Coral Finance：プレミアムメカニズムに基づき、新しいストーリーブループリントを構築

著者：0xdabai

オンチェーンの世界では、流動性はすべての取引を促進する前提条件であり、良好な流動性は取引をよりスムーズにし、取引に伴う追加コストを低く抑えることができます。AMMに基づく流動性マイニングはDeFi Summerを促進する引き金となり、トークン報酬や手数料インセンティブなどの方法を通じて、参加ユーザーは自発的に流動性の提供者となることができます。

私たちは、Uniswap v2を代表とするAMMモデルにおいて、通常、市場価格の周辺で大量の取引が存在することを見ています。これは、AMMトークン取引モデルが市場価格の近くにある流動性のみが有効であることを意味します。提供できる取引流動性は（0，∞）ですが、低い資本利用率は常にDEXセクターの一つの問題です。一方で、その流動性の供給は参加ユーザーのトークンや手数料などのインセンティブに過度に依存しており、強力なコミュニティの合意が欠けているプロジェクトエコシステムでは、簡単にデススパイラルに陥る可能性があります。

Uniswap v3は資金の使用効率を向上させるためにCLMM（集中流動性）を導入し、3段階の手数料モデルを設定しました。参加ユーザーは、提供する資産を選択した価格帯に注入することを決定でき、自分が提供するトークンの価格変動リスクに応じて異なる手数料を得ることができます（リスクが高いほどリターンも高く、0.05%、0.30%、1.00%）。しかし、参加ユーザーは提供した資産の価格を注意深く監視し、流動性を撤回して新しい価格帯に資金を再配分するなどの行動を迅速に取る必要があります。これにより、無常損失の影響を減らすことができます。実際、Uniswap v3では、ほぼ半数の流動性提供者が無常損失により負のリターンを生じるため、Uniswap v3は流動性の獲得と資金の利用率において再び不均衡に陥っています。

Uniswap v3に対して、Maverick Protocolのソリューションはより成熟しているようです。これは「Directional LPing」メカニズムとBoosted Positionツールを導入することで、集中流動性を実現し、取引価格に基づいて自動的に移動し、さらには流動性戦略を策定してより高いリターンを得ることができます。Maverick Protocolは専門的なトレーダーや流動性提供者により適しているようで、AMMに基づいています。私たちは、インセンティブトークン$MAVの価値が継続的に下落した後、Maverick Protocolの取引量やTVLデータに大きな影響を与えたことも見ています。

DeFi市場の流動性の探求において、流動性、資金の使用効率、LPのリターンは「不可能な三角形」として共存できないようです。

ただし、新興のオンチェーンデリバティブプロトコルであるCoral Financeは、上述の「不可能な三角形」をバランスさせるためにプレミアム取引メカニズムを導入しようとしています。Coral Financeは市場に向けて間もなく、多くのDeFiユーザーの強い関心を引き起こし、参加を試みています。

この記事では、Coral Financeのプレミアム取引メカニズムと、このプロジェクトの長期的なストーリーの方向性についてさらに探求し、ユーザーのCoral Financeエコシステムに対する理解を深めていきます。

Coral Financeとプレミアム取引メカニズム

Coral Financeはデリバティブ取引プラットフォームであり、革新的なプレミアム取引を通じてエコシステムプロジェクトに信頼性のある非インフレ的な流動性ソリューションを提供します。ユーザーの資本使用効率を向上させ、資産の価値増加やヘッジ手段を提供します。また、流動性とトークン経済に価値を提供するオプションプロトコルのような存在です。

このデリバティブシステムは「プレミアムインセンティブ」メカニズム（PIM）に基づいています。このメカニズムは、新しいcTokenを導入し、これはデリバティブトークンであり、保有者はプレミアムプールに原トークンを1:1でステーキングすることで取得できます。ステーキングを完了すると、得られるcTokenの価値は原トークンを大きく上回りますが、cTokenはロックされており流通できません。ユーザーは流動性を提供したり取引を完了したりするなど、流動性に有益な行動を継続的に行うことでロックされたcTokenを解除し、プレミアムから利益を得る必要があります。

