Synthetixの創設者：今後数ヶ月で私たちはどのような計画を進めるのでしょうか？

著者：Kain Warwick、Synthetix 創設者

編纂：Babywhale、Foresight News

私の前回の記事では、Synthetix の未来について詳しく探討しました。この記事では異なるアプローチを取り、コミュニティが今後数ヶ月で実施しなければならない実験を理解するためのシンプルで実用的なガイドとなるでしょう。柔軟性のある新しい V3 アーキテクチャがなければ、以下のすべての実験のアイデアは実現不可能です。私たちはこれを実現するのに長い時間をかけましたが、今では迅速なテストと反復の準備が整いました。

現在実際に考慮すべき問題は次のとおりです：

• V3 と Perps V3 をどのように導入するか？
• 担保の規模をどのように拡大するか？
• 担保の制限要因は何か？
• 非 SNX 担保を有効にするべきか？
• SNX 保有者にとって、価値最大化のための最良の戦略は何か？
• 手数料をどのように SNX 保有者の利益に変換するか？
• 他のチェーンに未接触のトレーダーはいるか？
• これらのトレーダーにどのように効果的にアプローチするか？

プロトコルの現状：

• Synthetix V2x はイーサリアムで稼働中；
• Synthetix V2x は Optimism で稼働中；
• Synthetix V3 は Optimism にデプロイ済みだが、まだ有効化されていない；
• Synthetix V3 はイーサリアムにデプロイ済みだが、まだ有効化されていない；
• Perps V3 と Synthetix V3 は Base テストネットにデプロイ済み；
• 大部分の流動性は Optimism 上の V2x システムにある；
• 他の EVM ネットワーク（Arbitrum、Avalanche、Polygon など）にもデプロイ可能；
• V3 では新しい SNX ステーキングプールを導入予定。
• 現在、クロスチェーン流動性の実行可能な戦略は実現していない。

現在、プロジェクトの命名規則は少し混乱しています。私たちは Synthetix V2x と V3、さらに Perps V2 と Perps V3 を持っていますが、これはコミュニティ外の人々には理解しづらいです。これらのバージョンを区別するのに役立つ名前を作成することを提案します。以前使用した天文学の名前を利用して、これらのバージョンに銀河を選ぶことができます。異なるバージョンを使用するのではなく、それらを組み合わせることができます。したがって、Synthetix V3 上の Perps V3 は Andromeda（アンドロメダ）と呼ぶことができます。私たちは V3 の一部機能をデプロイしましたが、すべての機能をデプロイするまで、Andromeda バージョンとは呼べません。

実験一：Andromeda を Base にデプロイ

このデプロイには Perps V3 と Synthetix V3、そして非 SNX 担保が含まれます。どの非 SNX 担保を含めるか、SNX と非 SNX 担保の間の手数料配分を決定する必要があります。これにより、Base で担保を使って sUSD を発行することをサポートするかどうかを判断するのに役立ちます。私は、USDC と ETH（最初は LSD の使用を保留すべきだと考えています）を担保として有効にすべきだと思います。理由は、これは異なるデプロイであり、ETH と USDC を担保として使用する間の需要のバランスを特定できるからです。ETH と USDC のみをデプロイするもう一つの理由は、Optimism 上の流動性に対して圧力をかけないことを意味します。もし Base で SNX 担保を有効にすると、大部分の LP が移行する可能性があり、これが Optimism 上の流動性を減少させることになります。Andromeda はユーザーが ETH または USDC を担保にして sUSD を発行できるようにし、これらの sUSD は Base 上のトレーダーによって使用され、Optimism やイーサリアム上の sUSD と交換できません。さらに、Base 上の USDC/sUSD 流動性を促進する必要があります。また、USDC/sUSD のラッパーを有効にするべきで、これにより USDC を持つトレーダーは sUSD を交換することなく簡単に取得できます。

私は、最初は手数料の 50% を LP に、50% を SNX ステーキング者に分配すべきだと考えています。SNX 保有者に手数料を支払う際には、Base で SNX を買い戻して焼却するべきだと思います。これには、Base でイーサリアムにクロスチェーン可能なラッピング SNX トークンを作成する必要があります。幸いなことに、これを実現するための SIP がすでにありますが、残念ながら私は反対票を投じました。

重要な要素の一つは、SNX 保有者、LP、インテグレーター間の手数料分配を正式に決定することです。コミュニティではいくつかの提案が議論されていますが、インテグレーターの手数料が 20% であるという合意があるようです。これにより、インテグレーター、LP、SNX 保有者の比率は 20/40/40 になります。

