SignalPlusマクロレポート(20240118)：金融市場のリスク回避感が広がり、暗号市場のボラティリティが低下

昨日、欧州と英国が主導し、資産市場はついに緩和政策に対する期待を大幅に調整しました。まず、英国のインフレデータが予想外に10ヶ月ぶりに上昇し、5年物英国国債の利回りが23ベーシスポイント急上昇しました。これは2022年9月のLDI危機以来最も激しい変動であり、同時にFTSE 100指数も1.8%下落しました。CPIの前年比成長率は4%で、これは英国中央銀行のインフレ目標の2倍です。市場が織り込んでいる5月の利下げ確率は急速に80%から55%に直線的に下降しました。

欧州中央銀行も続き、総裁のクリスティーヌ・ラガルドは、ユーロ圏の金利は春ではなく夏に引き下げられる可能性があると述べ、これは現在の市場の価格設定とは一致していません。ラガルドは世界経済フォーラムで、欧州中央銀行は「春の終わり」までに金利緩和の決定に必要な情報を得ることができるとコメントしました。

続いて、連邦準備制度理事のウォラーは、アメリカが連邦準備制度の2%のインフレ目標に「非常に近い」と述べましたが、低いインフレが持続可能であることを確認する前に利下げを急ぐべきではないとしました。

ウォラーはブルッキングス研究所が主催するオンライン討論で「重要なのは、経済のパフォーマンスが非常に良好であり、慎重かつ秩序正しく行動する余地があることです。データの結果を見て、現在の進展が持続可能かどうかを確認できます」と述べました。

「私たちが最も望まないのは、利下げを開始した後に状況が逆転することです。私たちは現在の進展を示す証拠を本当に見たいと思っています……実際のデータとインフレデータの中で持続することを信じています。」

市場が3月からの緩和政策を期待している中で、ウォラーのコメントは最近数週間の連邦準備制度の官僚のコメントの中で最も強い表現の一つです。

経済データに関しては、小売売上高が予想外に強く、12月は前月比で0.6%増加し、自動車を除くと前月比で0.4%増加しました。これは年率で5.2%の増加に相当します。強力な百貨店の売上（-2.5%から+3%へ）と一般商品売上（-0.2%から+1.3%へ）が予想を超える成長に寄与しました。また、コントロールグループ（建材、自動車部品、ガソリン販売を除く）も強力で、0.8%の成長を示し、予想の0.2%を大きく上回りました。

これらの要因が相まって、2年物米国債の利回りは13ベーシスポイント上昇しましたが、130億ドルの20年物米国債の増額発行結果はあまり良くなく、尾部は0.9ベーシスポイント、入札倍率は2.53でした。SPXは一時1%の下落に達し、主に金利に敏感なセクター（不動産-2%、公益事業-1.5%）や高ベータ成長株（当日-2.4%）の影響を受けました。3月の利下げ確率は約58%に戻り、先週は一時80%を超えました。

リスク回避の感情はアメリカに限らず、中国/香港の株式市場もアジアの取引開始時に同様の大幅下落を経験しました。中国の経済成長と政策への失望が原因で、ハンセン指数は4%近く下落しました。中期的に明確な刺激要因が不足しており、市場の感情を大きく抑制しています。テクニカル面も悪化しているように見え、証券会社は自動償還証券や償還可能なブル・ベア証券の清算がハンセン指数のさらなる下落を引き起こす可能性があると警告しています。また、ますます多くの地元報告が香港での重大な不動産損失と銀行貸出の減損を示しており、地元の規制当局はこの状況が悪化するのを防ぐために流動性介入を行わざるを得ないかもしれません。

暗号通貨に関しては、ブルームバーグの推定によれば、GBTCは3日間で約12億ドル流出し、他の9つの現物ETFは19億ドル流入しました。純流入は約8億ドルと推定されています。新たに導入されたビットコイン現物ETFは、最初の3日間で総取引量が97億ドルを突破し、そのうちGBTCが52%以上を占めています。過去1週間、現物価格は4.25万ドル前後で安定しており、資金の流入には時間がかかる可能性があり、短期的な価格動向は全体的なリスク感情と市場の連邦準備制度政策の再評価に依存する可能性があります。