Cosmos Hubは停滞しており、5つの問題が浮き彫りになっています。

原題：《Cosmos Hubは救われるのか？ビジョナリーな暗号エコシステムの心臓を救うための戦い》

著者：Lukasinho、GCR研究チームメンバー

翻訳：Elvin、ChainCatcher

Cosmos Hubは著名な暗号通貨の革新センターであり、多くの現在広く採用されている技術を開発しました。特に注目すべきは、Cosmosの創設者がプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスメカニズムの発明者であり、このことはこのエコシステムが新技術を開発する秘訣を示しています。しかし、Cosmosはこれほど強力な技術的独創性を持ちながらも、前進する力を失っています。Atomトークンの市場価値は低下しています。Cosmosはロックされた総価値、アクティブユーザー、収益などの指標で競合エコシステムに遅れをとっています。このエコシステムに対する人々の信頼は弱まり、革新精神で称賛されるネットワークとして、Cosmosの乏しいパフォーマンスは懸念されています。

この記事では、Cosmosの停滞の背後にある要因を分析します。何が問題なのでしょうか？さらに重要なのは、Cosmosが暗号通貨分野のリーダーとして再び浮上するためにはどうすればよいのかということです。

競争優位

Cosmosは設立当初から、どのブロックチェーンも「ブロックチェーンの不可能な三角形」問題、すなわち分散化、安全性、スケーラビリティのバランスを解決できないことを予見していました。これは、これらの特性間の固有のトレードオフに起因しています。たとえば、取引スループットを向上させるためには、通常より大きなブロックサイズが必要となり、これが中央集権化を引き起こします。なぜなら、より少ないノードしか大きなブロックを処理・保存できないからです。

Cosmosは、暗号業界全体が同様の結論に達する数年前から、マルチチェーンアーキテクチャのみがこれらのトリレンマを克服できることを認識していました。したがって、彼らは各アプリがそれぞれの分散型でシームレスに相互運用可能なブロックチェーンによって駆動されるという、横方向のスケーラビリティに重点を置いたビジョンを開発しました。

マルチチェーン構造のビジョンを実現するために、Cosmosは画期的なブロックチェーン間通信（IBC）プロトコルを開発しました。IBCは、チェーン間のシームレスな操作性を実現し、わずかな手数料で数秒以内に異なるチェーン間での資金移動を完了させます。これは、Ethereum、Layer2、その他の暗号エコシステムのブリッジ体験をはるかに上回ります。

Ethereumが直面している課題と比較して、Cosmosはすでにシームレスな相互運用性を構築し、準備が整っています。これはCosmosの最大の競争優位であり、業界で最も優れた相互運用性ソリューションです。

IBC接続マップ

Cosmosは多くの問題に直面している

しかし残念なことに、このエキサイティングな重要技術の創始者として、Cosmosは多くの人が想像していた高みに達していません。なぜでしょうか？Cosmosが苦境に立たされている理由は、内部要因と外部要因の両方があります。次に、Cosmosが直面しているさまざまな問題を掘り下げ、実行可能な解決策を提案してみましょう。

1、アプリチェーン（appchain）の高コストの現実

前述のように、Cosmosはアプリチェーン理論に基づいて設計されています。この理論は、各アプリが独自の主権ブロックチェーン上で動作することを想定しています。しかし、このアプリチェーン理論はいくつかの問題に直面しています。エンジニアリングリソースや継続的な運営コストに関して、アプリチェーンの構築と維持には非常に高い費用がかかります。これは特に初期段階のスタートアップにとって大きな財務的負担となります。

この課題に対処するために、ほとんどのCosmosチェーンは、インフレを検証者の手数料の支払い手段として利用しています。この方法はブルマーケットでは効果的ですが、ベアマーケットではその欠点が露呈しました。検証者が運営を維持するためにインフレ報酬を継続的に売却するため、トークン価格は急落しました。最近の市場回復後でも、Osmosisなどの著名なプロジェクトを含む多くのプロジェクトは90％以上の下落を記録しています。

これにより、多くの開発者にとってアプリチェーンを立ち上げることは悪いビジネス決定となる可能性があります。Layer2ソリューションがEthereumにスケーラビリティを提供し、さまざまな代替の高速Layer1が登場する中で、アプリチェーンを立ち上げる決定はますます賢明ではなくなっています。

