流動性質押の役割は何ですか？Cosmosを救うことができますか？

執筆： KODI

編纂：深潮 TechFlow

THORchain （ RUNE ）は、ユーザーがブロックチェーンネットワーク間で資産を交換できる貸付プロトコルです。最近、新しい貸付原語を発表しました。以下は THORChain の説明です：

新しい貸付は $ RUNE 資産にデフレ効果をもたらし、貸付を閉じることは $ RUNE にインフレ効果をもたらします。

貸付の開始と終了時に、$ RUNE が $ BTC に対してその価値を維持している場合、$ RUNE にはネットインフレ効果はありません（燃焼と鋳造の数が等しく、交換手数料を差し引いたもの）。しかし、担保資産が貸付の開始と終了の間に $ RUNE に対して価値を増加させた場合、$ RUNE の供給にネットインフレが生じます。

したがって、THORChain の新しいメカニズムは、アルゴリズムによって $ RUNE トークンの供給を増減させるだけです。前回このようなメカニズムがあったときに何が起こったか覚えていますか？そうです、私たちの古い友人 LUNA です！

知らない人のために説明すると、Terra は UST という名のステーブルコインを作成することを目的としたブロックチェーンプロジェクトです。LUNA （Terra のネイティブトークン）を含むアルゴリズムシステムを通じて、このステーブルコインは米ドルと 1:1 のペッグを維持します。

最初は非常に成功しました。

UST の流通供給が 180 億ドルに達した後、急速にペッグを失い、Terra エコシステム全体が崩壊し、広範な暗号市場を一時的に引きずり下ろしました。

LUNA の時価総額は 400 億ドルからほぼゼロに暴落し、ビットコインとイーサリアムの価格もそれぞれ 30% 以上下落しました。UST の現在の取引価格は 0.0128 ドルです。

しかし、LUNA の物語を語るとき、しばしば一つの章が見落とされます。

LUNA は Cosmos 上に構築されており、Cosmos は異なるブロックチェーンで構成されたエコシステムで、すべてのブロックチェーンは主要な Cosmos （ATOM）チェーンに接続されています。Cosmos SDK を使用して構築され、Tendermint をコンセンサスアルゴリズムとして使用し、全体のプロセスは非常に整っています。また、他のチェーンを大きく上回る最も成功した Cosmos チェーンの一つでもあります。

したがって、今日の Cosmos エコシステムの累積総ロック価値（TVL）がこのようになっているのは驚くことではありません：

LUNA の崩壊がいつ起こったかを推測してみてください。

LUNA に依存している、または LUNA 上に構築されている Cosmos プロジェクトはすべて倒れ、多くの Cosmos プロジェクトも UST を主要なステーブルコインとして依存していました。

エコシステム内の流動性は急激に低下しました。Osmosis （OSMO）は、Cosmos の主要な分散型取引所プロジェクトの一つで、LUNA の崩壊前にその総ロック価値（TVL）は 2022 年 4 月に 17 億ドルのピークに達しましたが、2022 年 6 月にはロック価値が 1.5 億ドルに減少し、91% 減少しました。

対照的に、同時期の Uniswap と Curve の TVL はそれぞれ 30% と 55% のみの減少でした。

したがって、LUNA の災害は暗号業界のすべての人にとって悪いものでしたが、Cosmos にとっては特に悪いものでした。そして、今でも回復していません。

Cosmos エコシステムの著名な人物 Zaki Manian の言葉を借りれば：

Cosmos は、独自でユニークなものを創造する方法を見つけるのに最大で 1 年を要するかもしれません。それによって、Ethereum や他のブロックチェーン空間と区別され、一貫した独立した存在となるのです。

では、Cosmos を死の淵から引き戻すものは何でしょうか？

Liquid Staking は私たちに何をもたらすのか？

これは、過去 2 年間の Ethereum における ETH ベースの総ロック価値（TVL）のグラフです。

流動性ステーキング派生商品（LSDs）を差し引くと、これは Ethereum の過去数年間の総ロック価値（TVL）です。

確かに大きな違いがあります。

最後のグラフには、Lido の st ETH のような流動性ステーキングトークンを預けることができる LSDfi プロジェクトが含まれています。これらのプロジェクトを除外すると、総ロック価値は 1250 万 ETH に減少します。

