GRVT ハイブリッド取引所（HybridEX）：新世代取引所の「三巫日」の夜明け

作者：Kit ，CatcherVC

ブラックスワン事件は、個人および機関投資家の過信したデータ解釈と統計的確率に対する盲目的な自信の鏡であり続けています。ビットコインのホワイトペーパーが発表されて以来、暗号市場はMt Gox、The DAO、禁止、取引所の清退、FTXの破綻など、いくつかのブラックスワン事件を経験してきました。2022年に発生したFTXの暴落事件は、「Not your keys, not your coins」という警告が再びすべての人の耳に響くことを意味しました。そのため、CEXsは名目上の預金証明PoRを共同で発表し、MPCや同態暗号化ウォレット、ゼロ知識証明などの技術が再び暗号コミュニティにDEXsと自己管理への関心を呼び起こしました。

このタイミングで、GRVTが登場しました。GRVTは、クロスアセットヘッジ永続契約とオプションを提供するLayer3取引所で、ZKSyncのLayer 2データ可用性基盤の上に構築されており、Validiumソリューションを使用してユーザーに信頼できる高性能な取引体験を提供する予定です。Hong Gyu Yea、Matthew Quek、Aaron Ongによって共同設立され、彼らの初志は、既存のZK暗号、ブロックチェーン技術、高性能取引システムを利用して新世代のハイブリッド取引所Hybrid Exchange (HEX)を創造し、中央集権取引所が高性能取引とユーザー資金の安全性の間で直面するジレンマを解決することです。GRVTの創設者Hongyeaによれば、GRVTは2023年第4四半期にテストネットを開発し、2024年第1四半期にメインネットを立ち上げる予定です。

重要なポイント1：CEX/DEXの現状

( Source: TheBlock)

• 現物取引: 2017年から2023年にかけて、CEXsの暗号通貨現物7日平均取引量は500億ドルから5000億ドルに増加しました。2019年から2023年の間に、Uniswapなどのオンチェーン流動性取引所の誕生により、DEXsは中央取引所から際立つようになりました。DEXsは無から有を生み出し、現在は現物市場取引の15%を占めており、UniswapやCurveなどのネイティブイーサリアムアプリケーションはEVMを中心としたチェーン上に寡占効果を築いています。

( Source: TheBlock)

• 永続契約: Bitmexが2016年に永続契約取引を開始して以来、各取引所もレバレッジ契約取引システムを導入しました。中央集権取引システムの取引コストと高性能体験は、投資家に便利な保管サービスを提供し、取引所に豊かな利益をもたらしました。同時に、中央集権サービスは、その不透明な「スリッピング」対手取引、単一障害点のハッキング攻撃、ユーザー資産の不正流用リスクのために批判されています。TheBlockのデータによれば、2022年の間にBTCとETHの永続契約の月平均取引量は、すべての暗号通貨の総月平均取引量を超えました。これは、Old Money機関やマーケットメーカーが参入した場合、彼らの最大の懸念が中央集権取引所の対手取引リスクであるべきことを示しています。レバレッジ取引は市場資金の両刃の剣であるべきであり、対手方が空手で狼狽するブラックホールであってはなりません。

( Source: TheBlock)

• オプション: 暗号通貨は2つの周期の野蛮な成長を経て、新たなトレンドが見られます。「専門投資家と成熟したデリバティブ取引ツールの出現により、市場のボラティリティ収益が減少し（分布図価格ボラティリティ123Sigma）、オプション市場の活発度と取引量は急速に増加しています。」これは、オプションがヘッジツールとしての重要性を反映するだけでなく、その巨大な成長ポテンシャルを明らかにしています。2023年3月時点で、TheBlockのデータによれば、BTCとETHのオプション市場取引量は2020年から2021年の牛市で450億ドルの月取引量に達し、2023年第1四半期には前回の牛市の高点に回復し、強力な取引量を維持しています。この控えめなデータは、専門トレーダーの参入がオプション市場にもたらす活発度と成長ポテンシャルを十分に示しています。市場のマクロ環境の変化と次の半減期の不確実性に対して、専門トレーダーのヘッジツールに対する需要も増加しています。

