはRaaS分野の先駆者ではありませんが、Web3インフラ開発において4年以上の経験を持つチームです。Gelatoの長年の開発成果とリソースは、RaaS分野での競争力に直接転換されます：（1）ネイティブWeb3ミドルウェアサービスの統合、（2）成熟したアカウント抽象化ソリューションの統合、（3）豊富なサードパーティWeb3ミドルウェアの流通リソース。
4. RaaS分野は現在比較的初期段階にあり、プロジェクトの技術的特徴やエコシステムデータからリーダー的なプロジェクトを確認するのは難しいため、競争力の変化に継続的に注目する必要があります。
5. 物語とタイミングの観点から、Gelatoは現在投資する価値のある対象です：カンクンのアップグレードは市場で最も注目されているイベントの一つであり、ALTの上場は一般ユーザーのRaaS分野への関心を引き始め、RaaS分野の価値は徐々に発見されつつあります。

1 RaaSは投資する価値のある分野か？

Gelatoプロジェクト自体を研究する前に、まずRaaSビジネス全体の重要性と発展の見通しを認識する必要があります。

**まず、スケーラビリティの需要は依然として存在し、スケーラビリティはWeb3の大衆採用を実現するための重要な技術です。**既存のLayer2はスケーラビリティの需要を初歩的に解決しましたが、Dapp同士は依然としてブロックスペースを争っています。特にトランザクションが多いユースケース（特にゲームやソーシャルファイ）では、取引手数料の大幅な増加と長い待機時間がユーザー体験に影響を与えています。ブルマーケット時には取引量が大幅に増加し、スケーラビリティの需要もさらに高まります。実際、増加し続けるTVLはL2に対する市場の需要を反映しています。L2は2023年以降、高速成長を維持しています。

**次に、Dappのブロックチェーンに対するカスタマイズの需要が継続的に増加しています。**ブロックチェーンアプリケーションの発展に伴い、既存のチェーン上で良好に発展しているDappであっても、DA層の柔軟性、MEV取引収入、ブロック生成時間、スケーラビリティ、顧客獲得、トークン価値の捕獲、経済システムとエコシステムの拡張など、複数の方向での要求に応じて、独自のカスタマイズ可能なAppchainの構築に移行するでしょう。特にDappがコンポーザビリティの要求が高くない場合はなおさらです。

第三に、DappからAppchainへの移行はエコシステムにより多くの収入をロックインすることになります（ガス代の価値流出を減少させ、この部分はプロジェクト側がロックインまたはユーザーに還元することができます）、より多くのバリデーターを引き付け、エコシステムにより多くの流動性を結びつけます。これにより、元のプロジェクトトークンにさらなる力を与え、経済のフライホイールに大きな促進効果をもたらします。

多くの選択肢のあるパブリックチェーンアーキテクチャの中で、Rollupは最も重要な選択肢の一つとなります。Rollupはイーサリアムが選択したスケーラビリティソリューションであり、一定の正統性を持ち、イーサリアムの繁栄するエコシステムの恩恵を受けます。現在、汎用型Rollupは市場で検証されており、汎用型Rollupの技術も比較的成熟しており、その開発フレームワークは直接使用可能です。

現在、より多くのL2の需要はDappからAppchainへの移行から来る可能性があります。Appchainが注目するのは、Dappのニーズに合ったチェーンのカスタマイズと、ユーザーを引き付け、ユーザーの移行を完了するためのエコシステムの構築です。したがって、アプリケーションチェーン自体がパブリックチェーンの技術革新に注目していない場合、ゼロから1への開発プロセスを実現するために多くの時間を費やすべきではなく、開発とメンテナンスのプロセスをアウトソーシングし、コアビジネスの開発に集中すべきです。一方で、Appchainは多くのRollupフレームワークやDA層などのソリューションに対して専門的な技術チームからのコンサルティングサービスを必要とします。