したがって、ドルベースで Ethereum の総ロック価値は 2022 年のベアマーケットで減少したと予想されます。しかし、流動性ステーキングの助けがなければ、Ethereum の総ロック価値は ETH ベースでも 2023 年に急激に減少していたでしょう。

全体で 2600 万 ETH の中で、流動性ステーキングプロトコルは 1100 万 ETH を保有しています。これは、総ロック ETH の 42% および総供給量の 10% に相当します。6 か月前にはまだ始まったばかりの業界としては、これは良い成果です。

さらに、流動性ステーキングは DeFi に急務の活力と革新をもたらしました。

現在、約 10 億ドルが最大 25 の LSDfi プロジェクトに預けられており、これらのプロジェクトは今年の初めには存在していませんでした。そして、今後数か月でさらに多くのプロジェクトが登場する予定です。

Cosmos が生き残るためには、これが急務の流動性です。

Cosmos の新たな希望

Cosmos ネットワークの目標は、アプリケーションチェーン（App Chain）のビジョンを実現することです：各アプリケーションは独自の PoS ブロックチェーンであり、それらは相互に接続されています。

しかし、問題は、これはほぼすべての価値がチェーン上にロックされ、ネットワークの安全性を保つためにそのネイティブトークンをステーキングすることを意味します。

これに対して、Ethereum では ETH のみがステーキングされています。これにより、DeFi トークンからステーブルコイン、さらには NFT まで、多くのトークンが Ethereum エコシステム内で自由に使用できるようになります。

LSD は Cosmos 上のこれらの眠っている価値を解放することができます。ステーキング者がそのステーキング資産を代表する派生トークンを鋳造できるようにすることで、流動性は再び自由に流れることができます。

また、ステーキングは Cosmos にとって非常に重要なため、LSD プラットフォームの採用は非常に迅速かつ広範囲にわたる可能性があります。

ステーキングは Ethereum にとって比較的新しいものであり、今年 4 月の Shapella アップグレードまで、引き出し機能すら有効になっていませんでした。

対照的に、すべての Cosmos チェーンは最初から PoS でした。

これにより、Cosmos チェーンのステーキング比率ははるかに高くなります。

しかし、Ethereum における流動性ステーキングの道は二段階のプロセスです：まず、ETH がステーキングされ、その一部が LSDs に流れます。

Cosmos はこの初期段階を回避できます。なぜなら、すでに大量のトークンがステーキングされているからです。ステーキングの需要はすでに内蔵されています。

LSD は、トークンがもはやロックされる必要がないため、さらに多くのユーザーにステーキングを促す可能性があります。エコシステム全体でトークンを使用し続けることができるなら、なぜ追加の利益を得ないのでしょうか？

しかも、これらの利益はかなりのものです。ATOM と OSMO のステーキング年利はそれぞれ 19% と 11% です。Ethereum の年利は約 4% で、検証者の数が増えるにつれて急速に減少しています。

この大規模な流動性の流入は、Cosmos チェーン上の DeFi の潜在能力を大いに拡大する可能性があります。Osmosis のような分散型取引所プロジェクトは、総ロック価値（TVL）や取引量で指数関数的な成長を遂げるかもしれません。貸付やステーブルコインなどの他の分野も、より高い流動性の恩恵を受けるでしょう。

さらに、Cosmos のクロスチェーン特性は LSD 製品に非常に適しています。Cosmos チェーンを接続するインターブロックチェーンコミュニケーション（IBC）プロトコルは、複数のネットワーク間でシームレスに相互作用する新しい LSD 製品を実現できます。

たとえば、LSD 金庫は IBC を利用してネットワーク間で流動性マイニングを最適化できます。または、IBC 転送を通じて、流動性ステーキング資産はエコシステム全体の貸付市場やマージントレーディングを活性化できます。

IBC の存在により、Cosmos チェーン上の LSD の相互運用性は、Ethereum 上の革新を迅速に超える可能性があります。これが、Cosmos がステーキングを解放する真の破壊的潜在能力の秘密のレシピかもしれません。