• 伝統的オプション市場: 伝統的なNasdaq、CBOEオプション市場と比較すると、現在の暗号通貨オプション市場のヘッジ度はまだ相対的に低いですが、その成長速度とポテンシャルは無視できません。特に現物と永続契約の取引量が減少している中で、オプション取引量の上昇は市場における重要な地位を示しています。暗号オプションの主要な寡占者であるDeribitは、2020年から正式に担保資産オプション同プラットフォームヘッジ取引所を立ち上げ、大口取引市場を迅速に占有しました。その後、OKXは内部顧客オプション市場を展開し、その占有率はわずか1%-5%です。2021年に発表されたDelta Exchangeの市場占有率は最高峰で10%-15%に達しました。実際、Binanceのデュアルコインウィン、Amberのサメのひれ、OKXのオプションなどの製品はすでに長い間提供されていますが、暗号通貨自体のボラティリティ収益率が正の相関を持ち、上記の対手方リスクのため、これらは伝統的な取引量が膨大で、バニラ、異種オプション固定収益型の構造化製品に基づいているため、業界初期には十分な注目を集めませんでした。しかし、2023年第2四半期にBinanceが正式に開放した片側オプション取引セクションとOKXが立ち上げた雪球製品セクションは、中央取引所も市場の微妙な変化を感じていること、そして彼らが高い確実性の成長デリバティブ市場を占有する決意を示しています。

解決策: RFQ+クロスアセット全倉保証金ヘッジ

GRVTチームは、先物や契約の全倉担保取引選択肢のないオプション取引市場は、複雑な取引戦略と資金利用率の低さを提供できないと考えています。逆に、オプション取引のないデリバティブ取引所は、専門トレーダーに十分なヘッジツールを提供できません。そのため、彼らは製品設計の初志として全倉ヘッジのオプションを設計しました。さらに、TelegramとAPIのRFQ見積もりシステムは、トレーダーや機関が複雑な構造化戦略のカスタマイズと実行を迅速に照会するのに役立ちます。保証金システムと同プラットフォーム内のヘッジ機能は、担保の利用率を大幅に向上させる重要な設計の一つです。したがって、オンチェーンデリバティブインターフェースのオープンエコシステムとオフチェーンのマッチング決済は、暗号の基盤技術が進化し続ける中で、大口トレーダーに安全で豊富かつ強力なワンストップ総合取引プラットフォームを提供します。

重要なポイント2：保管サービスの信頼危機

(Source: Vitalik, https://vitalik.ca/general/2022/11/19/proofofsolvency.html)

2022年、FTXの暴落により、400億ドルの価値を持つ企業が一週間で資金不足により消滅し、80億ドルのユーザー資産が未払いとなりました。これにより、投資家は中央集権取引所の内部記帳の混乱と集中化を深く認識し、Binanceのような取引所が他の取引所と連携してホットウォレットの預金証明（Proof of Reserve, "PoR"）を導入することを余儀なくされました。実際、PoRは最初にKrakenによって2014年に提案され、その後Vitalik Buterinが現在のMerkleツリーによって生成される預金証明の代わりに、ゼロ知識証明（ZKP）の多項式コミットメント（KZG）を使用するよう呼びかけ、高い安全性とプライバシーの向上を図りました。

しかし、預金証明はCEXが支払い能力を持っているかどうかを証明することはできません。顧客の資産は負債の一部を示すだけであり、取引所の信用や他の業務は含まれていません。公開された資産とアドレスは、投資家が疑わしい行動を追跡し分析することを可能にしますが、資金不足の取り付けが発生した場合、ユーザーの資産は依然としてCEXの資産の支払い能力に対してデータ審査を行うことができず、また訴訟回復段階で凍結されたユーザー資産も同様です。実際、Mt Goxの清算第三者は、遅延申請を利用して投資家の利益を不当に奪っています。

解決策: 高性能エンジン+ZK完全体

HongYeaがGRVTを設立した初志は、ユーザー資産を保護し、ユーザーが自己管理アカウントの下で中央集権取引所と同等のワンクリック取引と低遅延体験を実現することです。GRVTのオフチェーンオーダーブックマッチングエンジンは、最大600,000TPSと2ミリ秒未満の遅延を持つとされています。取引実行とValidum ZK証明が組み合わさると、ユーザーはDYDX（StarExバージョン）を通じてValidumのデータ委員会によって自身の資産の安全性を確保できるだけでなく、ポジション情報や清算ラインなどの取引実行のプライバシーも確保でき、現在のCEXsの対手方リスクを大幅に低減します。

GRVTのシステムは、設計の初めからZK証明と互換性があり、ZKSync Era Rollupの上に構築されています。現在のZKSyncの証明提出速度に従えば、すべてのトレーダーの資産は2時間から24時間以内にイーサリアムメインチェーン上で権利確定と流通が可能です。権利確定の速度は、TradeFiにとって自然に大規模資金の虹吸効果にとって非常に重要です。これらのZKRollupに流入する巨額の資金が「第三者中央集権クロスチェーンブリッジ」や「7日間の楽観的解決策の挑戦期間」を待つ必要がある場合、これらの大資金が被る盗難、市場の不安定、時間的次元、決済手数料などのリスクは非常に大きく、ZKRollupのより早い決済速度はTradeFi Layer2にとって必要な重要な要素の一つです。したがって、楽観的解決策に基づくデリバティブアプリケーション（GMXやLyraなど）に対して、ユーザーはZKスケーリングソリューション上のGRVTを使用することで、7日間の挑戦期間や第三者クロスチェーンブリッジの権利確定をより安全で損失が少なく行うことができ、将来的なゼロ知識拡張のポテンシャルも高くなります。