私たちは何を考慮しているのか？

私たちは多くの側面を同時に考慮していますが、これは面倒ですが、どこかから始めなければなりません：

• Base で ETH をステーキングする需要；
• Base で USDC をステーキングする需要；
• 手数料シェアに対する感度；
• 流動性インセンティブに対する感度；
• Base で Perps を取引する需要；
• トレーダーが USDC を sUSD に変換する需要。

成功とはどういうことか？

1000 万ドル以上の ETH および / または USDC の担保量（手数料の 50% の分配）、2000 万ドル以上の日次取引量または Optimism 上の取引量の 25% に達すること。

失敗した場合は？

幸いなことに、1-4 のポイントは 5 のポイントとはかなり異なります。流動性が十分であれば、取引は影響を受けません。もし担保資産が sUSD を発行する需要がなければ、取引は行われず、私たちは SNX を担保として使用するか、より高いインセンティブを再試行する必要があります。もし LP の需要が低ければ、手数料分配や LP インセンティブを調整し、需要が増加するかどうかをテストできます。もし実験が失敗した場合、次の実験でいくつかの可能性のある結論を検証する必要があります。一つは、Base で担保資産を使って sUSD を発行する需要が非常に低いということです。これを検証するために、Arbitrum などの他のネットワークで実験を行うことができます。

成功した場合は？

もしこの実験が成功し、トレーダーと LP の需要が大きければ、次の実験を決定する必要があります。選択肢は二つあります：Arbitrum でこの実験を複製するか、Optimism で複製するかです。

実験二：Andromeda を Optimism にデプロイ

もし実験が成功した場合、私は Andromeda を Optimism にデプロイする傾向があります。具体的には、Perps V3 + V3 + USDC と ETH を担保として含めることです。これは私たちのメカニズムの重大な転換であり、SNX がもはや担保として使用されないことを意味します。しかし、従来の Perps は依然として稼働しているため、SNX がサポートする Perps と ETH/USDC がサポートする Perps の需要を合理的にテストします。Perps のアップグレードは非常に価値がありますが、必ずしも増分をもたらすわけではありません。この新しいデプロイは、OP/SNX の形で sUSD を発行するユーザーとトレーダーをインセンティブ化するべきです。

私たちは何を考慮しているのか？

• Optimism で ETH を担保にして sUSD を発行する需要；
• Optimism で USDC を担保にして sUSD を発行する需要。

成功とはどういうことか？

• 流動性が V2x の 20% に達すること；
• 取引量が V2x の 50% に達すること。

失敗した場合は？

もし従来のシステムと比較して、担保を使って sUSD を発行するユーザー（LP）やトレーダーの需要が極めて少ない場合、これは貴重な情報を提供します。もし LP が ETH または USDC に対して需要が少なければ、手数料分配を調整し、インセンティブメカニズムに問題があるかどうかを確認できます。需要が依然として少ない場合、私たちは SNX 担保が必要であるという結論に達することができます。もし LP の数が多いが、取引量が従来のシステムに比べて相対的に低い場合、問題はそれほど明確ではありませんが、そのような状況はあまり起こりそうにありません。いずれにせよ、手数料分配を調整した後、次のステップは SNX 担保を再導入することです。この新しい三トークン担保システム（SNX/ETH/USDC）は、新しい名前（Barnard）を持つことが望ましく、Base にデプロイされたシステムと区別されるべきです。

成功した場合は？

もし成功した場合、次のステップは従来の Perps 市場を閉鎖し、Optimism で USDC/ETH を担保として採用することです。これはトレーダー、LP、インテグレーターにさらなるインセンティブを提供します。これらの実験のすべてには SIP が必要であり、SCCP を通じて修正可能であるため、最適なパラメータを調整する過程で、これは継続的なプロセスとなるでしょう。

実験三：イーサリアムに Carina をデプロイ

もし非 SNX 担保が Optimism と Base の両方で成功した場合、次の実験はメインネットに Perps の最適化バージョン Carina をデプロイすることです。これは純粋にイーサリアムによってサポートされ（ETH と LSD）、デルタニュートラル戦略を通じてステーブルコイン設計をサポートすることを目的としています。Ethena のようなプロジェクトはすでにこの技術をデプロイし始めており、私たちはそれをサポートするためのイーサリアム上の Perps 市場が必要です。この実験は他の実験とは独立しており、その成功の有無はロードマップに重大な影響を与えません。

