Cosmosのインフレ調整争議：わずかな優位性が提案を通じて、創設者が「怒ってフォーク」

著者：蒋海波，PANews

ATOMの価格はCosmosエコシステムの支持者たちによって長い間批判されてきました。Cosmos SDKを基にして、高い評価を受けているプロジェクトが次々と登場しました。例えば、かつてのTerraや現在のCelestia、dYdXなどです。しかし、Cosmos Hub（ATOM）の評価はこれらのエコシステムプロジェクトに及びません。

ATOMの評価を向上させるために、最近CosmosフォーラムでATOMのインフレ率を調整する提案が提出されました。この提案は、最高インフレ率を20%から10%に引き下げることを目的としており、これは現在のステーキング年利回りを約19%から約13.4%に調整することを意味します。私たちは主観的に、このATOMの価格を押し上げるための提案が無条件で通過するだろうと考えるかもしれませんが、現実はこの提案が予想外の激しい議論を引き起こし、最終的にはわずかな差で通過したことを明らかにしました。この過程は、異なる利益集団間の対立を顕著に示しています。

CosmosのATOMインフレ率調整提案が通過した後、CosmosとTendermintの共同創設者であるJae KwonはTwitterでこの結果に対する不満を表明し、ATOMのフォークを提案しました。彼は現在のガバナンスメカニズムがすべてのホルダーの意見を十分に代表できていないと考えています。

Jae Kwonと他のチームメンバーとの不和は長年にわたって続いており、彼はガバナンスやプロジェクトの発展方向に関する意見の不一致から辞任し、その後Ignite（改名後のTendermint）を2つの独立した実体、IgniteとNewTendermintに分裂させました。KwonはNewTendermintのCEOとして活動しています。

Kwonの提案はコミュニティ内で広範な議論を引き起こし、多くの人々がフォークの可能性とそれがCosmosエコシステムに与える影響について疑問を呈しました。ATOMのフォークはCosmosネットワークにとって重大な変化を意味し、その長期的な発展とホルダーの利益に重要な影響を与える可能性があります。これはまた、Cosmosコミュニティ内部のガバナンスの課題を反映しています。

Cosmosはネットワークの安全性維持に過剰なコストを支払っている

ATOMの高インフレは長い間批判されてきました。Staking Rewardsのデータによれば、提案が通過する前の14.97%のインフレ率は主要なPoS公链のネイティブトークンの中でほぼ最高です。目標ステーキング率は67%に設定されており、インフレ率は実際のステーキング率と目標ステーキング率に基づいて7%～20%の範囲内で動的に調整されます。実際のステーキング率が目標ステーキング率を下回ると、インフレ率は増加し、ユーザーにステーキングを促します。逆に、ステーキング率が目標を上回ると、インフレ率は減少し、インフレ圧力を軽減します。Staking Rewardsによると、提案が通過する前のステーキング率は65.4%であり、すでにインフレ率が高いにもかかわらず、インフレ率自体は依然として上昇過程にあります。

Blockworks Researchの研究によれば、Cosmosはネットワークの安全性維持に過剰なコストを支払っている可能性があるため、固定インフレ率への移行計画が提案されました。研究によると、最大インフレ率が10%の場合、ほぼすべての180人のバリデーターが手数料収入だけで収支を均衡させるか、利益を上げることができ、バリデーターは運営費用をカバーするために手数料率を引き上げることも選択できます。

この研究に基づき、分散型資産管理プロトコルSommelierの共同創設者であるZaki Manianは、ATOMの最大インフレ率を10%に引き下げる提案を行いました。この提案の投票期間は11月12日から11月26日までです。

94.97%の投票アカウントが支持、しかし投票権の支持率は高くない

この提案は最終的に11月26日に投票が終了し、わずかな差で通過しました。参加したATOMの数に基づく投票率は72.6%で、賛成割合は41.1%、反対割合は31.9%、否決割合は6.6%、棄権割合は20.4%でした。

Cosmos提案の通過条件は、投票率が40%以上、参加投票権（棄権票を除く）の50%以上が賛成票を投じ、否決票（棄権票を除く）が33.4%以内である必要があります。最終的な投票結果によれば、賛成割合は41.4%で、賛成、反対、否決（棄権票を除く）の中での割合はわずか51.63%で、50%の最低要件をわずかに上回っています。

