Pantera 投資ガイド：ブルマーケットではまずビットコインに投資し、その後アルトコインに投資する

原文タイトル：《CRYPTO MARKET CORRELATIONS WITHIN BULL MARKETS》
原文著者：Cosmo Jiang & Erik Lowe, Pantera Capital
原文編訳：深潮 TechFlow

Pantera Capital は最近、2024 年の暗号市場の動向、投資戦略、注目分野、トレンド予測について深く詳細に述べた長文の記事を発表しました。

記事が長いため、内容のテーマに従って異なる部分に分けて編訳しました。

この記事は全文の内容の第一篇で、投資ポートフォリオマネージャーの Cosmo とコンテンツディレクターの Erik によって執筆され、デジタル通貨市場のブルマーケット段階、特にビットコインと他のトークン（アルトコイン）間の相関性について深く分析しています。

著者は、ブルマーケットは通常、2 つの段階を含むと指摘しています。第一段階ではビットコインが他の市場よりも優れたパフォーマンスを示し、第二段階ではアルトコインがビットコインを超えるパフォーマンスを示します。記事では、この現象の背後にある理由、例えばビットコインの流動性と知名度、そして投資家が新興トークンを探求することについても探討しています。

以下は Pantera Capital 記事の一部の精彩内容の抜粋です：

投資家からよく「さまざまなトークンはブルマーケットサイクルの中でどのように相関していますか？」と質問されます。

これに対していくつかの視点を提供するために、私たちは最近の 2 つのサイクルを分析します。この 2 つのサイクルでは、ビットコイン以外の投資可能なトークン分野が重要な市場シェアを占めていました。

私たちは、ブルマーケットサイクルには 2 つの明確な段階があることを観察しました。第一段階はブルマーケットの初期段階で、この時ビットコインは市場の他の部分よりも優れたパフォーマンスを示すことが多いです。第二段階は後期段階で、この時アルトコインは通常、より良いパフォーマンスを示します。

私たちは、第一段階におけるビットコインのパフォーマンスは、いくつかの理由によって引き起こされる可能性があると考えています。まず、ビットコインは市場で発行量が最も多く、流動性が最も高いデジタル資産です。2023 年には、ビットコインの平均日次取引量は 180 億ドルで、イーサリアムは 80 億ドルでした。次に、初めての投資家は通常、最初にビットコインを購入し、その後他のトークンへの投資を探します。ビットコインは 15 年の歴史があり、多くの人々がビットコインを業界の代名詞と見なしています。

一部の投資家の旅はビットコインへの投資に限られていますが、多くの人々は暗号通貨の分野を深く理解しようとします。ビットコイン以外の投資可能なトークンの数は膨大で、ブルマーケットはこの分野の拡大を加速させているようです。なぜなら、より多くの起業家や開発者がこの空間に参入しているからです。第二段階では、投資家は異なるユースケースをサポートするより高成長のトークンを探し始め、通常は新しい革新によって推進されます。これは、2017-18 年の ICO、2020-21 年の DeFi と NFT に見られます。

以下は 2 つの段階のグラフで、金色の影で強調表示されています。周期の第一段階では、アルトコインの市場シェアが減少し、総時価総額が徐々に上昇していることに気付くでしょう。これは、ビットコインのパフォーマンスが市場を上回っていることを示しています。ブルマーケットサイクルの 60%-70% の期間中、アルトコインの市場シェアは急激に上昇します。

以下はビットコインとアルトコインの時価総額の成長に関する実際のリターン、および各通貨が暗号通貨市場全体の成長に対してどの程度貢献しているかです。

これらのサイクルの中で、ビットコインは上昇サイクルの第一段階で常にアルトコインよりも優れたパフォーマンスを示しています。第二段階では、アルトコインがビットコインを大きく上回ります。興味深いことに、アルトコインはサイクル全体を通じて非常に優れたパフォーマンスを示し、2 つの完全なサイクルの中でビットコインを上回っています。

歴史的に見て、投資リターンの最高の源の一つは、第二段階の開始時にビットコインからアルトコインへの投資の完璧なタイミングに起因していますが、この関係は必ずしも常に成り立つわけではなく、どのトレーダーにとっても完璧なタイミングを選ぶことは現実的ではありません。

この分野でアルファ効果を生み出す最も実行可能な方法は、継続的な投資を維持し、ビットコインに対して数倍の価値上昇の基本的理由を持つアルトコインに投資することかもしれません。

私たちの主張は、プロトコルに基づくアルトコインは、製品市場適合性を持ち、実際の収入を生み出しているものであり、次のサイクルで最も優れたパフォーマンスを示すだろうということです。これは、他の資産クラス（株式など）で期待されることと同様です。すべての株式が平等に創出されるわけではなく、すべてのトークンが平等に創出されるわけではありません。長期的には、トークンの選択が重要であり、優れたパフォーマンスを示すトークンは状況に応じて異なり、特定の分野のトークンである必要はなく、必ずしも浮き沈みの激しい短期的な投機的発言に基づくものではありません。

これまでのところ、このサイクルの中でビットコインは 2.8 倍、アルトコインは 1.7 倍上昇しています。

では、暗号市場のサイクルにおける VC 投資の状況はどうでしょうか？

2022 年第一四半期以降、ブロックチェーンのプライベートファイナンスは減速しています。The Block のデータによると、四半期ごとの資金調達と取引数は減少しています。

2022 年初頭にピークに達した後、平均取引規模は著しく減少しました。

これらのデータは、ニュースリリースの資金調達ラウンドの発表に基づいていることに注意が必要です。私の見解では、これはしばしば実際の状況よりも 1 か月から 2 か月遅れていることが多いです。

Pantera での私たちの観察によれば、資金調達と取引活動の底は昨年の夏であったと考えています。最近、前回のブルマーケット期間中に参入した起業家によって推進された取引活動が大幅に回復しており、これらの起業家のビジネスは成熟しており、市場に適した製品を見つける可能性があるか、正しい戦略を実行し続けており、現在戻ってきて合理的な評価で資金を調達しています。

これは、多くの人が予想しているよりも長くかかる可能性があります。なぜなら、ブルマーケットの間、私たちのような多くの VC は企業に対して 1 年分の運営資金を多く調達するように勧めたからです。そのため、彼らは 2 年分の資金を調達するのではなく、3 年分の資金を調達しました。今、私たちは彼らが市場に戻ってくるのを見始めています。

私たちは、これは投資の絶好の機会であると考えています。なぜなら、取引活動が増加しており、公開市場が引き続き反発する場合、今年はこの傾向が続くと予想しているからです。