実験四：Andromeda を Arbitrum にデプロイ

Arbitrum にデプロイするのを待つ理由は、まだデプロイしていない最も人気のあるネットワークの一つだからです。Arbitrum には多くの活発な DeFi ユーザーが存在し、私たちはそこでプロトコルの効果を最大限に引き出したいと考えています。再度指摘しておくべきは、複数のネットワークで SNX 担保を使用しない理由は、既存の SNX 流動性を分散させ、すべてのネットワークの取引体験に影響を与えないようにするためです。

実験五：OP Stack を使用して SNX チェーン（Project Draco）をデプロイ

もし最初の二つの実験が成功し、安定している場合、次のステップは Synthetix チェーンをデプロイすることです。このチェーンにはいくつかの用途があります。まず、Synthetix ガバナンスの「場」として機能します。次に、SNX 保有者がその SNX を担保にして貸し出しを行い、sUSD を発行できるようにします。この sUSD は、サポートされている任意のネットワークで取引可能です。このネットワークの第三の目的は、手数料分配のための統一された場を提供することです。ただし、各ネットワークで SNX を焼却することが優先される手数料分配方法である場合、この側面は必要ないかもしれません。さらに、SNX チェーンで発行された sUSD は、他のネットワークで担保として使用される可能性もあります。Project Draco の一環として、V2x システムの負債は SNX チェーンの V3 に移行します。

Synthetix の 2024

もしこれらすべての実験が成功すれば、2024 年初頭のプロトコルの状態は Synthetix Andromeda が三つのイーサリアム L2 で稼働していることになります：Optimism、Base、Arbitrum。Andromeda には最新バージョンの Perps が含まれ、ETH と USDC を担保として使用し、sUSD を簡単に取得できる USDC ラッパーが付属します。Synthetix Carina もイーサリアム上で稼働し、ETH（および LSD）を担保とした Perps の最適化バージョンです。Draco プロジェクトは開発中で、2024 年にすべての管理機能を Synthetix Appchain に移行する予定です。Synthetix チェーンで発行された sUSD は、将来的に ETH/USDC や他の担保形式と共に実験される担保の一形態として使用される可能性があります。これにより、SNX 保有者はその SNX を担保にして借り入れを行い、他のネットワークでの担保と流動性を向上させることができます。

最後に、この重要な戦略的転換に関するいくつかの考えを述べたいと思います。これらの実験を通じて SNX 担保への依存を排除することは、Synthetix にとって重大な変化です。2018 年には、多くの人が SNX トークンを担保として使用することは狂気だと考えており、実際に多くの人が今でもそう考えています。また、LUNA のようにこの概念を少し調整するのは良いアイデアだと考える人もいます。しかし、SNX 担保の立場に関係なく、それが今まで機能してきたことは疑いの余地がなく、今後も長い間機能し続ける可能性が高いです。DeFi サマーの前、SNX 担保はプロジェクトの生存と成長を可能にしましたが、今は SNX 担保が最近のプロジェクトの成長を妨げているかどうかを検証する時期です。

SNX 担保を取り除くことが根本的に不可能である可能性もあります。なぜなら、SNX はネットワークの運営にとって非常に重要だからです。これは非常に価値のある情報であり、2024 年に複数のネットワークに拡張する計画を立てる際に役立ちます。しかし、私が Synthetix に関する対話を行う中で、明らかな変化が見られることに気づきました。私たちのコミュニティの中で、SNX を唯一の担保とすることを主張する多くの人々が、プロトコルへの参加度に対する影響を過小評価している可能性があると感じています。歴史的に SNX 担保が正しい方法であると確信していたとしても、DeFi コミュニティには非常に強い懐疑論者が存在します。私は、声高に懐疑的な人々の中には、Synthetix を公然と批判することを望まず、単に参加しないことを選ぶより多くの沈黙の懐疑論者がいることに気づき始めています。これらの実験の最大の成果の一つは、非 SNX 担保を導入する際に、どれだけの追加の熱意を引き出せるかを見ることです。

不確実な状況で意思決定を行うことは決して簡単ではなく、リスクを引き受け、間違いを犯す勇気が必要です。長年にわたり、このオープンさと認識論的謙虚さは Synthetix コミュニティの成功の鍵となってきましたが、今こそいくつかの核心的な理念に挑戦する時です。