ABCDE：なぜ私たちはGravityに投資するのか？

執筆：Lao Bai，ABCDE Capital 投資研究パートナー

GRVT(Gravity) はハイブリッド型のオンチェーン取引プラットフォーム---Hybrid Exchange（Hex）であり、Cex のユーザー体験と Dex の資金安全性を組み合わせています。Gravity は zkSync 上の主要なデリバティブ取引プロトコルとなり、Arbitrum の gmx、Starkex に基づく Dydx と三つ巴の競争を繰り広げ、Q4 にテストネットを立ち上げる予定です。

ABCDE はシードラウンドで Gravity に投資し、今回のラウンドには経緯中国、Delphi Digital、C² Ventures などの機関も参加しています。

一、オンチェーンデリバティブの行く先

2017 年の EtherDelta の時代、現物取引はオンチェーンで「微妙」な状況にあり、去中心化の旗を掲げ、「Not your Key, not your Asset」というスローガンを叫んでいても、実際には 99.9% の取引が中央集権型取引所で行われていました。

その後、Uniswap が登場し、AMM のパラダイムが革新され、数年の発展を経て、Dex の現物取引額は 1% 未満から 10%-20% へと急上昇し、Uniswap と Curve の二大寡占の Dex の状況を確立しました。新しい Dex が現物分野で競争を勝ち抜くためには、新しいチェーンの未開発期にチャンスが残されているかもしれません。

デリバティブの分野では、現物取引のレッドオーシャンに対し、まだブルーオーシャンからレッドオーシャンへの移行期にあり、オンチェーンデリバティブ取引の中央集権型取引所における占有率は 1%-2% で、現物 Dex の Defi Summer 時期の出発点とほぼ同じです。GMX と DYDX は一見、Uni+Curve の二大寡占の状況を占めているように見えますが、その支配力は全く比較になりません。最近の GMX V2 と DYDX V4 のリリースにおいて、価格や取引量に変化が見られないことからも明らかです。

では、問題は、オンチェーンデリバティブの方向性はどこにあるのでしょうか？

オンチェーンデリバティブが常に評価されながらも実際には支持を得られない根本的な理由は、Cex とは異なる体験を提供できないことにあります。Uniswap は当時、「無許可の山寨」（俗称：土狗）と流動性マイニングを駆使して成長し、Curve は安定コイン取引の超低スリッページ、債券や担保資産（例：stETH）の流動性プール、革新的な veToken などの面で絶対的な優位性を持っていました。これらは Cex が提供できないサービスと体験です。しかし、デリバティブ Dex はその特性上、主流またはブルーチップ資産の先物やオプションサービスしか提供できず、Cex とは真の差別化ができません。性能や流動性の体験が Cex に劣る中で、安全性と資金の自主権を極度に重視する Degen やクジラを除いて、Cex から Dex に切り替える普通のユーザーは非常に少ないのが現状です。

言い換えれば、Cex では得られない機能のために、ユーザーはオンチェーンに来て「ついでに」去中心化を試みることはあっても、「政治的正しさ」のために去中心化を選び、Cex の性能や体験を犠牲にすることはありません。

それなら、別の視点で考えてみましょう。Cex の性能や体験を放棄せずに、去中心化の手段で資産をより安全かつ自主的に管理できるようにすれば、ユーザーはそれに心を動かされるでしょうか？これこそがオンチェーンデリバティブの可能性のある突破口ではないでしょうか？

二、FTX の暴落------適切な助攻のタイミング

安全問題は決して真剣に受け止められることはありません---安全問題が発生するその瞬間まで。

誰も予想しなかったことですが、FTX、世界で二番目にランクされる暗号取引プラットフォームは、全体的な取引体験が最も優れているプラットフォームかもしれませんが、数日で倒産し、多くのユーザーや機関の資金が巻き込まれ、甚大な損失を被りました。Cex の安全問題はついにユーザーの関心を引き、Not your Key, Not your Asset も再び話題になりました。

デリバティブ分野もこれにより新しいパラダイム---Hybrid Exchange (Hex) を迎えることになりました。

三、ハイブリッド取引プラットフォーム---Gravity

全体的に見て、ハイブリッド取引プラットフォームとしての Gravity の位置付けは Cex により近いですが、Cex に対して一点、核心的なメカニズムの違いがあります---それは Self Custody Trading、つまり前述の資金自托管です。Degen にとっては、Metamask や Wallet Connect を使って簡単に取引でき、DYDX や GMX に近い体験が得られます。一方、Cex に慣れ親しんでいるがチェーン上での取引にあまり慣れていない新しいユーザーには、Gravity が Web3Auth のような体験を提供し、メール登録で MPC Wallet を生成することで、助記詞や秘密鍵の管理などの煩わしさを解消します。資金の安全性を確保しつつ、参入障壁を最小限に抑えています。

また、一般的な Dex、例えば DYDX や GMX と比較して、Gravity の差別化は明らかです。主な特徴は以下の通りです。

· 取引のプライバシー---現在のオンチェーンデリバティブは基本的に「透明」であり、Gravity は Validium 技術を使用して、各ユーザーの取引が他のユーザーには見えないようにしています。

· 高性能のオーダーブック---超高性能のオフチェーン CLOB 注文マッチングシステムで、最高 600KTPS と 2ms の遅延を実現し、基本的に Cex の取引体験と一致します。

· ユーザーのポートフォリオ管理---システムは SPAN 分析、ポートフォリオマージン、クロスマーケットヘッジなど、中央集権型デリバティブ取引プラットフォームでよく見られるユーザーパネルと管理機能を提供します。

· 同時にオプションと先物を提供---通常、オンチェーンデリバティブのオプションと先物は全く異なるプロジェクトですが、Gravity は Cex スタイルに偏り、オプションと先物契約取引を同時に提供し、デリバティブのワンストッププラットフォームを実現します。

· 規制とコンプライアンスを積極的に受け入れる---厳格な KYC と AMP（マネーロンダリング防止）をサポートします。

四、専門的な金融と Web3 経験を融合したチーム

製品そのものに加えて、チームと市場の位置付けも私たちが Gravity に投資する大きな要因です。

· チームは高盛や DBS 銀行といった伝統的な「金融の老舗」出身者もいれば、Bybit や OKX 出身の Crypto「原生 OG」もいます。

· チームは韓国に根ざしており、韓国市場に非常に精通しており、韓国市場の取引熱は他の国よりも明らかに高いです。製品は最初に韓国市場から外に広がり、冷却スタートが相対的に容易です。

· Gravity は Zk-Sync 上で立ち上がる予定で、ZK-Sync は最近、さまざまな土狗の Rug やオリジナルプロジェクトの不足に悩まされており、エコシステム全体を活性化するために革新的で質の高いプロジェクトが急務です。GMX が Arbitrum を成功させたように、Gravity が Zk-Sync エコシステムをリードする可能性を見ています。

· 前回の Defi Summer では、現物取引が主役で、オンチェーンデリバティブは基本的に不在でした。次の牛市では、オンチェーンデリバティブ取引、特に Cex と Dex の利点を組み合わせたハイブリッド型の革新的な取引プラットフォームが必ずや一席を占めるでしょう。

チームは今年 Q4 にテストネットを立ち上げ、来年 Q1 にメインネットを立ち上げる予定です。私たちは Gravity がもたらすハイブリッド取引体験を非常に楽しみにしており、Dydx が Starkex から移行したバトンを受け継ぎ、Starkex 上の「新しい Dydx」となり、オンチェーンデリバティブに新しい章をもたらすことでしょう。