ただし、Validum証明はすべての歴史的取引実行記録を保護することはできませんが、ZK証明アルゴリズムの進化に伴い、Scroll TechのZhang Yeによれば、ZKスケーリングソリューションは強制証明の復元を実現でき、市場でブラックスワン事件が発生したりデータが不正に改ざんされた場合、ユーザーは強制的にZK証明を提出して資金の安全性を疑問視し、凍結または失われた資金を回復することができます。PoRの「資金総額の正確性を保証する」と比較して、GRVTはVitalik Buterinが提唱するZK証明を利用してユーザーの「絶対的な引き出し」権を保証することを守っています。

重要なポイント3：コンプライアンスおよび審査

SBFとFTXの崩壊に伴い、アメリカが暗号業界に進出する決定も緊急に中止されました。不確実性はA16Zがヨーロッパオフィスを設立することを促進し、CoinbaseのBrian Armstrongは南米地域のCoinbaseのデリバティブ取引プラットフォームを大力で発展させることを発表し、アメリカのデジタル資産の出入金チャネルSilvergateが窒息し、BinanceがSECに召喚されるなどの状況が続いています。これらの断片的な手がかりは、アメリカが暗号業界に対して地域性、文化的差異、人種的顔立ち、オフショア資金に対する全面的な圧力をかけていることを示しています。規制の圧力と大手への圧力により、新世代の生中央集権取引所の立ち上げは前回の周期よりもさらに困難になるでしょう。将来的には、チェーン上の規制と制限もますます厳しく、中央集権的な混合が進むでしょう。Tornadoの開発者が逮捕され、Consensys MetamaskがデフォルトでIP監視RPCを行い、Uniswapが中央集権的な購入チャネルを統合するなど、チェーン上の暗号原住民が大規模ユーザーに対する潜在的なAML/KYCの妥協を示唆しています。実際、Vitalik ButerinもZK証明を通じて一部の監査可能性を提供し、Tornadoプロジェクトが実現できなかったAMLの欠如に対処することを呼びかけ、ますます厳しいチェーン上の監査制度に直面しています。

(Source: Vitalik, Blockchain Privacy and Regulatory Compliance: Towards a Practical Equilibrium, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstractid=4563364)

解決策3: チームの経験+AML/KYC

GRVTのチームは、豊富なプライバシーデータ開発と伝統的金融のコンプライアンス実践、運営経験を持っています。創設者のHongYeaは韓国出身で香港に常駐し、経験豊富なトレーダーであり、香港のクレディスイスとゴールドマン・サックスで金融エグゼクティブとして9年間従事していました。Matthewは最高運営責任者を務め、シンガポールのDBS銀行のブロックチェーンと決済チームを率いて、ブロックチェーンの伝統的金融アプリケーションシナリオを研究していました。AaronはGRVTの最高技術責任者であり、Metaの2つのデータプライバシーフレームワークの技術責任者を務めていました。GRVTチームによれば、プロジェクトはAML/KYCコンプライアンス、安全性、高性能を中心に、世界のデジタル資産デリバティブ取引ユーザーに新世代のワンストップ取引プラットフォームを提供します。

同時に開示されたシードラウンドとプレシードラウンドの資金調達によれば、シードラウンドはクロスドメインのベンチャーキャピタル経験を持つMatrix Partnerとデジタル資産取引所の創設背景を持つABCDEがリードし、他のシードラウンドとプレシードラウンドの投資機関には、アメリカのデジタル資産研究駆動メディアDelphi Digital、Deribitのシード投資者QCP Capital、SIG、HackVC、Folius Ventures、Metalpha、CMS Holdings、Appworks、Fisher8 Capital、Kronos Research、500 Global、Token Metrics Ventures、Primal Capital、CatcherVCが含まれています。

結論

総じて、GRVTチームの革新は、現在存在する取引所、分散型取引プラットフォーム（DEX）、投資家の間で、現物、先物、オプションの間に新たなハイブリッド取引基準を確立することに尽力している点にあります。彼らは既存のオンチェーン暗号ブロックチェーン技術を利用し、オフチェーンの高性能マッチングエンジンとOTC RFQ見積もりロボットを組み合わせて、規制の圧力、中央集権の不透明リスク、信頼度の低下に直面している暗号業界に新しいハイブリッド型取引プラットフォーム（HEX）を提供しています。