RaaSプラットフォームのコアビジネスモデルは、Web3の世界のAWSやGoogleとなり、ブロックチェーンミドルウェアのディストリビューターとして機能し、そこから利益を得ることです。したがって、捕獲できるミドルウェアエコシステムの規模と質がRaaSプラットフォームの主要な競争力となります。さらに、Rollupのオペレーターとして、RaaSプラットフォームは取引手数料やMEV収入を獲得します。

Messariの分類によれば、RaaSエコシステムは現在主に3つのプロジェクトを含んでいます：SDK、Shared Sequencer Set、No-code Deployment。Gelatoが属する分野はNo-code Deploymentであり、SDKフレームワークとインフラサービスを統合することで、開発者にワンストップサービスを提供します。Gelatoと同じ分野に属するプロジェクトには、Lumoz、Altlayer、Caldera、Conduitなどがあります。

（画像出典：Messari）

2 スマートコントラクトからLayer2へ：GelatoがRaaSプラットフォームへの転換を完了

Gelatoは2019年に設立され、当初は開発者が自動化された、ガス代のない、オフチェーン計算が可能なスマートコントラクトを作成するのを支援し、この分野でリーダー的な地位を確立しました。2023年9月、GelatoはRaaSプラットフォームへの転換を完了し、スマートコントラクト開発の技術とインフラエコシステムの蓄積した利点を引き継ぎ、この分野で無視できない競争力を持っています。

Gelatoは現在、ビジネスの初期段階にあり、採用しているL2フレームワークは最初はPolygonに基づいており、12月にOP Stackのサポートを公式に発表し、今後はより多くのフレームワークを採用する予定です。DA層では、現在Ethereum、Celestia DA、Avail、Eigen Layer DAをサポートしています。

現在、2つのプロジェクトがGelatoをRaaSサービスプロバイダーとして選択しています：AstarとLisk。AstarはGelato上で最初にPolygon CDKを使用したL2であり、2023年12月26日までにAstar zkEVM上で3,000以上のスマートコントラクトがデプロイされ、15,000以上のウォレットが作成され、合計で300M以上の取引が完了しました。LiskはGelato上で最初にOP Stackフレームワークを使用して発表されるL2であり、RWAとDePINエコシステムの発展に注力します。

開発の難易度を下げるために、Gelatoは2023年12月にDeployment Platformを発表しました。開発者はRollupフレームワーク、データ可用性層、ミドルウェアの統合を直接選択し、数回のクリックでRollupを作成できます。

GelatoはRaaS分野の先駆者ではありませんが、現在の競争優位性はどこにあるのでしょうか？

Gelatoはスマートコントラクト開発の分野で4年間の経験を持ち、RaaSビジネスの拡張に直接的な力を与えます。具体的には、Gelatoの競争力は3つの点に表れます：（1）ネイティブWeb3ミドルウェアサービスの統合により、L2のスマートコントラクト開発体験を大幅に最適化；（2）比較的成熟したアカウント抽象化ソリューションの統合；（3）大量のサードパーティWeb3ミドルウェア流通リソースにより、開発者に完全な開発リソーススイートを提供。

1 ネイティブビジネス統合：自動化、ガス代なし、オフチェーン感知とVRF

Gelatoは最初にWeb3の分散型開発バックエンドとして設立され、スマートコントラクトの開発と使用体験を最適化することを目的としています。最も重要な機能は4つあります：コントラクトの自動化、リレーによるガスレス取引、オフチェーンデータの感知と計算、そしてVRFです。

コントラクトの自動化：

ユーザーがしばしば見落とす点は、スマートコントラクトの機能が自動的にトリガーされることはなく、EOAアカウントからのオンチェーン取引が必要であるということです。DEXの指値注文、自動複利、借入清算はすべてコントラクトの自動化を必要とします。AutomateはGelatoの最も重要な機能であり、コントラクト開発者が手動操作や自分でボットを運営するコストを免除します。Gelatoは市場として、取引の自動化を実現したい開発者と、インフラ運営者を結びつけ、ボットを運営して完了すべきタスクを探し、サービス料金を得ることができます。