例外：アプリチェーンの利点

しかし、例外もあります。強力なユーザー基盤と具体的な製品を持つ成熟したプロジェクトは、自らのアプリチェーンを立ち上げることで利益を得ることができます。これらのプロジェクトは、MEV（最大可抽出価値）の利益を内部化し、より高い流通量を実現し、ブロックチェーンに対して完全なコントロールを持つことができます。良好なユーザーベースが確立されれば、製品は持続可能な収益を生み出し、特定のビジネスモデルの収益が追加コストを上回る場合、アプリチェーンへの移行は意味を持ちます。

dYdXは最近この道を歩み始めたプロジェクトの一つです。その成否はアプリチェーン理論の未来に大きな影響を与えるでしょう。もしdYdXが、アプリチェーンによって生み出された卓越した製品がGains NetworkやGMXなどの競合を超えることができれば、アプリチェーンの概念に大きな推進力を与えることになります。逆に、dYdXのパフォーマンスが不満足であれば、Cosmosやアプリチェーンを中心としたエコシステムの正当性に疑問を抱かせることになるでしょう。

Cosmosは激しい競争に直面している

アプリチェーンが直面するコスト圧力を軽減するために、さまざまな解決策が開発されています。Eigenlayer、Optimism Superchain、Polygon2.0などの解決策のおかげで、アプリチェーンはEthereum上で独自のロールアップやチェーンを立ち上げることができ、より大きなコミュニティ、より多くの流動性、低い設定および維持コストの恩恵を受けることができます。Cosmosエコシステム内では、Celestiaがカスタマイズされたロールアップを構築するための解決策を提供しており、Cosmosベースのアプリチェーンとほぼ同じ程度のカスタマイズを提供します。

より安価で新しいアプリチェーンソリューションに加えて、CosmosはLayer-2や迅速に更新されるLayer-1ブロックチェーンからの競争にも直面しています。これらの解決策は迅速な完了、低取引手数料、良好なスケーラビリティを提供し、アプリチェーンの利点を消失させます。多くの開発者にとって、このようなブロックチェーン上での発行は、少なくとも初期段階ではコスト効率の高い解決策であり、ほとんど欠点がありません。

最近の動向からもこの点は明らかです。現在のトレンドは、ブロックチェーンの未来がいくつかの強力なLayer-1チェーンに関与し、そのLayer-2ネットワークが大多数のアプリをホストする可能性が高いことを示しています。したがって、Cosmosエコシステムが繁栄するためには、強力なLayer-1スマートコントラクトプラットフォームがアプリを立ち上げる必要があります。これらのプラットフォームは、ブロックチェーン間通信（IBC）を利用して、相互におよび自らのブロックチェーン上で動作する大規模なアプリとの通信を促進する必要があります。

現在、Cosmosを他のエコシステムと接続するための多くの作業が進行中です。たとえば、ComposableはIBCを介してPolkadotとCosmosを接続しています。LandslideはIBCを統合したAvalancheサブネットを開発中で、TOKIはIBCをBinance Smart Chainに持ち込んでいます。一見すると、これらのチェーンはエコシステムに大量の資金とユーザーをもたらすはずですが、実際にはそれが実現するかどうかはまだ不明です。

単に接続を構築するだけでは不十分です。これらの新しいチェーンが真にCosmosに基づくリーディングLayer-1として機能するためには、さまざまなCosmosネイティブプロジェクトと積極的に統合し、協力する必要があります。AvalancheやBinance Smart Chainのような企業は、現時点ではそのような動機を持っていないかもしれません。

したがって、CosmosネイティブのLayer-1チェーン（Neutron、Injective、Archway、Junoなど）が大量のユーザーと資本を持つ重要な競争者になることは、エコシステム全体にとって重要なステップとなります。Injectiveはこの点で奇跡を起こしており、エコシステム全体の利益のために、もしそれが急成長の軌道を維持できれば、非常に良い結果となるでしょう。

2、統合サービス社がHubに必要な価値提案を提供できていない

Cosmosを設計する際、創設者たちは深く考え抜いた選択をしました：ブロックチェーン間通信（IBC）を公共財として提供することです。彼らはHubを通じてすべてのIBC取引を行わず、IBC取引に小額の税金を課さず、代わりにこの強力なツールへのオープンアクセスを提供することで革新と成長を促進することを決定しました。Cosmosはこのエコシステム内で信頼できる中立的なサービスプロバイダーの役割を果たします。

https://informal.systems/blog/building-with-interchain-security

2023年5月、待望のICS（Interchain Security）が発表されました。これは最終的にCosmos Hubに収益モデルを提供し、アプリチェーンを経済的に実行可能にすることを目的としています。しかし、約5ヶ月が経過した今、人々は失望を感じ始めています。採用率は低く、ICSチェーンはNeutronとStrideの2つしか立ち上がっておらず、Nobleが計画中です。StrideはCosmos Hubに買収される可能性を示唆しています。