BTCを例にとると、1枚のBTCトークンを対応するプレミアムプールにステーキングすると、1枚のcBTCトークンを得ますが、cBTCはロックされています。私たちはcBTCに流動性を提供する（cBTCは追加で購入する必要があります）ことで、cBTCトークンをロック状態から解除状態（取引可能）に変える必要があります。

cToken自体の価値は原トークンの価値の非限定倍数であり、このプレミアムは主に資産の内在的価値の時間による変動、取引戦略、市場行動から生じます。したがって、cTokenが解除されて取引されると、トレーダーと多くの参加者が競い合い、そこから十分な利益を得ることができます。

cTokenの解除プロセスは継続的であり、ユーザーはcTokenに流動性を提供することでcTokenを解除する必要があります。解除されるトークンの数量は、cTokenの価格、プレミアムプール内のUSDTの数量、流動性の割合などに十分に関連しています。

Coral Financeのプレミアムプールは、プール内の変化に基づいて毎週利益の再計算を行うため、得られる個々のcTokenの数量も毎週動的に変化します。参加者はいつでもプールから流動性を取り除くことができます。一方で、ユーザーはいつでも解除されたcTokenまたはロックされたcTokenを1:1で償還することができ、これはリスク回避メカニズムであり、GMXなどのデリバティブ市場に存在する潜在的な強制清算リスクとは異なります。

Coral Financeのプレミアムプールのもう一つの利点は、無償損失がなく、資本効率をうまく兼ね備えていることです。

Coral FinanceのLPメカニズムは主に単一通貨流動性であり、ユーザーが特定のプレミアムプールに流動性を提供する際（cToken-USDT/USDC）、一方または両方の側に単一通貨の形式で資産をステーキングすることを選択できます。AMMのLP方式ではなく、cToken側に流動性を追加することで得られるリターンは解除後のプレミアムリターンであり、USDT/USDC側に流動性を提供することで得られるリターンは流動性マイニングリターンです。

従来のAMMに基づく流動性マイニングの潜在的リスクは無償損失にあり、特にトークン価格が変動する際には、無償損失がリターンを上回ることもあります。Coral Financeの単一通貨流動性方式には無償損失がなく、これにより投資家の無償損失に対する懸念が払拭されます。

資本効率において、Coral Financeは両側の流動性をバランスさせるメカニズムを採用しており、各サイクルで2つのプールのAPRを再バランスして、両側の流動性が十分であることを確保します。例えば、左側のプール（cToken）の流動性が不足している場合、右側のプールUSDT/USDCのAPRリターンを低下させて左側のプールの流動性を引き寄せます。この再バランスはMaverickの精密流動性メカニズムに似ており、取引ペアの価格に基づいて集中流動性を自動的に移動させ、資金プールの資本効率を大幅に向上させることができます。

したがって、Coral Financeのこのプレミアムインセンティブメカニズムに基づいて、ユーザーがプレミアムプールから利益を得たい場合、ユーザーが原トークンを保有していない場合は、原トークンを購入してプレミアムに参加し、利益を得る必要があります。これにより、二次市場に流動性を提供することができます。もしユーザーが原トークンを保有している場合、プレミアムプールへの参加は原トークンの二次市場流動性をさらに制限し、その資産の時価総額管理に有利です。また、プレミアム取引に参加する際、ユーザーは流動性プールに貢献し続ける必要があり、これによりプレミアムリターンを得ることができます（無償損失が低いか、ない場合もあります）。これにより、cTokenに継続的な流動性がもたらされます。