Gelatoのネットワークアーキテクチャには3つの役割があります：Event Listener、Checker、Executorです。Listenerはオンチェーンイベントを監視し、トリガー条件が満たされた場合、ユーザーのロジックをCheckerに提出します。Checkerはロジックに基づいて自動化タスクが指定された時点で実行可能かどうかを確認し、トリガー条件が正しく満たされたと判断した場合、取引をExecutorに提出します。Executorはインフラ運営者ネットワークであり、最終的にオンチェーン取引を実行する責任を負い、ボットまたはキーパーとも呼ばれます。

リレーとガスレス取引：

標準的なオンチェーン取引では、ユーザーはまずEOAウォレットにネイティブトークンを預けてガスとして使用し、その後のインタラクションを開始する必要があります。これはユーザー体験に大きな障害をもたらします。Gelato Relayerの仕事は、ユーザーがオフチェーンでメッセージに署名してWeb3アプリとインタラクションし、そのメッセージをAPIコールを介してGelato Relayに送信することです。Relayerはオンチェーンで署名を検証し、その後Relayerが制御するEOAが取引を送信してコントラクト機能をトリガーし、ガス代を支払います。これにより、すべてのEVMチェーン上の取引を単一の残高で支払うなど、より柔軟な支払いシステムが形成されます。開発者がユーザーのガスをスポンサーすることも可能です。

オフチェーンデータの感知と計算：

GelatoはAutomateをWeb3 Functionsにアップグレードしました。このアップグレードにより、スマートコントラクトがオフチェーンデータと接続できない制限を突破し、開発者が任意のオフチェーンデータに基づいて計算し、オンチェーン取引を実行できるようになります。Typescriptで書かれた関数はIPFSに保存され、Gelatoによって実行され、オフチェーンデータとのシームレスな統合、強化された計算能力（複雑な計算がオンチェーンで大量のガスを消費するのを回避）、およびカスタマイズ可能なロジック実行を実現します。

VRF（検証可能なランダム数生成）：

VRF機能はゲーム、NFT生成、バリデーターのランダム選挙などの分野で広く使用されており、その鍵はこの機能を運営するエンティティがランダム数を生成し、そのランダム性と正確性を証明できることにあります。生成されるランダム数は偏りがなく、予測不可能である必要があり、他の人が証明を通じてランダム性の生成プロセスが悪用されていないことを検証できます。

Gelato VRFのコアコンポーネントはDrandであり、Drandネットワークは分散型ノードのグループで構成されています。ランダム数を生成する前に、すべてのノードはしきい値パラメータに関して合意に達します。各ノードは署名を作成し、ネットワーク内でブロードキャストします。しきい値パラメータに達すると、最後のノードが最終的なBLS署名を作成し、ネットワーク全体で署名の真実性を検証できます。ランダム数はこの署名のハッシュ値です。

Gelatoはネイティブビジネスにおいて非常に強力な競争力を持っています。Gelatoは最大15種類のブロックチェーンネットワークをサポートしており、2023年上半期の報告によれば、400以上のアプリがGelatoを統合し、550万以上の取引をGelatoを使用して実行しました。その中にはMakerDAO、Gnosis Pay、Pancake Swapなどのリーダープロジェクトも含まれています。現在、この分野でGelatoと直接競争力を持つのはChainlinkだけです。

2 成熟したアカウント抽象化ソリューションの統合

Relayサービスに基づき、GelatoはRelay Kitを開発し、Safeと共同でアカウント抽象化SDKを構築しました。Safeのアカウント抽象化は複数のKitで構成されており、そのコアスイートは自社開発で、一部のスイートはサードパーティのソリューションを使用しています。Gelatoが提供するRelay KitはPayment Abstractionの機能を実現しており、ユーザーはETHに限定されず、ネイティブトークンまたはERC-20トークンを使用してEthereum上の取引手数料を支払うことができます。