この状況は、Cosmosエコシステム内での立ち上げに4つの選択肢があることを浮き彫りにしています：独自のアプリチェーン（Hubは収益を得ない）、別のL1上（Hubは収益を得ない）、ICSチェーン上（Hubは一定の割合のガス料金を得る）、そして最後にHub自体上（Hubは100％のガス料金を得る）。多くのプロジェクトは、ICSチェーンやHub上で発表するよりも、Layer-1チェーン上で発表する方が賢明であると考えています。このトレンドが続くと、Cosmos Hubは自身のエコシステムの傍観者になってしまう可能性があります。許可されたCosmWASMを介してこれらのアプリをHub上に配置し、Hubが100％の取引手数料を得ることが最もHubにとって有利な結果となるでしょう。

もしCosmos Hub上でアプリを運営することがCosmos Hubにとって最良の財務結果であるなら、ICSチェーン上で運営することは第二の選択肢ですが、それでもCosmos Hubは明確に勝利することはできません。ICSチェーンは実際にはCosmos Hubに財務的な課題をもたらします。Hubの検証者はすべての取引を検証する必要があるため、スケーラビリティが制限されます。StrideやNobleのようなチェーンはエコシステムにとって非常に価値がありますが、高頻度取引を生み出すことはありません。取引量が少ないことはHubの低収益を意味します。Neutronのような無許可の第一層ICSチェーンはかなりの取引量をもたらす可能性がありますが、それらはHubの大部分の帯域幅を消費し、Hubには取引手数料の25％しか支払いません。したがって、取引量が多いICSチェーンでも少ないICSチェーンでも、Hubにとって魅力がないことは、Cosmos Hubのビジネスモデル自体が深く考えられていないことを示しています。

本質的に、NeutronはHubの収益潜在能力を弱める可能性があります。HubがCosmWASMを選択し、100％のガス収入を得ることは、Hubにとってより賢明な選択かもしれません。HubとそのICSモデルには利点がありますが、経済的には満足できるものではありません。この世界では、多くのブロックチェーンが利益を上げるのが難しく、特に低取引手数料を約束するブロックチェーンは、収益をさらに減少させることは賢明な決定とは言えません。

3、Atomトークン経済学の持続不可能性

インフレはCosmosエコシステムにおいて単なる小さなアプリチェーンの問題ではなく、Cosmos Hubにも影響を与えています。ブロック報酬の継続的な販売はAtomトークンの価格に下方圧力をかけています。目立った収益源がないため、Atomは小規模な競合と同じ困難に直面しています。

私たちはこれらのトークン経済の課題に取り組んでいます。今年のCosmoverseで新しいCosmos Hubトークン経済学が発表されることが期待されていましたが、それは実現しませんでした。しかし、Blockworks ResearchがCosmoverse2023で発表したEffortCapitalの講演は、計画された変化を示唆しています。

Atomのトークン経済価値を強化し、真のチェーン間通貨に変換するために、私たちは2つの具体的な措置を提案しました：

第一に、インフレ率をより早く7％の最終目標に達成するために加速させることです。このプロセスをさらに加速させるために、Cosmosのコア貢献者ZakiManianは「半減」提案を提出し、Atomのインフレ率を即座に半減させることを目指しています。この提案はガバナンスプロセスを通過したため、すぐに実施されるはずです。ガバナンスプロセスは非常に厳格な決定であり、議論がないわけではありません。高インフレから最も利益を得ている大規模な検証者のほとんどは反対票を投じました。最終日には、この提案がわずかな差で否決される可能性が高いようでした。しかし、Osmosisの創設者Sunny Aggarwalを含む数人の著名なCosmosコミュニティメンバーが大量のAtomを購入し、最終日にさらに賛成票を増やしたおかげで、提案は通過しました。