上記の投票結果と対照的なのは、投票人数の支持割合です。PoS公链において、この条件は投票結果に影響を与えませんが、支持者の人数の割合をある程度反映することができます。すべての投票の17.3万アカウントの中で、16.4万アカウントが支持を選択し、割合は94.97%です。また、投票アカウントの中には、0.1 ATOM以下をステーキングしているアカウントが多く参加し、支持を選択したため、支持アカウントの割合が非常に高く見えるという指摘もあります。この部分のアカウントはエアドロップハンターから来ている可能性があります。しかし、各ホルダー区間において、投票中の支持アカウント数は反対票数を上回っています。例えば、投票した143人のバリデーターの中で、支持割合は54.55%、反対割合は27.27%、否決割合は0.7%です。

投票結果はバリデーターの影響を強く受けており、全体の7316万ATOMの支持票数のうち7043万ATOMがバリデーターからのもので、ZKV、GAME、Sikkaなどのバリデーターが支持を選択し、Allnodes、DokiaCapital、Cosmostationなどのバリデーターが反対を選択しました。注意が必要なのは、バリデーターの票数には他のユーザーがそのバリデーターに委託したATOMが自動的にカウントされることです。ユーザーがそのバリデーターの投票に同意しない場合、独自に投票してバリデーターの投票結果を覆すこともできます。

支持者と反対者の意見

CosmosコミュニティにおけるATOMインフレ率引き下げ提案は、熱心で深い議論を引き起こしました。支持者はこれが一連の長期的なポジティブな効果をもたらすと考え、反対者は提案の潜在的な影響について懸念を示し反対しています。この対立は、Cosmosコミュニティが分散型ガバナンスにおいて異なる利益をバランスさせる挑戦を反映しています。

提案を支持する一部のコミュニティメンバーは、インフレ率の引き下げが流動性ステーキングモジュール（LSM）の採用を促進し、ATOMの流動性を高め、Cosmos上のDeFiアプリケーションにより多くの資金を引き入れ、Cosmos DeFiエコシステムの発展を促進すると期待しています。支持者たちはまた、インフレ率を引き下げることでATOMの希少性が高まり、市場価値が向上する可能性があると指摘しています。この戦略は長期投資家にとって有利であると考えられています。Blockworks Researchの研究に基づき、支持者は最大インフレ率が10%に引き下げられても、バリデーターが経済的に持続可能であることを示しており、これが提案の経済的な支持を提供しています。

しかし、提案に反対するコミュニティメンバーは、インフレ率の引き下げがユーザーのATOMステーキングの動機を減少させ、ネットワークの安全性に影響を与える可能性があることを懸念しています。一部の反対者は、インフレ率の引き下げが小口保有者に与える影響に特に注目し、これがATOMの保有がさらに集中する可能性があると考えています。また、他の反対者は、この変化が市場に不確実性をもたらす可能性があることを懸念しています。LSMの採用やDeFiエコシステムの発展に対するインフレ率引き下げのポジティブな影響については、反対者はこの見解を支持するためのさらなる証拠が必要だと述べています。

しかし、投票結果を見る限り、小口保有者はインフレ率引き下げの提案を支持する傾向が強く、もし通過すればATOMの価格に即座に正のフィードバックをもたらす可能性があります。一方で、自身の利益から出発するバリデーターや一部の大口保有者は、より高いインフレを維持するために反対する理由があるようです。未完全な統計によれば、5000 ATOM以下を保有する投票アカウントの中で、支持アカウントの数は反対アカウント（否決を含む）の数倍に達しています。一方、5000 ATOM以上では、支持アカウントの数は反対アカウントの約2倍です。しかし、最終的な支持票数のリードは明確ではありません。

ATOMの時価総額が変わらないと仮定した場合、高インフレを維持することで、ステーキングによって得られる名目報酬率（ネットワークがステーキング者に提供する利回り）と実際の報酬率（名目報酬率-インフレ率）が高くなり、ステーキング大口保有者やバリデーターの収入は単にATOMを保有するユーザーの収益よりも高くなります。

小結

Cosmosのインフレ引き下げ提案は熱議を呼び、最終的にわずかな差で通過しました。投票結果を見ると、94.97%の投票アカウントがこの提案を支持していますが、投票権の重みを考慮すると支持票数は41.1%に過ぎません。支持者の中には少量のトークンを保有するアカウントが多く、これがエアドロップハンターから来ている可能性がありますが、各ホルダー区間の支持者は反対者を上回っており、この提案がより多くの人々の支持を受けていることを示しています。

投票の最終結果は主にバリデーターの影響を受けており、全体の7316万ATOMの支持票数のうち7043万ATOMがバリデーターからのものでした。これも私たちに示唆を与えます。委託ステーキングを行う際には、利回りやバリデーターが徴収する手数料率などの要因を考慮するだけでなく、そのバリデーターと自分の利益が一致しているかどうかも考慮する必要があります。一致しない場合は、自分で投票してバリデーターの投票結果を覆すことも選択できます。