あなたが何を考えているかは分かっています。

もし流動性ステーキングが Cosmos エコシステムにとってそんなに大きな機会であるなら、なぜまだ飛躍していないのでしょうか？主な理由は、エコシステム内に効率的で実績のある流動性ステーキングソリューションが存在しないことです。しかし、この状況は変わりつつあるかもしれません。

Cosmos で流動性ステーキングが試みられたことがないわけではありません。

Cosmos チェーン Persistence のネイティブ LSD ソリューション pStake Finance は 2022 年 2 月から運用されています。Quicksilver は 2023 年 5 月に登場しました。しかし、彼らの総ロック価値はそれぞれ約 300 万ドルと 200 万ドルで、注目を集めることには失敗しました。

今、Stride （STRD）が登場しました。

Stride は流動性ステーキングを提供する別の Cosmos チェーンです。しかし、以前のプロジェクトとは異なり、注目を集めています。

2022 年末に登場して以来、Stride の総ロック価値（TVL）は急速に 3000 万ドルを超え、2023 年 6 月にはピークに達しましたが、その後採用速度は鈍化し、Cosmos 上の多くのトークンの価格が下落し始めました。しかし、ネイティブトークンで計算すると、その価格は下がっていません。

その LSD トークン（st ATOM と st OSMO）は、Cosmos の DeFi 分野でも注目を集めており、2 つのプール（ATOM / st ATOM と OSMO / st OSMO）は Osmosis の TVL ランキングでそれぞれ第 2 位と第 6 位にランクインしています。

実際、Stride の st ATOM / ATOM プールは 1600 万ドルの総ロック価値（TVL）を蓄積しており、Quicksilver の q ATOM / ATOM プールは 100 万ドルに過ぎず、pStake の TVL はさらに低く、50 万ドルです。

st OSMO と q OSMO プールを比較すると、違いはさらに明らかです。Stride の st OSMO / OSMO プールは 300 万ドルの TVL を持っており、Quicksilver の q OSMO / OSMO プールは 10 万ドル未満で、Stride の対応プールの 3% にも満たないです。pStake には OSMO プールがなく、Cosmos で提供される唯一の流動性ステーキングトークンは ATOM です。

私たちは Quicksilver や pStake を非難するつもりはありません。しかし、明らかに、Stride はその革新によって、Cosmos 上の LSD の潜在能力をついに人々に示しました。

その一因は、非常に使いやすいことです。ステーキングは数回のクリックで済み、Stride のインターフェースは非常にシンプルで明確です。

暗号の分野では、良好なユーザー体験をしばしば無視します。

Stride は、ステーキング時にあなたのために検証者を選択することさえ行い、煩わしい選択プロセスを経る必要がありません。

さらに、Stride は最近 Cosmos のチェーン間セキュリティ（ICS）に参加し、ネットワークをさらに保護しています。ICS は、Cosmos Hub のような提供者チェーンからの検証者が ATOM を使用して Stride のような消費者チェーンを保護できるようにします。

したがって、Stride は現在、自分自身の検証者ではなく、Cosmos Hub の検証者を使用しています。

主な利点は、Stride のセキュリティをサポートする価値が大幅に増加し、ステーキングされた STRD トークンの約 2500 万ドルから、ATOM ステーキング者によって保護された 18 億ドルに増加したことです。これにより、個人や団体がネットワークを攻撃することがより困難になります。ICS の有効化は、Stride を Cosmos とさらに一致させることにもなります。

LSD の次のフロンティア

私は賭けます、流動性ステーキングは Cosmos を変えることができなくても、少なくともユーザーの心の中の火を再燃させることができるでしょう。これにより、エコシステムに急務の注目と流動性がもたらされます。

今年の Ethereum における LSD の成長は驚異的です。しかし、ネットワークの設定方法により、これは LSD が提供する機会のほんの一部を表しているかもしれません。IBC は、Cosmos が他のエコシステムの外で LSD の破壊的潜在能力を解放できるようにするかもしれません。

私たちはまた、Stride が Cosmos の主導的な LSD ソリューションになると考えています。その印象的な成長とチェーン間セキュリティの重要な使用を考慮すると。

LUNA の崩壊によって引き起こされた損害を考えると、前方の道は依然として困難です。しかし、もし誰かが Cosmos にフェニックスのような再生を助けることができるなら、それは Cosmonauts です（Cosmos のユーザーを指します）。