第二に、流動性ステーキング税を導入することです。特定の臨界値（Blockworksは流通しているAtomの25％を提案）に達すると、流動性ステーキング者はCosmos Hubに税金を支払う必要があります。流動性ステーキング率が規定の目標率（Blockworksは流通しているAtomが全発行量の33％を占めることを提案）を超えると、流動性ステーキング者の税率は大幅に引き上げられます。この方法の目的は、理想的な流動性ステーキング比率のバランスを維持し、制御不能な成長を防ぐことです。これは最近Ethereumで見られた問題であり、そのエコシステム内で激しい議論を引き起こしました。

これらの追加収入は、燃焼メカニズムを通じてAtomのインフレを低下させるか、プロトコル全体の流動資金として使用され、Atom経済圏の経済活動を刺激し、より多くの収益を生み出すことができます。こうして、収益が増加し、再投資がさらなる活動を刺激し、さらに収益を生むという好循環が形成されます。

これらの提案は、Atomに持続可能なトークン経済を構築することが期待されています。詳細はまだ進行中ですが、Binary Buildersとロイヤルメルボルン工科大学のブロックチェーン革新センターは他の側面の開発も行っていますが、初期の印象はAtomがこれらの課題に対処するために希望のある方向に進んでいることを示しています。

4、流動性の分散、ユーザー体験の悪さ、採用率の低さ

アプリチェーンインフラは2つの大きな課題をもたらします：悪いユーザー体験と流動性の分散です。

Solanaのようなより洗練された単一チェーンブロックチェーンと比較して、Cosmos上での単純なトークン取引には追加のステップが必要です。ユーザーは一度IBC転送を開始し、トークンを取引所のチェーンに送信し、取引を行った後、再度IBC転送を実行してトークンをアプリのチェーンに戻す必要があります。Cosmosアプリやウォレットはこれらの転送に対してフレンドリーなユーザーインターフェースを提供していますが、これらの追加のステップは混乱を引き起こし、新しいユーザーの採用を妨げる可能性があります。

もう一つの重大な課題は流動性の分散です。Cosmosエコシステム内では流動性が異なるチェーンに分散されており、各チェーン上の流動性が減少しています。そのため、ユーザー（特に大規模なトレーダー）はCosmosエコシステム内で取引を行う際により高いスリッページに直面し、この部分のユーザーに対する魅力が低下します。この分散性はアービトラージ活動を複雑にし、アービトラージ活動は異なるチェーン間の価格安定を維持する上で重要な役割を果たします。

これらの課題は、Cosmosエコシステムの採用指標に明らかに表れています。同業エコシステムと比較して、ロックされた総価値（TVL）や日々のアクティブユーザー数は依然として明らかに低いです。

5、組織、指導、資本効率の欠如

Cosmosエコシステムが直面している主要な問題の一つは、明確で統一されたビジョンの欠如です。実際、状況は正反対です。コア貢献者はしばしば相互に対立する意見を持ち、皆が努力している統一目標がありません。この記事の前半で、製品と市場の不一致、トークン経済の問題、魅力的な価値提案の欠如などの問題について議論しました。その去中心化の構造により、Cosmosはこれらの問題を解決し、Cosmos HubとATOMをより魅力的な製品にするための明確な計画やロードマップを欠いています。

Cosmosは多くの小さな企業によって構築されており、それぞれの企業が自分の興味や好みに合った機能を開発しています。タスクの優先順位を決定し、包括的な計画を策定し、すべての作業が共通の目標を達成するために行われていることを確認するためのより高い調整組織は存在しません。責任を持ち、解決策を見つけ、エコシステムを正しい方向に導く中央調整機関の欠如が、エコシステムの停滞を引き起こしています。

したがって、エコシステムの進展は主要な参加者とその組織間の対立によって妨げられ、それぞれが異なるアプローチや解決策を主張しています。このような結束の欠如は、エコシステムを麻痺させています。革新的なWeb3分野では、成功はしばしば実験、仮説検証、アジャイルな適応性に依存しており、明確なビジョンと戦略を変更する意欲が必要です。

Cosmosのガバナンスプロセスは遅く、影響力のある参加者は自分の利益を追求しており、これは急速に発展するWeb3環境で成功するために必要なアジャイルなリーダーシップとは対照的です。その結果、作業は調整されず、一般的に無為に終わっています。さらに、Cosmosエコシステム内の各独立企業は、法務、会計、管理、その他の行政機能に関連する管理費用を管理しなければなりません。Polygon LabsやSolana Labsのような単一の組織実体と比較して、彼らはそれぞれのエコシステムに対して一度だけ管理費用を支払う必要があり、これが冗長性と非効率を生み出しています。これらの費用を支払うために、これらの企業はInterchain財団やコミュニティプールから追加の費用を徴収し、エコシステムの開発と維持の総コストを増加させています。