牛市と熊市を恐れず、暗号市場の価値「エンジン」

熊市では、トークンの下落によりインセンティブが欠如し、AMMを中心とした流動性システムが機能しにくくなり、流動性はオンチェーンの世界で比較的希少な資源の一つとなっています。前回の牛市以来、70%以上のプロジェクトが流動性の枯渇により死亡を宣告されています。インセンティブやリターンの大幅な低下は、オンチェーンの世界から資金やユーザーが大量に流出する原因となり、DeFi市場は発展の原動力を欠いています。

Coral Financeのプレミアムインセンティブメカニズムから生じるリターンはトークン自体に依存しないため、外部市場がどのように変化しても、トレーダーは常にプレミアムインセンティブメカニズムから潜在的かつかなりのリターンを得ることができ、Coral Financeというツールを通じて潜在的な市場リスクをヘッジすることができます。このプロセスにおいて、市場に持続的な流動性を注入することができます。

プロジェクト側、すなわち流動性の需要者も、高額なコストをかけずに流動性を獲得でき、Coral Financeに基づいてプロジェクトトークンの市場流通を大幅に減少させ、外部市場の売り圧力の影響をヘッジすることができるため、プロジェクトにとって不可欠なトークン管理ツールとなります。したがって、牛市でも熊市でも、Coral Financeは暗号市場の価値の「エンジン」となり、DeFiに新たな成長をもたらし、新たなオンチェーンアプリケーションの熱潮を生み出す機会を提供します。

最近、Coral Financeの公式発表により、全チェーンSwapを導入する予定であることが伝えられました。この機能は、プレミアムプール機能全体の重要な一環であり、参加者がワンストップでプレミアムプールに参加し、迅速かつ便利にオンチェーンで特定のプレミアムプールの原資産を取得できるようにし、ワンストップのユーザー体験を提供します。

さらに、LSDセクターの急速な発展は、Coral FinanceのcTokenのさらなる設計に対する参照思考を提供しています。私たちは、LST資産が現在外部のLSDFiプロトコルで十分に組み合わせ可能性とプログラム可能性を発揮しているのを見ていますが、Coral Financeも同様にcTokenという三次資産に外部で価値を捕獲する能力を付与することが期待されています。例えば、借入、ステーキング、契約取引、債券などの潜在的なシーンで流通することができ、これによりCoral Financeエコシステムの多様な発展を促進し、DeFi市場の発展をより良く支援することができます。

長期的には、Coral FinanceはRWA（現実資産トークン）の形でcTokenおよびエコシステムの長期的な発展を支援する方向性の一つを期待しています。プレミアムシステム+RWAの新しい組み合わせは、Coral Financeの新しい価値体系を構築することが期待されます。

Coral FinanceのRWAストーリー

2022年に暗号業界が発展の谷間に入って以来、外部で価値を捕獲し、次の牛市を生み出す方法は長期的に探求すべき重要な問題となっています。RWAは注目すべきストーリーの方向性の一つであり、数兆ドル規模の伝統的な資産とオンチェーンの世界を結びつける橋となる可能性があり、次の牛市を推進する基盤と見なされています。

以前のBinanceのRWAセクターに関する調査報告によれば、2030年にはRWA市場規模が16兆ドルを超え、世界のGDPの10%以上を占めると予測されています。

現在、RWAセクターには、中央集権的なステーブルコイン、プライベートクレジット、公共債券市場、株式トークン、プライベートエクイティ、不動産、カーボンクレジット、アートやコレクション、貴金属など、複数の細分化されたセクターが登場しています。それぞれのセクターは深く掘り下げる価値のある潜在的な分野です。オンチェーンの基盤インフラがますます整備され、成熟した伝統的な金融市場を基に、RWAは短期間で急速な成長を実現することが期待されています。

実際、伝統的な株式や債券などの金融資産と比較して、RWAの流動性は低く、投資家は資産を売却するのに長い時間がかかる可能性があります。これは通常、RWA資産の二次市場が不健全であり、特定の流動性対策が欠如していることに起因します。