アカウント抽象化は2つの重要なステップに分かれます：Signature AbstractionとPayment Abstractionです。前者はさまざまなコントラクトアカウントが異なる署名検証スキーム（例えば、EOAの単一秘密鍵署名やマルチシグの集約など）を使用できるようにし、後者は取引手数料の支払いまたは代払いのためにさまざまな通貨オプションを提供します。私たちは、zkSyncやStarkNetなどのLayer2パブリックチェーンがすでにネイティブのアカウント抽象化ソリューションを開発していることを知っていますが、SDK内のAAソリューションを直接採用するのと比較して、Gelatoが提供するアカウント抽象化にはどのような利点がありますか？

簡単に言えば、現在のZK-Rollupは基本的にSignature Abstractionのプロセスをうまく実現していますが、Payment Abstractionはまだ成熟していません。Gelatoは独自のRelayと1Balanceサービスを使用して、柔軟な支払いとガスレス取引の能力を完成させており、Payment Abstractionの実現において比較的成熟したソリューションを持っています。Payment AbstractionはユーザーのUX体験を向上させる最も直接的な方法であり、GelatoとSafeが共同で統合したAA SDKも直接使用可能で、ソーシャルアカウントログインや助記詞なしの体験を実現します。

3 豊富なWeb3ミドルウェア流通リソース

RaaS分野の構図を分析する中で、ミドルウェア流通リソースがRaaSプラットフォームの最も重要な競争力の一つであることを指摘しました。汎用型Layer2はSDKを提供していますが、チェーンの開発にはブロックブラウザ、インデクサー、オラクル、クロスチェーンブリッジなど、一連の機能の開発が必要です。Gelatoは4年間の開発業務の中で、大量のインフラとミドルウェアのパートナーシップを蓄積しており、開発ツールとして直接使用できる、ワンストップでチェーンを発行できるキットを提供します。現在、Gelato RaaS Marketplaceは27のミドルウェア統合サービスを提供していますが、注目すべきは、GelatoがWeb3 Functionビジネスで400以上のアプリを統合しており、これらの顧客は迅速に流通リソースに転換され、Gelato RaaSエコシステムの発展を大いに促進します。

3 競争構造：RaaS分野は初期段階にある

RaaS分野のNo-code Deploymentの細分野に属するプロジェクトには、Conduit、Altlayer、Caldera、Lumozがあり、各プロジェクトの基本情報は以下の表に示されています。

エコシステムの拡張の観点から見ると、RaaSサービスを利用してチェーンを発行するプロジェクトの数は現在あまり多くなく、多くのRaaS分野の先駆者は理想的なデータを持っていません。現時点では、発行されたチェーンの数からプロジェクトの競争力を測るのは難しいです。

ミドルウェアリソースの観点から見ると、Gelato RaaS Marketplaceの統合数は優位性を持っていませんが、Gelatoの400以上のアプリのエコシステムはMarketplaceのバックアッププールとなり、Gelatoの今後の統合数の増加状況に注目し、RaaS分野での競争力の変化を判断する必要があります。

全体的に見て、RaaS分野は非常に初期の段階にあり、複数のプロジェクトがまだテストネット段階にあり、現時点のデータからリーダー的なプロジェクトを判断するのは難しいです。Altlayerは最近Binance Launchpadに上場したばかりで、RaaS分野では現在AltlayerとGelatoの2つのプロジェクトがトークンを発行しています。両者の評価を比較すると、Altlayerの時価総額は$451,466,031、FDVは$4,104,236,647であり、Gelatoの時価総額は$167,412,873、FDVは$287,476,805です。時価総額でもFDVでも、Gelatoの評価はより高いコストパフォーマンスを持っています。