取るべき措置

他のエコシステムと比較して、Cosmosは依然として顕著な技術的優位性を持っています。特にその比類のない相互運用性ソリューションIBCを通じて。しかし、競合他社は眠っていません。Ethereumはすでにマルチチェーンの未来が避けられないことを認識しています。積極的に発展しているSuperchainやPolygon 2.0のような、IBCと同等またはそれを超える機能を持つ素晴らしいプロジェクトが開発中です。これらの解決策はまだ開発中ですが、ユーザーの採用とロックされた総価値の面で、すでに遥かに先を行っています。

これはCosmosにプレッシャーを与えています。Cosmosは、ユーザーと資本を相互接続に引き込むことに成功するアプリを立ち上げるために約1年の時間を持っている可能性があります。この努力が失敗すれば、競合他社が相互運用性ソリューションを提供する際に、Cosmosは採用率の面で明らかに遅れをとることになり、Cosmosの将来は暗くなるかもしれません。

したがって、Cosmosが最も必要としているのは、積極的なビジネス開発です。基盤の構築に集中するのではなく、ICFは真剣な開発者がCosmosで開発するように積極的に働きかけるべきです。ICFはATOMコミュニティプールと共に、キラーアプリに資金インセンティブを提供することに集中すべきです。私たちの考えは、多くの小さなプロジェクトに広く網を張って祈るのではなく、Cosmosエコシステムにまだ参加していないが成功した製品を発表した経験を持つ組織に大規模な助成金を提供することです。私たちの目標は、Cosmosネットワーク内でFriends.techのようなプロジェクトの成功を再現することです。

これらの製品は独立した産業チェーンとして立ち上げるべきではありません。彼らは直接Cosmos Hubに価値、ユーザー、取引量をもたらす必要があります。理想的には、彼らは許可されたCosmWASMを通じてCosmos Hub上で直接発表することができます。しかし、Cosmos Hubが選択した方向から見ると、これは合意に達することができない可能性が高いです。したがって、ICSチェーンを作成するか、Cosmos Hubに発射し、Layer-1 Neutronと整合させることが次の最良の選択です。理想的には、彼らはトークンなしで開始するのではなく、ATOMを利用します。Cosmos Hubにマッチするキラーアプリが一つか二つあれば、ATOMの成長を促進することができます。

経済的には、Cosmos Hubは大幅な再設計が必要です。私たちは特にトークン経済の面でいくつかの非常に有望な努力を行っています。より広範なエコシステムからのサポートは重要であり、提案された変革が完璧でなくても、すべての人の利益に完全に合致しなくても、停滞することは最悪の選択であり、これらの努力は前進するための積極的な一歩です。

最終的な願望は、Cosmos HubをCosmosエコシステムの中心にすることです。Ethereumがそのエコシステムの中心であるように--エコシステムを機能させ、Atomをクロスチェーントークンとして位置付けることです。この位置付けは興奮を生み出し、必要なユーザーと資本を引き寄せ、エコシステムを繁栄するWeb3活動の中心に変えることができます。

中心が強化され、KujiraやInjectiveのような成功したクロスチェーンプロジェクトが第一層ブロックチェーンおよびDeFiの中心として牽引力を得るにつれて、Cosmosエコシステムはプロジェクトを立ち上げたい開発者の注目を集めるでしょう。これはAtomコミュニティやInjective、Neutronなどの第一層ブロックチェーンにとって有利です。採用がさらなる採用を促進する好循環が始まり、IBCで接続された第一層、独自のチェーン上のフラッグシップアプリ、ATOMを中心とした活気あるハブのビジョンが現実のものとなるでしょう。

このビジョンを実現するためには、Cosmosエコシステム内のすべての参加者が協力し、必要な変革を行い、変革を起こす人々を支援する必要があります。去中心化構造によってもたらされるいくつかの課題は依然として存在するかもしれませんが、結果は改善される可能性があります。Cosmosエコシステムには優れた創造的な才能があり、現状を超える大胆な決定が明らかに必要です。重大な課題に直面しているにもかかわらず、Cosmosを過小評価することは賢明ではなく、華麗な復活は確実に可能です。