Coral Finance自身の優位性はプレミアム取引メカニズムにあり、RWA資産が発展初期に直面する流動性の困難を補うことが期待されています。

RWAの導入は、Coral Financeエコシステムの長期的な発展にも長期的な利益をもたらすことが期待されます。私たちは、暗号通貨自体の価値が通常市場の合意に基づいていることを見ています。市場のニュースの良し悪しは通常、暗号通貨に大きな変動をもたらします。例えば、Cointelegraphの「インターン」が虚偽のETFニュースを通じてビットコインを短期間で上昇させることができるのは、暗号通貨が実際の価値の支えを欠いていることの表れです。

伝統的な金融資産と比較して、通常は実体資産と深く関連し、堅実な価値の支えを持っています。これはCoral Financeエコシステムの価値基盤を構築する上で非常に重要です。

一方で、RWA資産をcToken化することで、オンチェーン資産の形でRWA資産を新しい姿で外部市場に流通させ、組み合わせ可能性とプログラム可能性を十分に発揮し、Coral Financeが外部市場から資金やユーザーをより良く捕獲するのを助けることが期待されます。

現在、Coral FinanceはRWAの展開において一定の進展を遂げており、東皓グループと戦略的にHKEX実験を行っています。東皓グループは多様なサービスを提供できる機関であり、グループのビジネスはブローカーや資金調達、固定収益商品取引、引受や配分、証券研究、ファンド管理、ポートフォリオ投資、上場資金調達、M&Aや資本再編などをカバーしています。

これはCoral FinanceがRWA分野で深く展開するのを助け、株式をトークン化するためのコンプライアンスのある方法を提供するだけでなく、株式プレミアムプールや権益資産を支える国庫を先行して設立することにもつながります。また、HKEX実験は今後、より多くの伝統的な金融機関と協力し、債券、ファンド、コモディティなどの伝統的な資産をRWAの形でCoral Financeエコシステムに取り込むことを目指しています。これにより、万億ドル規模の潜在的なRWA市場の重要な基盤インフラの一つとなることが期待されます。

Coral Finance国庫

理論的には、CEXやDEXに上場しているすべての資産はCoral Financeプロトコル内でプレミアムプールを設立できるため、Coral Financeではプレミアムプールが3つの部分資産で構成されます：

（1）主流資産、BTC、ETHなど；

（2）次主流資産（時価総額上位100）、例えばOP、ARB、SOL、UNIなど；

（3）その他のアルトコイン資産；

Coral Financeはプレミアムプールに参加して解除されたcTokenに「税金」を課し、「税金」はCoral Finance国庫に入ります。国庫の一部の資金はエコシステムユーザーのインセンティブに使用され、同時にエコシステムの準備基金としても機能します。Coral Finance内で主流資産のプレミアムプールが増えるにつれて、多くのトレーダーがリスクヘッジや利益を目的として取引に訪れることになり、その取引量、ユーザー数、TVLも明らかに増加することが期待されます。これはCoral Financeが長期的な収益能力を持つことを意味します。

対照的に、ほとんどのDeFiプロトコルの収益は特定の取引プールの手数料に依存しており、熊市ではユーザーが取引の動機を欠いて減少し続け、長期的な収益成長を得ることが難しいです。Coral Financeの収益能力と資金調達能力はますます際立っています。

さらに、Coral FinanceがRWA分野に展開することで、国庫の収益は実際に権益を代表する株式で構成されるようになり、Coral FinanceのDAO国庫は最も価値のある暗号ファンドの一つになることが期待されます。

総じて、Coral Financeは現在の暗号市場における新生の革新的なデリバティブプロトコルであり、その独自の流動性プレミアムメカニズムに基づいて、暗号市場の流動性を活性化し、新興暗号市場の健全な発展を促進する重要な役割を果たすことが期待されています。RWA分野での継続的な展開により、Coral Financeは伝統的な金融世界と暗号世界の有機的なリンクを構築し、RWAセクターの発展を推進し、さらなる可能性を探求しています。Coral Financeは新しいストーリーブループリントを構築しています。