4 Gelatoフライホイール：トークンエコノミクス

GELはGelatoのネイティブトークンであり、現在のトークンエコノミクスはAutomateビジネスに主に依存しており、RaaSビジネスにはまだ力を与えていません。

Automateを運営するボットオペレーターは、GELをステーキングすることでネットワークに参加でき、収益源は2つの側面から得られます：1）各取引ごとに取引手数料を徴収すること；2）アービトラージ機会を発見し、バックラン取引を完了すること。ボットが悪用する場合、没収リスクに直面します。

2023年7月、Gelatoはボットのステーキングとタスク割り当てメカニズムを更新し、Gelatoフライホイールを加速しました。更新後、ボットは引き続きGELをステーキングしてネットワークに参加し、ノードになるためには少なくとも150k GELをステーキングする必要があり、3ヶ月の解除ステーキング期間がありますが、Gelatoは並行タスクの割り当てアルゴリズムを調整しました。ボットのタスク割り当て頻度は、そのボットがステーキングしているGELの量に比例し、ボットオペレーターがより多くのGELをステーキングするよう促します。さらに、ボットが消費するガスコストは、Gelatoエコシステムアプリまたは小口投資家が支払う手数料でリアルタイムに補充され、ボットのステーキングフライホイール効果をさらに刺激します。

Gelatoのトークンエコノミクスは将来的にRaaSビジネスを統合する必要がありますが、これは今後の観察が必要です。

5 結論：Gelatoは価値発見の初期段階にある

GelatoのRaaSへの拡張は、より強力な物語の空間をもたらします。ユーザーが直接感知できないバックエンド開発サービスから、より市場に見えるRaaSプラットフォームへの転換は、Gelatoに新たな成長の余地をもたらします。技術的に見れば、一方では、Gelatoのネイティブな自動化、アカウント抽象化などのサービスがL2の開発を支援し、L2の開発者とユーザーにより便利な体験を提供します。もう一方では、自動化とアカウント抽象化はより複雑なオンチェーン操作と高額なガスコストをもたらし、L2でこれらの機能を実行することはコストを大幅に最適化します。したがって、L2への転換はそのネイティブサービスに新しい土壌をもたらします。Gelatoが長年蓄積してきたミドルウェア顧客リソースは、L2開発の力を迅速に転換できるため、この転換は2つのビジネスの双方向の相互作用を実現できます。

トークンのパフォーマンスを見ると、Gelatoは昨年9月にRaaSプラットフォームへの転換を発表しましたが、トークン価格の明確な増加を引き起こしませんでした。最近1ヶ月間で、GelatoのRaaS転換が市場に徐々に発見され始め、価格は$0.3から倍以上に上昇しました。この上昇は主にカンクンのアップグレードの炒作とALTの上場がRaaS分野にもたらした熱気から来ています。物語と市場の熱意の観点から、RaaS分野は常に二次的な炒作対象が不足しており、十分な市場の注目を得ていませんでした。現在の時点で、カンクンのアップグレードは市場で最も注目されているイベントの一つであり、ALTの上場は一般ユーザーのRaaS分野への関心を引き始め、RaaS分野の価値は徐々に発見されつつあります。RaaS分野の二次的な対象は少なく、この分野の炒作資金は現在ALTとGELに集中するでしょう。Gelatoは開発期間が長く、基本的な面がしっかりしており、エコシステムリソースも豊富で、現在の時価総額は相対的に過小評価されています。この時期は投資の重要な時期です。ただし、注意が必要なのは、Gelatoは現在RaaS分野のリーダー的地位を確保しておらず、今後の競争力の変化に継続的に注目する必要があるということです。

今後、このプロジェクトへの注目はRaaSサービスの採用状況、トークンの状況、トークンエコノミクスの可能な変化を含むでしょう。現在、Gelatoは自動化サービスでリーダー的地位を占めており、RaaS分野でリーディングポジションを確保できれば、その上昇の余地がさらに確認されるでしょう。